솔라나 업데이트와 스테이블코인 중심의 체인 경쟁, 이분화된 알트코인 시장

대담은 솔라나와 이더리움 중 누가 이길지를 주제로 시작됐다. 이더리움은 설명이 필요 없는 알트코인의 최고봉으로 꼽혔고, 솔라나는 이더리움 킬러를 자처하며 등장한 프로젝트였다. 다만 진행자는 솔라나가 수년간 이를 제대로 이루지 못했다는 점을 지적했다.

김준우 쟁글 대표는 최근 솔라나의 가격이 일부 주요 경쟁 코인을 따라잡았고, 체인의 핵심 지표들도 유의미하게 올라오고 있다고 설명했다. 어제 자정 진행된 대규모 업데이트도 솔라나가 기관 중심으로 방향을 바꾸고 있음을 보여준다고 평가했다.

출연자들이 '알펜 글로우'라고 부른 이번 기술 업그레이드는 어제 진행된 솔라나의 업데이트다. 김준우 대표는 이더리움도 2년 전쯤 기관 시대와 대중화를 준비하며 대규모 업데이트를 단행해 기존 방향을 많이 바꾼 적이 있다고 비교했다. 이번 솔라나 업데이트도 그 정도 규모의 변화로 보면 된다는 설명이다.

기존 솔라나는 밈코인과 리테일 위주라는 지적을 받았고, 일부 수치가 부풀려져 있다는 비판도 있었다. 이번 업그레이드에서는 이런 수치를 스스로 걷어내는 작업을 많이 했다. 블록체인 상에서는 투자나 결제 관점에서 정확하게 카운팅하고, 불필요한 카운팅은 줄여 처리 여력을 확보했다. 그 결과 중요한 거래가 훨씬 빨리 처리될 수 있게 체질을 바꿨다는 것이 김 대표의 설명이다.

김준우 대표는 시장 가격이 늘 펀더멘털을 그대로 따라가지는 않는다고 전제했다. 현재 시장은 거시경제 요인에 크게 짓눌려 움직이고 있다는 것이다. 그럼에도 긍정적으로 볼 수 있는 부분은 과거 이더리움의 대규모 업데이트 때와 비교된다고 했다. 당시에는 장기적 방향은 알겠다는 반응이 많았고, 일부에서는 지표만 줄어든 것 아니냐는 얘기도 나왔다.

반면 솔라나는 기관 시장이 더 가시화된 시점에 출시돼 커뮤니티와 투자자들의 호응이 전체적으로 더 많이 보인다고 평가했다. 진행자도 과거 이더리움이 대규모 업데이트를 하면 10대 일간지까지 다룰 정도로 주목받았던 기억을 떠올렸다. 현재는 솔라나가 이번에 한 변화도 상당히 큰데 거의 주목받지 못하고 있다는 점이 함께 짚였다.

진행자는 솔라나의 큰 변화가 좀 더 크게 다뤄졌으면 좋았을 것이라고 아쉬움을 표했다. 이에 김준우 대표는 예전에는 기업이 무언가를 한다고만 해도 비트코인이 10%씩 급등하던 시절이 있었다고 돌아봤다. 지금 이런 업데이트가 하나 나왔다고 가격이 크게 오른다면 그때는 아직 시장이라고 느꼈을 것이라는 설명이다.

김 대표는 커뮤니티가 이 내용을 어느 정도 이해하고 방향성이 맞는지 판단할 수 있다는 점에서 시장이 많이 성숙했다고 평가했다. 과거에는 볼 수 없던 방향성을 트는 대규모 업데이트가 나오는 것도 현실이 됐다는 것이다.

진행자는 최근 국내 거래소의 알트코인들이 상당히 부진한 모습을 보이고 있다고 짚었다. 거래소들이 상장 폐지하는 코인도 상당히 늘어나고 있는 추세라고 언급하며, 이런 흐름에 대해 어떻게 보는지 의견을 물었다.

진행자는 거래소가 상장을 하고 다시 폐지하는 이유를 짚어 보자고 이어갔다. 거래소도 결국 수익을 내야 하는 만큼, 사람들의 투자 관심이 어디로 향하고 있는지, 그 관심이 실제 거래로 이어져 돈이 되는지가 상장 결정에 영향을 준다는 관점이다. 관심이 식은 코인은 거래가 줄고 수익성이 떨어지는 만큼 폐지 대상이 되기 쉽다는 설명으로 이해할 수 있다.

김준우 대표는 거래소도 결국 돈을 벌어야 하므로 사람들의 투자 관심이 어디로 향하고 있고, 그것이 실제 거래로 이어져 수익을 주는지를 가장 핵심적으로 본다고 설명했다. 오래된 코인들은 상장할 때 당시 트렌드에 맞춰 상장됐다. 디파이가 유행하던 때가 있었고, NFT가 있었고, 메인넷 중심의 시기도 있었다.

그 트렌드가 지속되지 않으면 프로젝트가 방향을 바꿔도 유명해지지 못하는 경우가 많고, 결국 모멘텀을 잃은 코인이 된다. 그러면 거래량이 줄고 거래소에서도 돈을 벌지 못한 채 유동성만 분산되며 투자자 피해도 계속 생길 수 있다. 이에 거래소들이 선제적으로 대응하기 위해 대형 코인 위주를 제외하면 거래량도 거의 없고 보유자도 없는 코인을 하나씩 걷어내기 시작했다고 설명했다. 김 대표는 이런 작업이 앞으로도 꾸준히 이어질 것으로 본다고 덧붙였다.

최근 상장되는 코인들은 기관 쪽에서 다시 필요한 내용을 가지고 나오는 곳들, 배팅해 볼 만한 소재가 있는 곳들 위주로 다시 짧은 기간의 트레이딩이나 거래량이 올라오는 모습이 보인다고 했다. 그 결과 오래됐지만 사람들이 계속 들고 있을 코인과 지금 주목받아 거래를 이끌 코인 두 가지를 제외하면 거래소에 남아 있을 이유가 없는 것이 요즘 분위기라는 진단이다.

진행자는 일반 투자자가 이런 기준으로 보지 않으면 굉장히 걱정스러운 결과가 나올 수 있다는 뜻인지 되물었다. 김준우 대표는 이미 이런 흐름이 시작됐다고 답했다. 기관들은 회사 차원에서 판단하는 만큼 아직 초기 산업인 블록체인에서 더 오래 있었고, 더 증명된 곳들과 일하려 한다는 것이다.

그 결과 블록체인 사 여러 테마가 있더라도 가장 대표적인 것들을 제외하면 부익부 빈익빈 현상이 점점 가속된다고 설명했다. 크고 잘되고 오래 해온 곳들은 기관과의 협업 사례를 더 많이 만들고, 그것이 누적 효과를 내 더 많은 관심을 받는다. 반면 처음부터 협업을 한두 군데도 찾지 못한 곳들은 점점 말라가는 분위기다.

이에 김 대표는 오래전부터 말해 왔듯 포트폴리오를 다시 점검해 볼 것을 권했다. 비트코인과 이더리움 같은 대형 코인이 오른 뒤 알트코인도 불장 때처럼 함께 오르는 모습은 오지 않을 것으로 본다는 이유에서다. 굉장히 이분화된 시장에 대한 대비를 포트폴리오 관점에서 해 볼 것을 추천했다.

김동환 쟁글 대표는 이더리움이나 솔라나 같은 곳에서 발생하는 매출 구조의 상당 부분이 스테이블코인 거래가 가장 많이 이뤄지는 곳에서 나온다고 설명했다. 그 비중은 반 이상이 스테이블코인 쪽이라고 보면 된다는 것이다. 두 번째로는 청산이나 수수료 회전율이 굉장히 높은 파생 거래소가 큰 금액으로 매출을 만든다고 했다.

이어 토큰화와 덱스 같은 곳들이 한 자릿수 퍼센트 비중으로 돈을 벌어 주고 있다고 덧붙였다. 정작 체인 자체가 받는 수수료는 2~3%에 불과한 수준이다. 생태계에서 돈을 어떻게 버는지를 볼 때 체인 수수료가 극단적으로 높아지는지를 보는 것이 아니라, 시장 규모가 얼마나 커질 수 있는지를 봐야 한다는 것이 김 대표의 관점이다.

현재 솔라나와 이더리움 모두 물량을 보내는 리테일 수요가 거의 없다는 지적이 나왔다. 단기적으로는 스테이블코인과 결제 쪽에서 자금의 흐름을 관리하는 쪽으로 관심이 많이 가고 있고, 이는 유의미한 숫자 지표를 만들어 준다는 설명이다. 다만 돈은 흘러가기만 해서는 의미가 적고 머무를 수 있어야 한다.

김동환 대표는 돈이 머무르려면 결국 자산 자체에 담겨야 하므로, 중장기적으로는 어떤 자산이 발행될 수 있는지, 그 자산을 담보로 활용해 운용이나 이자 같은 수익을 낼 수 있는지가 관건이라고 봤다. 메인넷들은 단기적으로 스테이블코인의 자금 흐름을, 중장기적으로는 자산 보유와 금융 자산 관점의 접근을 동시에 추구하고 있다는 설명이다.

진행자는 스테이블코인이 솔라나, 이더리움, 트론을 가릴 것 없이 현재 매출이 잘 나오는 블록체인의 상위 상품이라고 짚었다. 서클도 아크라는 자체 체인을 만들려 하고 있다는 점이 언급됐다. 자체 체인이 만들어지면 USDC를 쓰던 사람들이 그쪽으로 옮겨갈 것이라고 발행사들이 생각하고 있을 것이라는 설명이다.

실제로 옮겨가게 되면 이더리움, 솔라나, 트론의 매출이 엄청나게 줄어들 수 있다는 지적이다. 그렇다면 블록체인이 유지될 수 있는 강점이 무엇인지가 다음 질문으로 이어졌다.

김준우 대표는 블록체인이 지금까지 탈중앙성과 공공성을 유지해 왔고, 누구나 올라와서 쓸 수 있게 하는 것이 핵심 특징이라고 설명했다. 그러나 최근 흐름은 그렇게 흘러가고 있다기보다 기관들이 퍼블릭 블록체인 위로 올라오려고 하기보다 자기 블록체인을 만들려고 많이 하고 있는 것처럼 보인다고 진단했다.

김 대표는 금융 시장의 특성을 보면 주식처럼 글로벌 대형사들이 있어도 단 한 곳이 전부를 잡는 경우는 드물다고 짚었다. 결제 분야에서 마스터카드나 비자처럼 폐쇄형 인프라에서는 플레이어가 명확하게 시장을 가져가는 형태가 보이지만, 블록체인은 개방형 생태계를 지향하는 기술이다. 그래서 USDC 같은 상품이 나와도 향후 차별화가 쉽지 않고, 한 회사가 상품만으로 절대적 우위를 계속 보유하기는 어렵다는 것이 그의 판단이다.

김 대표는 금융사들이 각자 채널을 활용해 거래량이나 서비스 유통망을 구축하면 특정 플레이어 위주로 모이는 일은 거의 없을 것이라고 봤다. 아크 같은 체인은 분명 이점이 있겠지만, 수직 통합 구조에서는 다른 서비스를 쓰는 곳이 그 안으로 들어가 쓰는 데 부담을 느낄 수 있다는 것이다.

기업의 생리를 생각하면 덩치가 큰 기업은 자신이 주도하고 싶어 하는 발상이 늘 존재한다. 예를 들어 로빈후드가 아크에서 서비스를 내더라도 시장 점유가 쉽지 않다는 것이다. 기업형 체인이 많아졌을 때 체인 사이의 송금은 누가 맡을지를 생각하면, 은행들이 글로벌 결제망을 공유하듯 공동망 역할을 하는 인프라가 필요하다. 그래서 이더리움이나 솔라나 같은 중립적인 퍼블릭 체인이 역할을 잃는 일은 거의 불가능하다고 본다는 설명이다. 영역이 더 명확하게 구분될 것이라는 전망도 함께 나왔다.

진행자는 생태계가 죽지 않고 커져 매출도 늘어난다고 하면, 서비스는 계속 성장하겠지만 솔과 이더를 가진 사람들에게 혜택이 바로 오지는 않는다고 짚었다. 그래서 성장과 코인 토큰의 가치를 어떻게 생각해야 할지 고민이 된다고 물었다.

김동환 대표는 체인에서 번 돈이 토큰 홀더에게 바로 배분되는 구조인지를 묻는 질문이 많은데, 이는 주식의 고배당주 같은 형태를 떠올린 것이라고 설명했다. 그러나 지금 투자 대상은 고배당주 구조가 아니다. 보통 기업이 성장하는 모델에서는 현금을 바로 배분하지 않는다. 지금은 땅따먹기처럼 확장기라서 뭐든 재투자하고 더 확장해야 하는 시기이고, 솔라나와 이더리움에서도 소각이 있지만 이를 뛰어넘는 수준으로 인플레이션 토큰 발행을 통해 확장하며 진입 장벽을 낮추고 있다. 따라서 토큰 배분은 가치 성장에 베팅하는 관점으로 봐야 하며, 현금 배분을 중심으로 보는 타깃 상품은 맞지 않는다는 결론이다.

출연자들은 과거에는 체인을 만들면 토큰을 찍어 나눠 줄 수 있어 체인 붐이 일었다고 돌아봤다. 그러나 지금은 많은 체인이 하나둘 없어지고 있고, 거래소에서도 상장 폐지가 이어지고 있다. 블록체인 위로 지나다닐 물동량은 많아지겠지만 현재 기준으로는 충분하지 않아서, 남은 쓸 만한 고속도로 위로 물동량이 겹쳐지며 당분간 축적 과정을 거칠 것으로 봤다.

개별 코인을 사는 투자자 입장에서는 상당히 주의해야 한다는 지적이 나왔다. 이상한 코인이라도 테마로 움직이고 단기로 거래량이 붙어 수익을 낼 가능성은 있지만, 투자 전에 짧게 언제 나올지 목표를 정해 놓아야 한다는 것이다. 김 대표는 이런 코인의 전략이 분명해야 한다고 강조했다.

김준우 대표는 마음은 그렇게 생각하지만 행동은 되게 길게 보고 가는 투자자들이 많다고 지적했다. 그러다 보면 결국 물리게 된다. 물리는 과정을 보면 많은 이들이 한 번은 본인이 투자한 금액보다 높았던 가격을 본 적이 있다. 그 뒤로 떨어져 물리게 되는 것이다.

그래서 애초에 불꽃 같은 코인인지를 판단하는 것이 중요하다. 그 뒤에 잘될 수도 있지만, 스타트업도 생존율이 높지 않고 새로운 것을 시도하는 데는 리스크가 훨씬 크다. 따라서 신규 코인 투자는 이런 리스크를 인지하고 검토해야 한다는 것이다. 다만 중장기적으로 가능성이 있는 코인은 실제 사업 관계가 생기고 부익부 빈익빈이 더 명확해진다. 특정 섹터에서 장악력이나 리더십이 큰 곳에는 기업들이 진출하면서 거기와 일을 안 할 수 없는 구조가 되고, 관계가 바뀔 정도가 된다고 설명했다.

김준우 대표는 실제 계약과 서비스의 근간이 되는 모습을 보며 기관 시장에서 이 영역이 대세인지를 확인하는 것이 지금 투자에서 중요한 포트폴리오 전략의 핵심이라고 말했다. 진행자는 일반 투자자가 코인을 발견하면 사랑에 빠지듯 지켜보는 경우가 많다고 지적하며, 대표가 말하는 것이 계산적인 사랑을 해야 한다는 뜻인지 정리를 부탁했다.

김 대표는 투자의 목적은 결국 숫자이므로 그 목적을 분명히 해야 한다고 답했다. 이더리움과 솔라나에 대해서는 지금 보이는 모습은 다르지만 둘 다 금융 기술 베이스로서 가능성이 있는 기술이라고 봤다.

김 대표는 솔라나가 최근 RWA나 거래량에서 이더리움을 오히려 앞서가는 수준이라고 설명했다. 다만 전체 발행량과 금융기관 자금이 들어와 머무는 자금의 질적 측면에서는 이더리움이 훨씬 많다는 점도 짚었다.

그는 이더리움을 큰 건물에, 솔라나를 1층에 입주한 핫한 가게에 비유했다. 이더리움은 규모가 크고 그 지위를 예전부터 가지고 있었다. 반면 솔라나는 고성장의 가능성이 있는 곳이다. 돈은 당장 누가 더 많은지를 보면 건물주가 많지만, 고성장 가능성과 최근 지표는 솔라나 쪽에서 더 보인다는 것이다. 웬만한 기업들을 만나 봐도 두 곳을 모두 검토하지 않는 곳은 없고, 둘 중 하나만 고르겠다는 곳도 없다. 두 곳은 기관 진출에서 거의 상수처럼 들어가는 곳이라 경쟁을 하면서도 상호 보완적으로 가는 기술이라는 평가다.

김준우 대표는 서사만 있고 시가총액이 작은 알트코인은 오히려 정리가 많이 되는 분위기라고 정리했다. 진행자는 오늘 논의를 솔라나와 이더리움 중 누가 이길지를 넘어 시선을 바꿔 봐야 한다는 말로 요약했다.

김 대표는 두 곳 모두 승자가 될 수 있지만 서로 다른 모양의 승리를 가져갈 것이라고 결론지었다. 진행자는 그동안 본능적으로 사랑에 빠지듯 코인 투자를 했다면 이제는 조금 계산적으로 생각해 보는 것이 좋겠다고 마무리했다.