손주부, 반도체 시장 '벚꽃 필 때' 투자 전략 제시…연말 유동성 확대 가능성 전망

한국 주식 시장의 유동성 공급자들이 장 마감 10분 전에 주식을 대량 매도하여 주가를 의도적으로 하락시키는 경향이 있다고 손주부는 지적했다. 이러한 행위는 레버리지를 이용해 이익을 얻으려는 목적으로 이루어지며, 장중에 주가를 지속적으로 변동시키는 번거로움 없이 막판에 한 번에 처리하는 방식이 선호된다는 설명이다. 정부가 이러한 행위를 개선하기 위한 권고 대책을 내놓았으나, 실제로는 지켜질 가능성이 낮다고 내다봤다.

이는 유동성 공급자들이 자신들의 이익을 극대화하기 위해 정부의 권고를 무시하고 기존의 방식을 고수할 것이라는 판단에 따른 것이다. 장 마감 직전의 대량 매도는 시장의 공정성을 해치고 투자자들에게 예측 불가능한 손실을 안겨줄 수 있다는 점에서 문제가 되고 있다.

한국 증시의 하락이 미국 투자자들에게 영향을 미치고, 이는 다시 미국 시장의 매도로 이어지는 순환 참조 현상이 관찰되고 있다고 손주부는 언급했다. 미국 투자자들이 한국의 메모리 반도체 시장 부진을 보고 자국 시장의 관련 주식을 매도하면, 한국 투자자들은 다시 나스닥 시장의 동향을 살피는 방식으로 상호 영향을 주고받는다는 분석이다. 이러한 순환 참조는 한쪽 시장이 하락하면 다른 시장도 연쇄적으로 하락하는 악순환을 심화시킨다고 설명했다.

그는 이 과정에서 시장의 본질적인 가치보다는 심리적인 요인이 더 크게 작용하여 시장 전체의 불확실성을 증폭시키는 결과를 초래한다고 지적했다. 한 번 하락 추세가 시작되면 서로를 참조하며 계속해서 빠지는 경향이 있어, 투자자들이 더욱 신중하게 접근해야 할 필요가 있다고 강조했다. 이는 글로벌 시장이 서로 긴밀하게 연결되어 있음을 보여주는 사례로, 개별 시장의 이슈가 전체 시장으로 확산될 수 있음을 시사한다.

손주부는 뉴스 보도가 실제 투자에 역효과를 가져오는 경우가 많다고 경고했다. 특히 나쁜 소식이 들려올 때는 오히려 매집을 위한 속임수일 가능성이 높다고 분석했다. 예를 들어 FOMC(연방공개시장위원회) 보고서가 금리 인상을 예고했음에도 불구하고, 그 숨은 의도는 주식 시장을 흔들어 싸게 매집하려는 목적이었을 수 있다고 설명했다.

그는 좋은 회사에 대한 나쁜 뉴스가 나올 경우, 누군가 저렴한 가격에 주식을 사들이기 위해 의도적으로 퍼뜨리는 것으로 판단해야 한다고 조언했다. 투자자들은 뉴스의 표면적인 내용에 일희일비하기보다, 그 이면에 숨겨진 의도를 파악하려는 노력이 중요하다고 강조했다. 이는 시장 참여자들의 심리를 이용한 정보 조작 가능성을 항상 염두에 두어야 함을 시사한다.

헤지 펀드 시타델은 뉴욕시 개발 계획을 취소시킬 정도로 막강한 영향력을 가진 부자 펀드라고 손주부는 설명했다. 그는 뉴욕 시장이 시타델 회장 집 앞에서 부자 증세를 주장하자, 회장이 이에 반발하여 뉴욕에서 추진 중이던 모든 부동산 개발 계획을 취소하고 다른 주로 이전시킨 일화를 소개했다. 이는 시타델의 자본력과 그 영향력이 단순한 경제적 영역을 넘어 도시 정책 결정에도 미칠 수 있음을 보여주는 사례다. 시장에서 이러한 거대 자본이 움직이는 방식과 그들의 의도에 대한 이해가 투자에 중요하다고 덧붙였다.

손주부는 주식 투자에 있어 PER(주가수익비율), PBR(주가순자산비율), PSR(주가매출액비율), ROE(자기자본이익률)와 같은 핵심 지표들의 중요성을 강조했다. 이 지표들은 기업의 가치를 평가하고 투자 결정을 내리는 데 필수적인 요소라고 설명했다. 특히 그는 주가를 이해하는 핵심 공식으로 '주가 = PER x EPS(주당순이익)'를 제시하며, 투자자들이 이 공식을 항상 기억해야 한다고 역설했다.

이 공식은 기업의 이익 창출 능력과 시장이 그 이익에 부여하는 가치를 종합적으로 고려하여 주가를 설명하는 중요한 도구다. 투자자들은 이 지표들을 통해 기업의 재무 건전성과 성장 잠재력을 판단하고, 시장의 과대평가 또는 저평가 여부를 분석할 수 있다고 덧붙였다.

손주부는 애플의 서비스 사업이 성장하면서 PER(주가수익비율)이 높아진 사례를 들었다. 아이폰 제조는 많은 비용이 들지만, 소프트웨어 서비스는 추가 인력 없이도 높은 영업이익률을 낼 수 있기 때문에 애플 입장에서는 '알짜배기' 사업이라는 설명이다. 현재 애플 총매출에서 서비스 사업이 차지하는 비중이 절반 이상으로 크게 증가했으며, 이러한 수익 구조 변화가 애플의 PER을 40배까지 끌어올린 주요 원인이라고 분석했다.

그는 이 사례를 통해 단순히 제품을 판매하는 것을 넘어, 고마진의 서비스 사업을 확장하는 것이 기업 가치와 주가에 긍정적인 영향을 미친다는 점을 강조했다. 이는 반도체 기업들도 제품 판매 외에 새로운 고부가가치 서비스 모델을 모색해야 할 필요성을 시사하는 대목이다.

손주부는 미국이 법적 조치를 통해 중국의 HBM(고대역폭 메모리) 기술 발전을 효과적으로 막고 있다고 설명했다. HBM 반도체의 주요 수요처가 데이터 센터인데, 미국은 중국산 HBM의 사용을 법으로 금지하고 있다는 것이다. 이러한 조치는 반도체 분야에만 국한되지 않고 제약 산업으로도 확산되고 있으며, 내년부터는 중국산 제약 제품에 100% 관세를 부과할 예정이라고 덧붙였다.

이는 미국이 중국을 배제하고 자국 중심의 공급망을 구축하려는 전략의 일환으로 해석된다. 결과적으로 중국이 HBM 기술에서 미국을 따라잡는 것이 어려워질 것이며, 한국 등 주요 반도체 생산국과의 기술 격차는 유지될 가능성이 높다고 전망했다. 이러한 움직임은 글로벌 기술 패권 경쟁 속에서 각국의 산업 정책이 중요한 변수로 작용함을 보여준다.

최태원 SK그룹 회장이 메모리 반도체를 소프트웨어 산업처럼 구독료를 받고 사용할 수 있도록 하는 '메모리 애즈 어 서비스(Memory as a Service)' 아이디어를 제안했다고 손주부는 언급했다. 이는 기존의 제품 판매 방식에서 벗어나, 매달 안정적인 구독 수익을 창출하는 서비스 모델을 도입하려는 시도로 풀이된다. 이러한 서비스 모델은 기업 입장에서는 예측 가능한 현금 흐름을 확보할 수 있고, 고객 입장에서는 초기 투자 부담을 줄이며 필요한 만큼 메모리를 사용할 수 있게 한다.

그는 이 아이디어가 메모리 반도체 산업의 새로운 성장 동력이 될 수 있으며, 장기적으로 기업 가치 증대에 기여할 것으로 평가했다. 이는 고부가가치 서비스로의 전환을 통해 안정적인 수익을 창출하려는 반도체 업계의 노력을 보여주는 대목이다.

손주부는 투자를 벚꽃나무에 비유하며 세 가지 포트폴리오 관리 전략을 제안했다. 첫 번째는 '뿌리'에 해당하는 부분으로, 위기가 왔을 때도 흔들리지 않고 굳건한 자산에 투자하는 것이다. 대표적인 예시로 배당주를 모아놓은 SCHD 같은 ETF(상장지수펀드)를 들며, 이러한 자산은 위기 시에도 오히려 상승하는 경향이 있다고 설명했다. 두 번째는 '줄기'에 해당하는 부분으로, 시장 수익률을 추종하는 SP 500 지수 ETF와 같은 자산이다. 이는 시장 전체의 성장에 맞춰 안정적인 수익을 추구하는 전략이다.

마지막으로 '꽃', 즉 '벚꽃'에 해당하는 부분은 짧은 기간에 높은 수익률을 안겨줄 수 있는 자산으로, 전체 수익률을 크게 끌어올릴 수 있는 반도체 지수 추종 ETF(SMH나 DRAM 등)를 예시로 들었다. 벚꽃이 피는 순간처럼 주식이 급등하는 시기를 노리는 전략이지만, 이는 짧고 강렬한 특징을 갖는다고 덧붙였다. 손주부는 이 세 가지 포트폴리오를 균형 있게 운영하는 것이 효과적인 투자 전략이라고 강조했다.

손주부는 주식 투자에서 단순히 금리만 볼 것이 아니라 '순유동성' 지표를 함께 고려하는 것이 중요하다고 강조했다. 순유동성은 연방준비제도(연준)의 총자산에서 재무부 일반 계좌(TGA) 잔고와 역레포(역환매조건부 채권)를 뺀 값으로 정의된다. 현재 역레포 잔고가 거의 0에 가까워, 사실상 연준의 총자산에서 재무부 일반 계좌를 뺀 값으로 순유동성을 파악할 수 있다고 설명했다.

그는 이 순유동성이 시장에 풀리는 돈의 양을 직접적으로 보여주기 때문에 주식 시장의 방향성을 예측하는 데 더욱 중요한 지표가 될 수 있다고 주장했다. 금리 인상이나 인하가 시장에 미치는 영향도 중요하지만, 실제 유동성이 어떻게 공급되거나 흡수되는지를 파악하는 것이 투자자에게 더 실질적인 정보를 제공한다는 것이다.

손주부는 재무부 일반 계좌(TGA) 잔고가 크게 감소하면 시중에 돈이 풀리게 되는데, 이를 '유사 양적 완화'로 볼 수 있다고 설명했다. 그는 이러한 유동성 공급이 미국 대선 직전에 이루어질 가능성이 높다고 예측했다. 특히 도널드 트럼프 전 대통령이 재선 전 지지율을 끌어올리기 위한 '조커 카드'로 9월이나 10월경에 이를 활용할 것으로 전망했다.

트럼프 전 대통령은 이를 통해 주식 시장에 훈풍을 불게 하고, 자신이 시장을 활성화시킨 인물임을 강조하여 유권자들에게 긍정적인 이미지를 심어주려 할 것이라는 분석이다. 이처럼 정치적 상황이 시장 유동성에 큰 영향을 미 미칠 수 있음을 시사하며, 투자자들에게는 이러한 거시적인 흐름을 주시할 것을 권고했다.

손주부는 금리만이 아닌 순유동성의 흐름을 파악하기 위해 '재무부 일반 계좌(Treasury General Account, TGA)'를 꾸준히 모니터링할 것을 제안했다. 구글에 'Treasury General Account'를 검색하면 해당 지표를 실시간으로 확인할 수 있으며, 이 계좌의 잔고가 하락 추세로 전환될 때 시장에 돈이 풀리기 시작했다고 판단할 수 있다는 설명이다.

그는 이 지표를 통해 트럼프 전 대통령이 대선 전에 어떠한 방식으로 유동성 공급 정책을 펼칠지 엿볼 수 있다고 덧붙였다. TGA 잔고가 줄어들수록 정부가 시장에 돈을 풀고 있다는 신호가 되므로, 투자자들은 이를 통해 향후 주식 시장의 훈풍 가능성을 미리 감지할 수 있을 것이라고 강조했다. 이는 개인 투자자들이 거시 경제 지표를 활용하여 현명한 투자 결정을 내릴 수 있도록 돕는 실질적인 조언이다.

손주부는 AI(인공지능) 거품론에 대해 크게 두 가지 이유로 현실화되기 어렵다고 반박했다. 첫 번째는 코로나 팬데믹 이후 제조업이 미국으로 다시 돌아오는 '리쇼어링' 현상 때문이다. 미국은 높은 인건비 문제에 직면해 있으며, 이를 해결하고 경쟁력 있는 제품 가격을 유지하기 위해서는 인공지능 기술의 도입이 필수적이라는 설명이다. 인공지능이 생산 효율성을 높이고 비용을 절감하는 핵심 수단이 되므로, AI 투자는 계속될 수밖에 없다는 주장이다.

두 번째 이유는 달러 패권 유지 전략과 연결된다. 미국이 전 세계에 달러 패권을 유지하기 위해서는 자국의 핵심 기술을 널리 퍼뜨려 모두가 사용하게 만들어야 한다고 강조했다. AI 기술은 이러한 패권 싸움의 중요한 도구로 활용되고 있으며, 조금이라도 성능이 떨어지면 중국과의 경쟁에서 우위를 점하기 어렵기 때문에 AI 기술 발전은 멈추지 않을 것이라고 내다봤다. 이러한 관점에서 AI 투자는 단순한 거품이 아닌, 국가 전략적 차원에서 이루어지고 있다고 분석했다.

손주부는 현재 반도체에 투자하고 있지만, 시장 상황이 안정화되면 빅테크와 소프트웨어 분야로 포트폴리오를 점진적으로 전환할 계획이라고 밝혔다. 그는 투자 시점을 정확히 맞추는 것은 어렵다는 점을 인정하면서도, 1년에 일정 비율로 기계적으로 자산을 옮겨가는 방식을 고려하고 있다고 설명했다. 이는 특정 산업에만 집중하는 리스크를 분산하고, 성장 가능성이 높은 다른 분야로 투자를 다각화하려는 전략으로 풀이된다.

그는 반도체 시장의 긍정적인 전망을 기대하면서도, 장기적인 관점에서 빅테크와 소프트웨어 산업이 지속적인 성장 동력을 제공할 것이라는 판단을 바탕으로 이러한 계획을 세웠다고 덧붙였다. 이는 투자자들이 시장 변화에 유연하게 대응하며 장기적인 수익을 추구해야 한다는 점을 시사한다.

손주부는 현재와 같은 고금리 시기에는 돈을 제대로 벌지 못하는 회사에 투자할 때 각별한 주의가 필요하다고 강조했다. 자금 조달에 의존해 운영되는 회사들은 금리가 높은 상황에서 자금을 빌리는 비용이 크게 증가하기 때문이다. 이러한 높은 조달 비용은 기업의 재무 건전성을 악화시키고, 결국 투자자들에게 손실로 이어질 수 있다고 설명했다.

그는 기업이 스스로 현금을 창출하는 능력이 부족할 경우, 외부 자금 조달 비용 상승이 경영에 심각한 부담이 될 수 있음을 지적했다. 따라서 투자자들은 기업의 수익성과 현금 흐름을 면밀히 분석하고, 재무 구조가 취약한 기업에 대한 투자는 신중하게 접근해야 한다고 조언했다.

손주부는 금리 인하에 대한 불확실성이 여전히 존재하지만, 투자자들은 자기자본이익률(ROE)이 높고 가치가 저평가된 성장 산업 내 기업에 주목해야 한다고 강조했다. 금리 인하 여부는 예측하기 어려운 영역이므로, 우리가 통제할 수 있는 범위 내에서 최선의 투자 전략을 세워야 한다는 것이다. 그는 ROE가 높다는 것은 기업이 자기자본을 효율적으로 사용하여 높은 이익을 창출하고 있음을 의미하며, 이는 장기적인 성장 잠재력을 시사한다고 설명했다.

또한, 현재 저평가되어 있지만 향후 가치가 상승할 것으로 예상되는 기업에 투자함으로써, 시장의 불확실성 속에서도 수익을 기대할 수 있다고 덧붙였다. 다만, 투자 대상 기업이 속한 산업의 진입 장벽이 낮으면 경쟁자가 많아져 투자가 위험해질 수 있으므로, 진입 장벽이 높은 산업 내 기업을 선택하는 것이 중요하다고 조언했다.

손주부는 주식 투자에 있어서는 반드시 '급하지 않은 돈', 즉 여윳돈을 사용해야 한다고 거듭 강조했다. 전세금이나 이사 자금, 또는 특정 시점까지 반드시 사용해야 하는 돈으로는 절대 투자해서는 안 된다고 경고했다. 그 자신도 젊었을 때 급하게 써야 할 돈으로 투자했다가 큰 손실을 본 경험이 있다고 밝히며, 투자자들에게 신중함을 당부했다.

시장의 미래를 예측하는 것은 불가능하기 때문에, 예측 불가능한 변동성 속에서 언제든 손실을 볼 수 있다는 점을 항상 염두에 두어야 한다는 설명이다. 그는 투자금을 회수해야 할 시점에 시장이 좋지 않으면 막대한 손실을 입을 수 있으므로, 재정적으로 여유 있는 범위 내에서만 투자하는 것이 중요하다고 재차 강조했다.

손주부는 향후 시장 전망을 긍정적으로 보고 있지만, 동시에 개미 투자자들에게는 한 번 더 큰 하락이 찾아올 가능성도 배제할 수 없다고 경고했다. 이는 세력들이 개인 투자자들이 주식 시장에 다시는 돌아오지 못하도록 희망을 주었다가 다시 한번 강력한 하락을 통해 시장에서 완전히 내쫓으려는 전략을 쓸 수 있다는 분석이다. 이처럼 심한 변동성이 발생하면 개인 투자자들은 큰 좌절감을 느끼고 모든 주식을 팔고 시장을 떠날 수 있다고 설명했다.

그는 시장의 움직임을 완벽하게 예측하는 것은 불가능하므로, 주식창을 계속 들여다보기보다는 본업에 집중하면서 내년쯤 시장이 회복되면 현재의 어려움은 기억조차 나지 않을 것이라고 조언했다. 이는 단기적인 시장 변동에 일희일비하지 않고 장기적인 관점에서 투자에 임할 것을 권장하는 메시지다.