엔비디아, 매출 '대박'에도 마진율 '아쉬움'

엔비디아는 이번 실적 발표에서 매출과 주당순이익(EPS)이 시장 예상치를 각각 5%가량 웃돌며 ‘대박’을 기록했습니다. 데이터 센터 매출 또한 예상치를 상회하며 강력한 성과를 보였습니다.

그러나 다음 분기 마진율 가이던스가 예상치인 75%를 하회하는 74%대로 제시되면서, 시장에서는 아쉬움이 제기되었습니다. 메모리 관련 비용 증가가 마진율 하락의 주요 원인으로 분석됩니다. 유사남은 "매출이 꽤 크게 비트했고 EPS 수치는 예상과 비슷하고 조금 더 높고 마진율은 예상대로 데이터 센터 매출 예상치 상회 가이던스가... 75% 이상 마진율이 나오나를 봐야 돼. 근데 마진율을 보기는 봐야 돼요."라고 말했습니다.

엔비디아가 제시한 다음 분기 마진율 가이던스는 73.5%에서 74.5% 수준으로, 시장 기대치인 75%를 충족하지 못했습니다. 이는 투자자들이 기대했던 '감동 있는 실적'에는 미치지 못한다는 평가로 이어졌습니다.

마진율 하락은 향후 엔비디아의 가격 결정력 저하로 이어질 수 있다는 우려를 동반하며, 주가 상승을 제한하는 요인으로 작용하고 있습니다. 유사남은 "73.5에서 74.5로 마진율이 소폭 하향 조정됐네요. 마진율이 떨어진다라는 얘기가 나왔습니다."라고 밝혔습니다.

엔비디아의 어닝콜에서 경영진이 어떤 발언을 하는지가 향후 시장에 큰 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 특히 중국향 메모리 관련 발언이 나올 경우, 관련 기업들의 주가에 큰 타격이 있을 수 있다는 분석이 제기되었습니다.

유사남은 "엔비디아가 어닝콜에서 어떻게 얘기하느냐에 따라서 엔비디아가 중국적 뭐 중국쪽 메모리 고민 중입니다. 이런 얘기 하면 큰일 나지."라고 언급하며 어닝콜의 중요성을 강조했습니다.

엔비디아가 오하이오주 포츠 스파이크 캠퍼스의 데이터 센터 인프라에 4.25기가와트(GW) 규모의 전력 보증 계약을 체결했습니다. 이는 엔비디아가 데이터 센터 자체를 매입하는 것이 아니라, 오픈AI를 위한 전력 공급을 보증하는 성격의 계약으로 확인되었습니다.

유사남은 "엔비디아가 오하이오의 포츠 스파이크 캠퍼스의 4.25GW 전력 보증 계약 체결이네요. 보증 계약이에요. 그니까 보증해 주는 거지."라고 설명하며 계약의 의미를 강조했습니다.

미국 내 전력 포화 상태가 심화되면서, 엔비디아를 포함한 기업들이 저렴한 캐나다 전력을 활용하기 위해 국경 지대에 데이터 센터를 설립하려는 움직임을 보이고 있습니다. 이는 전력 수급 문제 해결을 위한 전략적인 선택으로 풀이됩니다.

하지만 캐나다와의 지정학적 리스크 및 인프라 공유 문제 등은 여전히 해결해야 할 과제로 남아있습니다. 유사남은 "캐나다 쪽에 국경 쪽에 데이터 센터가 들어서려고 하는 이유는 미국은 전력이 포화 상태예요."라고 설명했습니다.

실적 발표는 크게 두 가지 관문으로 나뉩니다. 첫 몇 분 동안은 '기계'가 헤드라인 수치에 반응하는 구간이며, 이후 '사람'이 내용을 읽고 판단하는 단계로 넘어갑니다. 오늘 실적 발표의 핵심 갈림길은 경영진이 다음 분기에 대한 가이던스에서 수요가 더 늘어날지, 아니면 공급이 수요를 따라갈지에 대한 언급이었습니다.

유사남은 "처음 몇 분은 기계가 헤드라인 숫자에 반응하는 구간이고 사람이 내용을 읽고 판단하는 건 그다음입니다. 오늘 갈림길은 하나입니다. 경영진이 다음 길을 말할 때 수요가 더 늘어난다는 쪽이 공급이 이제 따라간다는 쪽입니다."라고 강조했습니다.

엔비디아의 실적 변동은 자체적인 이슈로 판단되며, 반도체 섹터 전반에 대한 롱(Long) 포지션은 유지될 것으로 보입니다. 엔비디아의 어닝콜 내용에 따라 시장 반응이 달라질 수 있지만, 현재로서는 마이크론 등 다른 메모리 관련 기업들이 동반 하락할 이유는 없다는 의견입니다.

엔비디아의 매출 강세는 메모리 수요가 여전히 견고하다는 증거로 해석되며, 전체 반도체 시장의 긍정적인 흐름을 뒷받침하고 있습니다. 유사남은 "반도체는 일단은 롱이에요. 왜냐면 이게 엔비디아 자체에 국한된 내용이라 어닝콜 나오는 거 보긴 봐야 되는데 지금이 내용 나오고 나서 아직 뭐 마이크론이나 아니면은 뭐 걔네들이 떨어질 이유는 없어요."라고 말했습니다.

엔비디아의 매출은 예상치를 5%나 상회하며 우수한 성과를 보였지만, 이번 실적 발표의 핵심은 매출이 아닌 마진율에 있었습니다. 시장에서는 다음 분기 마진율이 최소 75%를 넘어야 '어닝의 감동'을 느낄 수 있을 것으로 기대했습니다.

하지만 발표된 가이던스 마진율이 75%를 하회하면서, 매출 호조에도 불구하고 주가가 하락하는 원인이 되었습니다. 유사남은 "매출 중요하지 않다. 진짜 매출 겁나 잘 나왔거든요. 매출이 지금 예상치를 5% 가량 비트했습니다. 근데 제가 얘기했습니다. 뭐가 중요하다 그랬죠? 바로 가이던스에 나오는 마진율이 요거가 중요하다라고 했거든요. 요게 75를 넘지 않으면 아쉽다라고 했습니다."라고 강조했습니다.

코스피 시장에서 SK하이닉스의 주가 흐름이 강세를 보이는 주요 원인으로 자사주 매입이 지목되었습니다. 유사남은 "코스피 SK하이닉스 흐름이 좋은 편인데 아마 자사주 매입 때문이네요. 100% 자사주 매입 때문이에요."라고 언급하며 자사주 매입이 주가에 미치는 영향을 설명했습니다.

팔란티어의 주가가 약세를 보이는 원인으로 알렉스 카프의 매도 소식이 확인되었습니다. 투자 커뮤니티와 뉴스 피드를 통해 이 정보가 빠르게 공유되었으며, 이는 주가에 부정적인 영향을 미쳤습니다. 유사남은 "팔란티어가 알렉스 카프가 뭐 팔았구나. 아하."라고 말했습니다.

엔비디아는 차세대 칩인 블랙웰에서 250억 달러, 루벤(Ruben)에서 400억 달러의 매출 성장을 예상하고 있습니다. 이는 엔비디아가 지속적인 기술 혁신을 통해 시장 지배력을 강화하고 있음을 보여줍니다. 특히 루벤은 CPU와 GPU를 통합한 아키텍처를 강조하며, 컴퓨팅 성능의 비약적인 향상을 예고하고 있습니다. 엔비디아 관계자는 "Our revenue grown from roughly 18 billion per gigab to 25 billion with blackwell to 40 billion with rubben"이라고 밝혔습니다.

삼성전자는 엔비디아의 리소그래피 기술을 도입하여 연산 성능을 20배 향상시키는 데 성공했습니다. 이는 엔비디아 기술이 한국 주요 기업들의 기술 혁신에 기여하고 있음을 보여주는 사례입니다. 유사남은 "삼전 쪽에서 지금 엔비디아 리소그래피를 넣어서 성능 향상에 도움이 됐대요."라고 전했습니다.

엔비디아는 프론티어 AI 랩의 재무 신용도 한계를 보완하기 위해 새로운 수익 공유 모델을 도입했습니다. 이 모델은 AI 인프라 구축을 위한 신용을 제공하고, 그에 따른 수익을 공유하는 구조로 설계되었습니다.

이는 장기적인 관점에서 추가 수익원을 확보하기 위한 목적으로 해석됩니다. 일부 시장에서는 이 소식을 엔비디아의 현금 흐름 개선을 위한 호재로 평가하고 있습니다. 유사남은 "공유 이야기 자체는 호재입니다. 왜냐면 장기적인 관점에서 추가적인 수익률을 가져올 수 있는 구조를 완성했다라는 거라서 소식 자체 나쁜게 아닙니다."라고 말했습니다.

AI 컴퓨팅 파워의 공급 부족 현상이 2028년까지 지속될 것으로 전망되었습니다. 데이터 센터 성장은 하이퍼스케일러들의 투자 가속화와 맞물려 4분기부터 다시 가속화될 것이라는 분석입니다. 유사남은 "데이터 센터 성장은 하이퍼스케일이 4분기에 다시 가속화될 거다라는 얘기가 나왔네요. 공급 부족이 지속적으로 2028년까지 부족이 유지될 거다라고 얘기가 나왔어요."라고 전했습니다.

엔비디아는 다음 1분기부터 마진율이 하락할 가능성을 언급했지만, 시장은 이에 대해 견조하게 반응하는 모습을 보였습니다. 매출 성장성에 대한 기대감이 마진 하락이라는 악재를 상쇄하고 있다는 분석입니다. 유사남은 "엔비디아는 지금 솔직하게 다음 분기 1분기에 악재가 나올 거라고 얘기가 나왔습니다. 엔비디아 맞은이 다음 1분기부터 떨어진다라고 고백한 거거든."라고 말했습니다.

엔비디아가 제시한 70~73%의 매출 성장률 가이던스는 다음 해를 기준으로 한 수치입니다. 현재 수요는 100% 성장 수준이지만, 공급 제약으로 인해 실제 성장은 이에 미치지 못할 것으로 예상됩니다.

만약 공급 제약이 없었다면 100% 성장이 가능했을 것이라는 분석도 나오고 있습니다. 이는 엔비디아의 제품에 대한 시장의 높은 수요를 방증하는 대목입니다.

엔비디아가 이번 분기 매출 성장률 가이던스를 13%로 제시하면서, 이를 1년 안에 70%대로 끌어올릴 수 있을지에 대한 의문이 제기되었습니다. 분기별로 약 20% 가까운 성장이 유지되어야 70%대 도달이 가능하다는 계산입니다.

그럼에도 불구하고 시장에서는 엔비디아 매출의 긍정적인 측면에 더 크게 반응하며, 장기적인 성장 잠재력에 기대를 걸고 있습니다. 유사남은 "이번에 엔비디아가 매출 성장률 예상치가 고작 13%거든. 어떻게 이거를 1년 안에 70%로 끌어올린다는 거야?"라며 우려를 표했습니다.

엔비디아는 GPU 세대 교체에 따라 컴퓨팅 성능의 비약적인 스케일링을 가속화하고 있습니다. 호퍼(Hopper) 18, 그레이스 블랙웰(Grace Blackwell) 25, 루빈(Ruben) 40 등의 성능 수치는 다음 세대로 갈수록 성능이 크게 향상될 것을 시사합니다.

젠슨 황 엔비디아 CEO는 "결국 하퍼는 18, 그레이스 블랙웰은 25, 다음 루빈은 40. 그 후에는 더 높아질 것이며 이는 산업에 환상적이다."라고 언급하며 기술 혁신이 산업 전반에 미칠 긍정적인 영향을 강조했습니다. 공급 제약이 해결된다면 훨씬 더 높은 성과를 기대할 수 있을 것으로 보입니다.

엔비디아는 4분기 마진율이 71%까지 떨어질 것으로 전망했습니다. 이는 1월 달 메모리 가격의 급등이 주요 원인으로 작용했기 때문입니다. 메모리 가격 상승이 엔비디아의 마진율에 압박을 가하고 있는 상황입니다.

그럼에도 불구하고 시장은 엔비디아의 매출 성장에 더 주목하며, 마진율 악재를 소화하고 있는 모습을 보였습니다. 유사남은 "우리는 4분기에 마진율이 71%까지 떨어질 예정이다. 1월 달에 메모리 가격이 너무나도 미친 듯이 올라서 어쩔 수 없이 우리가 마진율을 71%까지 내릴 예정입니다."라고 전했습니다.

유사남 호스트는 엔비디아의 이번 실적 발표에 대해 종합 점수 83점을 부여했습니다. 매출 성장성은 매우 감동적이었으나, 마진율 하락은 '꺼림칙하다'는 평가를 내렸습니다.

특히 5% 상승이라는 시장의 반응은 과도한 측면이 있다는 견해도 제시되었습니다. 매출 호조에도 불구하고 마진율이라는 핵심 지표에서 아쉬움을 보인 것이 주가 흐름에 복합적인 영향을 미치고 있다는 분석입니다.

시장에서는 엔비디아의 강력한 매출 성장세를 긍정적으로 평가하면서도, 수익성 관리의 중요성에 대한 경고의 목소리도 나오고 있습니다. 이는 장기적인 기업 가치 평가에 있어 중요한 고려 요소가 될 것입니다. 유사남은 "매출은 너무 감동적이지만 마진율이 떨어진다는 거는 꺼림칙하다 정도로 하겠습니다. 저는 83점 정도 줄 것 같아요."라고 종합적인 의견을 밝혔습니다.

데이터 센터를 운영하는 데 있어 가장 중요한 문제 중 하나는 전력망 확보입니다. 냉각수 이용이나 LNG 터미널 활용 등 다양한 방안이 제시되고 있지만, 근본적인 전력 문제는 해결하기 어렵다는 인식이 지배적입니다. 유사남은 "기본적으로 중요한 건 전력망. 전력 문제는 해결할 수가 없어요."라고 강조했습니다.

반면, 바닷가의 염분 및 습도 문제는 기술적으로 해결이 가능한 부분으로 평가됩니다. 결국 전력망 문제는 데이터 센터 산업의 지속적인 성장을 위해 반드시 해결해야 할 핵심 과제로 남아있습니다.

일론 머스크가 제시한 '우주 데이터 센터'의 실현 가능성에 대해 데이터 센터 컨퍼런스 전문가들에게 문의한 결과, 부정적인 의견이 지배적이었습니다. 전문가들은 해당 아이디어가 현실성이 떨어진다고 판단했습니다.

유사남은 "우주 데이터 센터 실현 가능하냐? 물어봤더니 웃었어. 노라고 했습니다."라고 전하며, 현재 기술 수준으로는 우주 데이터 센터 구현이 어렵다는 전문가들의 견해를 밝혔습니다.

엔비디아는 70%라는 매우 높은 매출 성장률을 기록하며 시장을 놀라게 했습니다. 이는 엔비디아 제품에 대한 강력한 수요와 시장 지배력을 보여주는 지표입니다.

하지만 마진율이 71%까지 떨어지면서 시장 예상치 하단에 위치했고, 이는 엔비디아의 가격 결정력이 약화될 수 있다는 우려를 시사합니다. 강력한 매출 성장에도 불구하고 수익성 측면에서는 아쉬움을 남겼다는 평가입니다.

결론적으로 엔비디아의 이번 실적은 양면성을 지닌 것으로 해석됩니다. 외형 성장은 매우 긍정적이지만, 수익성 관리 측면에서는 주의 깊은 모니터링이 필요하다는 것이 전문가들의 중론입니다. 유사남은 "매출 성장률은 감동이지만 마진율이 71%까지 떨어지면 시장 예상치보다 아쉽다."라고 말했습니다.