연준·BOJ 금리 인상, 증시 영향은?

과거 제로 금리와 저금리 시대에 대한 기억과 기대감이 여전히 시장에 남아있어, 시장 참여자들은 금리 인상 국면에서도 과거로의 회귀를 기대하는 경향을 보인다. 현재 시장은 급격한 금리 상승 이후 중금리 시대에 적응해 나가는 과도기적 기간에 있다.

이 과정에서 미국 10년물 국채 금리가 5%에 안착할 가능성도 상존하는 것으로 풀이된다. 이영훈 이사는 "중금리라는 말이 되게 유행했었는데 우리가 그걸 잊어먹고 있는 거 같다. 제로 금리에서 금리가 급하게 올라가고 난 뒤에 다시는 소위 말해서 저금리 시대 오지 않을 것 같다고 얘기하면서 파월 의장 시절에 중금리 얘기를 계속 해 왔었어요"라고 언급하며 중금리 시대에 대한 인식 전환의 필요성을 강조했다.

잭슨홀 미팅에서 파월 의장의 물가 중심 발언이 금리 인상 기대감을 높였고, 페드워치 상 금리 인상 확률은 90%를 상회했다. 연준은 시장의 이러한 기대감을 충족시키며 금리 인상을 결정했다.

이영훈 이사는 트럼프 전 대통령이 금리 인상에 반대하는 압박을 가하는 상황에서 연준이 인상을 멈췄다면 독립성 훼손 문제가 발생했을 것이라고 지적했다. 연준의 독립성 유지는 시장의 신뢰를 유지하는 데 중요한 요소로 작용한다는 점에서 이번 금리 인상 결정은 연준의 자율성을 재확인하는 계기가 되었다고 풀이한다.

하이퍼스케일러들이 장기채를 대량으로 발행하며 시장에 국채 공급 물량이 증가했다. 이는 국채 수요를 분산시키고 금리 상승 압력을 가중시키는 요인으로 작용한다.

동시에 중국과 일본 등 전 세계적인 미국 국채 매도 현상이 심화되면서 국채 수요 부족을 심화시킨다. 이영훈 이사는 "하이퍼스케일러들이 장기채를 발행하면서 국채 수요가 넘어가는 거예요. 그렇지 않아도 지금 중국은 팔고 있고 일본도 지금 팔고 있고 전 세계가 지금 미국 국채를 빼는 상황인데 거기서 하이퍼스케일러들까지 채권을 10년짜리 30년짜리 발행을 하니까 시장이 겹쳐 버리는 거잖아요"라고 설명하며, 이러한 복합적인 요인이 국채 금리 상승을 유발한다고 말했다.

과거의 금리 인상 사이클은 주로 물가를 잡기 위한 연속적인 후속 인상이었다. 그러나 현재는 물가 외에 국채 수요와 성장 이슈가 복합적으로 작용하면서 금리 인상의 성격이 질적으로 변화했다.

현재의 금리 결정은 단기적인 소비자 물가지수(CPI)나 개인소비지출(PCE) 지표가 아닌, 최소 3개월 이상의 연율 트렌드를 기반으로 이뤄지는 경향을 보인다. 이영훈 이사는 "물가보다는 앞서 말씀드렸던 그 수요에 대한 문제 그다음에 성장에 대한 문제가 같이 묻어서 움직이는 과정이기 때문에 사실 PC라든지 CPI가 1개월짜리 가지고 금리를 올리고 내리고 안 해요. 이건 최소 3개월 연율을 봐서 연산을 해 봐 가지고 트렌드를 보고 하거든요"라고 말하며, 현 금리 인상 기조가 과거와는 다른 복합적인 요인을 고려한다고 설명했다.

이러한 복합적인 요인들은 시장에 새로운 불확실성을 더하면서도, 동시에 과거와는 다른 방식으로 시장이 반응할 수 있는 여지를 제공하는 것으로 풀이된다.

이영훈 이사는 이를 근거로 연쇄적인 금리 인상은 아닐 것이라고 분석한다.

이에 따라 국채 금리가 급등하거나 시장이 크게 왜곡될 가능성은 낮다고 전망했다. 이영훈 이사는 "연준에서 찍은 그 점도표를 가지고 얘기하면 내년엔 금리 인상이 없잖아요. 그러면 이게 금리가 연속적 인상이라는 어떤 연속성은 아니라는 거죠. 그래서 저는 여기서 추가적으로 국채가 과하게 튀고 또 뭐 시장이 확 뒤집어지고 하는 쪽보다는 조심스럽지만 그럴 가능성이 좀 있어 보이지 않나 그런 쪽으로 좀 보고 있습니다"라고 언급하며, 추가 금리 인상에 대한 시장의 과도한 우려를 경계했다.

이는 단순히 일본 내부 요인에 의한 것이 아니라, 연방준비제도(Fed)와의 조율을 통해 이루어진 것으로 풀이된다.

이영훈 이사는 "결국은 저는 계속 BOJ에 대해서 말씀드리는 건 BOJ 혼자서는 결정 안 한다. 항상 연준하고 조율을 하면서 간다"고 강조하며, BOJ가 독자적인 결정을 내리기보다는 글로벌 금융 시장의 큰 흐름, 특히 연준의 정책 기조와 보조를 맞춘다고 설명했다. 그는 엔캐리 트레이딩 가능성을 고려할 때 현재 환율 수준에서는 급격한 정책 변화가 어렵다고 덧붙였다.

이영훈 이사는 작년 추석 전 삼성전자 매수로 성공적인 수익을 거둔 경험을 바탕으로, 올해도 추석 연휴를 앞두고 주식 투자 비중을 늘리는 전략을 취하고 있다고 밝혔다. 9월 초 조정 이후 시장의 반등 분위기를 긍정적으로 판단하고 있다.

그는 "저는 최근에 주식을 좀 늘리고 있어요. 제가 아직까지는 10월에 대해서 전망을 이렇게 될 거 같아요라고 얘기 못 하는데 어쨌든 방향성이 조심스럽지만 그 방향으로 저는 생각을 하다 보니까 주식 비중을 늘리고 있습니다"라고 언급하며, 현금 비중을 줄이고 기존 종목들의 포트폴리오 리밸런싱을 통해 전체 주식 비중을 상향하고 있다고 설명했다.

이 이사는 이번 주말에 특별한 상황이 발생하지 않는 한 추석 연휴 기간에도 주식 보유 비중을 줄이지 않을 계획이라고 덧붙였다. 이는 현재 시장의 긍정적인 분위기와 10월 시장에 대한 조심스러운 낙관론을 반영한 것으로 보인다.