국채 금리 조만간 되돌림 나온다

금리 상승기에도 과거 사례를 볼 때 증시 지수는 상승 흐름을 유지하며 견고한 모습을 보입니다.

그러나 상승하는 종목의 숫자가 전체의 30%를 넘지 않는 양극화가 심화하며, 주도주 외 종목들은 오히려 뒷걸음질 칠 가능성이 존재합니다.

이는 공매도 세력의 청산 과정이 금리 추가 상승을 자극하는 현상을 반복하며 발생하고 있습니다.

이선엽 AFW파트너스 대표는 조만간 금리 되돌림 현상이 나타날 것으로 예상합니다.

중립 금리 수준까지는 저금리 체계로 인식되어 지수 상승에 유리하며, 금리가 어떻게 오르든 지수에는 긍정적으로 작용합니다.

중립 금리 이후 긴축 국면에서도 속도가 완만하면 경제 성장을 반영하며 시장 상승이 가능하지만, 단순 지수 확인보다는 종목별 차별화를 고려한 선택과 집중이 필요합니다.

미국은 정치적 환경이 변화하더라도 클라우드와 같이 수혜를 입을 수 있는 다양한 대안 종목이 존재한다.

반면 한국은 특정 산업이나 기업에 대한 의존도가 높아 상황 변화에 대응할 대안 종목을 찾기 어려운 구조를 가지고 있다.

AI 산업의 모든 인프라를 갖춘 곳은 미국과 중국뿐이며, 한국은 AI 투자 관점에서 유리하나 비즈니스 모델로 넘어가면 대안이 부족합니다.

글로벌 시장이 미국 중심으로 돌아가기에 미국 투자는 필수적이며, 수익률 제고를 위해 국내외 시장을 모두 아우르는 양수겸장 전략이 필요합니다.

삼성전자의 분기 이익이 100조 원을 넘어서는 등 글로벌 역사상 유례없는 규모에 달하고 있습니다.

과거와 달리 대규모 이익이 한꺼번에 환전될 경우 원화 강세를 피하기 어렵게 되면서 환율 공식이 무너졌습니다.

삼성과 하이닉스의 환전 규모가 국가 예산보다 커져 환율 예측이 불가능하며, 기업의 필요에 따른 환전 시점을 외부에서 파악하기는 매우 어렵습니다.

최근 유럽과 미국 국채 금리 상승의 주된 원인은 해지펀드의 시장 교란입니다.

해지펀드들이 미국과 프랑스 금리 차 축소에 대규모 레버리지 베팅을 했으나, 유가 급등과 프랑스 정치적 이슈로 베팅이 실패하며 마진콜과 레버리지 청산이 발생했습니다.

청산 과정에서 국채 매물이 쏟아져 나오며 금리가 실제 재정 상황보다 오버슈팅되는 현상이 나타났습니다.

미국 국채 시장 내에는 역사상 최대 규모의 공매도 잔량이 존재하며, 헤지펀드가 전체 국채 거래량의 9%를 차지하며 상승 배팅을 하고 있습니다.

현재 금리 수준은 시장 내 추가 금리 인상을 4번 정도 반영한 과도한 수치로 평가됩니다.

실제 경제 지표인 고용, 시간당 임금, PCE 물가는 금리 인상 압력이 낮음을 시사하고 있어, 현재 금리는 오버슈팅돼 있으며 조만간 내려올 가능성이 높습니다.

금리 5%대에서 고점이라 판단하고 들어간 헤지펀드들의 강제 청산이 발생했습니다.

강제 청산 시 금리가 추가로 튀어 오르는 반복 현상이 발생하며, 언론의 우려보다 실제 금리 형성 수준이 훨씬 더 높은 상태가 지속되고 있습니다.

특히 유가 상승분이 물가 전방위적 확산으로 이어지지 않는 것이 핵심이며, 물가 지표가 예상외로 안정되면 헤지펀드들이 현재 금리를 유지할 명분이 약해집니다.

트럼프의 대선 행보와 이란 관련 외교적 전환점도 시장 변수로 작용할 수 있으며, 금리 안정 시 외국인 수급에도 긍정적인 영향이 예상됩니다.

7월 기준 외국인 보유 비중은 미국 43.8%, 영국 7.8%로 나타났습니다. 미국계 자금은 장기 성격의 투자금을 운용하며, 7~8월에 순매수 기조를 유지했습니다.

반면 영국계 등 단기 투기 성격의 자금은 지속적인 매도세를 보이며, 외국인 수급은 헤지펀드 중심의 자금 움직임을 반영하고 있습니다.

외국인 헤지펀드는 특정 기업 지분 25% 이상, 상위 3개 시총 종목 합계 50% 이상 보유를 제한하는 규정으로 인해 기계적 매도를 하고 있습니다.

외국인 매수 전환을 위해서는 국내 금리 안정이 필수적이며, 다음 주 수요일 CPI 결과가 변곡점이 될 가능성이 있습니다.

고금리 시기에는 예금의 무위험 수익률이 채권 캐피탈 게인보다 매력적입니다. 채권 투자 시에는 초장기물보다는 10년물 이하 단기물을 추천합니다.

현재 시장 난이도를 고려할 때 분산 투자보다 우량주 중심의 압축 보유가 권장되며, 고금리·원화 강세 환경에서는 예금 비중 유지 및 선별적 투자가 필요합니다.

현재 고금리 상황에서는 채권으로 추가 수익을 기대하기 어려우며, 중장기적으로 금리 하락 폭이 제한적이라 채권의 매력이 낮습니다.

예금 금리 자체가 무위험 수익으로서 충분한 대안이 되므로, 굳이 채권에 투자하여 캐피털 게인을 추구하는 것이 맞는지에 대한 의문이 제기됩니다.

최근 시장에서는 포트폴리오를 구성할수록 분산 효과가 사라지고 있습니다.

전략적으로 많은 종목을 담기보다 좋은 기업 한두 곳을 선별하여 집중 투자하는 것이 유리하며, 기관 투자자들도 포트폴리오 구성에 어려움을 겪는 시기입니다.

30년물 등 초장기물 채권 투자는 지양하는 것이 바람직하며, 단기적으로는 채권 투자가 괜찮을 수 있습니다.

금리 인상 기대가 줄어들 때는 2년물이나 3개월물이 더 유리하고, 전체적인 금리 안정기에는 다른 만기물 전략이 유효합니다.

고금리·원화 강세 환경에서는 투자할 수 있는 자산이 제한적이며, 시장 난이도가 높아짐에 따라 주식 비중을 과하게 늘리는 것은 주의해야 합니다.

불확실한 종목은 정리하고 명확한 기업 위주로 선별적 압축 투자를 하는 것이 좋으며, 이전처럼 시장이 좋을 때 명확하지 않아도 괜찮았던 종목들은 비중을 줄이는 것이 바람직합니다.