미국발 유동성 정책, 한국에 미칠 파장은?

2026년 하반기 증시 흐름을 좌우하는 핵심 변수는 유동성이다. 유동성 집중 구간에는 증시가 호황을 누리지만, 긴축 국면에는 하락하는 경향을 보인다.

김광석 교수는 2026년 6월 코스피 9,300 정점이 대규모 유동성 집중의 결과라고 평가했다. 국민연금 리밸런싱과 레버리지 ETF의 영향으로 이후 조정장이 형성됐다.

스테이블 코인 업체가 고객 예치금으로 단기 국채를 매입하는 구조를 제도적으로 개선하면, 정부는 이를 활용해 장기 국채를 사들여 금리를 낮추는 바이백 프로그램을 가동할 전망이다. 이는 단기 국채를 발행해 자금을 마련하고 그 자금으로 장기 국채를 매입하는 방식이다.

스테이블 코인 업체는 고객에게 달러를 받아 미국 단기 국채를 매입하는 구조를 지녔다. 트럼프 정부는 스테이블 코인 발행 환경을 제도적으로 개선해 이러한 국채 매입 장치를 가동하려 한다.

재무부가 발행한 장기 국채를 직접 매입하는 바이백은 금리를 하향 안정화하는 기능을 한다. 이는 발행량은 많지만 매입세가 약해지는 상황에서 국채 금리가 오르는 것을 막는 방법이다.

미국 재무부 보통 예금(TGA)은 중앙은행에 개설되어 의회 통과 없이 즉시 사용 가능한 자금이다. 현재 약 1조 달러(한화 약 1,400조 원) 규모의 TGA 장고가 보유되어 있다.

2020년 팬데믹 당시 TGA 잔고가 제로화되면서 양적 완화와 유사한 유동성 공급 효과가 나타났다. 선거를 앞둔 시점마다 TGA 잔고가 급격히 소진되는 사례가 확인된다.

트럼프 행정부는 무역 및 재정 적자 해소를 위해 관세 전쟁을 벌이고 대미 투자를 유치하는 정책을 추진한다. 이는 환율 정책에도 영향을 미친다.

환율이 낮아질수록 미국 내 투자액 규모를 부풀리기 유리한 환경이 조성된다. 또한 대미 투자가 확대되면 미국 내 생산이 늘어나 수출하기 좋은 환경을 만들 수 있다.

2026년 하반기 환율은 1,300원을 향해 하향 안정화될 가능성이 높다고 분석된다. 이는 미국 제조 기지 복구와 투자 성과를 높이기 위한 미국의 환율 정책 방향과 일치한다.

환율 상승은 수출 기업에 긍정적인 반면 수입 중소기업에는 부담으로 작용한다. 미국은 자국 내 생산 및 수출 확대를 위해 달러 가치 하락을 지속적으로 추진하고 있다.

미국은 달러 가치 하락을 유도하려는 행보를 보인다. 관세 전쟁에 이은 환율 전쟁이 예고된 배경이다.

미국 GDP 증가율에서 케펙스(Capex) 투자의 기여도는 절대적이다. 하지만 하이퍼스케일러 기업들의 잉여 현금 흐름 고갈로 자금 조달 여건이 악화하고 있다.

높은 국채 금리는 회사채 발행 부담을 높여 케펙스 투자 위축으로 이어진다. 이는 GDP 성장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

국채 금리 인하와 환율 압박은 차기 중간 선거를 겨냥한 전략으로 풀이된다. 트럼프 정부 입장에서 GDP 성과 유지가 필수적이기 때문이다.

미국 하이퍼스케일러 기업의 케펙스 투자는 한국 삼성전자와 SK하이닉스의 매출로 직결된다. 높은 국채 금리 국면에서는 이들 기업의 자금 마련에 한계가 있어 한국 반도체 수출이 꺾일 수 있다.

수출 물량 감소뿐만 아니라 디램 가격 하락까지 유발하여 한국 경제 성장세에 악영향을 줄 가능성이 있다. 한국은 반도체 수출 의존도가 높아 이는 주가와 경제 성장에 치명적이다.

트럼프 행정부는 중간 선거를 앞두고 전쟁 등 극단적인 수단도 고려할 수 있는 혼란 국면에 처할 수 있다. 바이백 프로그램은 11월 4일 선거일을 겨냥한 정책으로 풀이된다.

11월 4일 선거 이후 국채 금리 반등에 대비한 투자 전략이 요구된다. 유동성 장세로 자산 가치가 상승한 10월 중순 이후 차익 실현 매물이 출회될 전망이다.