9월 증시, 코스닥은 하락, 코스피는 방어

현재 코스피는 거래대금 감소에도 불구하고 삼성전자 등 주요 기업의 자사주 매입 효과로 인해 지수가 방어되고 있는 상황이다. 이는 전체 시장의 심리를 온전히 반영한다고 보기는 어렵다.

반면, 코스닥은 오늘 1.5% 하락 마감하며 현재 시장의 심리를 더 정확하게 반영하고 있는 것으로 분석된다. 이주연 대표는 "코스피는 현재 시장을 반영을 하지는 못한다고 생각을 하고요. 코스닥이 오히려 지금 시장의 심리를 좀 잘 반영을 하고 있는데"라고 언급하며 두 시장의 차이를 설명했다.

9월은 추석 연휴로 인한 거래일 감소와 함께 거시경제 환경 개선을 위한 뚜렷한 모멘텀이 부재한 상황이다. 높은 국채 금리 수준 또한 시장에 부담으로 작용하고 있다.

이주연 대표는 "당분간은 그렇게 크게 모멘텀으로 볼 수 있을 만한 요소가 딱히 없어요."라고 말하며 단기적으로 시장을 이끌 강력한 동력이 부족하다고 진단했다.

9월 중순에는 시장의 불확실성을 해소하거나 새로운 모멘텀을 제공할 수 있는 중요한 일정이 예정되어 있다. 9월 15일에는 스테이블코인(클레리티 법안)의 표결이 진행될 예정이다.

또한, 9월 중순에 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 이후에는 그동안 시장을 짓눌렀던 불확실성이 일부 해소될 수 있다는 기대감이 존재한다. 이주연 대표는 "스테이블 코인. 네. 이거는 클레리티 법안이 이제 9월 15일이죠? 9월 15일에 통과 표결이 좀 진행이 된단 말이에요."라고 언급하며 해당 일정의 중요성을 강조했다.

1950년 이후 통계에 따르면 9월은 미국 증시에서 계절적으로 가장 수익률이 낮은 달로 알려져 있다. 이는 한국 증시에도 유사한 영향을 미칠 수 있다.

특히 S&P 500 지수는 8월의 부진 이후 9월에 추가적인 약세를 보이는 경향이 있어, 투자자들의 주의가 요구된다. 이주연 대표는 "원래 9월 달은 언제나 최악의 달이었습니다. 1950년 이후로 이게 미국 증시에서도 마찬가지예요."라고 언급하며 9월 증시의 계절적 특성을 강조했다.

변동성 지수(VIX)는 통상적으로 8월과 9월을 기점으로 상승(반등)하는 계절적 특성을 보인다. 이는 과거 데이터를 통해 확인할 수 있는 명확한 경향이다.

올해의 변동성은 지난 10년 평균에 비해 다소 높은 수준을 유지하고 있어, 이번 9월에도 시장 변동성이 확대될 가능성이 크다.

이주연 대표는 "빅스 지수가 보통은 9월 뭐 요때쯤에 조금 튀는 모습들을 보인다는 거예요."라고 설명하며 VIX 지수의 계절적 변동성을 투자 전략 수립 시 고려해야 한다고 조언했다.

9월은 시장 변동성이 커지는 달로, 개별 기업의 특별한 이슈 없이 지수 하락으로 인해 동반 하락하는 종목들이 나타날 수 있다. 이러한 상황은 오히려 투자자들에게 자금을 투입할 수 있는 기회가 될 수 있다.

시장 흐름을 면밀히 살피면서, 개별 기업의 펀더멘털에 문제가 없으나 시장 전체의 영향으로 저평가된 종목을 발굴하여 매수 기회를 포착하는 전략이 필요하다. 이주연 대표는 "변동성이 커진다는 거는 종목들에는 문제가 없어요. 개별 기업들은 딱히 뭔가 이슈가 없는데 그냥 지수가 흔들리면서 혹은 외부 악재들 때문에 같이 우르르 이렇게 무너지는 그런 형태들이 분명히 나올 수 있잖아요."라고 설명하며 변동성 장세의 특징을 짚었다.

기관 투자자들은 현재 외국인 자금 의존도가 높은 반도체 섹터에 대해서는 관망세를 유지하고 있다. 외국인 자금이 유입되어야 움직일 수 있는 섹터로 판단하기 때문이다.

대신 기관은 반도체 외에 이익 개선이 뚜렷하게 나타나는 섹터에 집중하고 있으며, 대표적인 관심 섹터로 2차전지를 언급했다. 이주연 대표는 "반도체 말고 반도체는 어쨌든 외국인이 지금 자금들이 들어와 줘야 그래야 좀 움직일 수 있는 섹터기 때문에 기관들이 지금은 반도체를 안 건드립니다. 안 건드리고 그 외 섹터들을 건드리는데 그 외에 어떤 섹터들을 건드리냐 좀 이익이 좋아지는 반도체 이외에 조금 숫자가 잘 나올 수 있을 만한 섹터들 내쪽들을 좀 많이 건드리는 거 같아요."라고 기관의 투자 심리를 분석했다.

최근 대장주 역할을 해온 2차전지 섹터의 단기 조정은 시장의 끝을 의미하는 것이 아니며, 하반기 및 내년까지 성장세가 이어질 것으로 기대된다. 따라서 현재의 조정은 2차전지 종목이 없는 투자자들에게는 매수 기회가 될 수 있다.

하지만 단순히 하락했다고 바로 매수하기보다는, 시장의 흐름을 보며 돌림(반등)을 확인한 후에 접근하는 것이 위험을 줄일 수 있는 현명한 전략이다. 이주연 대표는 "최근에 대장 역할을 해 왔던 섹터가 2차전지기 때문에 오늘 좀 하락을 한다고 해 가지고 단기적으로 좀 조정이 나온다고 해 가지고 그냥 끝이라고는 생각 안 해요. 저는 뭐 하반기 내년까지도 오히려 더 좋아지는 그런 그림들을 기대를 하고 있기 때문에 만약에 내가 2차전지 지금 포트폴리오에 이거 2차전지 종목 없다라고 하시면은 지금 좀 조정이 나왔을 때를 기회로 삼으시는게 좀 맞겠다라고 좀 생각을 하고 있습니다."라고 설명했다.

현재 반도체 섹터의 12개월 선행 영업이익 추정치는 7월 초 850조원 부근에서 정체 상태를 보이고 있다. 이는 삼성전자와 SK하이닉스 등 주요 반도체 기업의 3분기 실적 전망 하향 우려와 맞물려 외국인 자금의 이탈로 이어지고 있다.

환율 등 대외 변수의 영향으로 3분기 실적 시즌이 확인될 때까지 반도체 섹터에 대한 관망세가 이어질 것으로 예상된다. 이주연 대표는 "지금 반도체는 이익이 좀 많이 정체되고 있는 상황이에요. 보시면은 반도체의 지금 영업 이익 요거를 가지고 왔는데 분기별로 이렇게 계단식으로 올라갑니다. 이익 추정치는 이게 좀 정체가 돼 있다고 하더라도 이제 뭐 실적 시즌 좀 지나면서 실적이 좀 잘 나온다. 그리고 앞으로의 가이던스가 좀 상향이 된다. 이러면은 수정치가 좀 상향이 되고 그냥 이제 횡보하다가 상향되고 횡보하다 상향되고 이런 식으로 좀 계단식으로 이렇게 가거든요. 근데 지금은 보시면 아시겠지만 옆으로 횡보하고 있는 그런 상황입니다."라고 현 상황을 분석했다.

반도체 섹터와 달리 반도체 제외 코스피의 영업이익 추정치는 꾸준히 상향되는 추세를 보이고 있다. 반도체 제외 12개월 선행 영업이익 추정치는 현재 360조원까지 도달했다.

이는 시장의 주도권이 이익 성장이 정체된 반도체 섹터에서 이익이 좋아지고 있는 비반도체 섹터로 이동하고 있음을 시사한다. 이주연 대표는 "다른 조금 좋아지고 있어요. 오히려. 그래서 반도체 제외 코스피의 영업 이익 추정치를 보니까 반대로 오히려 계속 상향이 되고 있는 상황이거든요. 그래서 꾸준히 올라주고 반도체 제외한 12개월 선행 영업 이익 추정치가 360조원까지 현재 도달을 했다라고 좀 볼 수 있겠습니다. 어 그래서 이제는 반도체가 좀 정체되고 있으니까 그럼 이익이 좀 좋아지고 있는 그 외의 섹터들에 지금 시장에서는 주목을 하고 있다라는 거죠."라고 강조했다.

8월 수출 데이터가 공개된 결과, 전반적인 수출 내용은 양호했던 것으로 나타났다. 전체 수출액은 전년 대비 68.7% 증가하며 3개월 연속 60%대 증가율을 유지했다.

특히, 하루 평균 수출액은 72.5% 증가하여 올해 들어 최초로 70%를 상회하는 기록을 세웠다. 반도체를 포함한 모든 섹터에서 긍정적인 수출 지표가 확인되었다. 이주연 대표는 "8월 달에 수출 데이터가 공개가 됐는데 전체적으로 수출 내용은 괜찮았어요. 반도체도 괜찮았고 전체적인 표면적인 내용도 좋았고 반도체를 제외한 내용도 좋았습니다. 1평균 수출 하루 평균치로 이제 계산을 했을 때 수출이 72.5%로 증가를 했어요. 그래서 1평균 수출 기준으로 봤을 때에는 올해 최초로 70%를 상회를 했습니다."라고 밝혔다.

7월 수출 증가율이 18%였던 것에 비해 8월은 8% 증가에 그쳐 표면적으로는 둔화된 것으로 보일 수 있다. 하지만 이러한 둔화의 주요 원인으로는 자동차 수출의 급감이 지목된다.

8월 자동차 수출은 전월 대비 29.8% 감소했으며, 이는 자동차 노사 분쟁 및 파업으로 인한 생산 차질이 주원인으로 분석된다. 이주연 대표는 "표면적으로만 보면은 어 지난 달에 18% 증가했고 이번 달에 8% 증가했으면은 어 둔화된 거 아니야 안 좋아진 거 아니야라고 생각을 할 수도 있는데 이게 원인이이 평균치를 깎아 먹은 좀 주법이 있어요. 자동차가 그렇습니다."라고 설명하며 전체 수출 데이터에 대한 심층적인 분석의 필요성을 강조했다.

반도체 산업의 활성화는 단순히 반도체 섹터에만 머무르지 않고, 다른 섹터로의 투자 활성화 효과로 이어지고 있다. 반도체 산업의 회복이 전반적인 경제 활동에 긍정적인 영향을 미치고 있다는 분석이다.

실제로 반도체를 제외한 다른 섹터들의 데이터도 개선되고 있는 추세가 확인되며, 이는 반도체 발(發) 긍정적 파급 효과가 시장 전반으로 확산되고 있음을 시사한다. 이주연 대표는 "반도체가 좋아지니까 투자가 엄청 활성화되고 이러니까이 활성화되는 투자가 다른 섹터들로도 확산이 된다는 거예요. 그래서 다른 섹터들까지도 같이 좀 좋아지는 그런 그림들을 만들고 있다."고 언급했다.

현재 플래시 메모리의 중량 기준 수출 단가는 상당히 급격하게 우상향하는, 즉 수직 상승하는 추세를 보이고 있다. 이는 메모리 반도체 시장의 긍정적인 흐름을 반영한다.

또한, D램 서버 고정가 역시 고객사와의 협상 과정에서 상승하고 있는 것으로 파악되며, 이는 반도체 업황 개선에 대한 기대감을 높인다. 이주연 대표는 "플래시 메모리 중량 기준 수출 단가 플래시 메모리의 단가가 상당히 지금 급격하게 우상향하고 있는 수직 상승하고 있는 그런 상황입니다."라고 현황을 설명했다.

현재 D램의 LTA(Long Term Agreement) 고객사 제시 가격이 거의 상단에 도달한 것으로 분석된다. 반도체 기업들은 당연히 가격을 더 높게 받고 싶어 하지만, 추가적인 가격 인상 시도는 쉽지 않을 것으로 보인다.

3분기 D램 고정가 상승률은 13~18%로 예상되지만, 현재 가격 수준에서 더 큰 폭의 인상은 난항을 겪을 가능성이 크다. 이주연 대표는 "지금요 상단까지 거의 다 왔다는 얘기잖아요. 그래서 반도체 기업들 입장에서는 당연히 이걸 올리고 싶겠죠. 더 비싸게 팔고 싶으니까. 그래서 이거를 계속 올리려고 시도를 하고는 있는데 이게 녹록치 않다고 합니다."라고 현재 D램 가격 협상의 어려움을 시사했다.

고대역폭 메모리(HBM)의 물량이 점점 확대됨에 따라 일반 D램의 생산 능력(CAPA) 잠식 효과가 더욱 심화될 것으로 보인다. 이는 결과적으로 글로벌 일반 D램 공급량이 감소할 수밖에 없다는 의미다.

중국의 CXMT와 같은 기업들이 HBM 생산을 시도하고 있지만, 아직은 제한적인 상황이며 전체 공급에 미치는 영향은 크지 않을 것으로 전망된다. 이러한 일반 D램 공급 부족 가능성은 공급사들의 가격 협상력을 강화시키는 요인으로 작용할 수 있다. 이주연 대표는 "HBM이 점점 물량이 확대가 되고 있는 상황이어서 일반 디램의 케파 잠식 효과가 더 심화될 걸로 보이고 있다고 합니다. 결과적으로는 글로벌하게 이제 공급되는 일반 디램의 케파는 더 작아지는구나라고 생각을 할 수밖에 없는 거죠."라고 현 상황을 분석했다.