미중 정상회담: 반도체 갈등의 미래

2015년 이후 11년 만에 시진핑 주석이 미국 본토를 방문한 것은 이번 미중 정상회담에 특별한 의미를 부여했다.

트럼프 대통령은 중간 선거를 앞두고 대외적 성과를 보여줘야 하는 정치적 압박을 받고 있었으나, 중국 측은 상대적으로 여유로운 입장에서 실리를 추구하는 모습을 보였다.

이러한 상반된 배경 속에서 양국 정상은 복잡한 현안들을 논의하며 각자의 목표를 달성하려 했다.

트럼프 대통령이 시진핑 주석을 공항까지 직접 나가 영접한 것은 과거 부주석이 맞이했던 사례와 대비되는 매우 이례적인 대우였다.

미국은 당나라 보살상 등 유물을 반환하며 중국 측의 환심을 사려는 제스처를 보였다.

이러한 최고 예우는 단순히 외교적 의전이 아니라, 미국이 실리를 얻기 위해 협상 주도권을 확보하려는 전략적 포석으로 풀이된다.

희토류는 미사일 등 첨단 장비를 포함한 현대 산업 전반에 필수적인 원자재이며, 중국은 이를 수출 통제 수단으로 활용하고 있다.

희토류는 전 세계에 널리 퍼져 있으나, 과거 미국의 마운틴 패스 광산 폐쇄처럼 채굴 및 제련 과정에서 발생하는 심각한 환경 오염 문제로 인해 중국이 사실상 독점 공급하는 구조가 고착화되었다.

이러한 독점은 미국을 포함한 여러 국가에 희토류 공급망에 대한 전략적 취약성을 안기고 있다.

미중 양국은 기존 관세 정책을 연장하는 방향으로 가닥을 잡을 가능성이 높다.

6개월 또는 1년 단위의 연장 시나리오가 논의되는 가운데, 양국 입장에서 1년 연장이 시장의 불확실성을 가장 효과적으로 낮출 수 있는 선택으로 분석된다.

미국은 중국이 LNG, 대두, 옥수수 등 미국산 제품 수입을 재개하기를 원한다.

중국은 과거 미국과의 갈등으로 인해 해당 품목의 수입처를 남미로 전환한 바 있다.

최근 전기차 및 배터리 분야의 중국 CEO들이 미국을 방문하여 관세 인하를 요청할 것으로 예상된다.

사우디아라비아와 후티 반군 간의 확전은 주요 물류 경로에 차질을 초래하고 국제 정세의 불안정성을 높였다.

사우디가 미국에 SOS를 쳤으나 거절당한 상황에서, 중국이 이란을 압박하여 중재 역할을 수행하며 상황을 진정시켰다.

이란 석유의 최대 수입국인 중국은 '신 OPEC'으로 불릴 만큼 영향력이 확대되었으며, 이러한 중재는 트럼프 대통령에게 '아름다운 출구 전략'이 될 가능성을 제공한다.

이란 전쟁에도 불구하고 국제 유가가 급등하지 않은 주된 이유 중 하나는 중국이 최대 원유 수요처로서 비축유를 활용하고 전기차 비중을 확대하며 수요를 줄였기 때문이다.

중국의 이러한 움직임은 OPEC의 영향력을 약화시키고 에너지 시장의 판도 변화를 이끌었으며, 미국은 전쟁의 조기 종결을 통해 국내 지지율 반등을 노리고 있다.

중국과 일본의 미국 국채 매도세는 미국 금융당국의 주요 고민거리로 부상했으며, 이는 국채 시장의 변동성을 높이는 요인이다.

미국 부채 규모는 약 40조 달러로 2008년 금융 위기 이후 급증했으며, 이는 국가 재정 건전성에 대한 우려를 낳는다.

현재 10년물 국채 금리 5%는 높은 경제 성장률과 인플레이션을 고려할 때 적정 수준이라는 의견도 있으나, 빅테크 기업들의 회사채 발행이 국채 시장과 자금 조달 경쟁을 심화시키는 복합적인 상황이다.

미국 정부는 AI 산업 육성 정책을 지속적으로 추진해야 하지만, 현재의 높은 금리 수준은 자본 조달에 큰 부담으로 작용한다.

이는 정부의 자본 지출 지속과 재정 건전성 확보 사이의 괴리를 심화시키는 요인으로 작용한다.

회사채 금리가 상대적으로 매력적인 상황에서 정부의 자본 조달에 대한 고민이 깊어지는 복잡한 금융 환경이 조성되고 있다.

딥스크 등 중국의 AI 모델들은 증류(distillation) 기법을 활용하여 프런티어 모델의 성능을 90% 후반대까지 효율적으로 복제하고 있다.

회사채 금리가 상대적으로 매력적인 상황에서 정부의 자본 조달 고민이 깊어지는 등 금융 환경은 복잡하게 전개된다. 미국 대비 10분의 1 수준인 낮은 토큰 비용을 무기로, 중국 AI 모델은 스타트업과 자영업자의 선택을 이끌어내고 있다.

비록 미국 기업들이 기술적 우위를 점하고 있으나, 중국은 가격 경쟁력을 통해 신흥국 시장에서의 영향력을 확대하는 전략을 고수하며 기술 격차를 빠르게 줄여나가고 있다.

올해 빅테크 기업들의 설비 투자는 약 7,500억 달러에 달했으며, 내년에는 1조 달러에 육박할 것으로 예상된다.

이러한 투자는 데이터 센터용 GPU 및 고대역폭 메모리(HBM)의 양적 수요를 지속적으로 견인할 것이며, 현재로서는 기술적 격차가 존재하여 메모리 수요에 당장 큰 문제는 없는 상황이다.

중국 CXMT는 저전력 DDR5/6 시장에서 빠르게 기술을 추격하며 SK하이닉스와 삼성전자의 기술 우위 영역을 위협하고 있다.

이러한 범용 메모리는 주로 스마트폰 등에 사용되는 핵심 부품이며, 2028년경에는 중국과 한국 간의 기술 격차가 크게 축소될 우려가 제기된다.

현재 10나노급 Z1Z(중국) 기술은 EUV 공정 기반의 1A/1B/1C(한국) 기술에 비해 세 단계 뒤처져 있으나, 추격 속도가 빨라지고 있다.

단층별 5%의 불량률만 발생해도 12단 완제품 수율은 50% 이하로 급락하기 때문에, 베이스 다이 제조를 위한 4나노급 선단 공정과 삼성전자 및 TSMC의 파운드리 기술 역량이 필수적이다.

단층별 5%의 불량률이 발생할 경우, 12단 완제품의 최종 수율은 50% 이하로 급락하여 생산 효율에 치명적인 영향을 미친다.

이러한 기술적 난이도는 HBM4 고단 적층 기술의 상용화를 지연시키는 주된 요인으로 작용하고 있다.

삼성전자는 범용 D램 생산 라인을 고대역폭 메모리(HBM)로 전환하여 수익성을 확보하고 있다.

테일러 팹 등 파운드리 부문에서도 고객사 유입과 수익성 개선이 진행되고 있으며, 이는 전체 실적에 긍정적인 영향을 미친다.

5년 장기 공급 계약은 메모리 가격 상승 이익을 제한하는 면이 있었으나, 다운 사이클에서는 가격 하방을 지지하는 완충제 역할을 하여 시장 변동성에 대한 방어력을 높였다.

과거 B2C 중심이었던 메모리 사이클과 달리, 현재는 AI 서버 및 데이터 센터 중심의 B2B 수요가 견고하여 시장의 하방 경직성이 강해질 것으로 전망된다.

중국은 대만을 독립된 국가가 아닌 자국 영토의 일부로 간주하며 타협 불가 입장을 고수하고 있다.

미국이 TSMC 보호를 명분으로 대만에 무기를 판매하는 것에 대해 중국은 매우 민감하게 반응하며 주권 침해로 받아들이고 있다.

이처럼 미중 간 대만 문제 접근 방식은 여전히 팽팽한 대립 국면을 유지하며, 지역 안보와 글로벌 공급망에 지속적인 긴장을 유발한다.

미중 양국 간의 상호 양보는 무역 분야에 국한될 가능성이 높으며, 반도체 규제와 같은 핵심 기술 분야에서는 현 상태가 유지될 것으로 보인다.

미국은 반도체 장비 등 핵심 기술에 대한 규제를 한 번에 풀지 않을 것이며, 중국은 보잉기 구매 등 체면을 세우는 전략으로 대응할 것으로 예상된다.

중국 SMIC와 CXMT, YMTC는 200단 낸드 기술을 확보하며 삼성전자와의 격차를 빠르게 좁히고 있다. YMTC의 200단 낸드 기술은 삼성전자의 수준을 바짝 추격 중이며, 수직 적층 기술이 HBM으로 확장될 가능성까지 점쳐진다. 전문가들은 중국이 미국에 대항할 기술력을 확보하며 한국 시장에 복잡한 합종연행의 위협을 가할 것이라 지적했다.

특히 YMTC는 200단 낸드 기술로 삼성전자의 기술력에 근접한 수준에 도달했으며, 이러한 수직 적층 기술이 고대역폭 메모리(HBM) 분야로 확장될 가능성도 배제할 수 없다.

중국의 기술 자립은 한국 반도체 기업들이 복잡한 국제 관계 속에서 어려운 합종연행(合縱連衡)을 모색해야 하는 상황을 만들 것이다.

내년도 국내 기업들의 이익 증가율은 약 30%로 전망되며, 삼성전자와 SK하이닉스는 멀티플 5~7배 수준으로 하방 경직성을 확보하고 있다.

반도체 시장의 온기는 전공정 장비, 소재, 부품 분야로 확산되고 있으며, 이는 관련 기업들의 동반 성장을 기대하게 한다.

따라서 하반기에는 특정 종목에 집중된 포트폴리오를 다양한 관련 분야로 확산시키는 전략이 필요하다는 제언이 나온다.