리플, 기관 대상 '델타원' 서비스 출시

리플 프라임이 최근 '델타원'이라는 새로운 사업을 시작한다고 발표했습니다. 이 서비스는 미국 상장 주식, 지수와 디지털 자산을 하나의 증거금으로 거래할 수 있게 하며, 주식 포지션과 크립토 포지션 간 교차 증거금을 허용하는 것이 특징입니다. 또한 24시간 운영되는 크립토 기관 청산 중개 서비스를 제공하여 기관 투자자들의 접근성을 높였습니다.

델타원 서비스의 핵심은 '토탈리턴스왑' 계약입니다. 이 계약은 주식을 직접 구매하지 않고도 주식의 성과, 즉 가격 변동성만 주고받는 방식입니다. 헤지펀드, 마켓메이커, ETF 발행사 등 주요 금융기관들이 이미 이 방식을 활용하여 자산 효율성을 극대화하고 있습니다.

리플 프라임은 12억 5천만 달러에 인수한 히든로드를 기반으로 연간 3조 달러 규모의 글로벌 멀티에셋 프라임 브로커 사업을 운영하고 있습니다. 이 회사는 자기 자본으로 직접 투자하거나 마켓 메이킹을 하지 않고, 오직 청산 및 파이낸싱 배관 운영에 집중하는 중개 모델을 채택하고 있습니다. 이는 시장의 건전성과 신뢰도를 높이는 데 기여할 것으로 보입니다.

미국 국채가 전 세계에서 가장 비싼 자산 중 하나로 평가받는 이유는 단순히 수요가 높기 때문만은 아닙니다. 국채는 금융 시스템의 핵심 담보 역할을 수행하며, 레포 시장에서 매일 조 단위의 현금 유동성을 생성하는 데 사용됩니다. 담보는 일반적인 투자 자산과 달리 위기 상황에서 오히려 수요가 증가하는 독특한 특성을 가지고 있어 금융 안정성의 중요한 요소로 작용합니다.

기존에 XRP는 국경 간 송금을 위한 짧은 체류 시간(약 3초)의 '혈류'와 같은 역할을 했습니다. 하지만 델타원 서비스와 신용등급 관련 문서에서 XRP의 담보 수요가 명확히 확인되면서 그 역할이 변화하고 있습니다. 이는 XRP가 단순히 유동성 공급을 넘어 금융 시스템에서 배를 고정시키는 '닻'과 같은 안정적인 담보 자산으로 변모하고 있음을 시사합니다. 담보는 자산이 시장에서 매물로 나오지 않고 잠겨 있게 하여 유통량을 감소시키는 효과를 가져옵니다. 이는 장기적으로 자산의 가치를 지지하는 요인이 될 수 있습니다.

담보의 '헤어컷' 또는 할인율은 담보로 제공된 자산의 변동성을 평가하여 적용되는 차등 비율입니다. 담보가 흔들릴 위험이 적을수록 할인율은 낮아지며, 이는 담보 사다리의 높이를 결정하는 기준이 됩니다. 규제 명확성, 수탁 안전성, 거래 두께가 높은 자산일수록 할인율이 감소하여 계수 증가 없이도 자산의 효용성을 높이는 기제로 작용합니다.

일각에서는 토탈리턴스왑과 같은 합성 상품이 현물 자산을 직접 구매하지 않고도 수익을 얻을 수 있게 하여, 오히려 현물 수요를 감소시킬 수 있다는 우려를 제기합니다. 이는 과거 ETF 도입 당시에도 유사하게 불거졌던 논쟁으로, 합성 상품이 시장에 미치는 영향을 다각도로 분석할 필요가 있습니다.

델타원 데스크는 고객과 스왑 계약을 맺을 때 해당 자산의 하락 리스크를 부담하게 됩니다. 이러한 리스크를 상쇄하기 위해 데스크는 고객 대신 동일한 양의 실물 자산을 매수하여 헤지하는 메커니즘을 사용합니다. 이로 인해 고객에게 물어줄 돈이 발생하더라도 사둔 자산의 가치 상승으로 상쇄되는 구조가 만들어지며, 이는 시장의 금고에 실물 자산이 지속적으로 쌓이게 하는 구조적인 이유가 됩니다.

리플 프라임이 담보로 허용하는 목록에는 미국 국채, 법정화폐, 비트코인 외에 XRP도 포함되어 있습니다. 이는 기관 투자자들이 주식 포지션에 대한 증거금을 XRP로 대체할 수 있음을 의미합니다. 이 순간 XRP는 단순히 가격 변동에 베팅하는 대상이 아니라, 기관의 사업 운영에 필수적인 운전 자본으로 기능이 전환되는 중요한 변화를 맞이하게 됩니다.

골드만삭스는 6월 말 기준으로 약 8,650만 달러 규모의 XRP ETF를 보유하고 있는 것으로 나타났습니다. 이는 단순한 투자 목적보다는 고객에게 XRP 관련 상품을 제공하기 위한 재고 확보 차원의 움직임일 가능성이 제기됩니다. 즉, 고객 서비스를 위해 매대에 진열할 물건을 미리 창고에 쌓아두는 것과 같은 맥락으로 해석될 수 있습니다.

자산의 궁극적인 형태는 단순히 높은 가격을 가진 자산이 아니라, 그 누구도 팔 생각을 하지 않는 자산입니다. 미국 국채는 이러한 담보화 과정을 통해 표준화된 시장 깊이와 높은 유동성을 확보하며 금융 시스템의 핵심으로 자리매김했습니다. 이는 자산의 진정한 가치가 가격을 넘어 팔리지 않는 기능, 즉 담보 능력에 있음을 보여줍니다.

8월 29일(현지시간) 잭슨홀 심포지엄의 주제는 '금융 혁신, 지불과 정책'으로 설정되었습니다. 이는 연방준비제도(연준)가 이미 이 방향에 주목하고 있음을 시사합니다. 향후 연설에서 담보와 결제 시스템의 미래가 어떻게 언급될지 주목되며, 이는 금융 시장의 정책 방향성에 중요한 단서를 제공할 것입니다.