금리 안정돼야 증시 상승 가능

엔비디아가 내년 매출 전망치를 시장 기대치인 44%보다 훨씬 높은 70%로 제시했습니다. 분기 매출 또한 962억 달러를 기록하며 시장 예상치를 크게 웃돌았습니다. 이러한 성과는 데이터센터의 수익성 증대가 성장을 견인하고 있기 때문으로 분석됩니다.

엔비디아의 긍정적인 실적 발표에도 불구하고 국내 개인 투자자들의 심리는 여전히 위축된 상태입니다. 조정장에서 입은 상처로 인해 많은 개인 투자자들이 시장에서 비중을 줄이는 모습을 보이고 있습니다. 반면 외국인 투자자들은 이러한 매물을 받아가는 현상이 나타나고 있습니다.

엔비디아의 쿠다(CUDA) 생태계는 높은 진입장벽을 형성하고 있으나, 고객사들은 매출처 다변화를 모색하고 있습니다. 이는 엔비디아의 독점적 지배력에 대한 반감과 시장 완화를 위한 움직임으로 해석됩니다. 일례로 아마존은 GPU 추가 구매 계획을 밝히며 특정 기업 의존도를 낮추려는 움직임을 보였습니다.

최근 데이터센터, 즉 서버 운영 수익성이 크게 개선되면서 서버 가격 인상의 근거가 되고 있습니다. 하이퍼스케일러들이 데이터센터를 임대하며 최대 80%에 달하는 수익률을 올리고 있기 때문입니다. 3년 내에 투자 원금을 회수할 수 있는 구조가 확립되면서 높은 가격에도 불구하고 서버 확보 경쟁이 치열한 상황입니다.

데이터센터 구축을 위한 막대한 초기 비용 지출로 하이퍼스케일러 기업들의 잉여 현금흐름이 마이너스로 전환되기 시작했습니다. 이로 인해 기업들은 외부 자금 조달의 필요성을 느끼지만, 높은 금리로 인해 자금을 빌리는 것이 쉽지 않은 상황입니다.

상반기에는 미래 계획만으로 주가가 상승하던 AI 투자 열풍이 이제는 실제 실적 검증 단계로 변화했습니다. 투자자들은 긍정적인 전망을 무조건 믿기보다 현실화 여부를 꼼꼼히 따지는 신중한 투자 기조를 보이고 있습니다.

다양한 AI 관련 기업들이 연이어 상장하면서 투자금이 한곳으로 집중되지 않고 분산되는 경향이 나타나고 있습니다. 또한, 기존에 특정 두 기업에 물려있던 개인 투자자들이 원금 회복 시 매도하려는 심리가 강해 시장의 상승 탄력이 둔화되고 있습니다.

미국계 자금은 밸류에이션을 중시하며 장기 투자를 지향하기 때문에 시장에서 크게 이탈하지 않았습니다. 반면, 영국계 헤지펀드 자금은 상당수가 시장에서 이탈했습니다. 이러한 영국계 자금의 이탈은 펀더멘탈 이슈보다는 과도한 레버리지 투자로 인한 강제 매도 성격이 강한 것으로 분석됩니다.

현재 글로벌 시장에서 금리는 매우 중요한 변수이며, 투자자들의 부정적인 시각 변화에도 금리가 큰 영향을 미치고 있습니다. 금리가 안정되지 않으면 실질적으로 시장이 어려움을 겪을 수 있습니다. 금리 상승은 하이퍼스케일러의 투자 부담을 가중시키므로, 미국 장기 국채 금리가 안정을 찾아야 투자 심리가 회복됩니다.

삼성전자는 금산분리법으로 인해 자사주 매입 소각에 제약을 받고 있습니다. 자사주를 매입하여 소각할 경우, 삼성생명과 같은 지배 기업의 지분이 늘어나게 되어 순환출자 문제가 발생할 수 있습니다. 이는 삼성전자의 주주환원 정책이 SK하이닉스에 비해 제한적인 이유 중 하나입니다.

미국채 금리가 높아질수록 기업 대출보다 국채를 선호하는 현상이 강화됩니다. 무위험 자산인 국채의 수익률 매력이 위험 자산인 기업채보다 높아지기 때문입니다. 금리가 높은 상황에서는 빅테크 기업들 또한 자금 조달에 부담을 느끼기 어려울 것입니다.

미국 재무부는 만기가 남아 있는 국채를 재무부가 다시 사들이는 바이백 정책을 검토 중입니다. 재무부의 계정에는 약 9,400억 달러가 있으며, 이 돈으로 장기채를 매입할 가능성을 시사했습니다. 동시에 이란과의 협상을 통해 유가를 안정시키고 금리 하락을 유도하려는 움직임도 보이고 있습니다. 이는 하반기 경제지표 둔화를 기다리며 시간을 벌기 위한 전략으로 풀이됩니다.

이란 전쟁이 종료된다면 금리 불안정성은 예상보다 빠르게 회복될 수 있습니다. 호르무즈 해협 봉쇄 우려가 완화되면 유가가 하락하고, OPEC 국가들의 증산 결의도 유가 안정에 기여할 것입니다. 이와 같은 금리 불확실성 해소 기대는 시장에 빠르게 반영될 것입니다.

스테이블 코인 관련 법안이 통과되면 미국 국채 금리가 하락하고 동시에 시장 유동성이 크게 풀릴 수 있습니다. 이는 중앙은행이 국채를 매입하는 최후의 수단으로 활용될 수도 있습니다.

7월 물가 상승에도 불구하고 연준이 금리를 동결하자 시장의 의구심이 증폭되었습니다. 일부에서는 트럼프 전 대통령의 복심으로 여겨지던 인물의 발언이 연준의 독립성에 대한 시장의 신뢰를 흔들었습니다. 잭슨홀 미팅에서도 시장과의 소통이 부족하다는 비판이 제기되었습니다. 시장은 금리 인상 주장이 있었음에도 충분히 인플레이션을 제어할 수 있다는 의견에 의문을 제기했습니다.

상반기 증시가 특정 두 종목을 제외하고 대부분 하락했던 것과 달리, 하반기에는 이러한 쏠림 현상이 완화될 것으로 예상됩니다. 투자자들이 위험 완화를 위해 종목을 분산하여 포트폴리오를 다변화할 가능성이 높습니다.