미 재무부 개입, '유사 양적 완화' 논란

'지니어스 액트'나 '클레리티 액트'와 같은 관련 법안들은 아직 첫발도 떼지 못한 상태임에도 불구하고 자산 가격이 상승세를 보이고 있습니다.

이는 시장에 명확한 재료가 부재한 상황에서 가격이 오르는 비정상적인 흐름으로, 투자자들 사이에서는 이러한 현상의 배경에 대한 의문이 증폭되고 있습니다.

진정한 양적 완화는 연방 준비제도(연준)가 주도하며, 정부가 발행하는 국채를 중앙은행이 허공에서 없던 돈을 만들어 대규모로 매입하는 방식입니다. 그러나 현재 연준은 시중 유동성을 회수하는 긴축 기조를 유지하고 있습니다.

이러한 상황에도 불구하고 시장은 인플레이션에 대한 큰 걱정 없이 안도하는 모습을 보이고 있는데, 이는 연준의 돈 풀기가 없다는 점에서 과거의 양적 완화와는 다른 맥락으로 해석됩니다.

미국 재무부 장관이 직접 나서서 장기 채권을 기존 매입 규모의 두 배 이상으로 직접 사들이겠다고 선포하자마자 금과 비트코인 같은 희소 자산들이 일제히 급등했습니다. 이는 연준의 돈 찍어내기와는 다른 방식으로, 재무부의 기존 금고에 있던 돈을 활용하는 형태입니다.

나라 부채의 총액 자체는 늘어나지 않았음에도 불구하고 이러한 재무부의 발표는 시장에 큰 영향을 미치며, 금과 비트코인 가격 상승의 주요 원인으로 지목되고 있습니다.

재무부의 장기 채권 매입은 단순한 금리 방어를 넘어 시장 가격 결정에 정부가 직접 개입하기 시작했음을 의미합니다. 특히 4%대 금리 상단을 짓누르려는 정부의 의도가 엿보입니다.

수천조 원 규모의 자금이 움직이는 금융 시장에서는 이러한 정부의 정책을 변형된 돈 풀기, 즉 '유사 양적 완화'로 인식하고 그에 따라 행동하기 시작했습니다. 정책의 공식 명칭보다는 시장이 받아들이는 방식이 더 중요하게 작용하고 있는 것입니다.

현재 시장은 전체 유동성(웅덩이의 물량)이 고정된 상태에서, 그 안의 자금(물)이 특정 자산에서 다른 자산으로 이동하는 양상을 보입니다. 이는 과거처럼 돈이 풀려 모든 자산이 함께 오르는 환경이 아닙니다.

따라서 예전처럼 무작정 '아무거나 사두면 오르겠지'라는 생각으로 투자한다면 계좌가 녹아내릴 위험이 매우 큽니다. 투자자들은 돈이 어디서 어디로 이동하고 있는지를 면밀히 추적하고, 이에 맞춰 투자 전략을 변경해야 합니다.

대출 만기가 도래하면 기존 부채가 오늘날의 높은 금리에 맞춰 새롭게 이자가 붙는 '가락 끼우기' 문제에 직면합니다.

이처럼 공포스러운 이자 갱신 작업은 이자 비용을 폭발적으로 증가시키고, 이는 다시 국채 발행 증가와 금리 상승이라는 악순환을 초래하여 재무부의 재정 건전성을 심각하게 위협하고 있습니다.

미국 재무부의 최근 발표는 금융 시장을 달래기 위한 선물이 아니라, 감당할 수 없는 수준까지 치솟은 부채 이자를 관리하기 위한 다급한 비상 조치에 가깝습니다. 자신들의 부채 이자 계산기가 한계에 도달하자 생존을 위해 꺼내든 카드인 셈입니다.

실제로 재무부 발표 이후 장기 금리가 하락하는 현상이 나타났는데, 이는 재무부가 금리 상승 압력을 억제하려는 강력한 의지를 시장에 보여준 결과로 해석됩니다.

정부가 채권 이자를 인위적으로 낮춰 실질 금리가 완화되면, 이자가 없는 금이나 비트코인 같은 자산의 매력도가 상대적으로 상승합니다. 예를 들어, 원래 5%를 줘야 할 채권 이자를 정부가 4%로 깎아버리면, 이자를 받지 못해 상대적 박탈감을 느꼈던 금과 비트코인의 입장이 달라지게 됩니다.

결국 비트코인과 금은 경쟁 상대인 채권의 이자 수익이 낮아질 때, 투자 대안으로서 더욱 부각되는 경향을 보입니다. 이는 자본이 더 나은 수익률을 찾아 이동하는 시장의 기본적인 원리와도 맞닿아 있습니다.

현재 시장에서 벌어지는 혼란은 새로운 돈이 대규모로 쏟아져 들어와서가 아니라, 연준이 돈을 새로 찍어내지 않는 고정된 통화 환경에서 갇혀 있던 자금들이 미친 듯이 자리를 옮겨 다니며 발생하는 현상입니다. 즉, 시장 전체의 돈 총량은 사실상 꽉 막혀 고정된 상태입니다.

과거에는 금값이 하락하면 그 자금이 반도체나 AI 주식으로 이동했고, 최근 반도체 주식의 조정이 있자 다시 그 자금들이 금과 비트코인 같은 희소 자산으로 유입되는 현상이 관찰되고 있습니다. 이는 새로운 유동성 공급 없이 자산 간 이동만으로 시장 가격이 요동치는 '제로섬 게임'의 성격을 보여줍니다.

코로나19 팬데믹 시기에는 연준의 무제한 양적 완화로 인해 시장에 새로운 돈이 대규모로 유입되어 모든 자산이 동반 상승하는 현상이 나타났습니다. 그러나 현재는 상황이 완전히 다릅니다. 재무부가 하는 일은 그저 부채의 만기 날짜를 이리저리 옮기는 '카드 돌려막기'에 불과하며, 새로운 돈이 1달러도 생기지 않습니다.

이러한 환경 변화는 주식 6:채권 4와 같은 전통적인 투자 공식이 흔들리는 근본적인 이유가 됩니다. 과거와 같은 유동성 장세를 기대하기 어려운 현 시대에는 투자자들이 더욱 신중하고 차별화된 전략을 수립해야 합니다.

과거 조지 소로스와 스탠리 드러켄밀러 같은 인물들이 시장의 힘으로 정부를 상대로 승리했던 사례를 언급하며, 현재 시장을 옥죄는 정부 정책의 핵심 인사가 되었음을 지적합니다. 이는 시장의 무서운 사냥꾼이었던 인물이 정반대로 정부의 안방에 앉아 시장을 규제하고 있는 아이러니한 상황을 보여줍니다.

이러한 역설적인 상황은 정부와 시장 간의 관계 변화, 그리고 금융 시스템 내에서 개인의 역할과 권력의 이동을 시사하며, 과거의 경험이 현재의 정책 결정에 어떻게 영향을 미 미치는지에 대한 질문을 던집니다.

현재 AI 산업은 인프라 구축 단계에 있으며, AI가 실제로 일상에 적용되어 비용을 절감하고 생산성을 혁신적으로 높이는 '진짜 과실'이 열리기까지는 아직 상당한 시간이 필요합니다. 그러나 자산 시장은 이미 이러한 미래의 가치를 앞당겨 반영하며 과열되고 거품이 형성될 위험이 있습니다.

만약 이러한 거품이 붕괴될 경우, 정부가 추가적으로 돈을 풀게 되면 이는 결국 나라 빚을 더욱 가중시키는 악순환으로 이어질 수 있습니다. 이는 AI 기술의 잠재력과 현재 자산 시장의 기대감 사이의 괴리가 크다는 것을 의미합니다.

아무리 강력한 미국 정부라도 마음대로 금리를 무한정 짓누를 수 있는 한계선이 존재합니다. 금리를 지나치게 낮출 경우, 사람들은 은행 예금 이자보다 실물 자산으로 돈을 옮기려 할 것이고, 결국 화폐 가치는 휴지 조각처럼 폭락하여 달러권 위기를 초래할 수 있습니다.

따라서 정부는 자산 가격의 과도한 상승을 막으면서도 화폐 가치를 유지해야 하는 좁은 밴드 사이에서 줄타기를 하고 있습니다. 이는 정부의 금융 시장 개입이 무한정 지속될 수 없으며, 심각한 부작용을 야기할 수 있음을 시사합니다.

바이든 행정부 시절, 연준은 영레포(역환매조건부채권)를 통해 시중의 과잉 유동성을 흡수하고 단기 금리를 안정화하려는 정책을 펼쳤습니다. 초기에는 이러한 정책에 대한 비판과 우려가 있었으나, 정부가 1년, 2년 동안 뚝심 있게 밀어붙이자 시장은 점차 이러한 돈의 맛에 익숙해지고 완벽하게 적응하는 모습을 보였습니다.

그러나 영레포 잔고가 소진될 시점이 다가오자, 시장에서는 다시 유동성 고갈에 대한 공포와 우려가 발생했습니다. 이는 정부의 금융 정책이 장기적으로 시장에 미치는 영향과 시장 참여자들이 정책에 어떻게 적응하고 반응하는지를 보여주는 사례입니다.

정부가 부채의 만기를 짧게 가져가는 전략은 당장의 이자 부담을 임시적으로 유예하는 효과가 있지만, 이는 미국 정부가 앞으로 훨씬 더 자주 시장에 돈을 빌리러 와야 한다는 것을 의미합니다. 이러한 단기 부채 운용은 시장에 여러 명암을 드리웁니다.

낮은 금리 기조 속에서 AI 및 반도체 기업들은 투자 확대를 위한 자금 조달에 수혜를 입는 반면, 평범한 예금자들과 달러 보유자들은 화폐의 실질 가치 하락으로 인해 구매력 감소라는 피해를 입게 됩니다. 이는 정부의 부채 전략이 각 시장 참여자에게 미치는 영향이 극명하게 갈림을 보여줍니다.

화폐 가치 하락은 통장에 찍혀 있는 돈의 숫자는 그대로지만, 실제 마트에 가면 그 돈으로 살 수 있는 물건의 개수가 확 줄어드는 현상으로 가계 경제에 직접적인 영향을 미칩니다. 이는 인플레이션으로 인해 돈의 구매력이 실질적으로 감소하는 것을 의미합니다.

따라서 예금 이자만으로는 물가 상승률을 따라잡기 어려워지며, 투자자들은 단순히 이자 수익을 추구하기보다는 물가 상승을 이겨낼 수 있는 자산에 투자하는 것이 중요해집니다. 화폐 가치 하락은 결국 모든 경제 주체에게 중요한 문제입니다.

현재 자산 시장의 방향을 가늠하기 위해 투자자들이 주목해야 할 다섯 가지 핵심 지표가 있습니다. 첫째, 미국 재무부가 실제로 약속대로 자산을 계속 매입하는지 여부를 확인해야 합니다. 둘째, 장기 금리의 움직임을 주시해야 합니다. 셋째, 연방준비제도(연준)가 양적 완화를 재개하는지 여부입니다.

넷째, AI 기업들이 실제 생산성 증대와 비용 절감으로 인한 실적 개선을 보여주는지 수치를 통해 확인해야 합니다. 마지막으로, 금, 비트코인, 원자재와 같은 희소 자산들의 동조화 현상이 지속되는지 여부를 면밀히 관찰해야 합니다. 이 지표들은 시장의 큰 흐름을 읽는 데 중요한 역할을 합니다.

과거 금 본위제 폐지 사례에서 보듯이, 화폐 시스템은 시장의 동의나 합의보다는 권력자들의 정치적, 경제적 판단에 따라 변화해 왔습니다.

이는 현재의 화폐 시스템 역시 절대적인 것이 아니며, 정부나 중앙은행과 같은 권력 주체들의 결정에 따라 그 가치와 역할이 언제든 바뀔 수 있다는 점을 시사합니다. 따라서 화폐 가치의 결정권은 언제나 권력을 쥔 자들에게 있었습니다.