FOMC 안도 속 AI·에너지주 주목

미국 연방공개시장위원회(FOMC) 회의 후 점도표와 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장의 매파적 발언으로 시장에 혼란이 가중됐다. 하지만 지난주 후반 미국 유가가 하락하고 국채 금리가 안정되면서 시장은 다소 안도하는 모습을 보였다.

송재경 디멘젼투자자문 투자부문 대표는 “다행스럽게 지난주 목금 이틀간 특히 금요일 날 미국 그니까 유가가 좀 하락을 해 주면서 금리도 좀 빠지고 이런 것들이 시장에 뭐랄까요 조금 안도렐리 뭐 이런 것들을 볼 수 있게 해줬다는 것은 좀 긍정적으로 볼 수 있을 것 같다”고 말했다.

이는 연준의 방향성에 대한 시장의 반신반의가 공존하는 가운데, 낙관론과 비관론이 치열하게 대립할 것으로 예상되는 상황이다.

인공지능(AI) 투자 지연 가능성은 매우 낮으며, 기업 간 상호 불신으로 인해 투자가 지속될 전망이다. 이는 죄수의 딜레마 이론처럼 한 기업이 투자를 멈추면 경쟁사에 뒤처질 것이라는 우려 때문이다.

송재경 대표는 “서로를 상당히 못 믿는 상황이기 때문에 결국은 현재의 속도를 멈추기가 쉽지 않을 거다”라고 강조했다.

미국 정권이 경제 성장을 위해 AI 투자를 필연적으로 여기는 가운데, 스타트업과 중소 연구소들 역시 경쟁사 견제를 위해 투자 속도를 늦추지 않는 분위기다.

미국 정치권에서는 버니 샌더스 상원의원(극좌)과 스티브 배넌 전 백악관 수석전략가(극우)가 AI 규제에 대해 초당적으로 공조하는 움직임을 보인다. 이러한 정치적 배경과 함께, 일반 국민 사이에서도 데이터 센터 지역 건설에 대한 반대 여론이 약 70%에 달한다.

송 대표는 “AI 안전성에 대한 규제, 데이터 센터 투자에 대한 반대 규제가 중간 선거 결과에 따라서 좀 더 강화될 수 있다라는 것은 좀 명심하실 필요가 있겠다”고 짚었다.

이러한 여론과 정치권의 움직임은 중간 선거 결과에 따라 AI 및 데이터 센터에 대한 규제 강화로 이어질 가능성이 크다.

미국과 중국 양국은 AI 주도국으로서 처음으로 국제 관리 논의를 시도하며, 미중 정상회담의 주요 의제로 AI가 올라올 수 있다. 하지만 실질적인 합의에 이르기는 어려운 구조로 판단된다.

송재경 대표는 “의제로 올라올 순 있으나 의미 있는 결론을 내리기는 쉽지 않은 상황이다라고 저는 생각하고 있다”고 전망했다.

미국은 지식 재산권 보호를 강조하고 중국은 AI 성장 저지를 우려하는 등 상호 불신이 깊어 의미 있는 결론 도출은 난망하다.

기존 IT 시스템 해킹을 넘어 AI 시스템 자체를 멈추게 할 수 있다는 위협 인식이 커진 까닭이다.

송재경 대표는 “이러다 보니까 관련된 이제 보안이 가장 큰 이슈다. 기존 어 그 기존 그런 그 그 AI IT 시스템 자체를 해킹하는 걸 넘어서서 멈추게 할 수도 있다라는 우려들이 상당히 커져 있는데요”라고 말했다.

최근 엔트로픽과 엑센추어가 AI 안전 파트너십을 체결하며 엑센추어 주가가 약 9% 상승하는 등 관련 기업들의 랠리가 지속되고 있다.

올해 6월까지 미국 헤지펀드 사이에서는 반도체 롱(매수), 소프트웨어 숏(매도) 전략이 최고의 인기를 누렸다. 그러나 7월 이후 소프트웨어 섹터의 과대 낙폭이 발생하면서 상황이 역전되는 현상이 나타났다.

현재는 반도체와 소프트웨어 두 섹터 모두 중립 구간에 진입했다. 관련 규제 프레임이 확정되기 전까지는 추세적인 상승을 기대하기 어렵다는 분석이 나온다.

지난주 초 인공지능(AI) 속도 조절론이 제기되면서 미국 필라델피아 반도체 지수가 한때 6% 가까이 급락했다. 하지만 주 후반 하락폭을 만회하며 플러스로 마감했으나, 이것이 국내 반도체 시장에 긍정적으로 작용할지는 미지수다.

송재경 대표는 “지난주 초에 AI 속도 조절론 나오면서 미국 필라델피아 반도체 지수가 한 6% 가까이 빠졌었죠. 그런데 지금 장 후반 거의 이제 지난주 후반 가서는 하락폭을 다 만회하고 플러스로 마무리를 했습니다. 그것 자체가 오늘 우리나라 반도체 시장에 반도체 주가에 상당히 긍정적으로 작용할 수 있을 것 같다 봐야 될 것 같다”고 전망했다.

이번 주 시장은 유가와 금리 등 거시경제 변수에 더 크게 의존할 것으로 보인다. 특히 9월 하반기부터 계절적 약세 구간에 진입할 수 있다는 우려가 커진다.

미국 10년물 국채 금리가 5%대에 근접하는 등 고금리 환경이 지속될 조짐을 보인다. 이러한 환경에서는 주가수익비율(PER)이 낮은 종목이나 업종이 상대적으로 강세를 보이는 경향이 있다.

송재경 대표는 “고금리 환경에서 아무래도 멀티플이 낮은 PER이 좀 싼 그러한 종목 업종이나 종목들이 좀 더 잘 가는 경향이 있고요. 그렇게 놓고 보면 반도체 소부장 내에서도 장비주가 상당히 좀 고퍼해 갖고 소재와 부품이 상대적으로는 PER이 좀 낮은 측면이 있다”고 진단했다.

반도체 소부장(소재·부품·장비) 내에서도 장비주가 높은 PER을 형성하는 반면, 소재와 부품주는 상대적으로 PER이 낮아 매력적인 투자처로 부상한다.

지난 30~40년간 미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 사이클 기간에는 항상 에너지 업종이 승리하는 패턴을 보였다. 이는 연준의 인상 사이클이 고유가와 동반되는 경우가 많았기 때문으로 분석된다.

송재경 대표는 “지난 30년 40년간 연준의 인상 사이클 주기에 진입했을 때 항상 위닝 그 섹터 그니까 이긴 업종은 에너지 업종이었다라는 걸 꼭 말씀드리고 싶고요. 가장 큰 이유는 항상 이 연준의 인상 사이클에는 고유가와 함께 했었다라고 보셔야 될 것 같고 지금도 고유가가 지금 나타나고 있다”고 설명했다.

현재 중동 및 러시아-우크라이나 사태로 고유가 현상이 심화되면서 정유주 및 운송업종의 랠리가 지속될 가능성이 높다.

금융회사는 단기로 자금을 조달해 장기로 투자하는 구조적 특성을 지니기 때문이다.

송재경 대표는 “장기 금리가 단기 금리보다 더 높아지는 그니까 단기 장기가 있으면 이렇게 높아져서 장단기 금리차가 더 가팔라지는 구간에서는 금융주가 늘 좋은 성과를 냅니다. 근데 다만 이게 연준이 기준 금리를 인상한다는 것은 단기 금리가 장기 금리보다 좀 더 빨리 올라가면서 장단기 금리차가 좁혀지는 현상들이 나타나거든요. 근데 이럴 경우는 금융주들이 좀 재미가 없는 경향들이 분명 있다”고 언급했다.

하지만 연준이 기준금리를 인상하는 시기에는 단기 금리가 장기 금리보다 빠르게 상승하면서 장단기 금리차가 좁혀져 금융주에 비우호적인 환경이 조성된다.

과거 추석 연휴 전에는 증시가 약세를 보이다 연휴 이후 강세로 전환하는 패턴이 있었다. 올해도 유사한 흐름이 나타날 것으로 기대된다.

송재경 대표는 “올해도 그와 유사한 패턴이 나타나지 않을까 기대를 하고 있다. 기본적으로 우리가 조금 긴 시계로 올해 말까지를 놓고 보면 이번 연휴를 어떻게 활용할 거냐가 되게 중요할 것 같다. 9월 마지막 주까지는 아까 말씀드린 대로 계절성, 약한 계절성을 좀 조심할 필요가 있다 말씀드리고 싶다”고 조언했다.

투자자들은 올해 말까지 긴 호흡으로 시장에 대응하며, 특히 9월 마지막 주까지는 계절적 약세 구간에 유의할 필요가 있다.

연방준비제도(Fed)의 금리 인상 사이클은 속도에 따라 증시에 미치는 영향이 다르다. 엘리베이터(패스트 사이클)처럼 빠르게 금리가 오르면 주가 하락 위험이 크다.

송재경 대표는 “엘리베이터에 탑승한 연준 이렇게 보시면 좋을 것 같고요. 슬로우 사이클은 주가가 좋습니다. 이때는 에스컬레이터에 탔다 이렇게 표현할 수 있을 것 같고요. 노 사이클 한 이번에 올리고 끝나는 거 이런 건 이제 계단을 걸어 올라간다 보셔야 될 것 같은데... 엘리베이터를 한번 타면은 빨리 높게 올라가죠. 이럴 때 주가가 제일 안 좋은 저 아래쪽에 주황색으로 나타난 저 구간이다 이렇게 보시면 좋을 것 같고요”라고 설명했다.

반면, 에스컬레이터(슬로우 사이클)처럼 천천히 오르면 주가 상승에 큰 부담이 없으며, 계단(노 사이클)처럼 한 번 올리고 끝날 경우에는 금리 인상 후 하락 가능성까지 있어 증시에 가장 긍정적으로 작용할 수 있다.

현재 연방준비제도(Fed)는 금리 인상 여부를 두고 '엘리베이터를 탈까 말까 고민하는 상황'에 처해 있다고 진단한다. 중동 정세가 불안정하게 지속되면서 고금리 고물가 현상이 고착화될 가능성이 커졌다.

송재경 대표는 “현재 상황에서는 엘리베이터를 탈까 말까 고민하고 있는 상황이다. 지금 그 앞에 지금 서 있습니다. 중동 상황이 해결이 안 되고 있지 않습니까? 이러다 보니까 고금리 고물가가 지속될 가능성이 매우 높아지고 있어서 잘못하면 연준이 엘리베이터를 타버릴 수도 있다”고 우려했다.

이러한 상황은 미국과 이란 간 협상 결과 등 대외 변수에 따라 연준이 급격한 금리 인상, 즉 엘리베이터식 인상에 나설 수도 있음을 시사한다.

삼성전자의 자사주 매입이 마무리되면 수급 측면에서 다소 불안정성이 발생할 수 있다. 하지만 외국인 투자자 유입이 이를 상쇄하며 중립적인 영향을 미 미칠 것으로 전망된다.

송재경 대표는 “결론적으로는 아직 자사주가 매입이 마무리가 된다면 상대적으로 수급엔 좀 불안하긴 하겠죠. 근데 또 다행스럽게 오늘 또 보니까 드러켄밀러가 또 22일 날 입국한다는 또 소식도 있다. 그렇게 놓고 보면 그들이 또 삼성전자를 만날 가능성이 높기 때문에 그런 것은 또 투자자들에게 상대적으로 훈풍으로 작용할 수 있어서 이 두 가지는 플러스 마이너스가 되면서 중립적으로 작용할 수 있지 않을까 이렇게 기대를 하고 있다”고 밝혔다.

최근 스탠리 드러켄밀러와 같은 유명 외국인 투자자들의 입국 소식이 전해지면서 이들이 삼성전자에 투자할 가능성이 높아, 수급 불안을 완화하는 긍정적인 요인으로 작용할 수 있다.