매크로 악재 속 코스피 7천 선 방어

반도체 종목들이 52주 신고가를 기록하며 강세를 보인 가운데, 미국의 생산자물가지수(PPI) 상승에 따른 금리 불확실성이 시장에 영향을 미쳤다. 이화진 메리츠증권 광화문프리미어센터 차장은 "반도체 자체에 대한 사이클은 전혀 저는 의심은 없다"고 강조했다. 그는 이어 "오늘 PPI가 나와서 금리에 대한 부분들이 계속 튀다 보니까 그런 점들에 있어서는 내일도 하락은 나올 수 있다라고 하지만 결국에는 다음 주에 있을 FOMC를 어느 정도 이제 동결이 만약 된다라고 가정을 했을 때는 그러면 사실 이게 굳이 하락으로 외국인들이 매도를 던지는 건 아니다"라고 덧붙였다. 다음 주 FOMC에서 금리 동결이 예상될 경우 외국인 매도세가 완화될 가능성이 높다고 본다.

김지혁 유진투자증권 서울WM센터 PB는 "최근 소부장 기업들이 급격하게 오르는 것도 있는 것 같다"고 말했다. 그는 GPT-5 등 AI 기술 발전으로 인한 반도체 수요 증가를 언급하며 "이건 반도체가 더 필요할 수밖에 없는 그런 네러티브가 형성되고 있거든요"라고 설명했다. 따라서 외국인 매도 지표를 지나치게 확대 해석할 필요는 없다고 분석한다.

이화진 차장은 "하이닉스도 KRX 포트 비중이 37%였고 이게 기준이 20%이다 보니까 이거는 동시호가 때 한 번에 물량이 다 나오는 물량"이라고 설명했다. 그는 "삼성전자 하이닉스 3분기 실적에 대한 여러 얘기들이 나오고 있지만은 계속 꾸준히 오르고 있는 것들은 메모리 가격"이라고 덧붙였다. 메모리 가격 상승이 두 회사의 주가 지지력으로 작용했다.

이화진 차장은 "3분기 때부터는 베라루빈이 8월 초부터 본격적인 양산 시점에 들어가기 시작을 했고 HBM이 올라가고 있는데 B200 등 레거시 HBM 가격이 30~40% 올랐다"고 말했다. 이는 쇼티지 현상이 계속되고 있기 때문이다. 삼성전자와 SK하이닉스는 범용 메모리 비중에서 차이를 보이며, 엔비디아의 H100/B200 등 AI 가속기 쇼티지 현상도 지속된다. 엔비디아 젠슨 황 CEO의 AGI(인공일반지능) 시대 선언으로 메모리 수요 증가는 더욱 가속화할 것으로 보인다.

파운드리 시장의 핵심 경쟁력은 2나노 초미세 공정 수율 확보에 달려 있다. TSMC는 시장 점유율 72%를 차지하고 있으나 삼성전자는 5.9%에 머문다. 김지혁 PB는 "2나노에 있어서 수율을 잡아야 되고 대형 고객사가 계속적으로 필요한 부분들이 있다"고 말했다. SMIC 등 중국 기업들의 추격이 있으나, 이들은 주로 중국 내부 물량을 담당하기 때문에 글로벌 빅테크 고객사 수주는 삼성전자가 받을 수밖에 없을 것으로 보인다. 김 PB는 "아직까지는 중국과의 격차는 그렇게 크게 우려할 필요는 없는 거 같다"고 진단했다.

이화진 차장은 "TSMC와의 계속적으로 격차가 벌어진다라는 점들은 빨리 하루빨리 삼성전자 쪽에서 이나노에 대한 수유를 어느 정도 빨리 잡고 그래서 다른 빅테크에 대한 레퍼런스를 빨리 긍정적으로 바뀔 바뀌는 모습들을 만드는게 더 중요하지 않을까라고 생각하고 있다"고 말했다. 빅테크 기업들을 대상으로 한 레퍼런스 확보를 통해 긍정적인 이미지를 구축하는 것이 중요하다. 현재 중국과의 경쟁보다 TSMC와의 기술적 비중을 높게 평가하는 시각이 지배적이다.

이화진 차장은 "배당 얘기는 이미 3분기 실적 발표 후에 발표를 하겠다고 얘기를 한 사항이라서 그러면 10월 말"이라고 언급했다. 그는 외국인 물량 확보를 위해 지금부터 우선주를 모아 나가는 전략이 유효하다고 조언했다. 또한 삼성화재, 삼성생명 지분 이슈와 관련된 금융산업의 구조개선에 관한 법률 개정 논의에도 주목해야 한다.

코스닥 시장은 코스피 대비 견조한 시장 체력을 유지하고 있다. 김지혁 PB는 "금리가 사실 이런 높은 수준에도 불구하고 오른다라는 거는 사실 AI 전반적인 인프라 차원에서 보는 느낌이 강하다"고 설명했다. 그는 "지금의 시장은 결국에는 이 높은 금리에 있어서도 그 돈을 벌 수 있는 곳에 좀 더 들어가는 수익을 낼 수 있는 곳을 좀 바라보다 보니까 AI가 연관돼 있는 기업들이 오를 수밖에 없다"고 말했다. 반도체 소부장, 2차전지, 전력 관련, 로봇 등 AI 인프라 관련 기업 위주로 자금이 집중되는 모습이다. 다만 PPI 및 미국 금리 상승에 따른 일시적 되돌림 현상 가능성도 존재한다.

김지혁 PB는 높은 금리 수준이 계속 지속되지는 않을 것으로 예상했다. 그는 "금리가 낮아지게 된다면 코스닥 자체의 체력은 지금이 정도의 금리에서도 체력이 이렇게 강하게 유지된다라고 하면 사실 매크로 환경이 더 좋으면 사실 코스닥이 천선까지도 충분히 올라갈 수 있는 이 환경이 만들어지지 않을까"라고 전망했다. 미국 행정부의 금리 관련 정책 변화가 예상되는 가운데, 금리 하락 시 현재 코스닥의 견조한 체력이 더욱 탄력받아 지수 1,000선까지 상승할 가능성이 높다고 본다.

고금리 기조 유지로 제약·바이오 섹터의 투자 심리가 위축되고 있다. 알테오젠 사례처럼 대규모 기술 이전 계약에도 주가에 하방 압력이 존재한다. 이화진 차장은 "제약 바이오 셀트 내에서도 돈 버는 회사와 기술 이전에 기대하는 회사와 조금은 차별화가 나올 수 있다"고 분석했다. 현재 시장 수급은 원전, ESS, 변압기, 로봇 등 당장 고성장이 가능한 섹터에 집중되는 상황이다. 이에 따라 실적 반영 여부에 따라 '돈 버는 회사'와 '기술 이전에 기대하는 회사' 간의 차별화가 예상된다.