고금리·경기 둔화에 ‘퀄리티 주식’ 주목

미국 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 앞두고 시장에서는 금리 동결을 예상하는 목소리가 많았으나, 최근 금리 선물 시장의 움직임은 금리 인상 가능성을 높게 반영하고 있다. 특히 가솔린 가격이 12거래일 연속 상승하면서 물가 상승 압력이 가중되고 있다. 이는 9월과 11월 물가 지표에 선제적으로 대응하기 위한 조치로 해석된다.

현재 시장은 미국이 12월에 25bp, 한국이 11월에 25bp 추가 금리 인상을 단행할 것으로 보고 있다. 만약 물가나 유가가 급등할 경우, 일부에서는 50bp 인상 가능성까지 거론되는 상황이다.

미국, 일본 등 주요국들은 확장적 재정 정책을 적극적으로 사용하고 있다. 재정 지출이 과도해지면 돈이 많이 풀려 물가 상승 압력이 커지므로, 통화 정책을 긴축적으로 가져가 경기의 과열과 자국 통화 가치 하락을 막는 것이 전 세계적인 정책 조합으로 나타나고 있다. 반면 중국은 재정 지출이 적어 금리 인상 압력이 상대적으로 낮다.

현재 시장은 엔화의 급격한 강세로 인한 엔캐리 청산 가능성을 낮게 보고 있다. 오히려 금리 인상이 인플레이션을 억제하는 수단으로 작용하여 시장의 변동성을 줄이는 데 기여할 수 있다는 분석이 나온다. 시장 참여자들은 금리 인상을 인플레이션에 대한 선제적 대응으로 받아들이는 경향이 있다. 금리를 올리지 않으면 오히려 시장의 불확실성이 커질 수 있다.

시장의 변동성이 줄어들면서 국내 증시는 6천~7천 사이의 박스권 장세가 형성될 것으로 예상된다. 투자자들은 큰 방향성을 보고 움직이기보다는 박스권의 상하단을 이탈할 때마다 매매하는 전략이 유리하다. 지나치게 잦은 매매는 투자 성과에 큰 도움이 되지 않을 수 있으며, 반도체 등 대형주들도 이와 유사한 흐름을 보일 것으로 전망된다.

4분기는 10월에 3분기 실적을 확인하는 시기인데, 국내 기업의 3분기 실적은 전형적인 계절성을 보여 그리 좋게 나오지 않는 경향이 있다. 국내 기업의 어닝 서프라이즈는 대개 1분기에 집중되는 만큼, 3분기 실적에 큰 기대를 걸기보다는 4분기 경기 둔화에 대비하는 자세가 필요하다. 경기가 하락하는 시기에는 현금 흐름(Cash)이 좋은 주식, 즉 배당주나 가치주 쪽으로 포트폴리오를 옮기는 것이 유리할 수 있다.

학습은 대규모 연산을 필요로 하므로 HBM과 같은 고성능 반도체, 대규모 데이터센터, 그리고 안정적인 전력 인프라가 필수적이다. 반면 추론은 흩어진 환경에서 효율적이고 반복적인 연산을 수행하기 때문에, 투자 흐름도 이에 맞춰 반도체 기판 등 다른 섹터로의 변화가 필요하다는 분석이다. 현재 인프라 관련 투자는 줄이고, 하이닉스보다는 삼성전자 같은 기업이 더 나은 선택일 수 있다는 의견도 있다.

한국은 전력 구조상 대규모 AI 학습 센터를 운영하기에 적합하지 않다는 평가가 있다. 그동안 학습 시장에서는 하이닉스만이 주요 수혜주로 꼽혔다. 그러나 AI 추론 시장이 본격적으로 열리면, 흩어진 환경에서 효율적인 연산이 가능해지므로 훨씬 더 많은 종류의 기업들이 수혜를 입을 수 있다.

AI 관련 투자 유망 섹터로는 디램(DRAM), 반도체 기판, 그리고 일부 소프트웨어 분야가 꼽힌다. 또한 AI 버티컬(Vertical)이라고 불리는 특정 산업과 AI가 연관된 산업 분야에도 주목해야 할 시점이다.

최근 제기되는 AI 속도 조절론은 실체가 모호하며, 개방형 AI 시장에 한정될 가능성이 높다. 개방형 AI 시장은 전체 AI 시장의 약 5%에 불과하며, 개방형 AI 관련 투자는 전체 AI 투자의 20% 정도를 차지한다. 따라서 개방형 AI 관련 투자는 일시적인 영향을 받을 수 있으나, 전체 AI 시장에 미치는 영향은 제한적일 것으로 분석된다.

일반적인 IT 산업은 약 2년 주기의 사이클을 보이는 경향이 있지만, AI 사이클은 이미 2023년 초 챗GPT 등장 이후 약 4년 가까이 지속되고 있다. 이는 AI가 기존 IT 사이클과는 다른 장기 성장 국면에 접어들었음을 시사하며, 앞으로 수년 동안 AI 관련 논의와 성장이 이어질 것으로 전망된다.

AI 추론 시장의 확산이 중요하며, 특히 AI 추론이 가장 빨리 적용될 수 있는 분야로 AI 헬스케어와 AI를 활용한 자동화 산업이 주목된다. 기존의 전통 산업이 AI와 어떻게 효과적으로 접목되는지를 살펴보는 것이 중요하다.

기업들이 앞으로 내부 데이터를 많이 보유하게 될 것이며, 보안 문제로 클라우드에 모든 데이터를 올리기 어려운 기업들은 자체적으로 데이터를 많이 관리하게 될 것이다. 이로 인해 시스템 통합(SI) 업체들의 역할이 중요해지고, 이들의 일거리가 증가할 것으로 예상된다. 따라서 SI 업체들의 수주 동향을 관찰하는 것이 중요하다.

법안 통과가 어려워지면 행정명령의 활용이 증가할 가능성이 높다. 따라서 과거 정책 추진력이나 특정 테마주 흐름의 변화를 참고하여, 이 기간에는 정책적 탄력이 떨어질 수 있음을 염두에 두어야 한다.

투자자들은 주가와 거래량을 함께 보면서 시장의 방향성을 판단해야 한다. 주가가 상승하더라도 거래량이 동반되지 않으면 진정한 방향성으로 보기 어려우므로, 연말까지는 과도한 방향성 확증이나 추종 거래를 지양하는 것이 좋다.

연말까지는 새로운 투자 아이디어를 찾기 어려운 시기로 판단된다. 새로운 아이디어가 나오기 위해서는 정권의 정책 방향이나 기조가 확인되어야 하며, 주식 시장은 대개 연초에 이러한 정책 변화를 반영하는 경향이 있다. 따라서 연초에 열리는 주요 컨퍼런스나 미국 대선 이후 차기 정권의 정책 방향성 등을 확인하며 관망세를 유지하는 것이 현명하다.

국내 주식보다는 미국 주식에 투자하는 것이 더 유리할 수 있다는 의견이 제시됐다. 이는 국내외 금리 인상 속도가 비슷하게 맞춰지고 있어 환율이 하락하기보다는 1,400원 위로 재상승할 가능성이 높다고 보기 때문이다. 미국의 금리 인하 속도 조절과 대미 투자 관련 이슈 또한 환율에 영향을 미칠 주요 변수이다.

투자의 실패는 대개 시장이 좋을 때 들어오고 안 좋을 때 나가는 패턴에서 비롯된다. 시장이 하락하고 있을 때가 오히려 주식 시장에 대해 공부하고 집중해야 할 시기다. 이때 꾸준히 학습해야 바닥을 견딜 수 있으며, 주가가 다시 상승할 때 그동안의 공부를 반영하여 더 나은 수익을 낼 수 있는 기회를 얻을 수 있다.