미국 경제 견조, 금리 상승 압력

어제 발표된 8월 개인 소비 지출 지수가 시장 예상치를 밑돌았지만, 장기 국채 금리가 증시 상단을 제한하는 흐름은 계속되고 있다.

특히 휘발유 가격의 4.4% 상승을 포함한 에너지 가격 상승이 인플레이션을 주도하며 금리 상승 압력을 높이는 핵심 요인으로 분석된다.

미국 2분기 GDP 증가율 확정치와 소비 지표가 시장 예상보다 강하게 나타나 미국 경제의 견조함이 역설적으로 금리 상승을 자극했으며, 채권 시장 내 기관들의 손절 물량이 매도 압력을 더했다.

S&P 글로벌 9월 제조업 PMI는 55.9로 예상치는 하회했으나, 2022년 5월 이후 최고 수준을 기록하며 제조업 활동의 강세를 보였다.

신규 실업수당 청구 건수를 비롯한 고용 지표 역시 시장 예상치를 밑돌며 견조한 고용 시장을 나타냈다. 이처럼 전반적인 경제 지표들이 나쁘지 않다는 심리가 고금리 환경을 지속시키는 요인으로 작용하고 있다.

"S&P 글로벌 9월 제조업 PMI가 55.9로 나왔습니다. 예상치는 하회를 했는데 2022년 5월 이후에는 지금 최고 수준이거든요. (중략) 지금 생각보다 고용도 괜찮고 경기 어떤 전반적인 지표들이 나쁘지가 않은데라는 심리가 어떻게 보면 지금 이러한 그 고금리 상황을 만드는 또 요인으로도 작용을 하고 있다."라고 이동근 대표는 설명했다.

시장에서는 5% 이상의 금리 수준을 뉴노멀 혹은 과거 정상 수준으로 돌아가는 과정으로 해석하고 있다.

기업 이익 증가와 설비 투자 성장이 고금리 상황에서도 충분히 견딜 수 있는 버팀목으로 작용하며 8월 소비자 지출이 1년 만에 가장 빠른 속도로 증가하는 등 소비력도 강세를 보였다.

이러한 지표들을 미루어 볼 때, 고금리 상황에서도 경제와 기업이 어느 정도 감당할 수 있다는 심리가 확대되고 있으며 주식 시장 또한 고금리 상황에 점차 적응해 가고 있다.

금리가 임계점을 넘어서는 속도가 빠르다는 점이 시장의 주요 문제점으로 지적된다. 이는 채권 가격 하락으로 이어지는 요인이 된다.

금리가 빠르게 상승했을 경우, 반대 방향으로 전환될 때도 빠르게 하락할 수 있다는 분석이 나온다. 특히 미국과 이란의 전쟁이 종전될 경우 금리가 급락할 가능성도 제기된다.

10월 금리 인상은 속도 조절 차원에서 배제될 것으로 보인다. 중간 선거를 앞둔 정치적 환경 또한 금리 변동을 억제하는 요인으로 작용할 수 있다.

존 윌리엄스 뉴욕 연은 총재의 발언을 금리 정책의 힌트로 해석하며, 10월보다는 12월에 금리를 인상할 가능성이 더 높다고 전망한다.

"10월에 금리를 올리는 건 좀 너무 빠르다. 그러니까 어떻게 보면 금리 인상의 속도를 조절을 해야 된다 이런 얘기를 했다는 게 저는 힌트라고 생각합니다."라고 이동근 대표는 언급했다.

마이크론의 매출 총이익률 전망치가 시장 예상치인 86.6~86.7%보다 낮은 86.3%로 제시되면서 주가가 하락했다.

임금 인상 등 비용 상승 요인에 대한 시장의 예민한 반응과 시설 투자가 장비 투자를 배제한 건설 투자 위주라는 점에 대한 오해가 주가에 부정적인 영향을 미쳤다.

"시장인 지금 너무 완전무결한 걸 요구하는 거 같아요. 사실 이거는 좀 시간이 지나고 나면 마치 과거에 엔비디아의 실적이 발표됐을 때에 나타나던 현상과 굉장히 비슷한 거 같습니다."라고 이동근 대표는 말했다.

마이크론의 장기 공급 계약이 기존 16건에서 26건으로 증가하며, 확보된 수요에 기반한 증설을 추진하고 있다.

이러한 전략적 증설은 과거와 같은 공급 과잉 우려를 낮추는 효과를 가져온다. 삼성전자와 SK하이닉스 등 다른 반도체 기업들에도 동일한 수급 논리가 적용될 가능성이 있다.

"수 증설을 한다라는 게 대책 없이 증설을 하는 게 아니에요. 장기 공급 계약 받아놨으니까 저거 하기 위해서는 증설을 해야 된다는 논리가 이제는 마이크론이나 삼성전자나 SK하이닉스나 똑같이 적용이 될 거예요."라고 이동근 대표는 밝혔다.

장기 공급 계약 확대는 수익성 안정화에 본격적으로 기여할 것으로 예상된다. 또한 고대역폭 메모리(HBM)의 성장 속도가 범용 D램보다 빠를 것으로 전망되어 반도체 기업들의 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 분석된다.

이는 범용 D램과 HBM 간의 수익성 격차를 축소시키고, 삼성전자와 SK하이닉스의 이익 전망치 상향의 주요 요인이 될 것으로 보인다.

삼성전자와 SK하이닉스의 단기 실적 전망 하향은 환율 등 외부 요인의 영향이 크다.

마이크론의 사례처럼 HBM 가격 상승이 실적 회복을 견인할 것으로 예상되며, 중장기적으로 실적 개선에 따른 주가 상승 가능성이 높다. HBM 가격 상승과 이로 인한 수익성 회복 및 확장 측면에서 주가 상승의 근거를 찾을 수 있다는 분석이 나온다.

"그럼에도 불구하고 사실은 마이크론과 똑같은 트랙을 걸릴 거라고 생각을 해요. HBM 가격의 상승 그리고 이제 이로 인한 어떤 그 수익성의 회복 수익성의 확장 이런 쪽에서 주가가 좀 이제 그 상승의 근거를 찾지 않겠는가?"라고 이동근 대표는 말했다.

트럼프 대통령과 관련 기업 CEO들의 회동은 보여주기식 성격이 강하다는 평가가 나온다. 이는 공식 규제로 인해 중국과의 경쟁에서 밀릴 우려를 고려한 자율 규제 선택으로 해석된다.

오픈AI 등 주요 기업들의 자체적인 모델 개발 제동 움직임이 나타나고 있으나, 기업별 이익에 따라 자율 규제에 대한 스탠스가 다를 수 있다는 한계가 존재한다.

"그니까 이건 어떻게 보면은 그 트럼프 대통령과 그냥 그 지금 관련 기업들의 수장들이 모여서 일종에 보여주기 한 것이 아닌가는 생각이 들어요."라고 이동근 대표는 의견을 밝혔다.

연방거래위원회(FTC)의 조사는 규제 의지를 보여주는 신호로 해석되나, 구체적인 규제 내용은 아직 부재한 상황이다.

시장의 우려를 잠재울 만큼의 기업 자율성이 담보될지가 핵심 관건으로 작용할 것으로 보인다.

"그니까 결국 연방거래위원회도 마찬가지로 약간 보여주는 거예요. 아, 우리 이제 지금 규제에 대해서 단속을 하니까 그러니까 걱정하지 말아라는 그런 어떤 시그널을 주는 거 같은데 구체적인 언급에 대한 내용이 없었어요."라고 이동근 대표는 말했다.