삼성전자, HBM4·파운드리 순항

SK하이닉스는 HBM4에 1B 디램을 사용하는 반면, 삼성전자는 그 다음 단계인 1C 디램을 활용하여 HBM4를 만들겠다고 선언했다. 이러한 삼성전자의 선택은 성능 우위를 노린 선단 기술 전략으로 풀이된다. 현재 1C 디램의 수율이 60% 수준에 머물러 분량 발생 가능성이 상존하는 만큼, 기술적 난이도가 높은 전략이다.

현재 HBM 시장 점유율은 SK하이닉스가 약 50%를 차지하며 우위를 점하고 있고, 삼성전자는 35~36% 수준이다. 삼성전자의 1C 디램 기반 HBM4 개발은 시장 점유율 확대를 위한 승부수로 분석된다. 높은 기술력을 통해 시장 주도권을 확보하려는 전략을 추진하는 모습이다.

이러한 기술 전략의 차이는 각사의 HBM 시장 지배력과 향후 경쟁 구도에 중요한 변수가 될 전망이다. 삼성전자가 선단 기술의 어려움을 극복하고 수율을 안정화할 경우, HBM 시장에서 새로운 판도를 만들 가능성도 제기된다.

지난 9월 3일부터 9일까지 5거래일 동안 투자 주체별로 삼성전자와 SK하이닉스 매수 포지션에 큰 차이를 보였다. 이 기간 개인 투자자들은 약 20조 원 규모의 순매도를 기록했다.

외국인 투자자들은 SK하이닉스를 2조 5천억 원, 삼성전자를 1조 5천억 원 순매수하며 SK하이닉스에 더 많은 투자를 집중했다. 반면 기관 투자자들은 삼성전자를 3조 3천억 원 순매수하고 SK하이닉스를 9천억 원 순매수하는 등 삼성전자를 압도적으로 선호하는 경향을 나타냈다.

후공정인 OSAT(Outsourced Semiconductor Assembly and Test)는 제품 세트를 조립하는 과정을 의미한다.

핵심 공정은 국내에 유지하되, 단순 조립 및 패키징 공정은 베트남과 같은 해외 생산 거점으로 분담하여 생산 효율성을 높이려는 전략이다. 이는 생산처를 분산시켜 지정학적 리스크를 줄이고, 동시에 생산 원가를 낮춰 가격 경쟁력을 확보하려는 노력의 일환으로 분석된다.

삼성전자 텍사스 테일러 공장이 아직 완공되지 않았음에도 불구하고 이미 생산 능력이 풀케파(full capacity)에 도달했다는 소식이 전해졌다. 이는 전 세계적인 반도체 수요 증가와 더불어 TSMC의 생산 한계로 인한 삼성전자의 대안 수요가 늘고 있음을 시사한다.

구글, 아마존, 메타 등 빅테크 기업들이 자체 칩 개발을 확대하면서 파운드리 서비스에 대한 수요가 더욱 증대되고 있다. TSMC가 현재 공장을 더 늘리는 데 한계가 있는 상황에서, 삼성전자가 이러한 초과 수요를 흡수하여 파운드리 수주를 확대할 수 있을 것이라는 긍정적인 전망이 나온다.

삼성전자 파운드리 사업부가 지속적인 적자를 기록해 왔으나, 2분기 말인 6월에는 흑자 전환했을 가능성이 높은 것으로 추정된다. 파운드리의 적자 탈출은 삼성전자 기업 가치 재평가에 긍정적인 영향을 미칠 요인으로 작용한다.

적자 사업부가 흑자로 전환된다는 사실만으로도 시장에서는 긍정적인 신호로 받아들여 주가 상승을 견인할 수 있다. 이는 기관 투자자들이 삼성전자를 선택하는 주요 이유 중 하나로도 해석되며, 향후 삼성전자의 주가 흐름에 중요한 전환점이 될 것으로 보인다.

개인 투자자들은 자사주 소각을 선호하는 경향이 있으며, 외국인 투자자들은 배당 정책에 더 큰 관심을 보이는 것으로 알려졌다.

SK하이닉스는 1조 2천억 원에서 1조 3천억 원 규모의 자사주를 매입한 반면, 삼성전자는 4천억 원에서 5천억 원 규모를 매입했다. 자사주 매입은 하락장에서 주가에 강력한 지지력을 제공하는 효과가 있어, 두 기업의 주가 흐름에 이러한 자사주 매입 규모가 영향을 미쳤다는 분석이 나온다.

외국인 투자자들은 자사주 소각보다는 배당을 선호하는 경향이 있다. 이는 자사주 소각이 직접적인 현금 유입으로 이어지지 않는 반면, 배당은 즉각적인 현금 흐름을 제공하기 때문이다.

삼성전자의 배당 규모는 SK하이닉스에 비해 약 2배 가량 커서 외국인 투자자들에게 더욱 매력적으로 작용한다. 현금 유입과 기업 규모 측면에서 배당이 외국인 투자자에게 유리하게 작용하는 것으로 풀이된다.

중국 CXMT가 생산 증설을 통해 HBM 시장 진입을 시도하고 있지만, 여전히 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론에 비해 하이엔드 기술력은 뒤처져 있다는 평가가 나온다. 범용 제품 시장에서는 중국 기업들이 상당 부분 따라온 것이 사실이다.

그러나 CXMT의 공급은 주로 중국 내수 시장에 집중되어 있어 전 세계적인 파급력은 제한적이다. HBM과 같은 고성능 반도체 분야에서는 여전히 기술 격차가 크다는 점이 시장의 일반적인 시각이다.

일부 기업이 높은 영업이익률과 매출 성장률을 보이는 것처럼 보이지만, 전체 매출 및 영업이익을 고려하면 여전히 마이크론의 1/10 수준에 불과하다.

현재 삼성전자나 SK하이닉스의 매출 규모와 비교했을 때, CXMT와 같은 중국 기업들의 시장 점유율은 미미한 수준이다. 이러한 상황을 감안할 때, 중국 기업들이 현실적으로 글로벌 반도체 시장 전체를 잠식하기는 어려울 것이라는 판단이다.

돈이 되는 투자임이 계속해서 확인되고 있어 내년도 1조 5천억 달러 규모의 투자 계획은 유효할 것으로 보인다.

과거 닷컴 버블 당시와 현재의 실적 대비 주가 괴리를 비교해 볼 때, 현재는 기업들의 실제 성과가 투자를 뒷받침하고 있다. 일론 머스크의 스페이스X, 아마존, 오라클 등 주요 기업들이 투자 회수를 가시화하고 있어 제한적인 금리 상승이 데이터 센터 투자 업체들의 계획을 전면 중단시키는 수준으로 이어지지는 않을 것이라는 분석이다.

현재와 같은 금리 상승 사이클이 제한적으로 1~2회 정도 유지된다면 AI 반도체 및 데이터 센터 투자가 위축되지 않을 것이라는 전망이다. 이는 내년 1~2회 금리 인상이 이미 고정된 변수로 시장에 반영되었기 때문이다.

AI 밸류 체인의 높은 성장 잠재력은 금리 인상과 무관하게 지속될 것으로 분석된다. 따라서 AI 반도체와 데이터 센터 관련 투자는 꾸준히 이어질 것이라는 시장의 기조가 유지될 것으로 보인다.