금리 인상, 2027년까지 계속되나?

연준 의장들은 금리 인상의 목적과 금리 재조정, 보험 정책, 위험 관리 조정 등을 설명하면서도 다음 조치를 반드시 약속하지 않는 태도를 보인다.

이는 케빈 워시의 발언에서도 드러난다. 그의 발언은 금리 인상의 근본적인 방향성만 제시할 뿐, 실질적인 금리 결정에 대한 구체적인 약속은 부재하다. 이러한 연준의 모호한 태도는 시장의 불확실성을 더욱 키우는 요인이 된다.

연준이 포워드 가이던스를 명확히 제공하지 않으면, 0.25%p의 소폭 금리 인상도 시장에서 급격한 변동성으로 확대될 수 있다는 분석이다. 정책 효과의 불확실성은 시장의 과잉 대응을 유발하는 주요 원인이 된다.

이러한 가이드라인 부재는 시장의 부작용을 억제하기 어렵게 만들며, 투자자들의 혼란을 가중시킨다. 연준의 명확한 소통이 없으면 시장은 작은 신호에도 민감하게 반응할 수밖에 없는 구조다.

현재 시장은 9월 금리 인상 확률을 87%로, 10월 인상 확률을 51%로 예측한다. 이러한 추세는 2027년까지 최소 3회 이상의 추가 금리 인상 가능성을 시사한다.

지속적인 금리 인상은 저성장주 및 적자주에 제한적인 영향을 미치며, 이들 기업의 주가 상승 여력을 약화시킬 것으로 전망된다. 금리가 계속 오를 경우 주가가 과연 달릴 수 있을지에 대한 의문이 커진다.

연방준비제도(Fed)는 다음 주에 시장 분위기를 조성하는 데 도움이 될 수 있는 한 가지 수단을 가지고 있다. 1년에 네 번 성장률, 실업률, 인플레이션, 그리고 금리 인상 전망치를 담은 점도표를 제출한다.

이 익명 점도표는 향후 금리 인상 횟수에 대한 힌트를 제공하며, 헤지펀드들은 이번 전망에서 더 강한 신호를 기대한다. 점도표는 연준의 정책 방향을 가늠하는 중요한 지표로 활용된다.

미국 정부는 만기가 도래하는 단기 국채 규모가 급증하는 상황에 직면한다. 여기에 금리가 0.75%p 인상될 경우, 연간 이자 비용은 500억 달러에 달한다.

이 500억 달러의 이자 비용은 국내총생산(GDP)의 약 1.15%에 해당하며, 이는 국가 재정에 상당한 부담을 준다.

더 나아가, 이자 비용은 국방비와 메디케어 지출을 초과하는 수준에 이르러 국가 재정 건전성에 치명적인 영향을 미친다.

일부 시장 분석가들은 금리 인상 수준에 따라 10%에서 최대 30%까지의 코렉션 가능성을 거론한다.

이는 금리 인상과 주식 시장 조정 사이에 강한 상관관계가 있음을 보여준다. 투자자들은 금리 상승기에 예상되는 시장 조정 규모에 대비해야 한다.

10년물 금리 상승기에도 S&P 500 지수는 일정한 추이를 보인다. 이는 시장이 이미 국가 부채가 많아 금리가 계속 올라갈 수밖에 없는 상황을 인지하고 있기 때문이다.

따라서 금리가 상승한다고 해서 주가 자체가 폭락하는 것으로 보지 않으며, 어느 정도의 하방 경직성이 현재 시장에서 실질적으로 나타나는 모습이다.

반면, 나스닥이나 S&P 500에 포함된 기업들은 이익 성장을 통해 금리 충격을 방어하는 경향이 있다.

특히 EPS(주당순이익)가 마이너스인 적자 기업들은 금리 인상에 가장 크게 영향을 받는다. 이는 성장성과 이익 여부에 따른 금리 민감도 차이 때문이다.

주가가 상승하는 동시에 금리도 오르는 상황에서도 견고함을 유지한다.

반면에 아마존은 잉여 현금 흐름이 마이너스여서 외부 자금 조달이 필요하며, 이로 인해 금리 상승의 영향을 크게 받아 주가가 하락하는 경향이 있다. 구글 역시 채권을 발행하여 자금을 조달하므로 금리 상승기에 불리한 위치에 놓인다.

이는 현금 흐름이 좋은 기업일수록 금리 인상기에 유리하며, 외부 자금 조달 의존도가 높은 기업은 취약하다는 점을 명확히 보여준다.

마이크로소프트는 2020년 4분기 실적이 인공지능(AI) 전략의 타당성을 입증하며 성장률이 계속 가속화되고 있다. 뱅크오브아메리카는 이를 근거로 마이크로소프트의 목표 주가를 500달러에서 600달러로 상향 조정했다.

회사의 다양한 모델 포트폴리오 덕분에 마이크로소프트는 AI 분야에서 최고의 위치를 차지하며, 2024년 1분기에는 45%의 성장률을 기록할 것으로 예상된다.

금리가 5%를 돌파하는 시점에서는 주가가 계속해서 상승하기는 어렵다고 분석된다. 금리 인상을 이기지 못하는 적자 기업들은 더 큰 하락 가능성을 안고 있다.

따라서 투자자들은 너무 많은 스토리를 갖고 있는 주식에 투자하기보다는 현금 창출 능력이 좋은 기업들을 중심으로 포트폴리오를 구성하는 것이 권장된다. 이익 실현이 가능한 기업 위주로 종목을 구성하고, 적자 기업이나 성장 기대감에만 의존하는 주식은 주의해야 한다.