엔비디아 실적과 시장의 세 가지 변수

첫 번째는 다음 분기에 대한 전망치, 즉 가이던스입니다. 두 번째는 마진율, 특히 서버 원가 상승에도 불구하고 이익률을 유지할 수 있는지 여부입니다. 마지막 세 번째는 엔비디아가 골드만 삭스, 블랙록, 아폴로와 체결한 AI 인프라 자금 조달 파트너십이 시장의 순환 출자 우려를 설득시킬 수 있는지 여부가 가장 중요하게 작용할 것으로 보입니다.

오늘 유가는 전반적으로 하락세를 보였습니다. 이란과 오만이 호르무즈 해상 회랑 실무 합의에 도달한 점과 미국 서기 협회 집계로 원유 재고가 4주 연속 증가했다는 재료가 겹쳤기 때문입니다. 유가를 끌어내릴 만한 요인들이 꽤 많았지만, 이러한 유가 하락이 소비자에게 직접적으로 체감되기까지는 아직 시간이 걸릴 것으로 예상됩니다. 정제유 가격이 하락해야 최종 소비자 가격에 반영되므로, 현재 소비자에게 도달하기까지는 시차가 존재합니다.

사모 크레딧 시장에서 현재 환매 한도에 걸려 대기 중인 금액은 약 156억 달러로 집계되었습니다. 이는 나가고 싶어도 나가지 못하는 돈의 총액이 처음으로 공개된 사례입니다. 다행히도 환매 요청 자체는 줄어들어 위험도 자체는 감소하는 추세입니다. 블랙스톤 BCRED의 무수익 자산 비율이 증가하는 등 일부 우려 요인도 있지만, 전체적인 환매 요청 감소는 시장 리스크 완화 신호로 해석될 수 있습니다.

비트코인 가격은 8만 달러 저항선을 돌파하지 못하고 지지부진한 흐름을 보이고 있습니다. 특히 9월 15일을 기점으로 클레리티 법안의 통과 여부가 비트코인 가격에 중대한 영향을 미칠 것으로 전망됩니다. 만약 9월 15일까지 클레리티 법안이 통과되지 못한다면, 비트코인 가격은 추가적인 하락을 경험할 가능성이 높으므로 투자자들은 이 점을 염두에 두어야 합니다. 해당 법안의 통과 여부에 따라 시장의 변동성이 커질 수 있습니다.

오픈AI가 엔비디아를 뛰어넘었다고 언급한 칩은 실제로는 엔비디아의 최신 세대 칩인 베라루빈이 아니라 그 이전 세대 칩인 GB200입니다. 학습 능력 측면에서는 여전히 엔비디아 칩이 우위를 점하고 있습니다. 또한, 오픈AI의 칩은 아직 양산 단계에 이르지 못했으며, 빨라야 2027년 후반에야 양산이 가능할 것으로 예상됩니다. 반면 엔비디아의 베라루빈 칩은 이미 양산이 시작되어 고객들에게 공급되고 있어, 현재로서는 오픈AI의 칩이 엔비디아의 어닝에 실질적인 영향을 미치기 어렵다고 평가됩니다.

10년물 국채 금리가 4.67%를 돌파하며 인플레이션 우려가 고조되고 있습니다. 시장에서는 4.68%를 중요한 분기점으로 보고 있으며, 만약 금리가 이 수준에 도달할 경우 주식 시장이 마이너스 전환될 수 있다는 전망이 나오고 있습니다. 또한 채권 시장 내에서 숏스퀴즈 발생 가능성도 제기되고 있어 금리 변동에 대한 면밀한 관찰이 필요합니다.

특히 나스닥 지수의 전체적인 향방이 엔비디아 실적에 따라 결정될 것이라는 인식이 강합니다. 진행자 개인적으로도 엔비디아 주가가 하락할 가능성을 제시하며, 시장 내에서 엔비디아 실적에 대한 의존도가 절대적이라는 점을 강조했습니다. 이는 엔비디아의 실적이 단순히 개별 기업의 성과를 넘어 전체 기술주 시장에 미치는 파급력이 크기 때문입니다.

메타가 청소년 관련 소송에 대한 합의금을 지불하기로 한 것은 비즈니스 불확실성을 제거하는 긍정적인 요인으로 평가됩니다. 합의금의 규모 자체보다는 그동안 기업을 둘러싸고 있던 법적 리스크가 종결되었다는 점에 더 큰 의미가 부여됩니다. 진행자는 이번 합의가 메타에 "무조건 긍정적이며, 무조건 호재"라고 단언했습니다. 다만, 합의 이후 주가 움직임은 중립적인 모습을 보일 것으로 예상됩니다.

전력 관련주들은 올해 2월 추천 이후 주가가 3배 가까이 급등했습니다. 하지만 전력 생산 설비 증설은 투자자들이 생각하는 것보다 빠르게 이루어지기 어렵습니다. 따라서 현재 구간은 그동안의 기대감이 주가에 선반영된 만큼, 수익 실현의 기회가 될 수 있습니다. 장기적인 관점에서 데이터 센터 수요 증가로 인해 전력주는 우상향할 가능성이 높지만, 단기적인 생산 증설 속도의 한계는 명확한 상황입니다.

이는 스파이(SPY)와 같은 시장 전반의 지수 대비 초과 수익을 거두기 어렵다는 것을 시사합니다. 따라서 내부자 매수 정보만을 맹신하여 투자하는 것은 효과적인 전략이 아닐 수 있습니다.

유럽 중앙은행의 한 정책위원이 블룸버그와의 인터뷰에서 금리를 추가로 인상해야 한다고 발언했습니다. 이는 유럽 금리가 상승할 경우 미국 채권의 상대적 매력도가 하락할 수 있음을 의미합니다. 결과적으로 미국 채권 금리가 상승하고 달러 가치가 약세를 보일 가능성이 있습니다. 그러나 실제 시장 가격은 다양한 복합적인 요인들에 의해 결정되므로, 단순히 한 가지 요인만으로 예측하기는 어렵습니다.

유럽 주가 지수 스톡스 600에 대한 전략가들의 전망 설문은 단순히 예측치로 보기보다는 현재 시장의 분위기를 측정하는 온도계에 가깝습니다. 따라서 개별 설문 결과 자체보다 지난 조사 대비 방향성이 어떻게 변했는지 확인하는 것이 중요합니다. 또한, 전망치들이 넓게 흩어져 있을수록 시장의 불확실성이 증대되고 있음을 의미합니다.

애플의 아이폰 공개 행사가 9월 9일로 날짜가 확정되었습니다. 이처럼 행사 날짜가 확정되면 부품을 공급하는 회사들, 통신사, 그리고 매장에 물건을 깔아야 하는 유통업체들까지 모두 이 날짜에 맞춰 재고를 쌓고 계약을 체결하는 등 일정이 연동됩니다. 과거 패턴을 보면, 아이폰 공개 행사 전에는 관련 기업들의 주가에 기대감이 선반영되는 경향이 있으므로 이러한 움직임을 확인할 필요가 있습니다.

엔비디아 실적 발표에서 주목할 점은 매출과 같은 숫자 자체보다 다음 분기 가이던스(전망치)와 이익률을 경영진이 어떻게 설명하는지입니다. 오픈AI의 자체 칩 개발 소식과 마이크로소프트의 AI 투자 규모에 대한 불투명성은 AI 투자 비용 논쟁을 촉발하고 있습니다. 시장은 엔비디아가 이러한 비용 압박 속에서도 시장 격차를 확대하고 이익률을 유지할 수 있을지에 대한 설명을 기다리고 있으며, 이에 따라 주가의 변동성이 커질 수 있습니다.

이는 시장이 이상해서 그런 것이 아니라, 주가에 반영되는 것이 실적 그 자체가 아니기 때문입니다. 시장은 발표된 실적을 바탕으로 기업의 미래 이익 전망치를 조정하고, 경영진의 설명에 따라 기대치를 재설정합니다. 이러한 시장의 기대치와 실제 발표 사이의 간극을 이해하지 못하고 단순히 숫자만 본다면, 좋은 실적에도 주가가 반대로 움직이는 경험을 반복하게 될 수 있습니다.

아마존의 2분기 매출은 2억 달러를 초과했고 영업이익은 43% 증가하는 등 견조한 실적을 기록했습니다. 특히 AWS(아마존 웹 서비스) 매출이 전체의 21%를 차지하고 영업이익의 60%를 기여하며 성장을 견인했습니다. 한편, 임원들의 주식 매도와 실적 발표가 같은 시기에 겹친 것은 사실이지만, 둘 사이에 직접적인 인과관계가 있다고 단정할 수 있는 근거는 현재까지 확인되지 않았습니다.

한쪽에서는 오픈AI의 자체 칩 개발과 마이크로소프트의 불투명한 투자 규모 등을 우려하며 AI 지출이 기업에 부담을 주고 마진을 훼손할 수 있다고 보고 있습니다. 다른 한편에서는 국제통화기금(IMF) 총재가 인공지능 투자가 세계 경제 성장을 이끌 강력한 동력이 될 것이라고 진단하는 등 낙관적인 시각을 유지합니다. 이는 정책 기구와 개별 기업 실적 관점 사이의 차이에서 비롯되는 것입니다. 따라서 AI 투자의 영향에 대한 논쟁은 지속될 것으로 보입니다.

모더나 주가가 8.2% 급락하는 이례적인 상황이 발생했습니다. 통상적으로 증권사의 투자 의견 상향은 주가를 끌어올리는 긍정적인 요인으로 작용하지만, 이번에는 오히려 주가가 크게 빠지는 반대 결과가 나타났습니다. 현재 시장 내에서 모더나 주가 하락에 대한 명확한 이유가 발견되지 않아 투자자들의 혼란이 가중되고 있습니다.

현재 재무부가 연방준비제도(연준)와 충돌 궤도에 들어섰다는 지적이 나오고 있습니다. 재무부의 국채 매입 조치가 연준이 물가를 잡기 위해 금리 인상을 시도하는 노력을 흔들 수 있다는 우려가 제기됩니다. 회의론자들은 재무부의 국채 매입 개입이 실질적인 금리 인하로 이어지지 않을 것이라고 전망하며, 이러한 정책 마찰의 실효성에 대한 논란이 커지고 있습니다.

엔비디아는 로봇 완제품을 직접 생산하여 경쟁하는 것이 아니라, 로봇들이 공통으로 사용하는 '두뇌' 소프트웨어 도구(예: Omniverse)를 제공하는 데 집중하고 있습니다. 이는 로봇 산업의 성장에 따라 엔비디아의 소프트웨어 플랫폼 수요가 증가할 수 있음을 의미합니다. 그러나 고객사들이 성장할수록 독자적인 솔루션을 개발하려는 유인이 커진다는 잠재적 위험도 존재합니다. 따라서 엔비디아 실적 발표 시 로봇 관련 매출이 어떤 항목에 포함되어 발표되는지, 그리고 그 비중이 어느 정도인지가 핵심 확인 지점이 될 것입니다.