엔비디아 칩 2배 전망, 젠슨 황은 다 생각이 있다

미국 연준의 매파적 태도에도 불구하고 시장은 이를 이미 예상했다는 반응을 보이며 하루 만에 무난히 소화하는 모습을 나타냈다. 이는 성장을 위한 노력과 비용 통제 사이에서 시장이 균형을 찾아가고 있음을 보여준다. 특히 인공지능(AI) 관련 수요에 대한 긍정적인 전망이 현재 시장의 상승 동력으로 작용하고 있다는 분석이다.

이는 전 세계적으로 유동성이 줄어드는 구간에 진입할 수밖에 없음을 의미한다. 결과적으로 선진국 증시 대비 이머징 마켓의 상대적 매력도가 하락할 것으로 보인다.

글로벌 수출 증가율 둔화가 예상되는 가운데, 당분간 미국 증시 선호 현상이 이어지고 보수적인 투자 접근이 필요하다. 이는 원·달러 환율 상승 압력으로 이어질 수 있다. 또한, 추석 전 단기 차익 실현 및 현금 확보 심리가 시장에 존재한다는 분석이다.

이창용 한국은행 총재는 가계 부채 통제 의지를 확고히 밝혔다. 이에 따라 10월 이후 물가 및 주택 가격 상승률 추이에 대한 주목도가 높아지고 있다. 현재 한미 금리차를 고려할 때 연내 추가 금리 인상 가능성이 상존한다는 전망이 나온다.

최근 10년물 국채 금리가 5% 밑으로 내려가면서 시장에 안도감을 심어준 모습이다. 그러나 지정학적 리스크와 인공지능(AI) 기업들의 회사채 발행 등 여전히 금리 상승을 유발할 수 있는 요인들이 잔존하고 있다.

2023년 10월과 2024년 1월에 10년물 국채 금리가 5%를 상회했던 기록이 있다. 당시 금리 5% 돌파 이후 증시의 상승세가 이어졌으나, 단기적으로 3~4개월 동안 조정이 발생했던 사례가 존재한다. 따라서 현재 시장은 성장성에 대한 검증과 함께 금리 레벨을 버틸 수 있는지 여부가 중요하다.

미국의 고금리가 지속되면서 자본 조달 비용이 상승하고 있다. 만약 금리가 안정을 찾아가는 과정이 경기 둔화의 신호로 해석된다면, 주식 시장은 상방 압력보다는 하방 압력이 높아질 수 있다. 미국 증시 기준으로 5~10% 수준의 조정 가능성이 상존한다는 전망도 나온다.

이때의 S&P 지수 레벨과 코스피 지수 레벨을 비교하여 진입 시점을 결정하는 것이 현명하다. 금리 안정화를 명확히 확인한 후 집중 투자하는 전략이 권고된다.

이란-이스라엘 분쟁이 장기화될 시나리오가 예상되지만, 이란 내부에서는 물동량을 지켜야 한다는 인식이 변화하고 있다. 이에 따라 공급 경로가 다변화되면서 지정학적 리스크 프리미엄이 완화될 수 있다. 전반적인 수요 둔화가 유가 상단을 압박하여, 유가는 100달러보다는 90달러 언저리, 혹은 80달러 후반 수준에서 유지될 것으로 전망된다.

물가 지표는 전년 대비(YoY)를 기준으로 산출되는 특성이 있다. 올해 3월 전쟁 발생을 기점으로 유가가 고점을 유지했다면, 내년 3월과 4월에는 고유가에 따른 기저효과로 인해 물가가 지금의 레벨보다 내려갈 가능성이 크다.

유가 상승은 미국 에너지 인프라의 수지를 개선시키는 요인으로 작용한다. 따라서 미국 입장에서는 이란 전쟁이 끝나지 않아도 자국 내 에너지 인프라 투자가 확대되고 이로 인한 수익이 증가할 것으로 본다. 특히 LNG 및 전력 인프라 투자에 집중되며, 지정학적 리스크가 시장에 미치는 영향력은 점차 축소될 수 있다.

지난 하반기 시장이 무너졌던 주요 원인 중 하나는 공급 이슈가 아닌 수요 이슈였다는 분석이다. 특히 GPU와 메모리 수요는 데이터센터 건설과 밀접한 상관관계를 가진다. 최근 네비우스 등 클라우드 업체들의 자본 조달 소식이 전해지고 있지만, 공급이 아무리 많아져도 AI 서비스 이용을 위한 인프라가 뒷받침되지 않으면 수요는 늘지 않는다.

이를 짜장면 가격에 비유하면, 메모리 가격이 비싸질수록 짜장면 가격이 계속 올라가는 것과 같다. 이처럼 고비용 구조가 지속되면 수요자는 인공지능(AI) 서비스 이용을 포기하거나 더 저렴한 대안을 찾게 된다. 공급단에서의 가격 인상은 결국 수요자에게 큰 부담으로 작용하여 전체 시장 성장을 저해할 수 있다.

엔비디아의 젠슨 황 CEO는 매출 확대를 위해 내년에도 메모리 가격이 두 배 오를 것이라는 긍정적 전망을 내놓았다. 그러나 이러한 공급단에서의 가격 인상 이슈는 엔비디아 자체의 문제일 뿐, 현재의 문제는 수요자의 측면에 있다. 인공지능(AI) 인프라 투자가 실제 매출로 이어지는지에 대한 실질적인 검증이 필요하며, 실제 수요는 금리 등 거시 경제 환경에 민감하게 반응한다.

인공지능(AI)은 확산될 것이라는 전망이 지배적이나, 이를 위해서는 메모리 가격 하락이 필수적이다. 최근 미국 내에서는 '토큰당 리턴(Rot)'이라는 개념이 도입되어 효율적인 자원 배분의 중요성이 부각되고 있다. 이는 토큰을 얼마나 효율적으로 사용하느냐를 의미하며, 메타의 사례에서 보듯 직원 한 명이 하룻밤에 토큰 비용으로 10만 달러를 지출하는 등 비효율적인 상황이 나타나고 있기 때문이다.

현재부터는 인공지능(AI) 성장과 메모리 가격을 분리하여 접근해야 한다는 주장이 제기된다. AI 산업이 진정으로 성숙하고 대중화되기 위해서는 메모리 가격이 오히려 둔화되어야 한다. 이는 AI 대중화를 위한 필수 조건으로, 기존의 투자 전략에 대한 수정의 필요성을 강조한다.

기업들의 케팩스(CapEx) 계획 발표와 실제 데이터센터 건설 행위 사이에는 차이가 존재한다. 현재 데이터센터 건설이 병목 현상을 겪고 있어, 실제로 AI 인프라가 확산되는지를 확인하기 위해서는 건설 발주와 전력 인프라 확충 여부가 중요한 실질적 지표가 된다. 정부 정책과 기업들의 구체적인 코멘트 또한 집중적으로 관찰해야 할 요소이다.

국내 증시는 글로벌 이벤트보다는 수급적인 이슈가 강하게 작용하는 경향이 있다. 따라서 지수 밴드를 고려한 박스권 매매 전략이 권장된다. 코스피 지수가 6천 초반으로 하락하면 매수 관점으로 접근하고, 지수가 상승하기 시작하면 현금 비중을 높이는 전략이 유효하다는 조언이다.