금리 인상에도 반도체 전망은 낙관적

미국 경기 회복과 위험 자산 선호 심리가 작용하며 주가 하락이라는 통념과 달리 미 증시는 사상 최고치를 경신했다.

미국 증시는 오히려 사상 최고치를 경신하며 새로운 금리 환경에 대한 시장의 적응력을 보여주었고, 이는 미국 경기 회복에 대한 기대감과 위험 자산 선호 심리가 작용했기 때문이다.

1970년대 이후 총 20번의 인상 사례를 보면 2004년에는 17회, 1997년과 1982년에는 1회 인상에 그치기도 했다.

과거 2004년에는 17회 인상한 사례가 있었으며, 1997년과 1982년에는 단 1회 인상 후 동결했던 이례적인 경우도 있었다. 이는 연준이 한 번만 인상하고 동결할 것이라는 시장의 예상에 의구심을 더하는 요인으로 작용한다.

파월 전 의장 시절 의구심을 표하던 시장 참가자들은 케빈너 의장의 자신감 있는 행보를 접하며 기대감을 높이고 있다. 케빈너 의장 취임 후 시장의 컨센서스는 불신에서 신뢰로 빠르게 변하는 추세다. 케비너 의장 취임 후 전략 부재를 우려하던 시장의 컨센서스가 최근 빠르게 긍정적으로 변화하고 있다.

이는 파월 전 의장 대비 케빈너 의장의 자신감과 카리스마 있는 태도에 시장이 긍정적으로 반응하고 있기 때문이며, 금리 인상 이후 시장이 평온을 유지하는 모습이 신뢰 형성으로 이어지고 있다.

10년물 국채 금리가 5% 밑에서 유지될 경우 시장의 발목을 잡는다는 우려가 완화될 전망이다. 이 수치는 단순한 심리적 저항선을 넘어 새로운 금리 환경에 대한 시장의 내성을 확인하는 척도가 됐다. 5% 밑에서 금리가 유지된다면 고금리가 시장의 발목을 잡지 않는다는 학습 효과가 작용한 결과로 풀이된다.

5% 이하의 금리 수준에서 시장이 안정적 흐름을 보일 가능성이 커졌다.

빅테크와 하이퍼스케일러의 투자가 지속성을 담보한다면 미국 경제는 5% 금리를 충분히 감당할 수 있다. 소비가 미국 경제의 67%를 견고히 지탱하는 가운데 AI 인프라 투자가 새로운 성장 동력으로 부상했다. 빅테크와 하이퍼스케일러의 투자가 지속될 경우 5%대 고금리 환경을 충분히 감당할 수 있다는 분석이 나온다.

빅테크와 하이퍼스케일러들의 AI 인프라 투자가 연속성과 지속성을 담보한다면, 미국 경제는 5% 금리 수준을 충분히 감당하며 성장세를 이어갈 것으로 전망된다.

현재 미국 10년물 국채 금리가 5%대인 반면 중국은 2%대로, 역대급 금리 격차가 발생했다.

미국은 장기 투자 자금 부족으로 금리가 상승하고, 중국은 막대한 무역 흑자에도 불구하고 투자처 부재로 금리가 하락하는 상황이다.

도널드 트럼프 전 대통령은 선거 전 국채 금리 하락이 필요하며, 중국에 미국 국채 매각 속도 조절을 요구할 가능성이 있다. 중국 역시 장기 투자처 확보를 위한 시간을 벌 수 있다는 점에서 양국 간의 기브앤테이크 가능성이 제기된다.

미국 동맹의 압력으로 중국 핵심 산업 성장이 저해되는 상황에서 한국 메모리 양사는 반사이익을 얻고 있다.

그러나 중국 디램 시장 점유율은 1년 전 4~5%에서 현재 10%대로 빠르게 상승하고 있으며, 중국 창신메모리 등이 HBM 시장에 진입할 가능성 및 미중 회담에서 중국 메모리 활로를 열어주는 언급이 나올 수 있다는 우려가 존재한다.

중국 창신메모리가 HBM 기술 개발에 착수했으나, 아직 상용화 단계까지는 거리가 멀다는 평가다.

메모리 반도체는 미국이 AI 패권을 유지하는 데 핵심적인 안보 자산으로 간주되므로, 미국이 중국에 기술적 우위를 내어줄 트리거를 제공할 가능성은 극히 낮아 전면적인 기술 교류 합의 가능성은 희박하다.

미국 지성계에서는 AI가 인류에게 불행을 초래할 수 있다는 '자속론'이 제기되며 AI 속도 조절론이 대두되고 있다.

과거에는 민간이 규제 완화를 요구하고 정부가 규제를 추진하는 것이 일반적이었으나, 현재는 미국 내에서 민간이 AI 규제를 주장하고 정부는 AI를 중국을 압도할 유일한 분야로 간주하며 성장을 추진하는 역전 현상이 나타나고 있다.

AI 규제와 속도 조절은 자동차 브레이크처럼 작용해 결과적으로 산업 성장을 가속화할 것이다.

이러한 AI 속도 조절론은 아스트라 버전 3, 4와 같은 고도화된 AI 기술 개발을 촉진하고, 그에 필요한 수많은 메모리 반도체 수요를 증가시켜 한국 기업에 긍정적인 가속 요인으로 작용할 것으로 평가된다.

다가오는 3분기 실적 발표의 핵심 관전 포인트는 마이크론이 80%대, SK하이닉스가 70% 후반대의 영업이익률을 유지할 수 있는지 여부다.

원화 강세에 따른 감익 우려에도 불구하고 전 분기 대비 실적 향상이 예상되며, 이는 시장의 기대를 충족시킬 중요한 지표가 될 것이다.

실적 발표와 더불어 주주환원 정책이 일회성에 그치지 않고 연속성을 가질지도 시장의 중요한 관심사로, 이는 기업의 장기적인 가치 제고 의지를 보여주는 척도가 될 전망이다.

상반기 내내 실적 장세가 이어졌으나 3분기 들어 매크로 장세로 전환되면서 실적보다 매크로의 부담감이 시장을 지배했다.

4분기에는 매크로 부담이 완화되는 가운데 경고하고 강건한 실적이 다시 시장을 드라이브할 전망이다.

드러큰밀러와 같은 투자 거물들이 한국 기업(두산, 삼성전자, SK하이닉스)을 방문한 것은 의미가 크다.

젠슨 황이 칩에 집중할 때 빌 게이츠와 드러큰밀러는 인프라에 투자하며 AI 산업 주기가 길어질 것임을 나타냈다.

삼성전자가 2분기 전 세계에서 가장 큰 영업이익을 기록하며 글로벌 기업으로서 입지를 다졌다. 향후 3, 4분기 실적이 뒷받침될 경우 그간의 사이클 논란을 종식하고 한국 기업을 넘어선 위상을 확고히 할 전망이다.

향후 3, 4분기에도 현재와 비슷한 수준 이상의 실적을 유지한다면, 삼성전자는 한국 기업을 넘어 글로벌 기업으로 다시 한번 레벨업 될 것이며, 이에 따라 반도체 사이클 논란도 어느 정도 종식될 가능성이 있다.

테일러 준칙에 따르면 한국의 적정 금리는 약 7%대로, 현재 금리와 상당한 괴리가 존재한다.

한국의 GDP 디플레이터가 전년 대비 20% 이상 증가했으며, 이는 수출 단가(반도체 등) 상승이 반영된 GDI 개선의 이면과 함께 물가 상승 압력을 보여준다.

미국 금리 리스크를 넘어 10월 한국은행의 금리 인상 가능성까지 대비해야 할 시점이다.

중앙은행(한국은행)은 인플레이션 대응을 위한 긴축 정책을, 정부는 경기 부양을 위한 재정 확장 정책을 각자 역할에 맞춰 수행하며, 이는 막대한 인플레이션 우려감을 잡는 데 기여할 것으로 기대된다.

추석 연휴를 강세장 속 일시적 조정기로 삼아 투자자들이 긴 안목으로 호흡을 가다듬어야 한다.

한국 시장이 단기 트레이딩 위주에서 벗어나, 시대 주식을 조금씩 모아가며 장기 투자가 승리할 수 있는 환경이 조성되기를 바라며, 2026년 9월이 이러한 장기 투자의 기점이 되기를 기대한다.