SK하이닉스, 주주환원 정책 발표 후 외국인 순매수 전환… 삼양식품은 환율 효과 기대

SK하이닉스는 장 초반 외국인 순매도 2위에 자리했으나, 불과 1시간 반 만에 순매수 2위로 방향성을 완전히 전환했습니다. 이러한 급격한 수급 변화는 최근 발표된 자사주 소각을 포함한 주주환원 정책의 직접적인 영향으로 분석됩니다.

변영인 대표는 "SK하이닉스 장 초반에는 사실 외국인 순매도 2위에 자리를 하고 있었습니다. 그런데 불과 1시간 반 만에 이 순매수 2위로 방향성을 완전히 바꿔 가는 모습인데요."라고 설명했습니다.

SK하이닉스는 2027년까지 잉여현금흐름(FCF)의 50% 이상을 주주환원에 사용하겠다는 방침을 발표했습니다. 이와 함께 40조 원 규모의 자사주 매입 및 소각 계획도 공개했습니다.

변영인 대표는 "어제 발표됐던 주주환원 정책은 2027년도까지 이제 50% 이상이라는 코멘트에서 좀 상향이 좀 됐죠."라고 언급하며, 이는 시가총액 대비 3.6%에 해당하는 상당한 규모라고 덧붙였습니다.

SK하이닉스의 자사주 매입은 오늘부터 11월 19일까지 3개월에 걸쳐 진행될 예정입니다. 이 기간 동안 1일 평균 약 8,000억 원 중반에서 많게는 1조 원대까지 유입량이 증가할 것으로 예상됩니다.

변영인 대표는 "오늘부터 이제 11월 19일까지 3개월을 거쳐서 이제 자사주를 취득하게 되는 것이거든요. 그 요건들이 이제 1평균으로 보면 8천억 대 중반에서 많게 한 1조 대까지 이제 유입량들이 좀 증가될 것이다라고 좀 예상이 좀 되고 있는데"라고 밝혔습니다.

SK하이닉스의 잉여현금흐름 예상 범위가 기존 110조 원에서 50%인 60조 원으로 추정되었으나, 최근 기조에서는 90조 원까지 상향될 수 있다는 전망이 나오고 있습니다. 이러한 상향 조정은 추가적인 배당 여력을 확보할 수 있는 요인으로 작용할 수 있습니다.

변영인 대표는 "예상됐던 프리캐시 플로우에 대한 범위가 110조에서 이제 50%니까 60조로 좀 추정이 됐는데 최근 기조에서 보니깐 90조까지 좀 상향될 수 있다는 전망이 좀 나오고 있기 때문에"라고 설명하며, 이는 외국인 수급의 연속성을 기대하게 만드는 요인이라고 덧붙였습니다.

삼양식품은 밀가루 등 원재료를 전량 수입하기 때문에 환율 하락 시 원가율 개선에 긍정적인 영향을 받습니다. 반면 수출 비중이 높은 품목의 경우 수출 대금 환산 이익이 감소할 우려도 존재합니다.

변영인 대표는 "환율이 좀 내리면 매입 비중에 대한 부담 요건들은 크게 좀 완화될 수 있는 요건들이라서 좀 긍정적인데, 반대로 이제 수출 비중이 좀 높은 품목들의 경우에는 그만큼 비싸게 좀 팔던 환산 이익 부분들이 좀 감소되다 보니까... 저는 전자로 좀 보고 있는 게 아무래도 매입 비중에 대한 효과가 더 클 것 같아요."라며, 수출 감소 우려보다 원가 절감 효과가 더 클 것이라고 분석했습니다.

내년 1분기 삼양식품의 중국 공장 가동이 본격화될 예정입니다. 이는 중국 내수 시장에 대한 집중도를 강화하고, 전체 매출의 약 15%를 추가적으로 유입시킬 수 있는 효과를 가져올 것으로 기대됩니다.

변영인 대표는 "내년도 1분기로 좀 예정되고 있는 중국의 삼양식품 공장에 대한 가동이 본격화됩니다. 그렇다면 수출 비중에 대한 내용들보다 중국 내수 시장에 대한 집중도는 아무래도 중국 시장 안에서에 대한 집중도가 좀 높아질 수 있는 부분이기 때문에"라고 설명했습니다.

삼성전기는 외국인과 기관이 4일 연속 순매도하며 상위권에 자리하고 있습니다. 이러한 매도세는 국채 금리 변동성 확대와 메모리 사이클에 대한 우려가 커진 데 따른 것으로 보입니다.

변영인 대표는 "1위에 계속해서 삼성전기가 자리하고 있다는 것입니다. 지금 외국인과 기관이 4일 연속해서 팔고 있거든요. 업항에 대한 기대감은 그대로인데 이렇게 수급이 계속해서 빠져나가는 이유가 뭘까요? 일단 아무래도 이제 국채 금리 변동성이 좀 크다 보니까 메모리 기업들, 메모리 사이클에 대한 우려감이 좀 커지는 건데"라고 지적하며, 하이퍼스케일러들의 투자 기조가 보수화될 가능성도 언급했습니다.

반도체 투톱이 주주환원 기대감으로 차별적인 수급을 이끄는 반면, 기판주는 고금리 장기화 우려를 반영하며 수급적인 부진을 보이고 있습니다. 이는 미국 증시에서 메모리 기업 위주로 상승폭이 제한되고 필라델피아 반도체 지수가 하락한 영향으로도 풀이됩니다.

변영인 대표는 "메모리 기업들 여기에 이제 부과된 기판 기업들도 같이 수급적인 동조를 받았는데 오늘 반도체 투톱이 좀 강한 이유는 아무래도 주주환원에 대한 기대감들이 계속해서 좀 차별적인 어떤 수급을 이끌고 있는 반면에 오히려 기판주의 경우에는 뭐 주주환원 정책에 대한 내용들보다는 고금리 장기화 관련된 우려감들이 어느 정도 수급적인 우려감을 좀 반영시키고 있는 상황이기 때문에 아무래도 오늘 반도체 투톱에 비해서 삼성전기의 매도세가 집중되고 있지 않나라고 좀 판단이 좀 되고 있고요."라고 진단했습니다.

하이퍼스케일러들의 CAPEX 투자 기조가 변화함에 따라 훈련 영역보다는 추론 영역에 강점을 가진 기업들이 주목받고 있습니다. 삼성전기는 MLCC와 초정밀 기판에 집중하며 하반기 가격 상승 요건을 충족시킬 수 있다면 외형 성장을 이끌 수 있을 것으로 보입니다.

변영인 대표는 "다만 저는 긍정적으로 좀 보고 있는 이슈는 지금 하이퍼스케일러들의 CAPEX 투자 기조와 좀 다르게 이제 훈련 영역보다 이제 추론 영역의 강점 좀 갖고 있는 부분들은 결국에 이제 MLCC와 이제 초정밀 기판 쪽에 대한 집중도를 높여갈 수 있는 구조. 특히나 이제 하반기에 가격 상승에 대한 요건들을 좀 충족시킬 수 있다면 삼성전기의 증설 투자 기조가 이제 외형을 좀 이끌 수 있는 부분이기 때문에 오히려 최근의 조정을 매수의 기회로 좀 활용해 볼 수 있겠다라고 보고 있습니다."라며 최근의 조정을 매수 기회로 활용할 것을 권했습니다.

SK하이닉스의 2분기 실적은 기대치를 하회했지만, 세부 내용을 보면 HBM3E의 수율 이슈가 개선되고 있다는 점이 확인되었습니다. 이러한 수율 개선과 가격 정상화가 하반기에 집중될 것으로 예상됩니다.

3분기 영업이익은 7조 원대, 4분기는 8조 원대로 2분기 대비 연속 성장이 기대됩니다. 변영인 대표는 "일단 뭐 SK하이닉스를 좀 봐야 될 것 같아요. 2분기 실적이 어닝 서프라이즈의 어떤 기대치보다는 좀 하회했던 실적이었지만 세부 내용을 보면 HBM3E의 수율 이슈가 좀 화두가 좀 되지 않았나요? 다만 이런 요건들이 수율의 점진적인 개선 그다음에 가격적인 어떤 정상화 구간들이 좀 반영됐던 게 상반기보다 이제 하반기에 좀 집중도가 좀 높여질 것이다라고 좀 보고 있고요. 지금 3분기 영업 이익이 한 7조 원대, 4분기 영업 이익이 8조 원대니까 2분기 대비해서 이익 추정치가 두 개 분기 연속해서 좀 성장 기조를 좀 보여줄 수 있고"라고 설명했습니다.

더불어 2027년까지 타이트한 메모리 공급 기조가 지속될 것으로 전망되어 SK하이닉스의 성장 동력은 유효하다고 보았습니다.

최근 바이오주의 개별적인 수급 이슈는 임상 성과, 유효 지표, 기술 이전 등 구체적인 내용이 부각될 때 나타나지만, 그 연속성은 제한적입니다. 따라서 성과가 뚜렷하게 나오고 있는 종목군 위주로 재편하여 보는 것이 중요합니다.

RNA 치료제는 기존 화학 치료제나 ADC와 같은 면역 항암 치료제와는 다르게 플랫폼 확장성과 상업화 가능성이 높아지고 있어 주목할 만합니다. 변영인 대표는 "최근에 바이오주의 개별적인 수급 이슈를 보면 개별적인 이슈가 좀 부각되거나 아니면 임상 성과 아니면 새로운 어떤 임상의 유효 지표, 기술 이전의 성과 이런 것들에 대한 구체적인 내용들이 좀 나와주면 수급을 좀 이끌고 있는데 그 연속성이 이전보다 좀 제한적이죠. 성과가 좀 뚜렷하게 나오고 있는 종목군들을 위주로 좀 재편해서 좀 보는 게 맞지 않을까라고 좀 보고 있고 RNA 치료제가 기존의 화학 치료제라든가 ADC 같은 면역 항암 치료제와 좀 다르게 새롭게 플랫폼에 대한 어떤 확장 기조 내지는 상업화 가능성에 대한 기대감이 좀 높아진 그런 부분들은 우리가 전반적으로는 RNA 치료제 관련된 개발 성과를 다시금 좀 해석하는 좋은 계기가 좀 됐다라고 보고 있습니다."라고 강조했습니다.

RNA 치료제 개발 성과를 재해석하는 좋은 계기가 마련되었다고 평가됩니다.

KB금융에 대한 외국인과 기관의 동반 매도 현상은 2분기 어닝 시즌 종료 후 특별한 이벤트가 부재하고, 최근 국채 금리 변동성이 커지면서 코스피 대형주 전반의 수급 정체 현상에 동조된 것으로 해석됩니다. 하반기에는 대출 총량 규제로 인한 예대 마진폭 축소로 이자 수익 감소 우려가 존재합니다.

변영인 대표는 "2분기 어닝 시즌이 좀 종료가 좀 되다 보면 특별한 어떤 이벤트나 개별적인 이슈가 좀 부재할 수밖에 없는 상황이고 최근처럼 국채 금리 변동성에 대한 이슈가 좀 커지면서 코스피 대형주의 수급적인 어떤 정체 현상들은 같이 동조돼서 좀 반영되는 효과들로 정도로만 좀 해석하면 좋을 것 같고요. 하반기는 이제 변수의 요인이 있죠. 대출 총량을 좀 규제하다 보면 예대 마진폭들이 좀 줄어들면 이자 수익 부분이 좀 감소되는 것이 아닌가라는 우려감이 있는데 이 부분은 뭐 KB금융 같은 경우는 이자 수익 부분에 대한 내용을 논외로 하더라도 비이자 수익 부분에 대한 성과가 이번 2분기 실적에서 확인된 측면들이 있기 때문에 일부분 좀 상쇄할 수 있는 요건들 주목해 봐야 되지 않을까라고 좀 보고 있습니다."라며, KB금융의 경우 비이자 수익 부분의 성과가 이자 수익 감소 우려를 일부 상쇄할 수 있을 것으로 내다봤습니다.

미국 국채 금리의 변동성이 커지는 상황에서는 단기적인 접근이나 테마성 수급에 집중하기보다 펀더멘털이 탄탄하고 배당 기인도가 높은 종목군 위주로 투자하는 전략이 필요합니다. 다음 주 반도체와 로봇 관련 일정이 남아있으므로, 해당 섹터의 조정 시점을 활용한 매수 전략도 유효하다고 판단됩니다.

변영인 대표는 "아무래도 이제 미국 국채금리의 변동성이 좀 커지다 보니까 단기적인 어떤 접근보다는 테마성 수급에 좀 집중하기보다는 일단 펀더멘털이 좀 탄탄한 종목들, 배당의 기인도가 좀 높은 종목군들 위주로 저는 계속해서 좀 봐야 되지 않을까라고 보고 있고 다음 주 이제 반도체 로봇 관련된 일정 이벤트 좀 남아 있기 때문에 반도체 섹터 및 로봇 섹터의 어떤 쉼을 이용해서 좀 가져가는 투자 전략 유효하지 않을까라고 보고 있습니다."라고 조언했습니다.