연준 추가 긴축 확인, 고금리 장기화 우려

연준 의장의 잭슨홀 미팅 발언은 추가 긴축에 대한 예고편이었으며, 이제는 이를 실행에 옮길 때라는 분석이 나왔다. 변정규 다이와증권코리아 FICC 상석본부장은 연준 의장이 잭슨홀 발언의 연장선상에서 자신의 할 말을 그대로 다 했다고 평가했다.

연준은 5년 이상 3% 수준의 물가 상승률에 대한 책임을 강조하며 물가 안정을 최우선 목표로 삼고 있다. 이러한 의지는 항공기 조종사 척 예거에 비유되며 완고한 정책 기조를 시사한다.

변 본부장은 “잭슨홀 미팅에서 여러 가지를 얘기하지 않았습니까? 거기에 연장선상에서 자기의 할 말을 그대로 다 했다고 보고 있습니다.”라고 말했다.

현재 물가 지표가 급격하게 하락하지 않는 한 추가 금리 인상은 계속될 수밖에 없을 것이라는 전망이 제기되었다. 변정규 본부장은 “데이터가 그렇게 급격하게 내려가지 않는다면 인상을 계속할 수밖에 없을 거라고 봅니다.”라고 언급하며 데이터 기반의 정책 유지를 강조했다.

중동 분쟁 장기화는 유가 상승을 초래하여 물가 하방 압력을 약화시키는 요인으로 작용하고 있다. 더불어 미국 내 가솔린 가격 상승 등 물가를 잡기 어려운 환경이 지속되고 있어 연준의 고민이 깊어지고 있다.

이러한 상황은 연준이 예상보다 오랫동안 긴축 기조를 유지할 가능성을 높인다.

변정규 본부장은 이 단어가 가장 중요하며, 물가 수준뿐만 아니라 물가 하락 속도까지 통제하려는 연준의 강력한 의지를 보여준다고 설명했다.

연준은 비전통적인 방식보다는 원칙적인 대응을 통해 물가 안정을 달성하려는 기조를 유지하고 있다.

이는 정책 실행에 있어 신중하면서도 일관된 접근 방식을 택하겠다는 의미로 풀이된다.

변정규 본부장은 재무부의 더블 바이백이 중앙은행의 오퍼레이션 트위스트와 비슷한 역할을 하여 통화 정책과 충돌한다고 설명했다.

이러한 재무부의 유동성 공급 효과는 연준의 긴축 기조와 배치되어 물가 안정 목표 달성을 어렵게 만들 수 있다. 연준 의장은 재무부의 정책과 관계없이 자신의 길을 가겠다는 입장을 명확히 하며 독립적인 정책 운영 의지를 밝혔다.

양측의 정책 충돌은 시장에 불확실성을 가중시키는 요인으로 작용할 수 있다.

변정규 본부장은 “오늘 보셨듯이 만장일치였습니다. 모든 위원들이 물가 때문에 금리 인상을 원하는 상황이에요.”라고 말하며, 연준 내에서 추가 금리 인상 지지 위원이 16명에 달한다는 점을 강조했다.

이는 정치권의 압력에도 불구하고 연준이 정책적 소신을 굽히지 않고 물가 안정이라는 본연의 목표에 집중하고 있음을 보여준다. 만장일치 결정은 워시 의장의 입지를 강화하고 향후 정책 결정에 대한 신뢰도를 높이는 요인으로 작용한다.

이번 FOMC를 계기로 케빈 워시 연준 이사가 새로운 매파로 부상했다는 평가가 나왔다. 변정규 본부장은 “이번에 계기로 케빈 워시라는 매가 새로 날았다 이렇게 보면 될 거 같아요. 이제부터는 트럼프와의 관계 잊어도 좋다.”라고 언급하며, 워시 이사가 원래 양적완화(QE)를 싫어하던 매파적 성향을 가지고 있었다고 설명했다.

이는 트럼프 전 대통령과의 정치적 관계보다는 논리적 해석과 물가 안정을 위한 정책 실행이 더 중요해졌음을 의미한다. 물가가 유의미하게 하락하기 전까지 금리 인상 기조는 유지될 것으로 예상된다.

연준은 정책 신뢰도를 지키기 위해 발언을 행동으로 옮겨야 하는 상황에 직면했다.

금리 인상 지속은 저소득층과 상업용 부동산 시장에 추가적인 타격을 줄 수 있다. AI 투자와 빅테크 기업의 조달 금리 상승으로 기업 선별 작업이 시작될 가능성도 제기된다.

더불어 세계에서 가장 낮은 금리를 유지해온 일본의 금리 인상 또한 글로벌 신용 시장에 변수로 작용할 수 있다.

변정규 본부장은 “저는 믿습니다. 거기에 대해서 금리차는 굉장히 정확한 지표고요. 시장 금리가 이렇게 오면 투자자들도 더 투자하게 되고요. 그런 상황으로 인해서 이게 해소가 됩니다. 그래서 환율에 반영이 되면서 환율이 다시 내려가는 그런 상황을 연출을 하게 되는 거죠.”라고 말했다.

투자자들은 시장 금리차를 중요한 투자 결정 요인으로 삼으며, 이는 환율에 직접적으로 반영되어 해소되는 과정을 거친다. 엔화의 경우 금리차 외에 구조적인 이슈가 복합적으로 작용하지만, 원달러 환율은 금리차의 영향력이 상당히 크게 나타난다.

따라서 한미 금리차 확대는 원화 약세 압력으로 작용할 가능성이 높다.

일본은행(BOJ)의 금리 인상은 거의 확정적이나, 50bp 인상보다는 25bp 인상 가능성이 매우 높다는 전망이 나왔다. 변정규 본부장은 “금리 인상은 거의 확정적인데 50bp 인상은 일본으로서는 좀 굉장히 어려운 결정일 거예요. 그래서 할지 안 할지 모르지만 안 할 수 있는 가능성이 거의 굉장히 높다 이렇게 봅니다. 25bp로 거의 확정적이다. 저는 이렇게 봅니다.”라고 설명했다.

엔 캐리 트레이드 청산은 시기의 문제일 뿐, 일본 금리가 미국 금리보다 높아지면 당연히 발생할 현상으로 분석된다. 이는 글로벌 금융 시장에 적지 않은 파장을 불러올 수 있다.

BOJ의 점진적인 금리 인상 기조가 엔 캐리 트레이드 청산 압력을 점차 가중시킬 것으로 예상된다.

변정규 본부장은 “이제 앞으로 그것들이 어느 정도 한 5%까지 오면 엔 캐리 트레이드 청산의 가능성이 있다고 봅니다. 왜 그러냐면 10년물 같은 경우는 일본의 벤치마크고요. 5%까지 가까이 간다면 엔 캐리 트레이드 청산은 정말 본격화될 수도 있다고 생각해요.”라고 분석했다.

현재 일본 10년물 국채 금리는 4%대에 도달했으며, 5% 도달은 주요한 분기점이 될 것으로 보인다. 엔화 방어 차원에서 일본 당국이 이를 의도할 가능성도 제기된다.

엔 캐리 트레이드 청산은 전 세계적으로 유동성 회수 압력을 높일 수 있는 중요한 변수이다.

미국의 지속적인 금리 인상은 달러를 강세로 이끌고, 이는 원화의 상대적인 약세를 유발한다. 외국인 투자자들의 차익 실현 매도 물량 또한 원화 환율의 반등 요인으로 작용할 수 있다.

따라서 당분간 원달러 환율은 상승 압력을 받을 가능성이 높다.

이경민 대신증권 FICC리서치부 부장은 “금리 인상을 하면 시장이 급락을 하고 시장이 망가질 거야라고 얘기를 하시는데 그거는 케이스마다 좀 다르다고 봐야 되겠죠. 지금은 연준이 점도표를 굉장히 매파적이긴 한데 GDP 전망을 본다 하더라도 지금 블룸버그 컨센서스보다 훨씬 더 높은 수준을 예상하고 있거든요. 그래서 아직은 버틸 만한 체력은 있다.”라고 설명했다.

과거 금융위기 이전에는 금리 인상기에도 증시가 상승했던 사례가 있으며, 현재 미국 연준의 GDP 전망은 블룸버그 컨센서스보다 높은 수준을 유지하고 있다.

이는 미국 경제가 여전히 금리 인상을 버텨낼 만한 체력을 가지고 있음을 시사한다.

10월부터 11월 중순까지 이어질 실적 시즌까지는 주식 시장의 상단을 열어두고 대응하는 전략이 유효하다는 의견이 나왔다. 이경민 부장은 “저는 10월 11월 중순까지 그러니까 실적 시즌까지는 좀 상단을 열어 놓을 수 있는 구간이다라고 생각을 하고 있어서 향후 두 달 동안에는 한 6,500 6,400 정도를 박스권 하단으로 보면서 대응을 하시고”라고 언급했다.

지수의 하단은 6,400~6,500을 박스권으로 보고 대응하는 것이 적절하다는 판단이다. 환율 변동성에도 면역력을 갖춘 반도체 및 IT 하드웨어 섹터에 주목할 필요가 있다.

다음 주 코스피 지수가 7,100을 돌파하는지 여부에 따라 추석 전후의 대응 전략을 달리해야 한다는 제언이 나왔다. 이경민 부장은 “저는 다음 주에 7,100을 넘어서면 그냥 들고 가는게 맞고 만약에 7,100에서 또 꺾인다라고 하면은 조금 매수 타임을 늦춰서 추석 연휴 이후에 매수 타임을 잡아보는게 좋지 않을까라는 생각을 하고 있거든요.”라고 설명했다.

7,100을 돌파할 경우 기존 보유 전략을 유지하고, 만약 7,100 선에서 다시 꺾인다면 추석 연휴 이후로 매수 타이밍을 조절하는 것이 바람직하다는 것이다.

60일선 돌파 여부가 현금화 기준점이 될 수 있으므로 이 지표를 주시할 필요가 있다.

이번 추석 전후로 주식 시장의 반등 가능성이 높다는 긍정적인 전망이 나왔다. 김민수 레몬리서치 대표는 “저는 이번 추석은 제가 화요일 날도 나와서 말씀드렸다시피 좀 긍정적으로 보는 가장 큰 이유가... 시장은 항상 누군가의 모든 이의 대중들의 생각과는 항상 반대로 움직였지 않습니까? 그래서 저는 이번은 역시 긍정적으로 생각하고 있습니다.”라고 말하며, 과거 추석 직후 대형주 상승 사례 재현 가능성을 언급했다.

최근 개인 투자자들의 매도세로 인해 거래대금이 감소하고 있는 상황이다. 시장은 종종 대중의 생각과 반대로 움직이는 경향이 있다는 점을 강조하며 긍정적인 시각을 유지했다.

김민수 대표는 “미중 정상회담 쪽에 일단 그래도 공통 관심은 제일 관심은 저 종전 얘기 이게 나올 수밖에 없다고 생각합니다... 중국이 뭔가 하나 보여 준게 대두를 대두만큼 사줬지 않습니까? 그렇기 때문에 이거는 계약이 먼저 나와서 중국이 먼저 손을 보였다고 얘기를 하고 생각하고 있기 때문에 그러면 우리 차례인데 약간 화무드가 좀 나온 거 같긴 해요.”라고 설명했다.

중국이 미국산 대두를 구매하는 등 제스처를 통해 협상의 실마리를 제공한 만큼, 미중 관계 개선의 분위기가 형성될 수 있다. 9월 24~25일 정상회담과 중국 휴가 시즌 전후의 분위기가 중요하다.

정상회담을 통해 긴장 완화의 계기가 마련될 경우 글로벌 증시에 긍정적인 영향을 줄 수 있다.

김민수 대표는 “좀 된다의 한표고요. 지금까지 우리 시장이 특히 화요일 기준으로 짜증나는 스트레스성 수남매 반대로 돌았죠. 옳은 거 빼고 빼고 오는데 그거 쫓아잡으면 계속 죽이다가 금리 결정 이후에 오늘 분위기가 좀 바뀌었어요.”라고 언급했다.

이는 개인 투자자들이 선호하는 섹터들의 움직임이 다시 시작될 수 있음을 시사한다. 그동안의 일방적인 하락세에서 벗어나 새로운 투자 기회가 발생할 수 있다는 기대감을 높인다.

시장 전반의 투자 심리가 개선될 경우 섹터 전반에 걸친 순환매가 나타날 수 있다.

주식 매도 시점을 결정하는 기술적 지표로 거래량이 터지면서 음봉이 발생하는 경우를 주의해야 한다는 조언이 나왔다. 박현상 주머니투자자문 이사는 “거래가 터지면서 가야 되느냐 안 가야 되느냐. 근데 거래가 더 터지면서 음봉이 나오면 그 끝난 거죠.”라고 설명했다.

평소 거래량의 1.5배에서 2배 수준으로 거래량이 폭증하면서 주가가 하락하는 음봉이 나타나면 경계 신호로 받아들여야 한다. 반면, 실적이 뒷받침되는 종목은 보유 기간을 길게 설정하여 장기적인 관점에서 접근하는 것이 유리하다.

거래량과 주가 흐름을 종합적으로 판단하여 매도 시점을 결정하는 것이 중요하다.

박현상 이사는 “씨티 의견이 저는 동의하는지 안 동의하는지 생각도 없어요. 하도 왔다 갔다 하니까.”라고 언급하며, 증권사마다 공급 부족 여부에 대한 로직이 불투명하다는 점을 지적했다.

다양한 하우스의 리포트가 서로 상충되는 주장을 펼칠 때는 시장이 명확한 방향성을 잡기 어려워 횡보세를 보일 수 있다. 중요한 이벤트인 실적 시즌 전후로 시장의 불확실성이 해소되고 방향성이 결정될 가능성이 높다.

따라서 실적 발표 결과에 주목하며 시장의 흐름을 지켜볼 필요가 있다.

8월 자동차 수출 실적이 전월 대비 약 30% 감소하며 자동차주 부진의 구체적인 원인이 드러났다. 박현상 이사는 “8월 달 그 수출 동향 자동차 한 마디도 얘기 안 하죠. 7월 달 대비해서 30%인가 줄었습니다.”라고 언급하며 현대차 등 주요 완성차 기업들의 수출 실적 악화를 지적했다.

고금리와 고유가 지속은 소비 심리를 위축시켜 자동차 판매 감소로 이어지고 있다. 이는 자동차 업종 전반에 걸쳐 부정적인 영향을 미 미치고 있다.

로봇 등 신규 성장 동력에 대한 투자 심리도 함께 타격을 받으며 전반적인 투자 위축 현상이 나타나고 있다.