반도체 쇼티지 2029년까지 간다

노무라 증권은 삼성전자 67만 원, SK하이닉스 470만 원이라는 높은 목표가를 여전히 유지하고 있다. 이들은 반도체 산업이 현재도 매우 저평가되어 있다고 판단한다.

목표가 유지의 주된 근거는 인공지능(AI) 관련 반도체 산업의 지속적인 성장성이다. 주가 하락에도 불구하고, AI 시장의 확대가 메모리 수요를 견인할 것으로 분석했다.

이러한 관점은 단기적인 주가 변동과 무관하게 반도체 산업의 전반적인 성장 사이클이 견고하다는 신뢰를 보여준다.

지난 7월 반도체 주가의 하락은 특별히 큰 이유를 찾기 어려웠다. 당시 토큰 비용 하락이 일부 언급되기도 했으나, 이는 사용량 증가로 충분히 상쇄될 수 있는 요인이었다.

외국계 기관들 또한 7월과 8월에 걸친 반도체 주가 하락에 대해 의아하다는 반응을 보였다. 이는 시장의 단기적인 조정이었을 뿐, 산업의 본질적인 문제가 아니었음을 시사한다.

골드만삭스가 제시한 12,000 포인트 목표치는 현실적으로 매우 높은 수치로 받아들여진다. 이러한 높은 목표치 하향은 국내 시장의 일반적인 상황과 다르다.

최근 목표가가 낮아진 주요 이유는 환율 변동과 기존 목표가와의 괴리 때문으로 분석된다. 원화 강세에 따른 조정이거나, 애초에 너무 높게 설정된 목표가를 시장 현실에 맞추는 과정으로 보인다.

국내 리포트에서 제시되는 낮아진 눈높이는 오히려 반도체 기업들의 실적이 시장의 기대를 뛰어넘을 가능성을 열어둔다. 삼성전자 가이던스는 아직 한 번도 풀어진 적이 없는 상황이다.

반도체 기업은 장사하는 곳으로, 공장 증설은 시장 점유율 확대와 고객 안심을 위한 액션 차원으로 이해해야 한다.

가격 인하 언급은 LTA(장기공급계약)에 따른 조치로, 고객에게 공급 안정을 약속하고 가격 경쟁력을 유지하려는 전략이다. 그는 가격이 너무 비싸지면 고객들의 부담이 커지고 견제를 받을 수 있으니 적정 가격을 유지해야 한다고 언급했다.

이는 고객들에게 미안함을 표하며 실리를 추구하는 전략적 제스처로 해석된다.

반도체 쇼티지는 2027년까지 지속될 것이라는 점은 시장의 공통된 인식이다. 다만, LTA 계약으로 인해 2027년에는 D램 가격 상승이 제한될 것이라는 우려도 존재한다.

하지만 상반기에 기대에 못 미쳤던 HBM(고대역폭 메모리) 실적이 향후 반도체 시장의 성장을 견인할 것으로 예상된다. HBM은 고성능 AI 반도체 수요 증가와 함께 빠른 성장을 보이고 있다.

엔비디아의 반도체 구매 금액이 2.5배 증가했으며, 서버 랙 가격 역시 15% 인상되었다. 서버 랙 제조 비용에서 메모리가 차지하는 비중이 매우 높다.

따라서 반도체 제조사들은 최종 제품 가격 인상을 통해 비용을 전가할 수밖에 없는 상황이다. 이권희 대표는 HBM 가격 인상이 당연한 수순이라고 단언했다.

HBM 수요 증가에 힘입어 관련 기업들의 실적 개선이 기대된다.

SK하이닉스의 HBM 매출 비중이 다시 회복될 것으로 예상되며, 삼성전자 또한 HBM4 시장에 본격적으로 진출하며 경쟁이 심화될 것이다. 이러한 흐름은 전체 반도체 시장의 업사이드를 이끌 것으로 보인다.

아스트라 모델의 등장으로 HBM(고대역폭 메모리) 수요가 더욱 증가할 것으로 보인다.

외국계 증권사들 또한 이러한 쇼티지 컨센서스에 동참하고 있다. 이는 단기적인 현상이 아닌, 구조적인 수요 증가에 따른 장기적인 쇼티지 국면임을 시사한다.

삼성전자 주가는 23만 원대에서 28만 원대로 상승하며 20%의 적지 않은 수익률을 기록했다. 대형주에서 20% 상승은 결코 작은 수치가 아니다.

하지만 시장 참여자들은 이러한 상승에 대해 여전히 의심의 눈초리를 보내고 있다. 이러한 의심은 주식 물량 소화 시간을 지연시키는 요인으로 작용한다.

고금리 기조가 지속되고 세계 국채 금리가 상승하는 상황에서도 AI와 반도체 섹터는 꾸준히 좋은 성과를 보였다. 실제로 전쟁 시기에도 AI 및 반도체 섹터가 강세를 보였다.

반도체 섹터는 연간 70~80%에 달하는 높은 이익률을 기록하며, 이러한 금리 상승 압력을 상쇄할 수 있는 몇 안 되는 분야로 꼽힌다. 이처럼 압도적인 이익률 덕분에 반도체 섹터는 여전히 시장의 주목을 받을 수밖에 없다.

주식 시장은 뻔한 실적 발표보다는 이처럼 새로운 이슈에 더욱 민감하게 반응한다.

메리츠증권 등 주요 증권사 분석가들도 아스트라 모델의 영향력을 인정하고 있으며, 이는 AI 산업 전반의 투자 확대로 이어질 것으로 해석한다.

채권 투자자들은 인플레이션과 금리 인상에 매우 민감하게 반응한다.

지난 20년간 금리 하락기에 높은 수익을 올렸던 채권 시장은 이제 상승기에 진입하면서 어려움이 가중되고 있다. 반면 주식 시장은 금리 변동을 다른 방식으로 해석하며 투자를 이어가고 있다.

채권 시장 참여자들은 경기 둔화를 우려하며 금리 인하를 선호하는 경향을 보인다. 이들의 시각에서는 세상이 망할 것 같다는 비관론이 지배적이다.

반면 주식 시장은 인플레이션을 경제 성장으로 해석하며 공격적인 투자를 감행한다. 현재 이 두 시장의 힘겨루기에서 주식 시장의 영향력이 더 크게 나타나고 있다.

연방준비제도(연준)의 금리 인상 가능성은 경제 과열이나 물가 상승에 대한 예방적 대응 차원에서 이루어질 수 있다. 만약 연준이 예방적 차원에서 금리를 인상한다면, 이는 일시적인 주가 조정으로 이어질 가능성이 크다.

이러한 단기적인 주가 하락은 오히려 투자자들에게 매수 기회가 될 수 있다. 따라서 금리 변동 자체보다는 시장 금리의 전반적인 추이에 주목하는 것이 중요하다고 이권희 대표는 강조했다.

TSMC, 삼성, 하이닉스, 마이크론 등 전 세계 주요 반도체 기업들이 대규모 증설 경쟁에 돌입하면서 장비 수요가 급증하고 있다.

개별 장비 종목을 공부하기 어렵다면, 소부장(소재·부품·장비) 관련 ETF를 활용하는 것이 효율적인 투자 전략이 될 수 있다. ETF는 여러 종목에 분산 투자하여 리스크를 줄이면서 산업 성장의 혜택을 누릴 수 있는 장점이 있다.

용인 팹 건설 등 국내외 대규모 증설 계획을 고려하면, 반도체 장비 발주는 2029년까지 안정적으로 이어질 것으로 예상된다. 최소 4년간 공장 건설이 지속될 것이라는 분석이다.

따라서 기술력과 이력이 검증된 장비 업체들을 중심으로 선별 투자를 하는 것이 중요하다. 장기적인 관점에서 안정적인 성장이 기대되는 기업에 집중해야 한다.

현재 반도체 기업들이 시장에서 가장 돈을 잘 벌고 있는 구조이며, 글로벌 시장 대비 여전히 저평가된 상태가 지속되고 있다는 판단에서다.

현재 삼성전자와 SK하이닉스의 주가는 내년 실적 전망치를 제대로 반영하지 못하고 있는 상황이다. 특히 마이크론 대비 40% 이상 할인된 가격에 거래되고 있다.

두 기업의 주가는 마이크론 대비 15~20% 수준으로 격차를 좁혀야 한다고 이권희 대표는 주장했다. 이는 현재 주가가 기업의 내재가치보다 현저히 낮게 평가되고 있음을 의미한다.