금리 상승기, 투자 전략의 변수

지난 9월 시장은 부정적인 시각이 지배적이었다.

미중 정상회담과 유엔(UN) 연설 등 주요 정치적 이벤트가 연말까지 시장에 불확실성을 더했다.

일각에서는 시장이 상승세를 보이는 것을 긍정적으로 보면서도, 동시에 내심 연말까지의 시장 방향성에 대해서는 신중론을 펼쳤다.

반면 전문가들은 점도표의 단순 중위값 비교보다 점들이 분포된 형태에 주목하며 연준의 강한 긴축 의지를 읽어냈다.

연준의 6월과 9월 점도표를 비교하면 2027년 중위값 위치는 동일했으나, 분포 모양은 크게 바뀌었다.

점 분포가 기존 종 모양에서 역삼각형(역 피라미드) 형태로 변화했으며, 이는 중위값이 같아도 상방 위험이 열려 있다는 의미다.

이러한 분포 변화는 연준이 향후 긴축 기조를 유지할 가능성이 높다는 신호로 풀이된다.

연준의 기준 금리 인상 횟수는 특정 횟수로 제한하기보다는 향후 물가 움직임에 따라 상방 위험이 열려 있는 확률적인 판단이 필요하다.

유가 및 기대 인플레이션 변화가 연준의 정책 경로를 결정하는 핵심 요인이 된다.

따라서 투자자는 금리가 예상보다 높게 유지될 가능성을 염두에 두고 전략을 세워야 한다.

특히 전쟁 변수로 인한 유가 급등과 같은 예상치 못한 외부 요인들이 점도표의 정확도를 떨어뜨리는 요인으로 작용한다.

미래 전망치에 기반하여 자산 배분을 조정하는 것에는 한계가 있으며, 현재 시장 흐름에 집중해야 한다는 지적도 나온다.

달러 자산 기준 요구 수익률을 연 6%로 설정할 것을 권고한다.

향후 3년간 미국의 기준 금리 평균치는 4%로 전망되며, 여기에 인플레이션 2%를 더하면 총 6%의 채권 수익률이 머니 무브의 분기점이 된다.

채권이 주식의 기대 수익률보다 높아지는 구간에서는 위험을 감수하지 않고도 채권에서 안정적인 수익률을 확보할 수 있는 기준이 될 것이라는 분석이다.

성장에 대한 기대치가 높아지면서 전망의 범위(Range) 또한 넓어졌다.

동시에 개인소비지출(Core PCE) 물가 전망치도 기존보다 높은 수준으로 이동한 점이 확인된다.

높은 조달 금리에도 불구하고 미래 기대 수익률이 더 높을 것으로 예상될 때 기업들은 레버리지를 활용한다.

금리 상승보다 기업의 성장이 더 높은 수준으로 장기간 지속되면 주가는 상승세를 유지한다.

최근 미국 증시의 상승세는 이러한 금리 부담을 상회하는 강력한 성장 기대감 때문으로 해석된다.

내년 상반기 채권 시장에서 투자 기회가 찾아올 수 있다는 전망이 나온다.

특히 국제 유가가 올 상반기 100달러에서 내년 상반기 80달러로 하락한다면 소비자 물가 지표에 역기저 효과가 발생해 물가가 빠르게 낮아질 수 있다.

이 경우 통화 정책에 대한 기대가 변화하며 채권 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.

채권은 만기 시 원금과 이자를 보장한다는 점에서 안전자산의 지위를 유지한다.

그러나 만기는 채권 투자의 레버리지 역할을 하며, 금리 인하가 예상될 경우 듀레이션(만기)이 긴 채권일수록 변동성이 커진다.

따라서 채권 투자를 자본 차익을 목적으로 하느냐, 현금 흐름을 목적으로 하느냐에 따라 투기적인 성격과 안정적인 투자의 성격이 나뉠 수 있다.

경기 상황에 따라 주식과 채권이 동시에 하락하는 경우가 발생할 수 있어 단순한 자산 배분 비율은 한계가 있다.

인플레이션과 금리 상승이 동반되는 국면에서는 자산 간 상관관계가 무너지는 현상이 나타난다.

따라서 주식과 채권을 6대4나 7대3과 같은 비율로 나누기보다는, 자본 차익을 위한 자산과 현금 흐름을 위한 자산으로 구분하여 관리하는 것이 우선되어야 한다.

현재 미국채 투자는 '연 환산 수익률 6%'를 유효한 기준으로 삼는 것이 좋다.

10년 내외의 채권을 만기까지 보유하여 원금을 확보하는 전략이 권장되며, 이는 주식의 장기 평균 수익률(S&P500 15%)의 절반 정도를 안정적으로 보장받는 의미가 있다.

금리 인하 자체를 노리는 단기 트레이딩보다는 만기까지의 현금 흐름을 확보하는 것이 미국채 투자의 핵심이다.

지난 10년간의 투자 경험을 돌이켜볼 때, 채권이 주식 수익률의 절반 수준을 안정적으로 채울 수 있다면 매우 높은 수익률로 평가받을 수 있다.

미국 정부 부채 증가와 기업의 자본적 지출(CAPEX) 사이클이 동시에 진행되면서 채권 시장 내 자금 수요가 늘고 있다.

돈을 빌리는 주체가 많아질수록 시장은 더 높은 금리를 요구하며, 이는 금리 상승 압력으로 이어진다.

특히 인공지능(AI) 관련 CAPEX 사이클은 일시적인 현상이 아닌 장기적인 흐름으로 분석된다.

일부에서는 AI 서비스의 속도 조절을 논하지만, 기업들의 AI 인프라 투자는 계속될 전망이다.

샘 알트먼 오픈AI CEO의 'AI 시장에서 2등은 꼴찌와 동일하다'는 철학이 이러한 투자 의지를 뒷받침한다.

AI 투자는 국방 사업처럼 국가 및 기업 경쟁력의 핵심으로 간주되어 지속적인 자금 유입이 예상된다.

기준 금리 평균이 4% 내외로 예상되고 물가 상승분을 고려하면, 투자자는 최소 6%의 수익률을 추구해야 한다.

고금리 환경에서 적정 수익률을 달성하지 못하면 투자 자본이 실질적으로 감소하는 기회비용이 발생한다.

따라서 안전 자산과 위험 자산의 적절한 배분을 통해 장기적으로 원금을 유지하면서 안정적인 수익을 확보하는 전략이 필요하다.

현재 국내 3년물 국채 금리는 연 4% 수준으로, 저축은행 예금 금리 대비 경쟁력이 높다.

채권은 자본 차익을 얻는 수단 외에도 고정적인 현금 흐름을 확보하는 데 유용한 수단이다.

기준 금리 인상 사이클에서 고정 금리 채권에 가입하는 것은 향후 금리 인하 시 자본 차익과 더불어 안정적인 기회비용을 확보하는 차원에서 유리하다.

예금이나 적금의 낮은 금리 대신 더 높은 채권 금리를 선택하는 것이 합리적인 판단으로 제시된다.