삼성전자·SK하이닉스 주가 하락, 왜?

삼성전자의 주주환원책 발표가 시장의 기대에 미치지 못해 투자자들의 실망을 샀다. 시장에서는 내년까지 130조에서 150조 원 규모의 환원을 기대했으나, 실제 발표된 수치는 이보다 적었다. 특히 15조 원 규모의 자사주 매입이 임직원 보상용으로 사용될 가능성이 크고, 소각 계획이 불확실하다는 점이 문제로 지적됐다.

박현상 이사는 "시장이 기대치겠죠. 기대치가 신문에서 봤던 거는 130조, 내년까지 뭐 200조, 150조 그래서 컨센서스가 한 130에서 150 정도 사이라고 보는데 거기서 안타까운 부분이 이게 자사주 매입 소각이 적잖아요"라고 말하며 시장의 실망감을 설명했다. 자사주 소각 없는 매입은 향후 매물로 나올 가능성이 있어 주가에 부정적 영향을 줄 수 있다. 이는 40조 원 규모의 자사주를 3개월 내 소각하겠다고 밝힌 SK하이닉스와 대비되는 부분이다.

이러한 불확실성은 삼성전자 주가 하락의 주요 원인 중 하나로 작용했다.

삼성전자가 자사주 소각을 실행하기 어려운 근본적인 이유 중 하나는 금융산업의 구조개선에 관한 법률, 즉 금산법 규제 때문이다. 이 법은 금융회사의 자본적정성을 유지하고 금융 자회사의 지분율 하락을 방지하기 위한 목적을 가지고 있다.

박현상 이사는 "소각은 못 할 거예요. 왜냐면 금산법 때문에 금융 회사들의 지분이 떨어지면 안 되지 않습니까?"라고 설명하며, 금산법이 삼성전자의 적극적인 자사주 소각을 제한하는 요인임을 밝혔다. 이로 인해 삼성전자는 주주환원 정책에 있어 자사주 소각 대신 다른 방안을 모색해야 하는 법적 제약을 안고 있다.

중국 반도체 기업 CXMT(창신메모리테크놀로지)의 성장은 국내 반도체 기업에 위협이 될 수 있다는 우려가 있지만, 현재로서는 고객군이 명확히 분리되어 있어 직접적인 충돌은 제한적이라는 분석이 나왔다. CXMT는 주로 중국 내 빅테크 기업들을 고객으로 삼는 반면, 삼성전자와 SK하이닉스는 엔비디아, 브로드컴 등 미국의 빅테크 기업들을 주요 고객사로 두고 있다.

박현상 이사는 "전자 닉스는 엔비디아든 브로드컴이든 미국의 빅테크가 주요 고객사고 CXMT는 중국의 빅테크들의 고객사예요. 지금 이미 고객층이 갈려져 있어요"라고 설명하며 현재 시장 상황을 진단했다. 또한 중국 반도체는 여전히 낮은 수율 문제를 겪고 있으며, 대규모 증설과 기술력 확보에는 상당한 시간이 소요될 것으로 예상돼 단기간 내 국내 기업에 큰 영향을 주기는 어려울 것이라는 전망이다.

삼성전자는 최근 주주환원책 발표 이후 시가 배당률이 6~7% 수준에 달하는 고배당주로 변모했다는 평가를 받고 있다. 주가 변동성이 크지만, 현재 가격은 과거에 비해 저평가 영역을 벗어나 기업 가치를 회복하는 과정에 있다는 분석이다.

박현상 이사는 "지금 가격으로 시가 배당 환산하면은 6~7%가 나와요. 굉장히 좋은 고배당주가 됐잖아요. 그런데 주가는 세론이다라고 하면은 사실 저는 그냥 순서적으로 봤을 때 어불성설이라고 생각을 합니다"라고 말하며 현재 주가 수준에 대한 긍정적인 평가를 내렸다. 주주환원책과 배당 수익률을 고려했을 때, 현재 삼성전자의 주가는 매력적인 수준이라는 의견이다. 이는 장기적인 관점에서 삼성전자의 기업 가치 상승을 기대할 수 있는 요인으로 작용할 것으로 보인다.

최근 주가가 하락한 2차전지 종목들에 대해 지금이 매수 적기인지에 대한 관심이 커지고 있다. 전문가들은 현재 가격대가 나쁘지 않은 수준이라고 평가하면서도, 변동성을 고려한 신중한 접근을 권하고 있다.

박현상 이사는 "지금 살까? 빠졌으니까 했을 때는 가격대는 나쁘지 않다고 봅니다. 그런데 아까 말씀드렸던 울퉁불퉁 확인 이런 것들이 있기 때문에 조금씩 좀 나눠서"라고 조언하며, 전체 종목을 한 번에 매수하기보다는 시장 상황을 살피며 나눠서 분할 매수하는 전략이 유효하다고 설명했다.

최근 국내 주식 시장은 거래소와 코스닥이 동반 상승하는 흐름을 보인 가운데, 2차전지 섹터가 다시 시장의 주목을 받고 있다. 실적 발표 시즌이 다가오면서 실적에 대한 긍정적인 내러티브가 형성될 경우 2차전지 주식은 전통적으로 강세를 보이는 경향이 있다.

박현상 이사는 "최근에 저는 아시다시피 저는 시장을 보면서 좀 약간 종목을 저 소팅하는 편이라고 아실 거잖아요. 최근에 시장의 흐름이 어떻냐면은 안 오은 것들이 올라요"라고 언급하며 최근 시장의 특징을 설명했다. 또한 공매도 포지션에 대한 쇼커버링(공매도했던 주식을 다시 사들이는 것) 가능성이 주가 반등의 동력으로 작용할 수 있다는 분석도 제기됐다.

이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 2차전지 시장에 긍정적인 투자 심리를 형성할 것으로 기대된다.

2차전지 시장에서 ESS(에너지저장장치)의 중요성이 커지고 있지만, 여전히 EV(전기차) 비중이 압도적으로 높은 상황이다. ESS 시장은 2차전지 업황에 '플러스 알파' 요인이 되어 멀티플(기업 가치 평가 배수)을 높여주는 역할을 하고 있다.

박현상 이사는 "아직까지 EV 비중이 크기 때문에 ESS 쪽은 플러스 알파의 멀티플을 더 주는 거죠. 그런데 비중이 그래도 계속 늘어나고 있어요"라고 설명했다. 다만, 전기차 본업은 경쟁 심화로 업황이 여전히 좋지 않기 때문에, ESS 성장은 실적 기대감보다는 수급의 변화 측면에서 해석해야 한다. ESS 시장의 지속적인 성장은 2차전지 산업 전반에 긍정적인 영향을 미치겠지만, 전기차 시장의 회복이 선행되어야 진정한 업황 개선을 기대할 수 있을 것으로 보인다.

2차전지 투자 전략에 있어 과거와 다른 접근 방식이 필요하다는 지적이 나왔다. 한때 급등했던 소형 2차전지 관련주에 대한 집착을 버리고, 대형주 위주로 포트폴리오를 재편해야 한다는 것이다.

박현상 이사는 "결론적으로 여러분들이 들고 있는 혹 많이 올라야 하는 이런 것들은 다소 시간이 걸릴 수 있다는 걸 먼저 인지를 해야 된다는 겁니다"라고 강조했다. 삼성SDI, LG에너지솔루션, SK이노베이션과 같은 대형주들이 먼저 움직여야 소재주 등 다른 종목으로 낙수 효과를 기대할 수 있다. 전기차 본업의 회복이 더딘 현 시점에서 2차전지 섹터는 포트폴리오의 보조적인 역할로 접근하는 것이 현명하다는 의견이다.

LFP(리튬인산철) 배터리 시장이 빠르게 성장하며 2차전지 산업의 주요 트렌드로 자리 잡고 있다. 특히 ESS(에너지저장장치) 분야에서 LFP 배터리의 채택이 확산되고 있으며, 국내 기업들도 이 시장을 주도하고 있다.

박현상 이사는 "지금은요. 예전에 NCM 업체들 좋잖아요. 좋고 하는데 일단 지금 ESS로 넘어오면서 우리 수주 나온 것도 보더라도 북미 ESS용 LFP 양산 수주 이렇게 나오지 않습니까?"라고 말하며 LFP 배터리의 중요성을 강조했다. 포스코퓨처엠과 LNF 등 국내 기업들이 LFP 양극재 시장을 선도하고 있으며, 이는 과거 NCM(니켈코발트망간) 중심의 투자 고정관념에서 벗어나야 안정적인 수익률을 확보할 수 있음을 시사한다.

2차전지 유망 종목을 선택할 때 가장 기본이 되는 전략은 대형 셀 3사(삼성SDI, LG에너지솔루션, SK이노베이션) 위주로 접근하는 것이다. 이들 대형주가 시장을 이끌어야 소재주 등 다른 2차전지 관련주로의 낙수 효과를 기대할 수 있다는 분석이다.

박현상 이사는 "그래도 지금 제일 강한게 삼성 SDI 뭐 추천 개념은 아니긴 하지만은 대형주 세일 3사로 가는게 맞습니다. 그들이 올라가야지 그다음으로 펼쳐지긴 하는데 지금 제가 보기에 펼쳐지기 직전 같긴 합니다"라고 설명했다. 개별 종목 대응이 어렵다고 판단된다면, 2차전지 ETF를 통해 리스크를 분산하고 시장 트렌드를 추종하는 것이 효과적인 대안이 될 수 있다.

최근 원전주의 상승세가 주춤하는 가장 큰 이유는 높은 밸류에이션(기업 가치) 부담과 시장의 관심에서 멀어졌기 때문이라는 분석이 나왔다. 과거 빌게이츠 방한과 같은 호재에도 불구하고 주가가 의미 있게 상승하지 못한 것이 이를 방증한다.

박현상 이사는 "밸류에이션은 비쌉니다. 그건 맞죠. 예전부터 비싸다고 했었는데 그땐 잘 갔고 지금 가지 않습니다. 가지 않는 가장 큰 이유는 첫 번째 빌게이츠가 왔음에도 불구하고 그날 살짝 더 밀렸어요. 그니까 시장 중심이 아니었다는 얘기"라고 설명했다. 또한 AI 반도체 섹터의 변동성이 커지면서 원전주로의 낙수 효과도 제한되고 있다. 국내 원전주의 상승은 미국 시장 내 원전 섹터(SMR, 오클로 등) 종목들의 움직임과 긴밀하게 연동될 필요가 있다는 지적이다.

SMR(소형모듈원자로)과 같은 차세대 원전 기술 수주 뉴스는 단기적인 실적 확대로 이어지기보다는 중장기적인 관점에서 접근해야 한다는 분석이 나왔다. 나트륨 원자로와 같은 새로운 기술들은 시장에 아직 낯설고, 실제 상업화 및 실적 발현까지는 상당한 시간이 소요될 수 있기 때문이다.

박현상 이사는 "나트륨 원자로 이런 것들의 핵심스러움은 사실은 조금 뭐라 그럴까요? 좀 낯설어요. 낯설고 시간이 걸릴 수 있는 부분이에요. 이런 것들은 그렇게 되면 밸류에이션 멀티플 확장이 있을 때 이게 실적 확대로 가는 거는 다소 시간이 걸릴 수 있어요"라고 설명했다. 따라서 SMR 관련 투자는 당장의 수익보다는 미래 성장 가능성에 초점을 맞추고 긴 호흡으로 바라볼 필요가 있다.

일각의 우려와 달리 빅테크 기업들의 AI 투자는 둔화되지 않고 있으며, 오히려 자본적 지출(CAPEX) 비중이 계속 높아지고 있다는 분석이 나왔다. 최근 빅테크 기업들의 실적 발표에서도 AI 투자 축소에 대한 언급은 없었다.

박현상 이사는 "지금 빅테크들은 둔화된다고 얘기하는 지역이 없습니다. 최근에 빅테크 실적 발표했을 때도 줄인다고 한 회사도 얘기를 안 했어요. 케펙스 비중은 계속 높아지고 있습니다"라고 언급했다. 다만, 수익성 논란으로 인한 주가 조정은 다음 분기 실적 발표까지 소강상태를 보일 수 있다. 한편, 원전주와 같은 테마 섹터는 향후 한 달간은 매매를 시도해 볼 만한 여지가 있다는 의견도 제시됐다.

현재 주식 시장은 과거 유동성 장세와 본질적으로 다른 만큼, 개인 투자자들은 '묻어두기'식 장기 투자 전략을 재고하고 유연한 매매 플레이가 필요하다는 지적이 나왔다. 시장 상황에 대한 인지와 공부를 통해 적극적으로 포트폴리오를 관리해야 한다는 것이다.

박현상 이사는 "지금 시장은요. 주식은 해야 되는 거 맞아요. 많이 넘어오셨잖아요. 그런데 조금 공부를 해야 될 시기입니다. 조금 빠지면 샀다가 올랐을 땐 좀 팔기도 하고"라고 조언했다. 주가가 빠질 때 매수하고, 올랐을 때 매도하는 전략이 유효하며, 시장의 변화하는 실상을 인정하고 이에 맞춰 투자 전략을 변경하는 것이 중요하다는 메시지다.