하반기 증시, 기회인가 위기인가

특히 작은 종목들을 중심으로 급등락이 나타나면서 아직 정리가 덜 된 상태라는 평가다.

아시아 지역 내에서 한국만이 거래 시간을 연장한 독특한 사례로, 이러한 시도가 시장에 제대로 정착할지, 그리고 실제 효용성이 있는지에 대한 검토가 부족했다는 비판이 제기된다. 이영훈 iM투자증권 영업부 이사는 "아직 뭔가 좀 정리가 좀 덜 돼 있는 느낌"이라며, "저는 뭐 이렇게 긍정적으로 보고 있지 않아요"라고 회의적인 입장을 밝혔다.

거래 시간이 길어지면서 투자자들이 불필요하게 시장에 노출되고, 이는 투자 결정에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 우려가 나온다.

김민수 레몬리서치 대표는 "저희가 단 하나 원하지도 않았습니다"라며, "피곤하고 거기다가 그거 열려 있으면 괜히 한번 눌러봤다가 왜 이렇게 빠져? 왜 올라? 이런 심리적 동요까지 만들면 별로 안 좋죠"라고 언급해 거래 시간 연장에 대한 반대 의견을 명확히 했다.

주식 투자의 원칙은 싸게 사서 비싸게 파는 것이며, 매크로 환경은 큰 기업의 실적이 탄탄하고 업황에 이상이 없을 때 싸게 살 수 있는 기회를 제공한다. 김민수 대표는 "주식 시장의 원칙은 싸게 사서 비싸게 파는 겁니다"라며, "매크로가 항상 이런 식으로 만들어져서 큰 기업의 실적들이 이상이 없고 업황 이상 없고 그럴 때는 매크로가 항상 싸게 살 수 있는 기회를 만들어 줍니다"라고 설명했다.

현재 지수가 일정 수준을 유지하는 현상에 주목하며, 이런 시기가 향후 투자를 위한 좋은 기회가 될 수 있다고 덧붙인다.

지수가 7,000선 이상일 때는 비중을 줄여 시장의 흔들림에 대비할 필요가 있다는 조언이 나온다. 시장이 일시적으로 움츠러드는 작은 충격을 오히려 투자 기회로 활용할 수 있다는 관점이다.

김민수 대표는 "7천선 이상에서는 좀 줄여놔라. 혹시나 시장이 좀 흔들릴 걸 대비해서"라고 말하며, "비상금 이런 것들 이번에 좋은 기회가 들어오게 되면 들어가야 되겠죠"라고 강조했다. 이는 시장의 부정적인 전망에만 매몰되지 않고, 오히려 위기를 기회로 삼는 적극적인 대응을 시사한다.

최근 시장에서는 오후 2시 전후로 외국인 투자자들의 매도 물량이 집중적으로 출회되며 지수 하락을 부추기는 현상이 자주 관찰된다. 이는 자사주 매입 기간 내 파생상품을 활용하는 전략과 연관된 것으로 분석된다.

김민수 대표는 "요즘에 항상 약속의 시간 오후 두십니다"라며, 외국인들이 물량을 던지고 풋옵션 차익실현을 하는 등의 행태가 코스닥 시장으로 유입되는 연속성 없는 단기 매수세와 맞물려 시장의 변동성을 키운다고 설명한다.

현재와 같은 시장 불안정기에는 무분별한 매수보다는 섹터와 종목에 대한 심층 연구에 집중하며 신중한 자세를 유지하는 것이 중요하다고 이영훈 이사는 말한다. 최근 강세를 보였던 섹터의 특징을 정리하고 포트폴리오를 수정하는 작업이 필요하다.

이영훈 이사는 "저는 좀 편해질 때까지는 계속해가지고 지금 섹터라든지 종목 관련된 거 지금 저는 스터디하고 있거든요"라며, "환경이 조금 나아지는 국면에서 좀 들어갈 생각이죠"라고 언급해 시장 환경이 개선될 때까지 차분히 대응하는 '침묵과 정중동' 전략을 강조한다.

김민수 대표는 "이제 AI 속도 조절론 하니까 투자가 위축되겠네 해 가지고 빠졌다라고 현상적으로 보이는 거잖아요"라고 지적했다.

실제로 레버리지 ETF가 유행하던 시기에 외국계 펀드들이 메모리 반도체에 대규모 투자를 단행했고, 8월 내내 이어진 매도세와 그 여진이 현재까지 이어지고 있다는 설명이다. 여기에 매크로 환경 불안감이라는 노이즈가 더해지면서 추가 매도가 발생한 것이지, AI 정점론은 겉으로 보여지는 현상일 가능성이 높다고 분석한다. 이는 한국 증시가 메모리 산업과 동일시되는 경향이 있음을 시사한다.

최근 증가하는 예탁금은 개인 투자자들이 역대급으로 15조 원 이상을 매도했던 자금 중 일부가 다시 돌아오는 현상이다. 김민수 대표는 "최근에 예탁금 늘어나는 거는 개인 투자자들이 역대급으로 15조 이상을 팔았던 것들이 돌아오는 건데 일부 이탈이 지금 있거든요"라며 현재 예탁금이 약 107조 원 수준이라고 밝혔다.

하지만 이 자금들이 공격적으로 시장에 유입되기보다는 관망하는 성격이 강하며, 시장이 불안해지면 다시 이탈할 가능성이 높은 자금으로 판단된다.

시장 불확실성 제거를 위해서는 다가오는 FOMC 회의에서 금리 결정에 따른 시장 반응을 확인하는 것이 필수적이다. 김민수 대표는 "결국은 불확실성이 제거가 돼야 되는데 당장 FOMC만 하더라도 올렸을 때 반응, 안 올렸을 때 반응 이런 걸 가지고 지금 고민하고 있잖아요"라고 언급한다.

금리 인상 또는 동결 결정 후 물가 관리 의지가 시장에 어떻게 받아들여지는지, 그리고 그로 인한 금리 쇼크 발생 가능성 여부를 면밀히 확인해야 한다는 것이다. 이와 같은 불확실성이 해소된 이후에야 주식 비중 조절에 대한 고민을 할 수 있다고 말한다.

올해 미국 증시의 이익 성장률은 28%, 내년은 21%로 전망되며, 이는 높은 금리 환경 속에서도 주식 시장이 견조한 흐름을 보이는 이유로 지목된다.

실제로 JP모건의 분석에 따르면, 국채가 10% 하락하는 동안 주식 시장은 오히려 16% 상승하여 매크로 변수보다 기업 실적이 시장을 이기는 현상을 보여주었다. 김민수 대표는 "JP모건은 자산별로 국채가 약한, 장기 국채는 10% 빠졌고 주식 시장은 오히려 16% 상승했습니다. 왜 그랬냐고 봤더니 이익 성장 전반이 올해 28%, 내년이 21%입니다. 이러면 금리 넘어갑니다. 매크로를 이기는 건 실적입니다"라고 설명한다.

또한 JP모건은 빅테크 기업들이 회사채를 대규모 발행하고 있기 때문에 장기 회사채를 더 선호하는 경향을 보인다.

시장에서는 내년 7월까지 100bp의 금리 인상을 반영하고 있으며, 점도표상 금리 상단은 4.75%까지 전망된다. 현재 채권 시장과 주식 시장이 금리 인상에 대해 서로 다른 반응을 보이는 괴리 현상이 나타난다.

김민수 대표는 "시장은 내년 7월까지 100bp 인상을 반영하고 있습니다. 점도표 보면 4.75%까지 간다고 보고 있습니다"라고 언급하며, "1~2회 정도는 버틸 수 있다고 JP모건에서는 밝히고 있습니다"라고 JP모건의 분석을 전한다. JP모건은 얕은 금리 인상 사이클이나 한두 번의 보험성 인하는 주식 시장이 감당할 수 있으나, 4~5회 이상의 인상이 반영되면 리스크가 커질 것으로 평가한다.

현재 시장 컨센서스는 내년 기준 20% 이상의 주당순이익(EPS) 성장을 반영하고 있다. 김민수 대표는 "결국에는 컨센서스가 20% 이상의 EPS 성장을 반영하고 있고 지금 현재는 내년 기준입니다"라고 밝히며, 이러한 성장률은 초고성장 구간에 해당한다고 설명한다.

현재 주가수익비율(PER)은 약 18배 수준으로 거래되고 있어, 실적 개선에 대한 기대감이 시장에 반영되고 있음을 시사한다.

10년물 국채 금리가 6%에 달하는 환경에서도 기업 이익이 견조하게 성장한다면 증시가 이를 견딜 수 있다는 분석이 나온다. 김민수 대표는 "이익이 정말 1년 만에 20% 이상 성장한다면 견딜 수 있다"라고 말한다.

80년 역사를 분석한 결과, 이익이 1년 만에 20% 이상 성장하는 경우 증시가 높은 금리 환경에서도 방어력을 가질 수 있었음을 확인했다고 덧붙인다.

김민수 대표는 "트럼프 대통령이 자존심만 내려놓으면 가능한 일입니다. 중간 선거 앞까지 계속 자존심 싸움 있다 보니까"라고 말하며, 트럼프 대통령의 정치적 계산이 중요하다는 점을 강조한다.

중간 선거를 앞두고 트럼프 대통령이 극적인 외교적 성과를 연출할 가능성이 있다고 본다. 이는 시장 안정, 금리 및 유가 안정으로 이어지는 정치적 드라마를 통해 지지율을 확보하려는 전략일 수 있다.

9월 말 FOMC 회의 종료 이후 시장 불확실성이 해소되면서 10월부터 증시 반등 가능성이 제기된다. 김민수 대표는 "저는 오히려 9월 말 지나면서 10월부터는 중간 선거 앞인데 한 10월 20일 전후까지는 생각보다 나쁘지 않을 것 같은 느낌"이라며 10월 증시에 대한 긍정적인 기대를 내비쳤다.

미 재무부의 유동성 공급 확대와 단기채 발행 증가가 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 또한, 클래리티법 관련 절차와 스테이블 코인 수요 창출, 그리고 은행 규제 완화 카드 등 여러 변수가 10월 시장 반등에 기여할 수 있다고 분석한다.

이러한 요소들이 복합적으로 작용하여 10월 시장에 예상치 못한 기회가 발생할 수도 있다는 전망이 나온다.

이는 3분기 대비 약 30~40% 상승한 수준으로, 일각에서 제기되던 반도체 고점론에도 불구하고 실제 시장에서는 메모리 가격 상승세가 견고하게 나타나고 있음을 시사한다. 김민수 대표는 "3분기 대비해서 3, 40% 상승했어요. 이게 현실이에요"라고 강조했다.

이번 단가 인상 수용은 반도체 업황 개선에 대한 기대감을 높이며 관련 기업들의 실적 전망에도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.