달러 약세 베팅과 국채 불안, 시장은 어디로 가나

현재 인플레이션을 주도하는 주요 요인은 공급 측면의 문제로 분석된다. 인플레이션 베팅은 경기가 좋을 때 주로 이루어지지만, 현재 시장에서는 경기 둔화 조짐이 강하게 나타나고 있다. 따라서 자산 배분 시 인플레이션에 대한 과도한 베팅보다는 경기 둔화 가능성에 대비하는 신중한 접근이 필요하다는 지적이 나온다.

삼성전자가 자사주 매입 소각에 소극적인 이유로 금산분리법이 설득력 있는 원인으로 지목된다. 삼성생명, 삼성화재 등 삼성그룹의 금융 계열사들은 산업 관련 지분을 10% 이상 보유할 수 없도록 법으로 제한되어 있다. 자사주 매입 소각이 이루어질 경우, 금융 계열사들의 산업 지분율에 변동이 생기면서 추가 지분 매각 리스크가 발생할 수 있다. 이로 인해 주주들이 기대했던 수준의 주주 환원 정책이 미흡하다는 실망감이 나타나고 있다.

현재 국내 주식 시장은 기업 이익 대비 과도하게 저평가된 구간에 진입했다는 분석이 나왔다. 전문가들은 현재의 가격대가 하락할 여지가 적으며, 시장의 바닥은 이미 확인된 것으로 판단하고 있다. 특히 중국 기업의 2035년 성장론과 같은 외부 요인은 현재 시장 밸류에이션 판단에 고려 대상이 아니며, 실적 대비 지나친 저평가로 인해 더 이상 하락할 필요가 없다는 의견이 지배적이다.

현재 투자자들 사이에서는 한국 시장에 대한 피로감과 함께 자괴감이 강하게 나타나고 있다. 주식을 완전히 포기하는 것이 아니라, 한국 시장에서 겪는 높은 변동성을 감내하며 투자하는 것이 합당한지에 대한 의문이 커지고 있다. 이는 예탁금 감소로 이어져 시장을 떠나는 투자자들이 늘고 있다는 지표로 해석된다. 이러한 시장 체력 저하는 향후 시장 상승 탄력과 종목 범위 축소로 이어질 것으로 전망되며, 시장 반등 시 오히려 자금을 회수하려는 심리가 우세할 것으로 보인다.

최근 비트코인 등 가상자산의 상승세는 달러 약세에 대한 베팅이 시장에 확산되고 있음을 보여준다. 동시에 스테이블 코인 관련 법안인 클레리티 법안이 올해 안에 통과될 가능성이 거론되면서 코인 시장이 움직이기 시작했다는 분석이다. 특히 미국 국채 문제가 부각되면서 스테이블 코인이 국채 문제 해결의 대안으로 부각되고 있으며, 스테이블 코인의 활성화는 시장에 유동성을 공급할 것이라는 기대감이 크다. 이에 따라 투자자들은 자산 배분 차원에서 코인 및 금에 대한 포트폴리오 비중을 확대하고 있는 추세다.

미국 재무부는 채권 시장 안정화를 위해 바이백(환매) 정책과 함께 재무부 일반계정(TGA) 자금을 활용할 계획을 발표했다. TGA 계정에 약 9,400억 달러가 예치되어 있으며, 이 자금을 빼서 채권을 매입할 수 있다는 언급이 있었다. 이는 궁극적으로 재무부가 채권 시장에서 주요 매수자 역할을 수행하여 시장의 수급 불균형을 해소하겠다는 의도를 보여준다. 이러한 정책은 금리 상승의 주요 원인 중 하나인 시장 수급 요인을 완화하는 데 목적이 있다.

올해 3월, 전쟁 발발 전 미국 10년물 국채 금리는 3.9% 수준이었다. 그러나 최근 몇 달 동안 이 금리는 4.7%까지 급등했다. 전문가들은 단순한 부채 증가나 전쟁만으로는 이처럼 가파른 금리 상승을 설명하기 어렵다고 지적한다. 실제로는 미국 금리 상승의 핵심 원인은 유가 상승에 있다는 분석이다. 유가 급등이 인플레이션 압력을 가중시키고, 이에 대응하기 위한 금리 인상 기대감이 국채 금리에 반영되었다는 것이다.

국가 부채의 절대적인 금액보다는 경제 성장률을 높여 부채 비율을 관리하는 것이 미국의 핵심 부채 대응 전략으로 제시된다. 예를 들어, 부채가 1이고 성장이 2일 때 부채 비율은 50%이지만, 성장을 3으로 올리면 부채 비율은 33%로 낮아진다. 미국은 이러한 방식으로 분모(성장)를 늘려 부채 비율을 낮추는 데 집중할 것으로 보인다. 이는 궁극적으로 성장 가속화를 통해 부채 문제를 해결하려는 의지를 반영한다.

미국의 대이란 경제 제재가 이란 경제 상황을 악화시키고 있으며, 이는 이란 내 시위 발생 가능성을 높이는 요인으로 분석된다. 전문가들은 군사적 압박보다는 경제 제재가 이란에 더 효율적인 영향을 미칠 수 있다고 본다. 그러나 이러한 경제 제재가 과연 몇 달이나 지속될 수 있을지에 대한 회의적인 시각도 존재한다. 미국의 군사적 압박이 실질적인 효율성이 떨어지는 상황에서 경제 제재의 지속 가능성에 대한 의문이 제기되고 있다.

미국 국채 시장의 근본적인 문제는 매물이 많아진 것보다 매수세가 극도로 취약해진 데 있다는 분석이 나왔다. 이는 재무부의 바이백이나 TGA 계좌 자금 활용과 같은 개입을 통해 시장 수급을 해소해야 할 필요성을 시사한다. 이러한 조치들이 단기적으로는 일시적인 미봉책에 불과할 수 있으나, 국채 시장에 단기적인 숨통을 트이게 할 가능성이 있다. 현재 국채 시장은 매수세 부재로 인해 가격 변동성이 커지고 금리 상승 압력을 받고 있다.

일부 금리 상승의 원인 중 하나로 케빈 워시 연준 의장 체제에서의 소통 부재가 지목되고 있다. 워시 의장 시기에 연준의 점도표나 포워드 가이던스 같은 시장 소통 수단이 축소되면서, 시장 참가자들이 그의 통화 정책 기조를 파악하기 어려워졌다는 비판이 제기되었다. 이러한 소통의 불확실성은 워시 의장에 대한 시장의 신뢰도를 떨어뜨리고, 불확실성 증폭으로 인해 금리 상승 압력으로 작용했다는 분석이다. 시장은 연준의 명확한 정책 신호를 갈망하고 있다.

스티븐 므누신 재무장관이 직접 나서서 국채 시장 문제에 대한 해결책을 논의한 것은 케빈 워시 연준 의장의 역할이 부적절했음을 반증한다는 분석이 나왔다. 이는 연준과 재무부 간의 정책 공조에 불협화음이 있거나, 연준이 시장의 기대를 충족시키지 못하고 있다는 우려를 불러일으킨다. 재무장관의 등판은 시장 안정화에 대한 정부의 강한 의지를 보여주는 동시에, 기존 연준의 대응이 미흡했다는 비판적인 시각을 내포하고 있다.

엔비디아 실적에 대한 우려가 존재하지만, 이는 반도체 시장 전반의 투자를 위축시킬 정도는 아니라는 분석이 나왔다. 인공지능(AI) 투자가 중단될 수 없는 구조이기 때문에, 반도체 가격의 고공행진은 지속될 것으로 전망된다. 전문가들은 현재의 공급난이 2027년까지 이어질 것으로 예측하며, 시장의 우려는 반복되겠지만 근본적인 이익 전망을 훼손할 수준은 아니라고 보고 있다.

메모리 시장에서는 엔비디아조차도 D램 가격에 대해 '을'의 입장에 선 지 오래되었다는 분석이 나왔다. 엔비디아가 자사 제품 가격을 인상하더라도, AI 수요 폭발로 인해 메모리 수요가 급증하면서 메모리 제조사들이 시장에서 강력한 '갑'의 위치를 점유하고 있다. 이러한 역학 관계는 메모리 반도체 공급의 중요성을 더욱 부각시키며, 전체 반도체 산업의 흐름을 좌우하는 핵심 요소로 작용하고 있다.

삼성전자와 하이닉스의 3분기 이익과 관련해서는 환율 변동성이 일부 노이즈로 작용할 수 있다는 전망이 나왔다. 그러나 전문가들은 2분기 대비 3분기 이익 증가가 확실하며, 시장에서 제기되는 감익 우려는 이미 주가에 선반영된 것으로 보고 있다. 메모리 반도체 시장의 회복세와 수요 증가가 이익 개선을 견인할 것으로 예상되며, 환율 영향은 전반적인 이익 증가 추세를 뒤집을 정도는 아니라는 판단이다.

하반기에는 인플레이션이 완화되는 방향으로 전환될 가능성이 높다는 전망이 나왔다. 이는 경기가 둔화되면서 실질 소득 감소와 소비 위축이 나타나기 때문으로 분석된다. 즉, 경기가 좋아서 물가가 잡히는 것이 아니라, 경기 둔화로 인해 물가 상승 압력이 약화될 것이라는 의미다. 따라서 전문가들은 인플레이션에 대한 과도한 베팅보다는 신중한 접근이 필요하다고 조언했다.