금리 상승 장세, 10월 시장 전략은?

이은택 KB증권 자산배분전략 이사는 워렌 버핏의 이론을 빌려 금리를 자산 시장의 중력으로 정의하며, 금리 상승이 모든 자산 가격에 하락 압력을 가한다고 보았다.

버블 붕괴의 첫 번째 조건은 금리가 새로운 신고가(Breaking to new height)를 경신하는 것이라고 진단했다.

아울러 금리 인하 기대가 완전히 소멸하는 '되돌릴 수 없는(No way back)' 상태 진입을 두 번째 하락 조건으로 제시했다.

과거 세 번의 버블 붕괴 중 두 번이 인플레이션 때문이었으며, 인플레이션이 상승하면 금리가 다시 떨어질 것이라는 기대를 할 수 없다고 이은택 이사가 말했다.

인플레이션 상승 시 연준의 완화 정책 유지가 불가능해지며 금리 인상 외 대안이 없는 외통수 국면이 발생한다.

현재 시장이 주가 조정을 버티는 것은 인플레이션에 대한 신뢰가 낮아서이며, 실제 물가 압력이 가시화할 경우 시장 변동성이 커질 우려가 있다.

인플레이션이 진정되지 않으면 금리 인하 기대가 사라지고, 이는 자산 시장에 큰 충격을 줄 수 있는 요인이 된다.

디젤 가격 하락이 더디게 진행되는 이유는 호르무즈 해협 봉쇄의 영향 때문으로, 해협 개방 시 디젤 가격이 떨어져 물가 안정에 기여할 것이라고 이은택 이사가 진단했다.

물가 하락을 위해서는 전체 수출의 22%인 중동 생산 물량의 원활한 공급이 선행되어야 하며, 이는 단순 유가보다 결정적인 변수다.

중동 물류 정상화와 디젤 가격 하락이 동반될 때 전반적인 물가 안정세가 나타날 것으로 보인다.

인플레이션이 통화 정책의 핵심 변수라는 점에서 이은택 이사는 금리 5% 도달 시 시장이 하락할 것이라는 통설에 동의하지 않았다.

통화 정책의 향방을 가르는 최우선 순위는 금리 수준 자체가 아니라 인플레이션 수치다.

물가 상승세가 유지되는 한 금리 수치만으로 시장의 등락을 단정하기에는 한계가 있다.

투자자들이 스스로 시대적 배경을 판단하여 투자 전략을 세울 것을 권고하며, 단순히 사이클에 따라 물가가 움직일 것이라는 기대는 위험하다고 경고했다.

이은택 이사는 OECD 선행지수보다 ISM 제조업 지수를 선호하는데, 여기에는 두 가지 근거가 있다.

첫째로 ISM 제조업 지수는 수정 데이터가 발생하지 않는다는 점에서 신뢰도가 높다.

둘째로는 주가 지수와 직접적인 문항 간섭이 없는 서베이 지표라는 특성을 갖췄다.

1950년 이후 중간 선거 직후 6개월에서 1년 수익률은 매번 플러스였으나, 1978년과 2018년 두 차례만 상승하지 못했다고 이은택 이사가 분석했다.

두 하락 사례의 공통점은 연준의 공격적인 금리 인상이었으며, 특히 2018년은 파월 의장의 강력한 발언으로 시장이 위축되었으나 12월 말 바닥을 형성했다고 설명했다.

역사적으로 중간 선거 이후 증시가 강세를 보이는 경향이 있지만, 연준의 통화 정책 방향에 따라 예외가 발생할 수 있음을 시사했다.

현재 금리 인상 기조와 인플레이션 상황을 고려할 때 과거 사례와 다른 양상이 나타날 가능성도 배제할 수 없다고 덧붙였다.

이은택 이사는 실적 매력이 있는 반도체와 중소형주에 집중해야 한다고 강조하며, KB증권 내 김민원 주식 포트폴리오 전략을 공개했다.

10월 투자 전략으로 소부장주와 반도체 비중을 강하게 확대하는 '오버웨이트' 전략을 제시하며, KB증권 역시 이들 섹터를 긍정적으로 보고 있다고 밝혔다.

낸드 부문은 가격 상승으로 마진율이 개선된 가운데, 수요가 부진했던 모바일·클라이언트 부문 마진도 오히려 상승했다. 반면 데이터 센터 내 HBM 마진은 전 분기 78%에서 76%로 소폭 줄었다.

반면 낸드 부문은 가격 상승으로 마진율이 개선되었으며, 마이크론의 낸드 가격이 약 30% 상승했다고 설명했다.

흥미롭게도 수요가 약하다고 평가받는 모바일 및 클라이언트 부문의 마진이 오히려 상승했는데, 이는 해당 부문의 공급이 타이트하기 때문이라고 분석했다.

전반적으로 마이크론의 수익성은 부문별로 차별화된 모습을 보였으며, 특정 섹터의 수요와 공급 상황이 마진에 직접적인 영향을 미쳤다.

김민수 레몬리서치 대표는 마이크론 경영진이 성과급 지출로 인한 일시적 마진 하락이라고 설명했으나, 시장에서는 이에 대한 의구심을 제기하고 있다고 전했다.

시장은 HBM 마진율 상승 효과를 기대했음에도 불구하고 실적에 충분히 반영되지 않는 점을 의심하며, 이는 성과급 때문이라는 설명만으로는 부족하다고 지적했다.

글로벌 메모리 업계의 인력 이동에 따른 내부적 성과급 요구 분위기가 이러한 상황에 영향을 미쳤을 가능성도 있다고 언급했다.

김민수 대표는 전력 공급, 송전 등 인프라 이슈로 인해 스타게이트 프로젝트와 같은 대형 데이터 센터 프로젝트가 2029년에서 2030년으로 이연되고 있다고 밝혔다.

네오클라우드 기업들의 밴드 파이낸싱 과정에서 유럽 등 국가별 금리 상승 압박이 가중되고 있으며, 이는 AI 사이클의 확장을 제약하는 요인으로 작용하고 있다고 설명했다.

단기적으로는 금리 상승과 매물대 영향으로 큰 반등보다는 저점을 높이는 흐름이 예상된다. 삼성전자 실적은 시장 예상치를 웃돌 가능성이 크며 SK하이닉스도 70조 원 초반대 실적을 기록할 전망이다.

단기적으로는 주가 매물대와 금리 상승 영향으로 인해 큰 폭의 반등보다는 저점을 높이는 수준에 그칠 것으로 예상했다.

펀더멘털이 좋은 기업들은 최소한 주가의 바닥을 지탱해 주는 역할을 할 것이며, 이는 투자자들에게 안정성을 제공할 수 있다고 분석했다.

하지만 전반적인 시장 환경과 거시 경제 요인들이 주가 상승에 제약을 가할 수 있음을 시사했다.

김민수 레몬리서치 대표는 반도체 소부장 섹터가 강세를 보이며 순환매가 돌고 있다고 진단했다.

코스닥 상승세가 붙으면 밸류에이션보다는 모멘텀을 따라가는 경향이 강하므로, 추격 매수 시에는 리스크 관리가 중요하다고 강조했다.

전량 추격보다는 기존 보유 물량의 절반 정도만 따라가며 투자하는 것을 권고하며, 무리한 투자는 지양해야 한다고 조언했다.

박현상 주머니투자자문 이사는 오늘의 시장 상승이 기관 투자자들에 의해 주도되었다고 분석했다.

사모펀드들이 삼성전자 등을 중심으로 적극적인 매수를 보였으며, 이는 시장의 전반적인 상승을 이끌었다고 설명했다.

금리나 유가 불안으로 시장이 흔들려도 도망갈 기회가 아닌 매수 기회로 삼아야 한다고 조언하며, 장기적인 관점에서 접근할 것을 권고했다.

박현상 이사는 삼성전자로 들어오던 수급이 분산되어 반도체 장비주로 이동하면서 소부장 섹터가 강세를 보였다고 분석했다.

이는 새로운 자금 유입보다는 기존 시장 내 자금의 이동 현상으로, 대형주에서 중소형주로의 전환이 나타나고 있다고 설명했다.

삼성전자 실적 발표 시즌이 다가오면서 중소형주 연속성에 대한 고민이 필요하며, 수급 이동의 지속성을 주시해야 한다고 덧붙였다.

특정 소부장 종목 3개가 상위 1, 2위를 독점하는 구조를 보이며 시장의 쏠림 현상이 심화되고 있다고 지적했다.

이러한 집중 현상은 단기적으로 수익률을 높일 수 있지만, 많이 오르면 차익 매물이 나올 수 있음을 경고하며 투자에 주의를 당부했다.

김민수 대표는 골드만삭스가 삼성전자의 목표가를 49만 원으로 유지했다고 전하며, 이는 3분기 실적 하향 전망에도 불구하고 유지된 것이라고 설명했다.

원화 강세(평균 1,418원 예상 대비 실제 1,460원) 영향으로 3분기 실적은 하향 전망되었지만, 내년 영업이익 전망치는 상향 조정되었다고 밝혔다.

특히 HBM 부문이 내년에 130% 성장하고 후공정 강화에 대한 기대감이 반영되어 목표가 유지의 근거가 되었다고 분석했다.

김민수 대표는 이미 반도체 종목을 보유하고 있는 투자자들에게는 같은 섹터의 추가 매수보다는 다른 섹터로의 분산을 제안했다.

방산이나 전력기기 등 타 섹터에 대한 관심을 권고하며, 포트폴리오 다변화를 통해 리스크를 관리해야 한다고 강조했다.

이미 어려운 상황에 있는 같은 업종의 종목을 더 매수하는 것은 리스크에 빠지는 행동이라고 지적하며, 신중한 접근을 조언했다.

박현상 이사는 바이오 섹터가 주도주로 변신하기보다는 단기 반등에 그칠 가능성이 높다고 분석했다.

연속성 있는 숏커버링이 확인되면 공매도 비중이 높은 종목 위주로 접근하는 전략이 유효하다고 제시했다.

기술적 저항선에 걸린 종목들이 많아 연말까지 회복될 경우 비중을 축소할 것을 권고하며, 신중한 투자를 당부했다.

단순한 추격 매수보다는 시장 상황과 수급을 면밀히 분석한 후 대응하는 것이 중요하다고 강조했다.

김민수 대표는 지난달 대비 D램 수출이 40%, HBM 수출이 23% 증가하며 큰 폭의 성장세를 보였다고 밝혔다.

노무라 IT CSI 지표상 10월에서 11월 반도체 수출이 가파르게 우상향할 것으로 전망되어, 4분기 IT 섹터의 전망이 밝다고 분석했다.