삼성전자, HBM 점유율 확대 청신호

최근 반도체 주식 시장은 복합적인 요인으로 인해 하락 압력을 받고 있습니다. 유가 상승과 국채 금리 반등이 거시 경제 환경에 부담을 주며, 동시에 중국 반도체 기업들의 공급 확대와 AI HBM 시장 경쟁 심화가 시장에 영향을 미 미치고 있습니다. 이러한 세 가지 요소가 동시에 작용하면서 투자 심리가 위축되고 있습니다.

현재 반도체 시장의 가장 큰 문제는 주식을 매수할 주체가 부재하다는 점입니다. 과거에는 특정 주식으로 자금이 쏠리는 현상이 있었지만, 지금은 오히려 개인 투자자들마저 삼성전자와 SK하이닉스를 매도하는 움직임을 보이고 있습니다. 이는 반도체 주식의 전반적인 하락세를 더욱 심화시키는 요인으로 작용하고 있습니다.

AI 데이터 센터 투자는 메모리 반도체의 중요성을 더욱 부각시키고 있습니다. 작년 기준으로 전체 AI 투자액 중 메모리 반도체에 할당된 비중은 40%였으나, 내년에는 이 비중이 68%까지 급격하게 늘어날 것으로 예상됩니다. 이는 AI 기술 발전과 함께 고성능 메모리 반도체에 대한 수요가 폭발적으로 증가하고 있음을 보여줍니다.

중국 반도체 기업들의 추격은 시장에 상당한 위협으로 작용하고 있습니다. CXMT는 메모리 분야에서, YMTC는 낸드플래시 분야에서 공급을 확대하며 가격 경쟁을 유도하고 있습니다. 중국 정부의 강력한 지원을 등에 업고 경쟁력을 확보한 이들 기업은 레거시(구형) 반도체 제품의 가격 하락 압력을 가중시키고 있습니다.

삼성전자의 고대역폭 메모리(HBM) 시장 점유율이 급격히 상승하고 있습니다. 올해 1분기 5%에 불과했던 삼성전자의 HBM 비중은 2분기에는 35%까지 늘어났습니다. 이는 SK하이닉스가 약 55%에서 65% 수준의 점유율을 유지하고 있는 상황에서 삼성전자가 빠르게 격차를 좁히고 있음을 보여주며, 향후 HBM 시장의 성장에 따라 삼성전자의 추격이 더욱 가속화될 가능성을 시사합니다.

HBM4는 삼성전자가 시장 주도권을 탈환할 수 있는 중요한 전환점이 될 것으로 예상됩니다. HBM4부터는 모든 기업이 제로베이스에서 경쟁을 시작하는 만큼, 삼성전자는 선단 파운드리 기술과 패키징 기술을 일괄 제공하는 강점을 활용할 계획입니다. 이러한 턴키(Turnkey) 방식의 생산 효율성은 삼성전자가 HBM4 시장에서 우위를 점하는 데 기여할 것으로 보입니다.

삼성전자는 파운드리와 패키징 공정을 자체적으로 일괄 처리할 수 있는 턴키 생산 능력을 갖추고 있어 경쟁사 대비 큰 강점을 지닙니다. SK하이닉스와 같은 경쟁사들은 파운드리를 TSMC에 위탁해야 하는 구조적 한계가 있습니다. 이는 TSMC의 고객사 우선순위에 따라 납기 리스크에 노출될 수 있음을 의미합니다. 반면 삼성전자는 모든 공정을 자체적으로 수행하여 생산 속도와 효율성을 높이고 있습니다.

삼성전자의 파운드리 기술에 대한 신뢰도가 점차 높아지면서 주요 빅테크 기업들의 고객사 진입 가능성이 커지고 있습니다. 현재 엔비디아, 구글, AMD, 퀄컴 등이 삼성전자의 파운드리를 신뢰하고 있으며, 아마존, 메타, 마이크로소프트와 같은 추가적인 대형 고객사들의 유입도 기대됩니다.

삼성전자 파운드리 사업부의 가동률이 빠르게 개선되고 있습니다. 현재 전체 노드의 가동률이 75%까지 상승했으며, 연말까지 80%에 도달할 경우 완전 정상 가동률을 달성할 것으로 예상됩니다. 이러한 가동률 개선은 파운드리 사업의 흑자 전환을 가능하게 할 것이며, 이는 삼성전자 전체의 수익성 개선에 크게 기여할 전망입니다.

삼성전자가 HBM 시장에서 주도권을 회복할 경우 외국인 투자자들의 수급이 개선될 것으로 예상됩니다. 현재 삼성전자의 외국인 지분율은 역대 최저 수준인 46%까지 낮아져 있습니다. HBM4부터 삼성전자가 시장을 주도하는 모습을 보인다면, 외국인 지분율이 평균적인 수준인 53%까지 회복될 가능성이 있습니다. 이는 삼성전자의 주가 상승에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

향후 SK하이닉스와 삼성전자의 영업이익률에 역전 현상이 나타날 것으로 예상됩니다. SK하이닉스는 그동안 HBM 독점적 지위를 통해 80%대에 달하는 초과 영업이익률을 누렸으나, 앞으로는 60%대까지 정상화되며 급격하게 하락할 전망입니다. 반면 삼성전자는 파운드리 사업의 흑자 전환과 더불어 모바일 부문의 Z폴드 및 Z플립 실적 호조가 더해져 전체 영업이익률이 더욱 상승할 확률이 높습니다. 이러한 변화는 두 기업의 투자 매력도에 영향을 미칠 것으로 보입니다.

삼성전자의 주가 상승 잠재력이 SK하이닉스 대비 저평가되어 있다는 분석이 나옵니다. 삼성전자 주가가 월봉 기준으로 5만 원에서 38만 원으로 7배 상승한 반면, SK하이닉스는 7만 원에서 300만 원으로 무려 42배 상승했습니다. 이에 따라 하반기에는 삼성전자가 SK하이닉스 상승폭의 절반만 올라도 현재보다 최소 15배는 더 상승할 여력이 있다는 주장이 제기됩니다. 이는 삼성전자가 상대적으로 저평가되어 있으며, 향후 더 큰 주가 상승을 기대할 수 있음을 의미합니다.

삼성전자가 파운드리와 패키징 기술 경쟁력을 바탕으로 글로벌 1위 HBM 공급자로 부상할 가능성이 커지고 있습니다. HBM 시장에서 이러한 핵심 기술을 모두 확보한 삼성전자는 제품 생산과 공급 전반에서 우위를 점할 수 있습니다. 이는 미래 HBM 시장의 판도를 바꿀 중요한 요인으로 작용할 전망입니다.

삼성전자의 주가 상승을 이끌 중요한 트리거는 파운드리 사업의 회복과 사업 다각화에 있습니다. 파운드리 사업이 흑자 전환하여 연간 조 단위의 이익을 달성할 경우, 삼성전자는 SK하이닉스에는 없는 파운드리 밸류에이션을 추가로 받을 수 있습니다. 또한 가전, 디스플레이, 네트워크, 전장 등 다양한 사업 포트폴리오를 통해 안정적인 사업 구조를 갖추고 있다는 점도 삼성전자에게 긍정적인 요소로 작용합니다.

SK하이닉스는 반도체 실적에 대한 의존도가 절대적으로 높아, 반도체 시장이 부진할 경우 그 영향을 온전히 받게 됩니다. 반면 삼성전자는 다양한 사업부를 보유하고 있어 특정 부문의 손실을 다른 사업부에서 보전할 수 있는 구조를 갖추고 있습니다. 이러한 사업 포트폴리오의 차이는 두 기업의 리스크 관리 능력에 큰 영향을 미칩니다.

삼성전자는 최첨단 미세 공정 기술을 공격적으로 육성하며 높은 수율을 달성하고 있습니다. 자체적으로 이 분야를 발전시켜 경쟁력을 강화하고 있는 반면, SK하이닉스는 자체적인 미세 공정 개발에 한계가 있어 TSMC 및 인텔과의 협업이 필수적인 구조입니다. 이러한 미세 공정 전략의 차이는 장기적인 기술 경쟁력에 영향을 미칠 수 있습니다.

온디바이스 AI 시대가 도래하면서 메모리 반도체 수요가 크게 증가할 것으로 전망됩니다. 스마트폰, PC 등 다양한 디바이스에 맞춤형 AI 기능이 탑재되면서 디램(DRAM) 탑재량이 늘어날 것으로 예상됩니다. 또한 CXL(Compute Express Link), PIM(Processing-in-Memory) 등 차세대 메모리 아키텍처가 새로운 수익원으로 부상할 것으로 보이며, 이는 메모리 반도체 시장의 성장세를 견인할 것입니다.

김지훈 대표는 '빌리언스 캠퍼스'라는 투자 구독 모델을 운영하며 투자자들에게 주도주 발굴 전략과 섹터 분석 정보를 제공하고 있습니다. 소수의 회원이지만 똘똘 뭉쳐 열심히 시장의 주도주를 찾아내고 있으며, 라이브 상담을 통해 투자자들의 궁금증을 해소하고 있습니다.