현대차, 본업 부진·로봇 기대감 약화로 주가 하락

현대차 주가가 현재 부진한 주요 원인 중 하나는 본업인 자동차 사업이 쉽지 않은 상황에서 로봇 사업이 주가 프리미엄을 정당화할 근거가 약해지고 있다는 점이다. 완성형 로봇보다는 액추에이터나 감속기 같은 부품 섹터가 여전히 더 유망하다고 평가된다. 특히 액추에이터 기술력만 놓고 보면 로보티즈를 빼고는 국내 로봇 시장을 설명하기 어렵다.

현대차 주가 하락의 원인으로 자동차 본업 부담과 로봇 기대감 조정 두 가지 요인이 모두 작용하는 것으로 보인다. 자동차는 집 다음으로 목돈이 많이 들어가는 경기 소비재이다. 1970년부터 2021년까지 인플레이션이 심한 구간에서 업종별 수익률을 분석한 결과, 에너지 업종이 가장 좋았고 테크 업종과 경기 소비재는 가장 부진했다. 금리가 높을 때는 할부 금리 부담으로 자동차 구매 심리가 위축되기 때문이다.

금리가 높아 할부 부담이 커지면 경기 소비재인 자동차 판매에 불리한 환경이 조성된다. 이처럼 자동차 시장은 현재 쉽지 않은 상황이며, 여기에 중국 BYD의 경쟁 심화가 국내 시장에서도 나타나고 있다. 과거 현대기아가 점유율 대부분을 차지했지만, BYD의 등장으로 경쟁이 더 치열해지는 양상이다. 트럼프 전 대통령이 미국 시장을 중국 자동차 업체에 개방할 수 있다는 발언을 한 것도 향후 경쟁 심화의 가능성을 더한다. 이는 유럽 시장에 이어 미국 시장에서도 중국 업체와의 경쟁 가능성을 시사한다.

트럼프 전 대통령이 미국 시장을 중국 자동차 업체에 개방할 수 있다는 발언을 하며, 중국 업체가 미국 내에 고용을 창출하는 조건으로 시장 개방을 허용할 가능성이 거론되었다. 이러한 가능성이 현실화되면 유럽에 이어 미국에서도 중국과의 경쟁이 심화될 수 있어 현대차 본업의 어려움은 가중될 수 있다. 로봇 사업으로 높은 밸류에이션을 받으려면, 본업이 견고한 상황에서 미래 성장 동력에 대한 기대감이 더해져야 한다. 그러나 본업이 어려운 상황에서는 로봇 사업에 대한 장밋빛 기대를 가지기 어렵다.

로봇 사업에 대한 기대감으로 현대차 그룹 주식을 매수한 투자자들에게는 큰 실망으로 작용했다. 또한, 최근 보스턴 다이내믹스의 상장 연기 가능성까지 제기되면서 로봇 관련 모멘텀 약화에 대한 우려가 나온다. 이로 인해 현대차 주가에 대한 부정적인 영향은 더욱 커지고 있다.

현대차 주가가 현재 부진한 주요 원인은 본업인 자동차 사업의 어려움과 로봇 사업의 불확실성 때문이다. 그룹 차원에서 로봇 사업의 구체적인 타임라인이나 전략을 제시하지 못하면서 투자자들의 실망감이 현대차 그룹 전체 주가에 부정적인 영향을 미치는 상황이다. 현대차 주식의 분할 매수를 고려하려면 본업의 턴어라운드가 선행되어야 한다.

자동차 본업이 회복되려면 유가가 하락하고 금리가 떨어져야 한다. 이러한 거시 경제 환경 변화가 소비자들이 자동차 구매를 고려하게 만드는 요인이 될 것이다. 본업 실적이 지금보다 나빠지지 않고 개선될 조짐이 보여야 로봇 사업에 대한 기대감이 다시 커질 수 있다. 그러나 현재 완성형 로봇으로서 보스턴 다이내믹스가 휴머노이드 로봇이나 중국 제품 대비 얼마나 경쟁력을 갖는지 확인할 만한 정보가 부족하다. 올해 10월부터 12월까지 남은 세 달 동안 로봇 사업에 대한 구체적인 내용이 나오지 않는다면, 내년 CES까지 기다려야 할 수 있다.

로봇 사업에 대한 기대감으로 현대차 주식 분할 매수를 결정하기는 현재 쉽지 않은 상황이다. 거시 경제 환경에 따라 자동차 업황이 더 나빠지지 않는다는 전제하에 주가를 판단하는 것이 합리적이다. 만약 현대차 그룹이 보스턴 다이내믹스의 상장 시점을 구체적으로 밝힌다면, CES까지 기다리지 않고도 로봇 사업에 대한 기대감을 살릴 수 있을 것이다. 현재 로보티즈와 같은 로봇 부품주들은 현대차 그룹주와는 다른 주가 흐름을 보이며, 이는 현대차가 아직 로봇 사업에 대한 기대감을 충분히 주가에 반영하지 못하고 있음을 의미한다.

현재 로보티즈 같은 로봇 부품주들은 현대차 그룹주와는 상이한 주가 흐름을 보이고 있다. 이는 현대차가 아직 로봇 사업에 대한 시장의 기대감을 충분히 주가에 녹여내지 못하고 있다는 방증이다. 시장은 현대차 그룹의 로봇 사업 관련 구체적인 발표를 기다리는 상황이다. 국내 로봇 산업은 완성형 로봇보다는 부품 쪽에 강점이 있다는 평가이다.

로봇은 크게 인지, 판단, 구동의 세 가지 부분으로 분류할 수 있다. 센서와 같은 인지 부문이나 판단 부문은 해외, 특히 미국이 강세를 보인다. 반면, 한국은 구동을 담당하는 액추에이터나 감속기 같은 부품 분야에서 강점을 가진다. 따라서 완성형 로봇보다는 부품 분야에 집중하는 것이 유리하다는 판단이다. 액추에이터 기술력 면에서 로보티즈가 국내에서 독보적인 위치를 차지하고 있다. 로봇 손 관절에 들어가는 소형 액추에이터 기술은 난이도가 높지만 로보티즈는 이를 잘 구현해낸다.

이 기술은 높은 난이도를 요구하며, 로보티즈는 현재 로봇 관련주 중 가장 주목받는 기업으로 꼽힌다. 액추에이터 관련 사업부에서는 20% 이상의 영업이익률을 기록하며, 해외 공장 증설을 통해 양산 능력을 확대하고 있다. 중국 업체와 경쟁할 만한 생산 역량을 갖춘 기업으로 로보티즈가 언급된다. 감속기 시장 역시 반도체나 전력처럼 공급 병목 현상이 예상되는 분야로, 이와 관련된 기업들이 수혜를 볼 가능성이 있다.

로보티즈는 주로 LG전자와 협력하고 있으며, LG전자는 최근 로봇 관련 다양한 소식을 전하고 있다. 삼성전자는 내년 1월 CES에서 휴머노이드 로봇 출시를 계획하고 있어 감속기 파트너로 SPG가 유력하다. 현대차 그룹은 현대모비스를 통해 자체적으로 로봇 부품을 개발하려 하지만, 협력사를 물색한다면 SBB테크를 고려할 가능성이 있다. 로보티즈는 당장 숫자로 밸류에이션하기는 어렵지만, 국내 로봇 분위기 형성 시 부품단에서 가장 앞선 기업으로 평가된다.

다만, 로봇 산업 역시 성장주인 만큼 금리가 5~6% 이상으로 계속 상승한다면 심리적인 타격을 받을 수 있다. 하지만 금리 상승이 제한적이라면 내년도 기대감으로 4분기에는 로봇 관련주들이 시장의 주목을 받을 수 있다. 레인보우로보틱스는 삼성전자와의 협력이 핵심이지만, 현재 주가를 정당화할 만한 실적이 크게 부족하다.

삼성전자가 레인보우로보틱스 지분 약 35%를 보유하고 있으며 연결 자회사로 편입했다. 시가총액이 10조 원을 넘지만 현재 적자 상태여서 밸류에이션이 정당화되기 어려운 상황이다. 삼성전자의 인수 이후 기대했던 성과가 나오지 않자, 이재용 회장이 직접 로봇 조직을 꾸렸으며 레인보우로보틱스가 컨트롤 타워 역할을 수행하고 있다. 그러나 레인보우로보틱스 자체적으로 실적을 내기까지는 시간이 걸릴 것으로 보인다. 결국 레인보우로보틱스는 CES에서의 발표에 따른 모멘텀 플레이가 될 것으로 예상된다.

삼성전자가 CES에서 로봇을 발표할 가능성이 높으며, 이는 레인보우로보틱스의 모멘텀으로 작용할 수 있다. 그러나 이미 시가총액이 10조 원 이상인 레인보우로보틱스보다는 부품 밸류체인 단에 주목하는 것이 합리적이다. 과거 삼성전자가 출시했던 웨어러블 로봇 '봇핏(GEMS 로봇)' 관련 기업들이 휴머노이드 로봇 출시 시 밸류체인에 포함될 가능성이 높다. 당시 감속기 분야에서는 SPG가, 금속 사출 분야에서는 인탑스가 역할을 수행했다.

CES에서 휴머노이드 로봇 출시가 발표될 경우, 과거 레퍼런스가 있는 기업들에 대한 관심이 높아질 것으로 예상된다. SPG와 인탑스가 이에 해당한다. 추가로 BH도 주목할 만하다. BH는 FPCB 관련 기업으로, 스마트폰 및 IT 분야에서 로봇 부품으로도 진출을 시도하고 있다. BH는 애플과 삼성 양쪽에 모두 납품하는 기업이라는 강점이 있어 로봇 관련 밸류체인으로 편입될 가능성이 있다. 따라서 시가총액이 이미 커진 레인보우로보틱스보다는 CES 기대감으로 부품 밸류체인에 포함될 수 있는 기업들을 모니터링하는 것이 현명하다.

지금은 투자하기 쉽지 않은 시장 환경이다. 해외 국부 펀드들이 채권 포트폴리오를 재조정하며 미국 국채 비중을 줄이려는 움직임을 보인다. 이는 미국 국채 매도로 이어져 가격 하락과 금리 급등을 야기할 수 있는 이벤트다. 중간 선거 전에는 재무부의 바이백 등으로 막으려는 노력이 있겠으나, 선거 이후 금리가 급등할 경우 시장이 예상보다 크게 흔들릴 가능성도 있다. 따라서 금리 흐름이 안정되지 않는 한, 추격 매수와 같은 공격적인 스탠스보다는 최대한 싸게 매수하려는 신중한 노력이 필요하다.

해외 국부 펀드들이 미국 국채 비중을 줄이려는 움직임은 매크로 환경의 불안정성을 보여준다. 중간선거 전까지는 미국 재무부의 바이백 등으로 금리 상승을 방어하려는 시도가 예상된다. 그러나 선거 이후 금리가 예상외로 급등하는 상황이 발생하면 시장에 큰 변동성이 나타날 수 있다. 이러한 금리 흐름이 안정되지 않는다면, 공격적인 추격 매수보다는 최대한 낮은 가격에 매수하려는 신중한 투자 전략이 당분간 필요할 것으로 보인다.