오픈AI 매출 논란, AI 버블 붕괴 헤지 전략은?

파이낸셜 타임즈는 9월 말 기준으로 오픈AI의 연환산 매출이 500억 달러에 근접한다고 보도했다.

이는 기존에 알려진 700억 달러 추정치와 차이를 보이며, 매출 집계 방식에 대한 논란을 불러일으켰다.

엔트로픽은 고객 결제 전액을 포함하는 반면 오픈AI는 순 매출을 집계하는 방식의 차이가 있었고, 시장에서는 이미 인지하고 있던 정보였음에도 불구하고 나스닥 하락에 영향을 미쳤다.

현재 시장은 레버리지 순환 금융 구조로 인해 작은 뉴스에도 민감하게 반응한다.

아폴로, 블랙 등 주요 금융사들이 리스크에 노출될 가능성이 언급되었으나, 마블 테크놀로지, 삼성전자 등 반도체 수요는 여전히 견조한 것으로 나타났다.

이러한 상황에서 AI 산업의 사이클 피크 도달 여부를 두고 시장에서는 비관론과 낙관론이 팽팽하게 대립하고 있다.

현재는 오픈AI나 엔트로픽과 같은 AI 모델 기업들의 토큰 사용량이 데이터 센터 및 컴퓨팅 수요에 직접적인 영향을 미치며 의존도가 높은 상태이다.

하지만 출연자는 "언젠가는 구분될 수 있는 날도 올 거라고 봐요. 왜냐면은 지금 오픈 AI나 엔트로픽이 토큰 사용량으로 보면 훨씬 더 크긴 하지만 데이터 센터의 수요나 컴퓨팅 수요는 줄어들지 않을 것이다라고 하는 게 전반적인 인식이"라며 장기적으로 데이터 센터와 컴퓨팅 수요는 AI 모델 기업의 실적과 분리되어 지속될 것으로 예측했다.

현재 100만 토큰당 엔트로픽이 52달러, 오픈AI가 26달러를 받는 등 메타(2달러)나 중국 모델(1달러 이하) 대비 매우 높은 고비용 구조를 가지고 있다.

출연자는 "만약 걔네들이 없고 오픈 웨이트로 갔다. 토큰이 만약 뭐 1달러 미만이다. 지금 반도체 못 사죠. 그 돈으로 누가 메모리이 가격에 사고 누가 그 그 GPU를 사서 투자해 가지고"라며 현재의 높은 수익성이 뒷받침되지 않으면 값비싼 GPU 및 메모리 투자를 지속하기 어렵다고 지적했다. 오라클 사례처럼 전력 부족 문제를 트럭으로 LNG를 실어 나르며 해결 중인 실정이다.

출연자는 "근데 이게 그게 기간으로 어떻게 잘라서 볼까의 문제인데 물론 그렇게 되면 조정이 오겠죠. 그러면 반도체 가격이 다 낮아져야 되는 거예"라며 현재의 고비용 구조가 무너지면 반도체 가격 하락을 포함한 생태계 전반의 조정이 불가피하다고 진단했다.

AI 기술 자체는 돌이킬 수 없는 흐름이지만, 인터넷 붐 당시처럼 많은 기업이 도태될 것이며 장기적으로는 소수 기업만 생존할 것으로 전망됐다.

데이터 센터 부지 확보와 안정적인 전력 수급 능력이 향후 AI 기업의 승패를 결정하는 핵심 요소가 될 것이라는 분석도 나왔다.

오픈AI와 엔트로픽의 IPO가 실패하고 성장률이 둔화될 경우, 과도한 레버리지로 인한 파국적 버블 붕괴가 우려된다.

순환 금융에 따른 레버리지 과다로 파국적 결과가 초래될 가능성이 제기되었으며, 엔비디아의 5~6조 달러에 달하는 현재의 고밸류에이션은 수익성 모델 없이는 지탱하기 어렵다는 지적이 이어졌다.

경쟁에서 뒤처짐을 방지하려는 기업 간의 '죄수의 딜레마'가 과잉 투자를 유발하며, 장기적으로는 생존 기업이 남겠지만 단기적인 조정은 불가피할 것이라고 내다봤다.

현금 연소율이 높은 기업은 자금줄이 막히면 연쇄 도산 위기에 처한다. SB 에너지와 오라클 등 최근의 상장 철회 사례는 투자 심리 위축과 자금 부족을 여실히 보여준다.

자금줄이 막히면 현금 연소율(Burn Rate)이 높은 기업부터 연쇄 도산할 가능성이 커진다.

최근 SB 에너지와 오라클 등 기업들의 잇따른 상장 철회는 투자 심리 위축과 자금 부족을 방증하는 사례로 제시됐다.

시티 주식 전략 팀은 S&P 500 전망치를 8,100으로 유지하는 등 내부 의견이 엇갈린다. AI 버블 경고가 이어지는 상황에서 투자자의 주의가 필요하다.

반면 시티 주식 전략 팀은 S&P 500 전망치를 8,100으로 유지하는 등 내부 의견이 엇갈리고 있으며, 버블 붕괴에 대한 경고가 이어지는 상황에서 투자자들의 주의가 요구된다.

연준은 작년 말부터 월 400억 달러 규모의 자산 관리 매입(RMP)을 진행했으나, 올해 4월 이후 케빈 월시의 주도하에 매입 규모를 100억 달러로 줄였다.

출연자는 "케빈 월시가 들어왔고 케빈 월시는 대차대조표 줄이는 걸 싫어한 사람이거든요. 그런데 이게 100억 달러를 줄였어요. 그래서 8월 초까지 100억 달러씩 매입을 했는데 그 이후에 지금 매입이 없어졌어요. 빵이에요. 지금 두 달째 빵이거든요"라고 설명하며 8월 이후 매입이 전면 중단되어 유동성 공급이 끊기면서 자금 시장 경색과 채권 시장의 변동성 확대가 우려된다고 덧붙였다.

최근 10년물과 30년물 국채 경매에 해외 수요가 강하게 몰리며 금리가 하락하는 현상이 나타났다.

AI 주식 투자가 흔들릴 경우 경제 전반의 리스크로 번질 수 있어 채권이 유효한 헤지 수단으로 제시된다. 전문가들은 AI 주식에 대한 숏보다 채권 롱 포지션을 선호하는 경향을 보인다.

엔트로픽은 다음 달 로드쇼를 거쳐 추수감사절 전 상장을 목표로 하고 있으며, 거론되는 기업 가치는 2조 달러 수준이다.

그러나 46억 달러 매출에 비해 420억 달러의 영업 손실이라는 재무 구조가 문제로 지적되고 있다. 엔트로픽 상장이 기존 투자자의 엑시트 기회라는 우려와 시장 불확실성을 제거하는 호재라는 기대가 엇갈린다.

이 업체는 과거 위워크 상장 당시에도 경고를 적중시킨 바 있어 그 분석에 신뢰가 더해진다. 반면 엔트로픽이 스페이스X와 같은 AI 중심 기업으로서 2조 달러 가치를 인정받을 가능성이 높다는 반론도 존재한다.

출연자는 "진짜 제가 아까 말했던 자금 시장에서의 자금이 점점 끊기면서 엔트로픽이 만약에 1조 달러도 못 받는다. 그럼 오픈 AI는 더 못 받을 거 아니에요. 그러면 이건 돈이 안 돌죠. 그렇게 되면 지금의 이 비싸진 반도체를 사 줄 사람들 당연히 없어지는 거죠"라며 엔트로픽이나 오픈AI가 충분한 자금을 조달하지 못하면 반도체 구매력도 감소할 것이라고 경고했다.

현재의 비싼 반도체 가격은 AI 기업들의 지속적인 생태계 지원을 전제로 하며, 자금 조달이 막히면 반도체 생태계 전반에 어려운 시기가 올 수 있다는 분석이 나왔다.

스페이스X의 주가 하락은 예견된 IPO 사이클 내의 현상으로 IPO 자체가 실패했다기보다는 예상된 경로를 따르는 중이다.

이는 IPO 자체가 실패했다기보다 예상된 흐름대로 진행 중인 것으로 해석될 수 있다.

삼성전자 3분기 영업이익이 전년 대비 9배 증가했음에도 주가는 하락하는 현상이 나타났다.

시장 참여자들은 마이크론 CEO의 수급 개선 전망에도 불구하고 내후년 가격까지 이미 반영됐다는 기조를 유지한다.

메모리 업체들은 2028년에서 2030년까지 수요가 이어질 것으로 기대하고 있다.

시장은 AI 성장이 파라볼릭(급격한) 형태에서 라이너(완만한) 형태로 변하는 것을 우려하고 있다.

출연자는 "이게 계속 파라블릭하게 유지가 돼야 되는 거고 앞으로 몇 년간 그렇다면 괜찮을 텐데 이게 약간 꺾어지는 순간이 막 마지막 단에서 사이클 피크가 올 수 있거든요. 그런 사이크 피크에 대한 어떤 걱정들이 여전히 굉장히 강한 거 같고요"라며 반도체 사이클의 정점이 곧 올 수 있다는 걱정이 강하다고 진단했다.

한편, 기업들의 자사주 매입이 시장 바닥을 다지고 주가 상승을 견인할 수 있다는 의견도 제기됐다.

어플라이드 디지털스는 데이터 센터 부지와 인허가를 선점하여 높은 평가를 받았다.

출연자는 "데이터 센터 업체에서는 그렇게 먼저 계획을 잡고 확보해 놓은 기업들이 얼마나 되느냐 전력 확보 얼마나 해 놨느냐 이 부분이 어떤 승자와 폐자를 가릴 수 있는 굉장히 중요한 기준이 되겠죠"라며 주민 반대 등으로 인한 데이터 센터 설립 인허가 획득이 핵심 과제이며, 전력 확보 여부가 향후 AI 관련 기업의 승자와 패자를 가르는 중요한 기준이 될 것이라고 강조했다.