금리 하락 시 주식시장 랠리 가능성

S&P 500의 주당순이익(EPS) 증가율이 두 자릿수로 계속해서 상승하고 있어 미국 시장의 견고한 펀더멘털을 나타낸다.

연방준비제도(연준)가 아닌 시장이 주도하는 장세에서 전쟁이 종결되고 유가가 하락한다면 금리가 가파르게 떨어지면서 주식 시장의 랠리가 나올 수 있을 것으로 박세익 전무는 전망했다.

2018년 10월, 미국 국채 10년물 금리가 3%를 넘어서면서 주식시장이 급락하는 조정을 겪었다.

당시 연준의 점도표 전망과 달리 2019년 상반기에는 금리가 1.5%까지 급락했으며, 이에 힘입어 S&P 500 지수는 28.8% 상승하는 랠리를 기록했다.

연준 의원들이 제시하는 점도표는 미래를 확정적으로 보여주는 것이 아니라, 특정 시점에서의 연준 의원들의 적응적 기대를 나타내는 지표라고 김학균 센터장은 설명했다.

2019년 주식시장 반등의 주요 요인으로는 미중 갈등 완화와 중국 내수 부진에 따른 원자재 가격 안정화가 꼽힌다. 특히 유가 안정이 글로벌 인플레이션 압력을 낮추면서 주가 상승에 기여했다.

일본 중앙은행(BOJ)이 기준금리를 1.25% 인상하기로 결정하면서 엔 캐리 트레이드 청산에 대한 우려가 제기되었다.

그러나 김학균 센터장은 현재 미국과 일본 모두 이미 시장 금리가 충분히 올라간 상태이므로, 엔 캐리 트레이드 청산으로 인한 급격한 쇼크 발생 가능성은 낮다고 판단했다.

일본의 10년물 국채 수익률이 3% 수준으로 1990년대 중반 이후 최고치를 기록하는 등 시장 금리가 중앙은행 정책보다 선행하고 있다.

김학균 센터장은 중앙은행이 시장을 선도하기보다 시장 금리가 먼저 움직이고 중앙은행이 뒤따르는 흐름을 보인다고 지적하며, 중동 전쟁이 종결될 경우 금리 하락과 증시 랠리 가능성이 높아질 것이라고 보았다.

2023년 미국의 기준금리가 5.5%였을 당시 30년 만기 국채 금리는 5.1%를 기록했으나, 현재는 기준 금리가 동결된 상황에서도 국채 금리가 더 높은 수준을 유지하고 있다.

이는 연준의 인플레이션 우려보다는 중동 전쟁에 따른 유가 상승과 미국 정부의 재정 적자 확대가 시장 금리 상승에 더 큰 영향을 미치고 있다는 분석이다. 박세익 전무는 중동 전쟁 종결 및 유가 하락 시 금리 급락과 증시 랠리가 가능할 것으로 내다봤다.

2023년 미국 30년물 국채 금리가 5.1%였던 것과 달리, 현재 30년물 국채 금리는 5.3%로 기준 금리보다 높은 수준을 보이고 있으며, 10년물 금리 또한 최근 5%를 돌파했다.

이처럼 시장 금리가 먼저 상승하고 연준의 기준 금리 결정이 이를 사후적으로 추인하는 경향이 뚜렷하게 나타나고 있다.

과거 주가가 상승하던 시기에는 시장 금리와 유가가 동반 하락하는 경향을 보였다. 그러나 현재 시장 금리 상승은 연준의 인플레이션 우려보다는 다른 요인에 기인한다.

김학균 센터장은 중동 전쟁으로 인한 유가 급등과 미국 정부의 누적된 재정 적자로 인해 국채 투자자들이 더 높은 이자율을 요구하는 것이 시장 금리 상승의 핵심 원인이라고 분석했다.

미중 정상회담을 통한 타협점 도출 기대감과 중간 선거 이후 전쟁이 종결될 수 있다는 트럼프 전 대통령의 발언이 금리 전망에 영향을 미치고 있다.

중동 전쟁이 종결되어 유가가 하락하면 금리도 가파르게 떨어질 가능성이 높으며, 이는 주식 시장에 강력한 랠리를 불러올 트리거가 될 수 있다고 김학균 센터장은 예상했다.