변동성 장세 끝? 하반기 시장 키워드는 ‘정상화’, 종목별 장세 전망

이재규 SK증권 PB 차장은 서킷 브레이커가 두 번 발동된 이후 코스피와 코스닥 시장이 굉장히 좋은 반등세를 보이고 있다고 언급했습니다. 코스닥은 꽤 많이 올랐고, 코스피도 최근 강하게 상승하면서 전반적인 반등이 나타났습니다. 현재는 이 반등세가 이어져 한 번 더 치고 올라갈지, 아니면 기간 조정에 들어갈지가 주요 관건이라고 설명했습니다.

현재 수급 상황은 긍정적이라고 평가했습니다. 개인 투자자들이 매도하는 과정에서 기관 투자자들이 코스피를 매수하고 있으며, 코스피가 강세를 보일 때 코스닥도 잘 버텨주었다고 분석했습니다. 이에 따라 하반기에는 자금이 어느 섹터로 이동할지에 대한 고민이 중요하다고 강조했습니다. 이러한 수급 변화가 하반기 시장 흐름을 결정짓는 주요 변수가 될 것으로 내다봤습니다.

이재규 차장은 하반기 시장의 결정적 키워드로 '정상화'를 제시했습니다. 시장이 정상화 단계로 접어들고 있다고 판단했으며, 여기서 다시 한번 상승세를 이어갈지 여부를 지켜봐야 한다고 말했습니다. 그는 기본적으로 우리나라 시장이 우상향을 좀 더 이어갈 가능성이 높다고 보며, 이것이 첫 번째 결론이라고 밝혔습니다. 시장의 회복력과 안정화 추세에 대한 기대를 표명했습니다.

반도체 섹터에 대한 투자 관점을 제시했습니다. 기존에는 삼성전자와 SK하이닉스 등 탑2 기업에 집중하는 것이 좋다고 조언했지만, 이제는 소부장(소재·부품·장비) 기업들도 매력적일 수 있다고 입장을 변경했습니다. 그는 코스닥 쪽으로 추가적인 자금이 유입될 경우, 반도체 소부장 기업들을 보지 않을 이유가 없다고 설명했습니다. 이는 코스닥 시장의 패시브 자금 유입 영향과도 관련이 있다고 덧붙였습니다.

현재 시장은 과도한 신용을 사용했거나 레버리지를 과하게 활용했던 투자자들을 정리하는 과정을 거치고 있다고 분석했습니다. 이러한 정리 과정을 통해 시장이 다시 한번 정상화 단계로 진입하고 있다고 설명했습니다. 이는 시장의 건전성을 회복하고 장기적인 안정성을 도모하는 과정으로 해석될 수 있습니다.

이 차장은 시장이 정상화 단계로 들어설 가능성이 높다고 전망했습니다. 그러나 최근 1, 2주 동안 시장의 반등 폭이 상당히 컸다는 점을 지적하며, 시장이 정상화되더라도 너무 공격적인 투자 스탠스를 가져가는 것은 무리가 있을 수 있다고 경고했습니다. 급반등 이후에는 신중한 접근이 필요하다는 보수적인 입장을 밝혔습니다.

시장이 일시적인 공황 상태를 벗어나 회복력을 갖는다고 분석했습니다. 지난 2주 동안 시장의 회복력이 상당했으며, 특히 코스피는 어제와 오늘 굉장히 가파른 반등을 보여주었다고 언급했습니다. 이는 시장이 외부 충격에 대해 일정 수준의 방어력과 복원력을 가지고 있음을 시사합니다.

우리나라 시장이 6월 23일 급락한 이후 대형주 위주로 하락했다가 최근 저점을 찍고 반등하는 과정에서 반도체 섹터도 많이 상승했다고 설명했습니다. 다만, SK하이닉스의 상승폭이 상대적으로 약했다는 점은 개인적인 고민이라고 덧붙였습니다. 이는 전체 반도체 섹터 내에서도 종목별로 차별화된 움직임이 나타나고 있음을 시사합니다.

현재 시장은 정상화 과정에 있으며, 만약 이번 주부터 다음 주까지 약 일주일 정도 시장이 크게 오르지 못하더라도 현 수준을 버텨주기만 한다면 긍정적이라고 보았습니다. 지난 7월에는 수급적인 요인들이 시장에 큰 영향을 미쳤지만, 이러한 수급적 논란들이 모두 해소된 이후에는 다시 한번 기업들의 가치, 즉 펀더멘털에 시장이 집중할 가능성이 높다고 전망했습니다.

이재규 차장은 반도체 섹터에 대해 긍정적인 시각을 유지하면서도, 하반기에는 수익률 게임이 종목별 장세로 전개될 가능성이 높다고 강조했습니다. 이는 시장 전체의 흐름보다는 개별 기업의 실적과 성장성에 따라 주가 희비가 갈릴 수 있음을 의미합니다. 따라서 투자자들은 특정 섹터보다는 개별 종목에 대한 심층적인 분석이 필요할 것이라고 조언했습니다.

최근 미국의 소비자물가지수(CPI) 발표 이후 9월 금리 인상 가능성이 지속적으로 낮아지고 있다는 점은 반도체 기업들과 전반적인 거시 경제 환경에 매우 긍정적이라고 평가했습니다. 금리 인상이 이루어지지 않는다면 반도체 기업들의 투자 및 실적에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있으며, 이는 매크로적인 측면에서도 좋은 신호라고 분석했습니다. 낮은 금리 환경은 기술주 전반에 호재로 작용할 수 있습니다.

최근 메모리 반도체를 담보로 대출이 가능해졌다는 내용은 매우 중요한 변화로 언급했습니다. 과거에는 최신 세대 반도체가 나오면 이전 세대 반도체의 효용이 떨어진다고 인식했지만, 이제는 담보 가치를 인정받을 정도로 사용 가능 기한이 늘어날 수 있다는 것을 시장이 인지하고 있다는 분석입니다. 이는 메모리 반도체의 가치와 중요성이 더욱 높아지고 있음을 보여주는 사례로 해석됩니다.

반도체를 단순한 부품이 아닌 인프라 자산으로 보기 시작하면서 시장의 순환 금융(순환 출자)에 대한 우려가 수면 아래로 가라앉고 있다고 분석했습니다. 이러한 인식의 변화는 매크로적인 안정과 함께 시장의 불확실성을 줄이는 요인으로 작용하고 있습니다. 반도체가 경제의 필수 기반 시설로 자리매김하면서 그 가치가 재평가되고 있음을 시사합니다.

과거에는 하이퍼스케일러들이 국내 반도체 기업의 높은 영업이익률과 마진을 부정적으로 보는 경향이 있었지만, 최근에는 그 입장이 변화했다고 밝혔습니다. 이제 하이퍼스케일러들은 삼성전자와 SK하이닉스 같은 기업들이 충분한 수익을 내지 못해 CAPEX(자본적 지출) 투자를 늘리지 못한다면, 오히려 자신들의 투자에 대한 수익 환수에 문제가 생길 가능성이 높다고 판단하고 있습니다. 따라서 하이퍼스케일러들 입장에서도 한국 반도체 기업들이 많은 돈을 버는 것을 긍정적으로 보고 있다고 설명했습니다.

삼성전자와 SK하이닉스의 주가 상승 관점은 밸류에이션 측면에서 타당하다고 평가했습니다. 현재 두 기업의 PER(주가수익비율)이 각각 4배, 3.6배 수준으로 매우 낮게 형성되어 있기 때문입니다. 이는 주가가 기업의 이익에 비해 저평가되어 있음을 의미하며, 향후 주가 상승 여력이 크다는 시각을 뒷받침합니다.

이재규 차장은 과거에는 삼성전자나 SK하이닉스 같은 기업을 장기 투자하면 결국 상승한다고 조언해왔지만, 현재는 다른 시각을 제시했습니다. 삼성전자의 PBR(주가순자산비율)이 과거 평균 1.3배 수준이었던 것에 비해, 6월, 7월 고점대에는 2.7배까지 올라갔다는 점을 지적했습니다. 평균보다 두 배 이상 높은 상태에서 조정을 받고 있기 때문에, 현재 시점에서는 장기적으로 무조건 상승한다고 말하기에는 밸류에이션 부담이 있다고 밝혔습니다. 단기적으로는 상승 가능성이 높지만, 6개월 또는 1년 후에도 지금보다 주가가 높을지에 대한 고민이 필요하다고 덧붙였습니다.

최근 외국인 투자자들의 국내 증시 유입이 긍정적이며, 청산되었던 펀드 물량이나 재정비된 펀드 물량들이 향후 다시 유입될 수 있다는 기대감도 있다고 언급했습니다. 특히 싱가포르 국부 펀드와 같은 대규모 자금의 유입 가능성도 거론되고 있어, 시장 전반에 추가적인 수급 개선을 기대할 수 있는 요인으로 작용할 것이라고 전망했습니다.

반도체 섹터는 여전히 매력적이며, 포트폴리오에 없다면 매수를 권장했습니다. 하지만 전체 투자 비중이 50%를 넘어간다면 비중을 줄이는 것이 좋다고 조언했습니다. 줄인 비중으로 다른 섹터에 대한 공부를 많이 했다면 해당 섹터를 공략해 볼 필요가 있다고 말했습니다. 반면 다른 섹터에 대한 공부가 어렵거나 귀찮다면 지수 관련 투자나 현금을 보유하는 것도 좋은 방법이라고 덧붙였습니다.

장기 공급 계약(LTA)에 대한 우려와는 달리, 현재 메모리 업체들이 유리한 상황에 있기 때문에 LTA 계약을 긍정적으로 봐야 한다고 설명했습니다. 하이퍼스케일러들이 국내 기업들로부터 메모리를 공급받지 못하면, 자신들이 투자한 CAPEX에 비해 수익성이 빠르게 회복되지 못할 가능성이 높다고 지적했습니다. 따라서 하이퍼스케일러 입장에서는 안정적인 메모리 공급이 중요하며, 이는 국내 메모리 기업들에게는 우호적인 환경을 조성한다고 분석했습니다. 이 차장은 국내 기업들이 LTA 계약에 대해 너무 걱정하지 않아도 된다고 강조했습니다.

개인 포트폴리오를 언급하며 지난 시간보다 반도체 비중을 5% 늘리고, ETF 비중은 많이 줄였다고 밝혔습니다. 이는 지수 반등을 어느 정도 누렸다고 판단한 후, 이제는 새로운 주도 업종이 나타날 가능성이 높다고 보았기 때문입니다. 이 차장은 이번 주부터 다음 주까지는 어떤 업종이 주도 업종이 될지에 대한 고민에 집중할 것이며, 주도 업종이 명확해지면 해당 섹터에 비중을 많이 채울 계획이라고 설명했습니다. 그는 시장의 정상화와 함께 새로운 투자 기회를 찾기 위한 적극적인 전략을 세우고 있음을 드러냈습니다.