삼성전자·SK하이닉스 주가 하락, 진짜 이유는?

현재 미국 연방준비제도(연준) 내에서는 연준 위원들과 트럼프 측 세력 간에 내부 갈등이 존재하는 것으로 파악됩니다. 특히 트럼프가 새로 임명한 신임 케빈 노 의장은 이러한 갈등 속에서 중립을 유지하며 위원들 간의 분위기를 쇄신해야 하는 중요한 과제를 안고 있습니다. 김선형 대표는 “이번 잭슨홀 미팅에서 제일 중요했던 게 연준 내 단돌리. 연준 위원들과 회의를 몇 번 했잖아. 이제 신임이잖아요. 트럼프가 세웠죠. 그러니까 지금 어쨌든 케빈 노 씨가 해야 되는 거는 무조건 중립을 지키면서 기존에 위원들과 분위기를 쇄신시키는 게 케빈 노 씨가 제일 처음 할 일이라고 생각하거든요”라고 말하며 그의 역할을 강조했습니다.

케빈 노 의장은 잭슨홀 미팅에서 포워드 가이던스(선제 안내)를 굳이 제시하지 않겠다고 밝히며 시장에 대한 강력한 자신감을 표출했습니다. 이는 금리 인상보다는 전반적인 경제 상황에 대한 낙관적인 시각을 반영한 것으로 해석됩니다. 고용 지표 호조에 따른 소비 진작 효과를 기대하며, 금리 인상 기조보다는 경제 정책의 방향 전환을 시사하는 신호로 보는 시각이 우세합니다. 김선형 대표는 “아까 제가 잡았던 포인트 있죠. 뭐 굳이 이제 포워드 가이던스 보지 말고 나는 포워드 가이던스 제시 안 한다. 그런 얘기를 하면서 어쨌든 케빈 노 씨는 지금 시장에 대한 강력한 어떤 자신감이 있는 거예요. 경기에 대한 자신감은 있다는 거예요. 금리 인상에 대한 거는 저는 금리 인상적으로 해석하는 게 아니다. 방향을 바꾸겠다는 거다”라고 설명했습니다.

소비자물가지수(CPI)는 유가 변동에 크게 영향을 받는 경향이 있습니다. 그러나 미국은 최근 베네수엘라와 25년간 원유 공급 계약을 맺고 사우디아라비아의 증산을 유도하는 등 원유 공급을 원활하게 조절할 수 있는 입장에 놓였습니다. 이로 인해 미국 정부가 유가를 직접 통제할 수 있는 가능성이 커졌습니다. 김선형 대표는 “CPI는 문제가 아니에요. 유가는 문제가 아니에요. 충분히 잡을 수도 있는 부분이고요. 미국이 베네수엘라 25년 동안의 원유 공급에 대한 부분을 얘기했잖아요. 사우디도 지금 생산 계속하고 있고요. 미국도 이제 유가를 컨트롤할 수 있는 그런 입장이 됐다는 얘기잖아요”라며 유가 변동이 물가에 미치는 영향이 제한적일 수 있음을 강조했습니다.

물건값 인상은 소비자에게는 부담으로 작용하지만, 투자자 관점에서는 기업 매출 증대의 기회로 해석될 수 있습니다. 엔비디아가 AI 서버 가격을 15% 인상하겠다고 발표한 것은 그만큼 해당 제품에 대한 수요가 충분하다는 자신감의 근거로 볼 수 있습니다. 이러한 가격 인상은 엔비디아의 실적 상승으로 직접 연결될 것으로 예상됩니다. 김선형 대표는 “물건 값이 올라가는 건 소비자 입장에서 되게 짜증난 일이죠. 근데 만일 이거를 투자자 입장으로 보면은 내가 투자하는 기업이 판매하는 제품의 가격을 올린다, 엔비디아가 AI 서버 15% 올리겠다 그랬잖아요. 15% 올리면 매출이 15% 올라가는 거 아니에요? 수요가 높을 거다라고 생각을 했기 때문에 15% 올린 거거든요”라고 설명했습니다.

현재 미국 시장은 전반적으로 긍정적인 흐름을 보이고 있는 반면, 한국 시장은 사뭇 다른 상황에 놓여 있습니다. 특히 삼성전자와 SK하이닉스 등 국내 시가총액 상위 종목들이 2% 내외로 하락하며 약세를 보이고 있습니다. 코스피 시총 상위단 전반에서 약세가 두드러지는 가운데, 일부 금융주나 2차전지 관련 종목들만이 상승세를 유지하고 있습니다. 장유진 진행자는 “최소한 미국만큼은 (시장 분위기가) 네, 긍정적인 부분으로 가고 있다고 생각하고 있습니다. 우리나라만큼은 잘 모르겠어요. 삼성전자와 SK하이닉스가 2% 내외로 밀리면서 현재 거래되고 있습니다. 오늘 코스피 시총 상위단에서 전반적으로 약세가 짙게 되는데 상승불을 올린 종목들도 같이 참고해 보시고요”라고 언급하며 국내외 증시의 괴리감을 지적했습니다.

LS증권 리포트에 따르면 HBM(고대역폭 메모리) 공급자 경쟁 구도가 정상화될 것으로 전망됩니다. 이러한 분석을 바탕으로 삼성전자의 목표가는 기존 40만원에서 45만원으로 상향 조정되었습니다. 반면 SK하이닉스의 목표가는 기존 330만원에서 240만원으로 대폭 하향 조정되었습니다. 이는 HBM 시장 내 경쟁 환경 변화가 두 기업에 미치는 영향이 다를 것이라는 판단에 따른 것입니다. 장유진 진행자는 “LS 증권에서 리포트가 나왔습니다. HBM과 관련해서 공급자 경쟁 구도가 정상화될 거다. ... 삼성전자의 목표가는 지금 상향을 했고요. SK 하이닉스에 대해서는 기존에 330만 원이었는데 240만 원으로 대폭 하향 조정을 했습니다. 그리고 삼성전자는 기존 40에서 45만 원으로 올려 잡았다라는 점 같이 참고해 보시죠”라고 전했습니다.

유진투자증권은 반도체 섹터의 이익 모멘텀이 다소 둔화될 수 있다고 전망했습니다. 이에 따라 주목할 만한 키워드로 조선, 2차전지, IT 하드웨어 섹터를 제시했습니다. 이는 반도체 시장의 성장세 둔화에 대비하여 새로운 투자 대안을 모색해야 한다는 분석으로 풀이됩니다. 장유진 진행자는 “유진투자증권에서도 반도체 쪽에서는 약간 이제 모멘텀이 좀 둔화될 수 있다. 이익 모멘텀이 둔화 그러면서 주목할 키워드로 조선과 2차전지 IT 하드웨어 요렇게 좀 내놨거든요”라고 언급했습니다.

지금까지 코스피 시장에 반도체 섹터로 쏠렸던 수급이 점차 이탈하는 조짐을 보이고 있습니다. 대신 실적 개선에 대한 기대감과 함께 2차전지 관련주로 순환매가 유입되는 흐름이 포착되고 있습니다. 특히 기관 투자자들의 2차전지 관련주 매수세가 강화되는 양상입니다. 김선형 대표는 “지금까지 그 돈이 코스피 코스닥 중에 코스닥에서 빠져나와서 오히려 코스피로 들어갔잖아요. ... 순환매 차원에서 이제 2차전지 쪽으로 들어가는 거죠. 근데 그 작업이 이미 진행은 됐어요”라고 말하며 이러한 수급 변화를 설명했습니다.

과거 조용하고 보수적인 기업 문화를 유지했던 포스코홀딩스가 최근 들어 투자 성과와 실적을 적극적으로 홍보하기 시작했습니다. 특히 염수 사업 투자와 관련된 결론을 공개하고 실적 개선에 대한 기대를 표명하는 등 홍보 활동을 강화하고 있습니다. 8월 24일부터 기관 수급 유입이 확인되면서 시장 분위기 반전에 대한 기대감이 커지고 있습니다. 김선형 대표는 “제일 좋은 게 포스코홀딩스가 드디어 홍보를 시작했다는 거. ... 염수 얘기하고 이제 투자한 것들에 대한 결론을 얘기하고 이제 실적 이제 들어간다 얘기하더라고요. 그래서 아마 분위기는 이제부터 많이 반전이 될 거다라고 좀 보고 있어 가지고”라고 언급하며 포스코홀딩스의 변화를 긍정적으로 평가했습니다.

현재 한국 시장에서는 금리 인상 기조와 재정 지출 확대 정책이 동시에 추진되면서 외국인 투자자들의 의구심이 커지고 있습니다. 고금리로 돈을 회수하면서도 한편으로는 보조금을 뿌리는 일관성 없는 정책은 시장 환경에 대한 예측 가능성을 떨어뜨립니다. 외국인 투자자들은 이러한 정책의 불일치에 대해 질문을 던지며 혼란스러운 반응을 보이고 있습니다. 김선형 대표는 “외국인 친구들 맨날 물어봐요. 야 너들 어떻게 되고 있는 거냐 맨날 물어봐요. ... 금리는 인상은 하는데 이쪽으로는 돈 뿌리고 있고 ... 뭔가 일관성이 떨어진다라는 표현을 가지고 대체 어떻게 된 거냐 물어보길래 저도 모르겠다 그랬어요”라고 말하며 외국인 투자자들의 시각을 전했습니다.

내년에 800조 원 규모의 슈퍼 예산이 집행될 예정이어서 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다. 특히 이 자금이 코스닥 시장으로 유입될 가능성이 높습니다. 김선형 대표는 내년 시장이 좋을 것이며, 코스닥이 상승세를 타기 시작하면 과거와 같은 '2연상, 3연상'과 같은 시장 광풍이 재연될 수도 있다고 예측했습니다. “내년에 800조 붙잖아요. 시장 좋을 거예요. 제가 봤을 때 내년 시장 좋아요. 문제는 그 돈이 이제 코스닥 쪽으로 들어가겠죠. ... 코스닥 쪽 올라가기 시작하잖아요. 그때부터 이제 우리가 지금에 잊혀진 단어 2연상 3연상 이런 얘기가 나올 겁니다”라고 김선형 대표는 전망했습니다.

최근 20·30대 젊은 층을 중심으로 레버리지 투자가 급증하면서 과거 2000년대 초반 LG 카드 대란 당시의 부채 위험과 유사한 상황이 재연될 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 당시 학생들에게 신용카드를 무분별하게 발급하며 신용과 미수 투기를 부추겼고, 이는 20·30대 세대의 몰락으로 이어졌습니다. 김선형 대표는 “최근에도 이제 레버리지 투자 많아져 가지고 2000년도 초반에 그랬어요. 제가 투자할 때 학생 때 카드 아무나 다 만들어 주면서 학생들이 겁 없이 신용 지르고 미수 질러 가지고 그때 당시에 이제 LG 카드 대란 나오면서 완전 2, 30대가 몰락했거든요”라고 언급하며 현재 젊은 층의 공격적인 레버리지 투자에 대한 경계를 당부했습니다.

현재 정부는 금리 인상을 통해 부동산 시장을 안정시키려는 정책과 동시에, 내년 800조 규모의 본예산 투입 및 보조금 지급을 병행하고 있어 시장에 혼란을 초래하고 있습니다. 이러한 엇박자 정책은 금리 인상 효과를 상쇄하고 젊은 층의 대출 한도 축소로 내 집 마련이 더욱 어려워지는 결과를 낳고 있습니다. 은행의 대출 한도 축소는 실질적인 자금 조달을 어렵게 만들어 부동산 시장의 불확실성을 가중시키고 있습니다. 김선형 대표는 “금리를 이렇게 때려 올려 가지고 부동산을 잡겠다라고 올리는 건 알겠지만 금리를 올리면서 같이 보조금도 지급하고 있고 내년에 800조 본다고 하고 있고 그래서는 일단 금리 올리는 게 내년에 크게 돈 풀기 전에 뭔가 컨트롤하는 그런 느낌 더하기 이제 부동산에 대한 부분인데”라고 지적했습니다.

현재 원화 강세 기조가 지속되고 있음에도 불구하고 외국인 투자자들의 매수세는 눈에 띄게 약화되어 있습니다. 일반적으로 원화 강세는 외국인 투자자에게 매력적인 요인이지만, 현재는 금리 인상에 대한 불확실성이 외국인 투자의 가장 큰 걸림돌로 작용하고 있습니다. 국내 금리 정책의 예측 불가능성이 외국인 자금 유입을 가로막는 주요 원인으로 분석됩니다. 김선형 대표는 “야 지금 완전 지금 환율 완전 원화 강세인데 이 정도 외국인들 미친 듯이 들어와야 되거든요. 원화 강세면 외국인들이 미친 듯이 들어와야 돼요. 근데 안 들어와요. 왜? 금리 때문에”라고 설명했습니다.

잭슨홀 미팅 이후에도 9월 미국 금리 인상 가능성이 지속적으로 제기되면서 시장을 압박하고 있습니다. 이러한 금리 인상 리스크는 삼성전자와 SK하이닉스 등 국내 IT 기업들의 주가에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 고금리 환경은 IT 기업의 투자 매력도를 하락시키는 주요 요인으로 작용하며, 전반적인 시장 심리를 위축시키고 있습니다. 김선형 대표는 “잭슨홀 미팅 끝나고 나서 저는 그렇게 틀 줄 몰랐는데 9월 달에 미국 금리 인상 또 얘기를 하더라고요. 오늘도 바로 나오잖아요. 미국 금리 인상한다고 하니까 삼성전자 빠지잖아요. SK하이닉스 다 빠지잖아요, 지금”이라고 현 상황을 진단했습니다.

일부에서는 잭슨홀 미팅에서 연준이 포워드 가이던스를 제시하지 않은 것을 경기 침체에 대한 우려가 아닌, 오히려 경기 회복에 대한 강력한 자신감의 표현으로 해석하고 있습니다. 경기가 좋을 때는 굳이 시장을 달래기 위한 가이던스를 제시할 필요가 없다는 논리입니다. 따라서 현재 시장이 부정적으로 해석하고 있는 분위기는 반전될 가능성이 있다고 보고 있습니다. 김선형 대표는 “저는 이렇게 눌렀을 때 매수를 해야 된다 보는 게 결국은 이제 잭슨홀 미팅 끝나고 나서의 그 미국의 어떤 해석에 따라서 우리나라가 지금 이렇게 되는 건데 제가 전 다르게 해석한다니까요. 누가 보더라도 경기에 대한 자신감이에요. 경기에 대한 자신감이기 때문에 우리 너희들한테 포워드 가이던스 제시 안 할 거야. 왜? 아 좋은데 왜 제시해?”라고 주장했습니다.

김선형 대표는 9월 시장에서도 일시적인 하락이 나타날 경우 이를 매수 기회로 활용해야 한다고 조언합니다. 현재 시장이 연준의 의도를 잘못 해석하고 있으며, 이러한 해석이 바로잡히는 순간 시장 분위기가 급반전될 수 있다는 기대감을 내비쳤습니다. “저는 그냥 9월 달도 그런 거 같아요. 9월 달도 누를 때 매수, 그게 맞다고 봐요. 해석은 바뀔 것 같아요”라고 김선형 대표는 강조하며, 투자자들에게 신중한 접근과 동시에 기회를 포착할 것을 권했습니다.