외국인 매도세 속 코스피 향방은?

강관우 대표는 외국인이 국내 선물 시장에서 60%에서 65%에 달하는 거래 대금을 차지하며 압도적인 시장 장악력을 가진다고 설명했다.

외국인이 선물 매수 포지션을 강력하게 빌드업하면 베이시스(선물과 현물 가격 차이)가 개선되고, 이는 프로그램 매수를 유도하여 금융 투자의 현물 매수로 이어져 지수를 반등시킬 수 있다. 외국인 선물 누적 기준 -5조 원 부근에서는 항상 시장 반등이 나타났다.

미국과 이란의 관계는 핑퐁 게임처럼 명분 싸움으로 인한 교착 상태가 지속되고 있으며, 이는 미국 중간선거를 앞두고 트럼프 전 대통령의 행보에 대한 불확실성을 가중시킨다.

높은 휘발유 가격은 미국 부동산 시장과 금리에 부정적인 영향을 미치는 요인으로 작용한다. 이러한 교착 상태가 해소되면 금리와 유가가 하락하여 외국인 자금의 국내 증시 유입 가능성이 커질 수 있다.

HBM4 공정은 파운드리에서 베이스 다이를 제작해야 하기에 파운드리 내재화가 필수적이다. 과거 초격차 전략을 회복할 기술적 전환점에 도달했으며, 경쟁사 대비 빠른 생산 납기 대응도 가능하다.

삼성전자는 파운드리까지 수직 계열화를 완성하여 원가 경쟁력에서 우위를 점할 수 있다. 시장 조정 시 장비주는 타 업종보다 더 큰 폭의 하락을 보일 수 있어 투자에 유의해야 한다.

삼성전자는 하이닉스와의 외국인 지분율 격차를 5% 이상에서 2~3%대까지 좁히며 밸류에이션 회복을 모색한다. 선행 ROE 50%를 기반으로 모범생 반열 재진입이 기대되는 가운데, 순환성을 고려하면 하이닉스보다 유리한 지점을 점할 가능성이 높다.

강 대표는 순환성을 고려할 때 삼성전자가 하이닉스보다 유리할 가능성이 있다고 판단했다. 외국인 지분율 격차가 5% 이상에서 2~3%대까지 줄어들 여지가 있으며, 삼성전자의 선행 ROE가 50%로 예상되어 모범생 반열에 재진입할 것이라는 기대를 나타냈다.

강관우 대표는 삼성전자가 90조 원에서 110조 원 규모의 주주 환원 계획을 발표했으나, 실제로는 이를 상회하는 수준의 환원이 이루어질 가능성이 있다고 전망했다.

이는 프리캐시플로(잉여현금흐름)의 증가가 예상되기 때문으로, 금산법 이슈 해결 후 보다 적극적인 주주 환원 정책이 나올 수 있다는 관측이 제기된다.

최근 반도체 소부장주는 전공정과 후공정의 경계 붕괴 및 고난도 적층 기술 수요 증가로 강세를 보이고 있다.

하지만 삼성전기 선행 PBR이 8.5배에 달하고, 이수페타시스, 심텍, 대덕전자 등 기판주 역시 4~6배 수준을 형성하는 등 대장주인 삼성전자·하이닉스 대비 밸류에이션이 2~3배 높게 형성되어 있다. 수출 성과가 우수한 기업을 중심으로 투자 전략을 짜야 한다.

상반기에는 전자닉스 위주의 시장이었다면, 하반기에는 소부장주가 전자닉스를 압도하는 흐름을 보인다. 특히 고난도 기술과 적층 공정 수요 증가로 전공정뿐 아니라 후공정 장비주까지 동반 강세를 보인다.

그러나 대형주 대비 장비주의 높은 밸류에이션은 리스크 요인으로 작용한다. 연말 배당과 밸류업 프로그램에 따른 시세 변동에도 대비가 필요하다.

코스닥 시장 내 소부장 섹터는 선별적인 접근이 필요하다. 강관우 대표는 기판주의 밸류에이션이 대형주 대비 과도하게 높다고 판단했다.

삼성전기 선행 PBR은 8.5배, 이수페타시스 등은 4~6배 수준을 형성하는 반면, 삼성전자와 SK하이닉스의 PBR은 1.8~2.0배에 머물고 있어 장비 및 기판주가 2~3배 높게 평가되는 상황이다.

따라서 모멘텀만 보고 접근하기보다는 조정 시 하락 리스크를 충분히 고려해야 한다고 조언했다.

기본적으로 수출 성과가 좋은 기업이 시장의 선호를 받는다. 특히 화장품 섹터는 매달 발표되는 수출 데이터에서 긍정적인 지표가 확인되고 있다.

매달 두 번씩 확인하는 수출 실적에서 화장품 부문은 꾸준히 좋은 성과를 내고 있다. 이러한 흐름에 따라 실적 기반의 수출 호조주에 대한 관심이 높아지는 추세다.

강관우 대표는 투자 포트폴리오 관리를 위해 반도체 외에 다양한 섹터를 함께 고려할 필요가 있다고 조언했다.

수출 실적이 양호한 화장품주를 대안으로 제시했으며, 금리 상승기에 순이자마진 개선이 기대되는 금융주 및 보험주에 대한 관심도 당부했다. SK하이닉스의 HBM 프리미엄 지속 여부와 삼성전자의 추격 방어력이 핵심 변수로 꼽힌다.

두산에너빌리티의 포워드 PER 100배와 주요 방산주의 높은 포워드 PBR 3.8~7배는 미래 이익을 과도하게 당겨온 결과다. 강관우 대표는 펀더멘털은 양호하나 기대감이 선반영된 만큼, 장기 보유보다는 저점 매수와 고점 매도의 트레이딩 전략을 권고했다.

두산에너빌리티의 포워드 PER이 100배에 달하고, 주요 방산주들의 포워드 PBR이 3.8배에서 7배 수준으로 높게 형성되어 있다.

따라서 장기 보유보다는 저점 매수와 고점 매도의 트레이딩 접근 방식이 바람직하다고 권고했다.

마이크론의 실적 발표는 반도체 업종의 단기 방향성을 결정할 중요한 트리거가 될 것으로 예상된다. 반도체 업황 회복 시 삼성전자의 영업 레버리지 효과가 극대화될 것이며, 투자자들은 이를 체감할 수 있을 전망이다.

SK하이닉스의 HBM 프리미엄 유지 여부와 삼성전자의 추격 방어력이 주요 관전 포인트이며, 삼성전자는 영업 레버리지 효과가 크나 밸류에이션 리스크가 공존한다. 하이퍼스케일러의 케펙스 축소 및 데이터센터 건립 중단 뉴스는 하방 리스크 요인으로 지목된다.

SK하이닉스가 HBM 프리미엄을 유지하며 삼성전자의 추격을 어떻게 방어할지가 관전 포인트다. 강 대표는 이번 마이크론 실적이 반도체 시장의 향방을 가를 첫 신호탄이 될 것으로 보았다.

하이퍼스케일러의 케펙스 축소 가능성과 데이터 센터 건설 중단 관련 소식은 시장의 노이즈로 작용할 수 있다.

강관우 대표는 삼성전자가 HBM4 부문에서 이익 비중 확대와 매출 증가가 예상되며, DRAM 및 낸드 부문에서의 생산 능력과 시장 장악력을 바탕으로 이익 확산을 시험할 것이라고 전망했다.

반도체 업황이 회복될 경우, 삼성전자의 영업 레버리지 효과가 가장 크게 나타날 것으로 예상하며 투자자들 또한 이를 실감할 수 있는 국면이 도래할 것이라고 언급했다.

하이퍼스케일러의 케펙스(CAPEX) 축소 가능성과 데이터 센터 건설 중단 관련 뉴스는 시장의 노이즈로 작용할 수 있다고 강관우 대표는 지적했다. 특히 미국 주 정부 차원의 조치들이 중간선거를 앞두고 보도될 위험이 있다.

또한, 금리 상승 시 성장주로 분류되는 반도체주가 기계적인 매도세에 노출될 수 있는 리스크가 존재한다고 설명하며 시장의 하방 압력으로 작용할 수 있다고 덧붙였다.