예금·주식 토큰화, 금융 판 바꿀까

예금 토큰은 블록체인 기반으로 작동하며, 기존 시스템 대비 자금 이동 속도가 현저히 빠릅니다. 이는 예금 보유자들이 더 높은 금리를 제공하는 은행으로 자금을 즉시 이동시킬 수 있게 만듭니다. 장기적으로 볼 때 이러한 높은 이동성은 예금의 안정성을 훼손하고 은행의 자금 조달에 불안정성을 초래할 위험이 있습니다.

예금 토큰은 은행 예금을 블록체인상에 온체인화한 형태로, 은행의 부채로 간주되며 이자 지급 및 예금 보험 적용이 가능합니다. 반면 스테이블 코인은 비은행 발행사가 발행하며, 주로 현금이나 단기 미국채 등 준비 자산을 기반으로 액면 상환을 약속하는 디지털 자산입니다. 이 두 가지는 발행 주체와 법적 성격에서 명확한 차이를 보입니다.

댈러스 연준 보고서에 따르면, 예금 보유자들이 더 높은 금리를 찾아 은행 간 자금을 자유롭게 이동시킬 경우, 은행은 예금 이탈을 막기 위해 예금 금리를 인상하게 됩니다. 이러한 금리 인상은 은행의 자금 조달 비용 상승으로 이어집니다. 기존의 장기 고정 금리 대출과 상승한 예금 금리 간의 미스매치가 발생하여 은행의 수익성에 부정적인 영향을 줄 수 있습니다. 보고서는 예금 금리 민감도가 10% 상승할 경우, 약 7천억 달러의 위험 여력이 감소할 수 있다고 분석했습니다.

댈러스 연준 보고서는 시장이 어느 정도 균형 상태에 있다는 이상적인 가정을 전제로 분석을 진행했습니다. 모든 은행 자산이 예금 부채로 인한 금리 위험을 상쇄할 수 있다는 가정을 바탕으로 합니다. 이 보고서는 은행의 헤징(Hedging) 전략이나 중앙은행의 유동성 공급 가능성 등 현실적인 변수를 고려하지 않았으며, 실제 위험보다는 최악의 상황을 가정한 수치를 산출한 것이라는 한계가 있습니다.

기존 은행들은 예금자의 인출 시점을 예측하여 장기 대출을 운용해왔습니다. 그러나 예금 토큰화로 인해 거래 속도와 유동성이 크게 증가하면, 은행은 뱅크런 리스크에 더욱 취약해지고 장기 대출 운용에 제약을 받을 수 있습니다. 이는 은행의 전통적인 사업 모델에 근본적인 변화를 요구할 것입니다.

은행들이 예금 토큰 도입을 서두르는 주된 이유는 스테이블 코인의 위협에 대응하고 예금 유출을 방어하기 위함입니다. 스테이블 코인이 디지털 자산 시장에서 존재감을 드러내면서, 은행들은 디지털 자산으로의 자금 이동 용이성을 고려하여 스스로 디지털 전략을 모색하게 되었습니다. 예금 토큰은 자금 이동이 은행 간 더욱 쉬워지는 구조적 변화를 수반합니다.

2023년 실리콘밸리은행(SVB) 사태는 통신 기술 발달과 금융 정보 공유 속도가 뱅크런 확산에 얼마나 큰 영향을 미칠 수 있는지 보여준 사례입니다. 예금 토큰화는 이러한 디지털 뱅크런의 위험성을 더욱 증대시킬 수 있으며, 이는 금융 시스템의 비용 증가와 금리 변동성으로 이어질 수 있습니다. SVB 사태는 시장에 디지털 뱅크런에 대한 트라우마를 남겼습니다.

은행들은 스테이블 코인 분야로의 사업 확장을 통해 금리에 덜 민감한 수익원을 확보할 수 있습니다. 예금 토큰을 도입함으로써 은행은 결제망 연결 및 수탁 서비스 등 새로운 사업 기반을 확보하고 금융기관으로서의 생존을 위한 필수적인 선택으로 예금 토큰화를 받아들이고 있습니다. 이는 은행이 단순히 예금을 유치하는 것을 넘어 디지털 금융 생태계에서 핵심적인 역할을 재정립하는 계기가 될 수 있습니다.

달러 예금은 은행에 맡겨도 낮은 이자 수익을 얻는 구조인 반면, 스테이블 코인은 국채를 기초 자산으로 운용하여 수익을 창출합니다. 은행은 조달 비용이 먼저 발생하고 대출을 통해 수익을 얻는 구조이지만, 스테이블 코인은 유통할수록 수익이 발생하는 차이가 있습니다. 이러한 구조적 차이는 미래 규제 정비를 통해 달러와 스테이블 코인 간의 경쟁 구도 변화를 가져올 것으로 예상됩니다.

코인베이스는 자체 이더리움 L2 네트워크인 베이스(Base) 위에 4개 종목의 토큰화 주식을 출시하여 온체인 시장 거래를 가능하게 했습니다. 이 서비스의 핵심은 토큰화 주식을 보유함으로써 기존 주식 대비 어떤 추가적인 활용성이 있는가에 있습니다. 예를 들어, 토큰화 주식을 대출 프로토콜에 담보로 잡고 스테이블 코인을 빌리거나, 탈중앙화 거래소(DEX)에서 거래하는 등 다양한 방식으로 활용할 수 있습니다. 이는 단순한 온체인 거래를 넘어 실질적인 금융 효용성을 제공합니다.

반면 미국은 아직 온체인 거래 구현을 위한 환경이 부족하고, SEC의 엄격한 규제 기조로 인해 코인베이스는 미국 외 투자자를 대상으로 사업을 확장하고 있습니다.

핫한 종목을 온체인상에 올리는 것을 넘어, 기존 주식 대비 디파이(DeFi) 활용 및 탈중앙화 거래소(DEX) 거래 등 추가적인 사용성을 확보하는 것이 중요합니다. 현재는 메이저 업체들이 이러한 온체인 시도를 늘려가며 시장 확대를 꾀하고 있습니다.

이는 초기 투자자들을 유인하기 위한 중요한 전략이 될 수 있습니다.

비트와이즈는 어떤 종목을 어떤 비중으로 담을지 모델만 구성하고, 글라이더(Glide)라는 실행 플랫폼이 개인 지갑에 접근하여 이를 실행하고 리밸런싱합니다. 이 모델 사용료는 0.25%입니다.

ETF(상장지수펀드)는 투자자가 펀드 지분을 소유하고 운용사가 자산을 리밸런싱하는 방식입니다. 반면 ATP(자동화 토큰 포트폴리오)는 투자자가 비트와이즈의 자산 운용 전략 모델을 직접 소유하고, 글라이더라는 실행 플랫폼이 코인베이스와 비트와이즈를 연결하여 모델에 따라 개인 지갑의 자산을 운용하는 온체인 자산 운용의 일환입니다.

온체인 상에서 실제 거래가 이루어질 경우 발생할 수 있는 추가적인 비용들을 미리 확인하는 것이 중요합니다. 현재까지는 온체인 수요가 적어 낮은 비용으로 이용 가능하나, 수요 증가 시 비용 변동이 예상됩니다.

온체인 자산 운용 서비스의 등장은 과거 VIP 고객에게만 제공되던 자산 운용 서비스를 소액 투자자들도 접근할 수 있게 함으로써 자산 운용의 대중화를 이끌고 있습니다. 구독 모델이나 AI 기술과의 결합을 통해 다양한 맞춤형 금융 상품에 접근할 수 있게 되며, 단순히 섹터 ETF에 투자하는 것을 넘어선 개인화된 자산 운용으로 진화할 것으로 기대됩니다.