키움 "코스피 7000은 고점 아니다"

삼성전자와 SK하이닉스의 이익 추정치는 꺾이지 않고 계속 올라가고 있다. 두 회사의 밸류에이션을 합산 평균으로 보면 4배 정도 수준이며, 반도체가 주도주로서의 영향력을 아직 잃지 않았다는 평가도 나온다. 한지영 키움증권 연구원은 이 수치와 함께 두 회사의 이익 추정치가 꺾이지 않고 계속 올라가고 있다는 점을 근거로 반도체가 주도주로서의 영향력을 아직 잃지 않았다고 봤다.

삼성전자와 SK하이닉스에 집중하지 않더라도 전체적으로 수익률 선택지가 넓어지고 있다는 진단도 내놨다. 특정 종목에 몰리지 않아도 수익을 낼 수 있는 종목군이 늘어나는 국면이라는 뜻이다.

과거 200조~300조 원을 버는 시장이었던 것과 비교되며, 자사주 매입·소각과 배당 등 주주환원 확대도 과거와 다른 강세장을 만든 요인으로 꼽힌다. 이익이 폭발적으로 상승하고 또 상승할 것이라는 기대감이 전례 없는 강세장을 만들었다는 평가다.

자사주 매입과 소각, 배당 등으로 기업들이 예전보다 주주들에게 더 신경 쓰는 모습도 나타나고 있다. 코리아 디스카운트의 핵심 요인이었던 주주환원율 부진 이슈가 해결되어 가는 중이라는 설명이다. 작년부터 이어진 강세장을 이끈 두 엔진은 아직 꺼지지 않았고 연료가 남아 있다고 한 연구원은 표현했다.

고점에서 20~30% 급락이 나온 뒤 V자 반등이 나오려면 연준의 금리 인하나 기업 이익의 폭발적 급증이 있어야 하는데, 지금은 그런 상태가 아니라고 진단했다. 급락장 이후 바로 강세장으로 가는 게 아니라 급락장, 중간 회복장, 강세장 순서로 간다는 것이다.

한 연구원은 이 순서를 전제로 현재를 회복장 국면으로 규정했다.

이번 주 3거래일 내내 아침에 올라오다 오후에 빠지는 전강 후약 패턴이 반복됐다. 연휴를 둘러싼 관망심을 무시할 수 없다는 진단이 깔려 있다.

5,300에서 7,000까지 올리는 과정에서 수익을 일부 실현한 개인들이 폭락 재발을 우려해 매도에 나섰다는 분석이다. 불안 심리가 개인들의 전략적 매도를 유발하는 일시적 포지션 정리 수요라는 해석이다. 이런 수급 때문에 7,000이 고점이고 다시 내려갈 일만 남았다고 해석하는 것은 자제하는 게 좋다고 조언했다.

7,000선은 이번이 네 번째 도전이며 계속 밀렸던 자리다. 장중에만 7,000을 찍고 종가는 7,000 밑에서 계속 형성됐다면 한 연구원 자신도 7,000이 코스피 상단이자 고점이라고 봤을 것이라고 말했다. 이미 종가 기준으로 7,000을 몇 번 뚫고 왔기 때문에 심리적 경계가 무너지는 효과가 있었다는 평가다.

최근 7,000 위에서 막고 떨어지기를 반복한 것은 초반에는 매크로 불확실성과 연준 금리 정책 불확실성 때문이었고, 지금은 연휴를 둘러싼 수급 이슈라는 구분이다. 매크로 불확실성은 일정 부분 소화 중이고, 수급 불확실성은 시간이 지나면 해결되는 문제라 7,000 밑 종가가 나와도 추세 훼손이나 회복 국면 종료로 해석할 필요는 없다는 설명이다.

작년부터 이어진 강세장 구간에서도 모든 사람이 돈을 번 것은 아니었다. 코스닥을 가지고 있던 사람들은 오히려 마이너스가 커졌다는 얘기가 나왔고, 주도주를 가지고 있지 못하면 수익이 거의 없었다는 점이 확인됐다.

어떤 장에서든 주도주를 가지고 있어야 한다는 말이 통용됐고 지금도 비슷하다는 진단이다.

이 방송은 연휴 전에 나갔고, 연휴가 끝나고 봤을 때 한동안은 코스피일 것 같다는 전망이 제시됐다. 적어도 10월까지는 코스피가 코스닥보다 우위라는 것이다.

매크로에 대한 민감도가 높은 시장이 대형주이고 실적 시즌도 10월에는 거의 다 대형주 쪽에 몰려 있다는 점이 근거로 제시됐다. 다음 주부터는 정부가 '코리아 프리미엄 위크'를 시작해 전 세계 국가를 대상으로 한국 증시 IR을 정부 차원에서 진행하는데, 그 자리에서 중소형주보다 대형주를 세일즈할 여력이 높다고 봤다. 당분간 코스피 쪽으로 봐도 수익률 승부를 볼 수 있다는 정리다.

주도주를 다시 고민할 수밖에 없는 시점에 책을 냈다는 진행자의 언급에 한 연구원은 고생해서 냈지만 정말 열심히 썼고 도움이 되셨을 만하다고 자평했다.

책 제목 그대로 주도주를 함부로 팔지 말라는 메시지를 담았고, 영상 전체의 논지와 같은 방향이다.

주도주와 테마주는 둘 다 급등주 성격이 강하고 시장 수급이 쏠린다는 점은 비슷하다. 차이는 지속력에 있다. 테마주는 지속력 자체가 짧은데 주도주는 평균적으로 1년 이상 간다는 설명이다.

이 둘을 가르는 것은 실적이다. 테마주는 단순히 내러티브나 스토리텔링만 있는 반면, 주도주는 내러티브와 스토리텔링 이외에 실제 기업 실적으로 연결되는 숫자가 뒷받침된다는 게 핵심 차이라고 정리했다.

미국은 주도주 한 번 되면 5~10년 정도 가는데 한국은 과거 패턴상 짧으면 8개월, 길면 2년이다. 이번이 거의 2년 차 되는 기간이라 내년까지 갈 수 있을지가 물음표로 남아 있으며, 과거 패턴과 반도체 산업의 사이클 성격을 아는 경험자들은 지금이 매도해야 될 때라며 개인들이 많이 매도하고 있는 상황이라고 짚었다. 미국이 한 번 주도주가 되면 5년에서 10년 정도 가는 것과 대비되는 대목이다.

한 연구원은 주도주 생명력이 선택 배팅의 영역이라고 전제한 뒤 개인적으로는 내년까지 연장될 수 있다고 봤다. 과거 패턴과 반도체 산업의 사이클 성격을 아는 경험자들은 지금이 매도해야 될 때라며 개인들이 많이 팔고 있는 상황이라고 짚었다.

주가나 시장 뉴스플로 분위기만 보면 팔아야 되는 시기라고 판단할 수 있다고 인정했다. 다만 주가와 가격이 아니라 가치나 펀더멘털 관점에서 보면 아직은 팔 때가 아니라는 정리다.

코스피 26개 업종 중 신규 투자를 한다면 어디를 먼저 봐야 하느냐는 기본 공식이 밸류에이션과 이익인데, 26개 업종을 깔아놓고 보면 밸류에이션과 이익 매력이 가장 높은 게 아직 반도체다. 상반기에는 주도주 마켓에서 삼성전자와 SK하이닉스 반도체가 거의 90%를 차지해 그쪽에 쏠면 승부를 볼 수 있었지만, 지금은 점유율이 90%에서 60~50% 정도로 내려왔다. 그래도 점유율 1위는 여전히 반도체다.

삼성전자와 SK하이닉스가 반등할 때 손실 보존 성격의 매도 물량을 굳이 지금 많이 던질 필요는 없다고 조언했다. 지금보다 더 높은 가격에 정리할 기회는 10월에도, 올해 연말까지도, 내년까지도 있을 것이라는 전망이다. 10월에는 마이크론 실적 발표와 삼성전자 잠정 실적이 예정돼 있다.

지금 얘기 나오는 걸 보면 실적도 다 좋을 것 같고 주가가 오를 것 같다. 그런데 미리 불안감에 파는 건 좀 그렇다.

진행자는 이 점을 되짚었다. 어떤 영향으로 주가가 오를 것 같은데도 불안감에 미리 파는 것은 좀 그렇다는 지적이다.

이번 주 매도는 두 가지 성격이 맞물린 결과다. 삼성전자와 SK하이닉스, 그리고 코스피가 올라온 만큼 '이거라도 건지자'는 차익 실현 수요와, 연휴 때 어떤 일이 벌어질지 모르니 연휴 끝나고 다시 들어가자는 심리가 겹쳤다는 분석이다.

펀더멘탈이나 매크로상으로 추세를 회전시킬 만한 악재가 발생한 분위기는 아니라고 봤다.

9월 달은 도파민이 적고 사이가 한 번도 안 걸렸다는 표현이 나왔다. 지수가 위아래로 플러스마이너스 1~2% 정도 움직이니 지루한 장세라는 것이다.

따져 보면 상반기나 7월 이때보다는 주식하기에 더 나은 환경이라는 판단이다. 그때는 삼성전자와 SK하이닉스를 들고 있느냐가 사람들의 희비를 갈랐는데, 지금은 굳이 삼성전자와 SK하이닉스에 많이 집중하지 않더라도 전체적으로 수익률 선택지가 넓어지는 구간이라는 설명이다.

넓게 보면 나머지 50%도 결국 AI 밸류체인 종목의 순환이다. 금융·조선·방산 등도 넓게 보면 AI 밸류체인에 속한다는 정리다.

AI 밸류체인 종목들이 돌아가면서 주도주 역할을 하는 구도다.

메타의 AI 에이전트 뮤즈가 AI 에이전트 확산을 만들어 낼 수 있는 기폭제로 지목됐다. 에이전트 AI를 돌리려면 서버 GPU만 필요한 게 아니라 결국 더 많은 서버 투자가 필요하고, 그 과정에서 D램이 필요해 메모리 업체와 AI 업체 실적까지 연결되는 구조라는 설명이다.

이 구조를 지금 다시 짜 가고 있다고 본다. 아직까지는 AI 버블이라거나 주도주들의 생명력이 AI가 끝났다고 보지 않는다는 입장이다.

많은 사람이 걱정하는 AI 속도 조절론이 계속 나오는 상황에서 주변 전문가들이 반박하고 나서고 있다. 미국이나 중국 모두 감속을 할 때가 아니라 가속을 할 때가 아닐까라는 의문을 제기하며, 수요 자체는 쉽게 꺾이지 않을 것이라는 전망을 내놨다.

전통적으로 주도주는 특정 산업의 성장이 영원할 수 없고 사이클 산업에서 나오므로 오래 안 간다고 보는데, AI는 다르게 봐야 하지 않겠느냐는 시각이다.

필라델피아 반도체 지수가 우상향하면 삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체주에 좋은 얘기라는 정리다. 삼성전자와 SK하이닉스는 전고점을 가려면 필라델피아 반도체 지수보다 한참 더 가야 할 만큼 미국보다 더 약한 상황이고, 미국이 계속 가면 우리도 따라갈 것이라는 전망이 제시됐다.

올해 안에 전고점은 어려울 것 같지만 6개월 이상, 내년 초까지의 기간을 보면 욕심을 다시 내봐도 좋을 것이라는 답이 나왔다.