반도체 업황 강세, 연말까지 이어진다

지난 9월 반도체 수출은 전년 동기 대비 약 430% 급증하며 사상 최고치를 경신했다.

트렌드포스 보고서에 따르면 내년 HBM 가격은 121% 상승할 것으로 예상되며, HBM4 가격은 기존 예측치인 2배를 넘어 2.5배에서 3배에 달할 것으로 관측됩니다.

메타의 AI 서비스는 출시 22일 만에 500만 다운로드를 기록하며 역대 최단기 성과로 시장의 폭발적인 수요를 입증했다.

이는 3분기와 4분기뿐만 아니라 내년 전망치까지도 더욱 긍정적으로 바라볼 수 있는 근거로 작용합니다.

원·달러 환율 하락으로 삼성전자와 SK하이닉스 등 주요 반도체 기업의 10월 중순 말 실적 발표에서 시장 기대치를 약간 밑돌 가능성이 존재합니다.

그러나 SK하이닉스는 자사주 매입 및 소각 속도가 매우 빠른 상황으로, 추가적인 자사주 매입 및 소각에 대한 기대감이 시장의 우려를 완화할 수 있는 요인으로 작용합니다.

삼성전자는 SK하이닉스보다 HBM4 램프업이 더 빨리 시작될 것으로 전망되며, 엔비디아가 요청하는 스펙을 조기에 달성한 부분이 긍정적인 요소로 작용합니다.

이는 HBM 시장에서 SK하이닉스에서 삼성전자로 리더십이 이전되는 듯한 모습을 보이는 중요한 변화로 해석됩니다.

특히 기업용 SSD(ESSD) 시장에서 삼성전자는 월등한 경쟁력을 보유하고 있으며, 이는 중국 YMTC와의 경쟁 우려를 해소하는 요인으로 평가됩니다.

불확실한 매크로 환경은 시간이 흐름에 따라 해소될 것으로 예상되며, 2027년에서 2028년까지 반도체 강세에 대한 근거가 확보됩니다.

내년 1분기에는 AC4의 본격적인 납품이 시작되면서 반도체 기업들의 영업이익이 한 단계 점프업할 것으로 기대됩니다.

현재 5%대의 미국 10년물 국채 금리는 과거 역사적 기준으로 보았을 때 정상 범위에 속하는 수준으로, 새로운 표준(뉴 노멀)로 인식됩니다.

미국 GDP 성장률 전망치가 기존 1.9%에서 2% 중후반으로, 한국 GDP 성장률 전망치는 2% 초반에서 3% 중반으로 상향 조정되는 등 경제 활력이 반영되고 있습니다.

AI 관련 투자가 경제 성장을 견인하면서 금리 상승에 따른 부담을 상쇄하고 있으며, 이는 시장의 전반적인 성장 동력으로 작용합니다.

SK하이닉스의 솔리다임 IPO는 중복 상장 이슈로 투자 심리에 영향을 미칠 수 있다는 우려가 제기되었으나, 솔리다임은 하이닉스의 핵심 알짜 자산으로 보기 어렵다는 분석입니다.

오히려 IPO를 통해 자금을 회수하여 더 좋은 곳에 재투자할 수 있는 기회로 작용할 수 있어 부정적으로만 볼 이슈는 아닙니다.

솔리다임 IPO 이슈보다 미국의 '뮤즈'라는 AI 에이전트에 대한 시장 반응이 훨씬 강력하게 나타났습니다.

뮤즈의 등장으로 AI 에이전트 밸류체인 전반이 강세를 보였고, 에어비앤비 등 주요 플랫폼 활용 사례가 주가에 반영되며 뜨거운 관심을 받았습니다.

아마존은 자사의 서비스 근간을 보호하기 위해 뮤즈의 접속을 차단했습니다. 뮤즈는 여러 사이트의 최저가 검색 및 가짜 사용자 구분 기능을 제공합니다.

아마존은 사용자가 번거로운 검색 과정을 대행해 주는 뮤즈의 이점을 경계하며, 뮤즈가 자사 플랫폼의 고객 유입 및 매출에 부정적인 영향을 미칠 가능성을 우려했습니다.

또한 소형 쇼핑몰까지 검색 범위를 넓혀 사용자 편의를 극대화함으로써 수익 창출 가능성을 더욱 높입니다.

엔트로픽·오픈AI·구글 제미나이가 전문가 시장에 집중하는 가운데 메타의 뮤즈는 소비자 일상생활 접근성을 강화하며 차별화를 꾀했다.

이러한 시장 접근 방식의 차이로 인해 구글 제미나이 공개가 전체 AI 시장에 미칠 영향은 제한적일 것으로 평가됩니다.

미국이 AI 개발 속도 조절을 통해 투자를 줄일 경우, 중국과의 경쟁 상황에서 미국의 경제 성장률에 막대한 타격을 입을 수 있습니다.

AI 투자는 현재 미국 경제 성장의 핵심 동력으로, 이를 멈추는 것은 경제 활력을 차단하는 것과 마찬가지입니다.

메타 뮤즈의 등장으로 AI 시장 경쟁이 더욱 치열해진 상태이며, 이는 기술 발전과 투자를 더욱 가속화할 것으로 예상됩니다.

AI 기업들은 트래픽 발생과 주문을 통해 수익을 창출하는 비즈니스 모델을 가지고 있습니다.

따라서 AI가 소비자의 구매 결정을 인위적으로 제한하는 기능을 개발할 유인은 매우 낮을 것으로 보입니다.

삼성전자, SK하이닉스, 마이크론, TSMC 등 주요 반도체 기업들의 캐파(CAPA) 증설 수요가 증가하고 있으며, 마이크론은 2028년까지 반도체 공급 부족이 지속될 것이라고 발표했습니다.

이에 따라 내년 후년까지 반도체 소부장 기업들의 실적이 더욱 강화될 것으로 예상됩니다.

반도체 소부장 기업 투자 시 레거시 D램과 HBM에 특화된 회사의 차이를 고려해야 합니다.

삼성전자와 SK하이닉스에 모두 납품하는 기업과 한 곳에만 납품하는 기업 등 업체별 납품 구조와 수혜 정도가 다르므로, 선별적인 접근이 중요합니다.

중국 CXMT와 마이크론의 위협은 제한적이며, 본질적으로 삼성전자나 SK하이닉스를 넘어서기 어려울 것이라는 분석입니다.

따라서 이번 반도체 사이클에서 밸류체인의 핵심은 여전히 삼성전자와 SK하이닉스이며, 이들 기업과 소부장을 함께 묶어 포트폴리오를 구성하는 전략이 권장됩니다.

현재 경제 상황이 활발하다는 판단 아래, 미국의 고용 지표는 양호하게 나올 것으로 예상됩니다.

고용 호조가 금리 인상 우려로 이어질 가능성이 있지만, 단일 지표만으로 금리 인상을 결정하지 않으므로, 여러 지표를 종합적으로 확인하는 태도가 필요합니다.

10월은 긍정적이며, 11월과 12월은 더욱 긍정적인 시장 흐름이 예상됩니다.

전쟁이나 유가 급등(120~150불)과 같은 극단적인 외부 변수가 발생하지 않는 한, 연말까지 상승세가 지속될 것으로 보이며, 외부 지표 변동에 일희일비하기보다는 인내하는 투자 전략이 필요합니다.