삼전·하이닉스 주도주 이탈, 다음 주도주는 어디로? AI 시대 투자 전략 토론

김광석은 삼성전자와 하이닉스가 주도주에서 이탈했다고 평가했습니다. 주도주의 핵심 특징은 투자의 증가율이 꺾이는 시점이며, 주도주는 일반적으로 2년 이상 지속되지 않는다고 설명했습니다. 과거 ESG, 재생에너지, NFT, 메타버스, 전기차, 배터리 등이 2년 미만의 주도주 사이클을 보였으며, 2025년부터는 AI가 주도주로 넘어갈 것이라고 전망했습니다.

2025년 AI 밸류체인 안에서는 GPU 분야의 엔비디아가 주도주였으나, 2026년에는 엔비디아가 박스권에 갇히며 주도주 자리를 내주는 특징을 보였습니다. 2026년 상반기까지 메모리 반도체가 주도주였던 상황에서, 이 주도주가 또 다른 자리로 이동할지에 대한 견해가 필요한 시점이라고 덧붙였습니다.

이효석은 주식 시장에서 주도주가 2년 이상 지속되기 어려운 이유를 '지속적인 놀라움'의 부재에서 찾았습니다. 주가가 상승하려면 기업 실적이 애널리스트의 예상을 뛰어넘는 '어닝 서프라이즈'를 지속적으로 제공해야 합니다. 투자자들이 '안 살 수 없게' 만드는 실적이 계속 나와야 주도주로서 많은 사람들의 매수를 유도할 수 있다는 설명입니다.

그러나 시간이 지남에 따라 '한계효용 체감의 법칙'처럼 처음의 놀라움이 줄어들고 투자자들의 기대치를 계속 충족시키기 어려워집니다. 이효석은 이를 '연애'에 비유하며, 2년 이상 뜨거운 관계를 유지하기 어렵듯 주도주 또한 서프라이즈의 강도가 줄어들거나 다른 이유로 소멸되는 것이 세상의 이치라고 강조했습니다.

김광석은 주도주를 계속 보유하려는 '보유 편향'이 투자자들이 적절한 환승 타이밍을 놓치게 만든다고 지적했습니다. 삼성전자나 SK하이닉스처럼 특정 종목에 대한 애착 때문에 매도를 주저하는 경우가 많다는 것입니다.

이러한 감정적인 의사결정을 피하고 이성적인 시장 판단을 내리기 위해, 김광석은 특정 종목의 비중을 줄이는 것이 너무 힘들다면, 줄이는 만큼 코스피 지수 상품을 매수하는 전략을 제안했습니다. 이 방법은 감정적인 개입을 최소화하고 냉정하게 시장을 판단하는 데 도움이 된다고 설명했습니다.

코스피 지수 상품을 보유하고 있으면, 새로운 주도주가 나타났을 때 코스피 비중을 줄이고 해당 주도주로 갈아타는 것이 훨씬 용이해진다고 덧붙였습니다. 이는 삼성전자나 SK하이닉스가 좋지 않으니 모두 팔라는 이야기가 아니라, 현실적인 조언이라고 강조했습니다.

이효석은 기술적 관점에서 삼성전자와 SK하이닉스가 주도주 지위를 상실했다고 판단했습니다. 과거 주가 흐름을 분석한 결과, 고점 대비 주가가 50% 이상 하락한 후 단기적으로 부활한 사례가 없었다는 점을 근거로 제시했습니다.

현재 시장에는 주가가 하락하는 동안 쌓인 '악성 매물'이 너무 많아, 현재의 주가 하락을 단순한 조정으로 보기 어렵다고 분석했습니다. 따라서 시장은 삼성전자와 SK하이닉스가 주도주에서 이탈했다고 보고, 다음 주도주가 무엇이 될지에 대한 질문에 집중해야 할 시점이라고 강조했습니다.

김단테는 닷컴 버블 당시의 사례를 통해 AI 시대의 주도주 변화를 설명했습니다. 닷컴 버블 시기에는 인텔과 같은 하드웨어 인프라를 구축하는 회사들이 먼저 수익을 창출했습니다.

하지만 궁극적으로는 이러한 인프라 위에서 구글, 메타, 아마존과 같이 소프트웨어 서비스를 제공하는 회사들이 실제적인 성과를 내며 큰 돈을 벌었습니다. 김단테는 현재 AI 시대에도 GPU 인프라가 구축되는 사이클 이후에는 소프트웨어 기업으로 주도권이 이동할 것으로 예상했습니다.

김단테는 GPU 데이터 센터에 들어가는 하드웨어 회사들이 돈을 버는 사이클이 끝나가고 있다고 분석했습니다. 이제는 그 위에서 소프트웨어로서 돈을 버는 회사들이 주도주가 될 것이라고 보지만, 현재 상황은 다소 혼란스럽다고 덧붙였습니다.

기대를 모았던 오픈AI나 앤트로픽 같은 프론티어 랩(Frontier Lab)들이 주춤하는 모습을 보이고 있기 때문입니다. 대신 팔란티어와 같이 AI를 할 수 없는 회사들에게 AI 기능을 제공하는 'AX(AI eXenable)' 기업들이 신고가를 기록하고 있습니다. 김단테는 다음 주도주를 찾아야 하는 시점이지만, 정확히 어떤 기업이 될지는 아직 자신도 잘 모르겠다고 솔직한 의견을 밝혔습니다.

김단테는 프론티어 랩(오픈AI, 앤트로픽 등)의 컴퓨팅 용량 활용 방식에 주목하며 다음 주도주에 대한 희망을 완전히 놓지 않고 있다고 말했습니다. 현재 이들 기업은 컴퓨팅 자원의 약 60~70%를 차세대 모델 '트레이닝(학습)'에 투입하고 있으며, 사용자 서비스를 위한 '서빙(인퍼런스)'에는 30% 수준만을 사용하고 있습니다.

트레이닝 비중이 크다는 것은 혁신적인 차기 모델 개발에 집중적으로 투자하고 있다는 의미입니다. 현재 클로드(Claude)나 챗GPT(ChatGPT)가 GPU 부족으로 제대로 작동하지 않는 경우가 있지만, 이는 전체 컴퓨팅 자원의 일부만 사용하고 있기 때문이라고 설명했습니다. 만약 트레이닝이 완료되면 이들 기업의 이익이 엄청나게 좋아질 수 있으며, 시장의 판도를 바꿀 가능성이 있다고 분석했습니다.

이처럼 대규모 자원을 투입하여 어떤 '넥스트 모델'을 만들어낼지에 대한 기대감이 크다면서, 김단테는 투자자로서 이성적인 판단과 함께 희망적인 관점을 유지하고 있다고 밝혔습니다.

김광석은 AI 분야를 볼 때 가장 중요하게 생각하는 것은 '우리가 알 수 없다'는 점을 인정하고 예측하려 하지 않는 것이라고 강조했습니다. AI의 미래 기술 수준이나 발전 방향을 미리 정해둔 시나리오대로 예측하는 것은 사실상 불가능하다는 것입니다.

따라서 2027년에 AI가 무엇을 할 수 있을지 예상하는 대신, 매 순간 나오는 기술적 변화들을 꾸준히 추적하고 그에 맞춰 유연하게 대응하는 전략이 필요하다고 제언했습니다.

이효석은 앤트로픽과 오픈AI가 인류가 풀지 못했던 난제를 해결하는 새로운 서사를 만들어낼 것이라고 전망했습니다. 지금까지 AI는 인간의 기존 업무를 보조하는 수준이었지만, 앞으로는 과학적 진실이나 수학적 해결책을 도출하는 단계로 진입할 것이라는 예측입니다. 만약 AI가 인류의 지혜로도 해결할 수 없었던 문제를 풀어낸다면, 그 가치는 재평가될 것이며 주식 시장의 핵심 내러티브가 바뀔 수 있다고 설명했습니다.

특히, 앤트로픽의 CEO 다리오 아모데이의 이력에 주목했습니다. 그는 원래 이론 물리학을 전공하다가 아버님의 희귀병으로 인해 생명 물리학으로 전향했고, 복잡한 생명 공학 문제를 인간의 스케일로는 풀 수 없다고 판단하여 인공지능 연구로 넘어왔다는 것입니다. 이러한 배경을 고려할 때, AI의 차기 목표는 바이오 영역이 될 가능성이 높다고 이효석은 분석했습니다.

만약 AI가 바이오 분야에서 학계가 풀지 못한 성과를 낸다면, 이는 투자자들에게 '안 살 수 없게' 만드는 강력한 동기가 될 것이며, AI가 세상을 바꾸고 시장을 장악할 것이라는 상상으로 이어질 수 있다고 보았습니다.

김광석은 주도주 교체의 중요한 요소로 '초가격' 전략을 꼽았습니다. 삼성전자 사장단 강의에서도 '초격차를 이기는 것은 초가격'이라는 도발적인 의견을 제시했다고 밝혔습니다. 이는 기술적 우위보다는 압도적인 가격 경쟁력이 시장을 장악할 수 있다는 의미입니다.

AI 모델 시장에서도 이러한 현상이 나타나, 기업들이 고성능 AI 모델보다 가성비가 높은 범용 모델을 선택하는 경향이 띠는 것을 지적했습니다. 이는 마치 모두가 슈퍼카를 외치지만 대부분은 보통 카를 타는 것과 같다고 설명하며, 이러한 초가격 전략이 반도체 및 AI 시장에도 적용되어 주도주 판도를 바꾸는 신호로 작용할 것이라고 전망했습니다.

김광석은 중국 CXMT의 매출액 증가율이 500%를 넘는 반면, 삼성전자는 200%, SK하이닉스는 100% 수준임을 지적하며 중국 기업의 부상에 경고했습니다. 비록 삼성전자와 SK하이닉스의 성과도 훌륭하지만, CXMT의 압도적인 증가율은 '초가격' 전략의 위력을 보여주는 사례라는 것입니다.

AI 모델 시장에서도 하이엔드급 AI 모델보다는 저렴한 모델을 선호하는 현상이 두드러지고 있습니다. 현재 토큰 점유율에서 중국 AI 모델이 미국 모델을 6대 3으로 압도하며 시장 구조를 변화시키고 있다고 분석했습니다. 김광석은 기업의 주가는 단순히 이익 규모가 아니라 케펙스(CAPEX) 투자의 '증가율'에 달려 있다고 강조하며, 이러한 초가격 전략이 케펙스 투자 증가율 둔화로 이어져 주도주 교체의 신호가 될 수 있다고 보았습니다.

김광석은 주도주 교체를 알리는 중요한 신호로 CAPEX(자본 지출) 투자의 '증가율' 둔화를 꼽았습니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 더 많은 돈을 벌더라도, CAPEX 투자의 증가율이 꺾이기 시작하면 주도주 교체의 중요한 신호로 봐야 한다고 강조했습니다.

이러한 현상의 핵심적인 역할은 중국의 '초가격' 전략이 하고 있다고 설명했습니다. 조선, 철강, 석유화학, 디스플레이, 배터리, 전기차 등 과거 산업에서 입증된 것처럼, 기술적 우위에도 불구하고 중국의 초가격 전략 앞에서 시장을 내주는 패턴이 반도체 산업에서도 나타나고 있다는 것입니다. CXMT의 부상은 D램 시장을 초과 수요에서 초과 공급으로 전환시키고 가격 피크아웃을 유도하며, CAPEX 투자 증가율을 꺾이게 만드는 대표적인 모형이라고 분석했습니다.

이효석은 주도주가 영원하지 않으며, 최장 기간 유지되어도 2년 내외라는 의견에 공감하며 투자자들에게 주도주 교체 가능성을 반드시 가정하고 투자 결정을 내릴 것을 제언했습니다.

세 명의 전문가 모두 주도주는 언젠가 교체될 수밖에 없다는 점에 동의하며, 다음 주도주가 어디로 교체될지에 대한 관심과 고민이 필요하다고 강조했습니다.