개미 던진 삼성·SK 하이닉스, 지금은 공포 매도할 때 아니다

최근 증시 반등은 크리스토퍼 월러 연준 이사의 비둘기파적인 발언이 결정적인 영향을 미 미쳤다. 월러 이사는 '디스인플레이션' 추세를 강조하며 인플레이션 우려가 점차 해소될 수 있음을 시사해 투자 심리를 개선했다. 그러나 윌리엄스 뉴욕 연은 총재는 금리 인상 필요성을 언급하며 신중론을 피력해, 시장은 연준 내부의 다양한 의견을 주시하고 있다.

과거 파월 의장 체제에서는 의장의 발언이 절대적인 영향력을 가졌지만, 현재 연준은 케빈 호시 의장이 연준 위원들의 취합된 의견을 존중하겠다는 입장을 밝히면서 개별 위원들의 발언이 증시에 미치는 영향력이 커졌다. 특히 연준 서열 3위인 윌리엄스 뉴욕 연은 총재의 발언은 시장의 방향성을 가늠하는 중요한 지표로 작용하고 있다.

시장에서 페드워치(FedWatch)를 통해 9월 금리 인상 확률을 예측하지만, 이는 실제와 무관하게 시시각각 변하는 시각값에 불과하므로 신뢰도가 낮다는 지적이 나왔다. 현재 재무부가 국채 금리 하향 및 양적 완화와 유사한 효과를 내는 바이백 프로그램을 진행 중인 상황에서, 연준이 금리를 인상하는 것은 이율배반적인 조치가 될 수 있다. 연준의 금리 인상은 재무부 장관을 향한 간접적인 메시지일 가능성도 존재한다.

과거 금리 인상 시기의 주가 흐름을 분석한 결과, 금리 인상 직전에는 평균적으로 약 10% 내외의 주가 하락이 발생했다. 이후 첫 금리 인상 시점에는 평균 15% 가량 추가 조정이 있었지만, 이러한 조정 후에는 오히려 평균 45%의 높은 상승률을 기록하는 경향을 보였다. 이는 금리 인상으로 인한 단기적 충격 이후 장기적인 회복과 성장이 뒤따랐음을 시사한다.

금리 인상은 경기가 나쁘지 않다는 반증이기도 하다. 경기가 침체되면 금리를 인하하는 것이 일반적인데, 금리를 인상한다는 것은 경제가 그만큼 견조하다는 신호로 해석될 수 있다. 다만, 과거 코로나 시기에는 경기 상황과 무관하게 특수성으로 금리가 인상되었던 경험이 있어, 투자자들이 학습 효과에 의해 과도한 두려움을 느끼는 경향이 있다. 그러나 대부분의 경우 금리 인상기에는 증시가 상승했다는 점을 기억할 필요가 있다.

어제 시장 급락의 원인으로 중동 사태나 일본 엔캐리 트레이드 청산설이 제기되었지만, 이는 설득력이 부족하다는 분석이 나왔다. 중동 사태가 원인이었다면 유가가 상승했어야 하지만 오히려 급락했고, 엔캐리 트레이드 청산설은 엔화 하락 폭이 0.8%에 불과해 대규모 청산의 원인으로 보기 어렵다. 실제 급락의 주된 원인은 오후 2시 이후 외국인 선물 매도가 급격히 늘어나면서 금융 투자 쪽에서 대규모 프로그램 매도가 쏟아졌기 때문이다. 약 5,000억 원 규모의 프로그램 매도 물량이 단기간에 출회되었지만, 이를 받아줄 매수 주체가 부재하여 시장 낙폭이 확대된 것으로 파악된다.

이번 급락은 물량이 그렇게 많지 않았음에도 불구하고 이를 받아줄 매수 주체가 없어 낙폭이 커졌다는 점에서, 현재 우리 증시의 수급 상황이 매우 취약하다는 것을 보여준다. 이는 기술적 지표상 수렴의 끝자락에서 나타나는 전형적인 일시적 왜곡 현상으로 볼 수 있다. 단기적으로는 수급 악재로 작용하지만, 중장기적으로는 외국인들이 이러한 상황을 통해 매집량을 늘려가는 기회로 활용하고 있다는 점도 주목해야 한다. 따라서 단기적인 악재에도 불구하고 장기적인 관점에서는 매집 구간으로 해석할 수 있다.

어제와 같은 시장 왜곡 현상은 외국인이 파생 상품을 활용해 주가를 의도적으로 눌러 수익을 취하고, 동시에 떨어진 물량을 받아가는 전형적인 매집 전략일 가능성이 높다. 장 중 외국인 선물 움직임이 급변하며 프로그램 매도가 쏟아질 때, 대부분의 개인 투자자들은 큰 두려움을 느끼게 된다. 특히 9월 증시 불안, 중간 선거, 추석 연휴 등의 복합적인 불안감이 개인 투자자들의 심리를 더욱 위축시키고 있다. 그러나 현재 삼성전자, SK하이닉스 등 주도주를 매도하는 것은 공포심에 의한 대응일 가능성이 크므로, 오히려 지금은 물량을 지켜야 할 때라고 강조했다.

7월 이후 외국인의 삼성전자와 SK하이닉스 매도 물량이 감소하는 현상이 관찰되고 있다. 이는 수면 위로 드러나는 패시브 매도세와는 별개로, 물밑에서는 중장기적인 관점에서 매수에 들어오는 외국인 세력이 존재한다는 것을 시사한다. 따라서 개인 투자자들은 이러한 숨겨진 매집 물량의 흐름을 잘 파악하여 외국인의 움직임에 발맞출 필요가 있다.

최근 코스피 1조 원, 선물 2조 원 매수라는 대량 매수에도 불구하고 시장은 외국인의 매수세를 과거처럼 긍정적인 상승 신호로 인식하지 않고 있다. 외국인 매수 이후에도 언제든 다시 매도로 전환할 수 있다는 불신이 커지면서, 외국인 수급의 방향성에 대한 의구심이 여전한 상황이다.

상반기 시장은 주로 개인 투자자와 ETF가 주도했으나, 현재는 패시브 및 단타 물량과 중장기 자금 간의 상충이 벌어지고 있다. 외국인 투자자들은 오전 증시 하락 시 정량화된 물량을 오후에 규칙적으로 매수하는 패턴을 보이고 있는데, 이는 액티브 자금의 본격적인 유입에 앞서 정량적으로 매집하는 구간으로 해석될 수 있다. 화끈한 대량 매집보다는 점진적인 매수세가 특징인 현 상황은 외국인 투자자들이 시장의 바닥을 다지며 중장기적 관점에서 접근하고 있음을 시사한다.

코로나19 팬데믹 이후 추석 연휴 직전에는 개인 투자자들이 물량을 매도하고 나가는 경향이 뚜렷하게 나타났다. 흥미롭게도 이러한 개인의 매도 물량을 외국인 투자자들이 받아내면서 연휴 이후 증시가 상승하는 패턴이 반복되어 왔다. 따라서 다가오는 연휴 직전 개인 매도세가 나타난다면, 외국인들이 이를 매수 기회로 삼아 10월 반등장을 이끌 가능성이 높다는 점을 고려해야 한다. 주가는 기대감보다 먼저 움직이는 경향이 있으므로, 10월 반등을 기대하기보다는 미리 연휴 전후의 수급 역전 가능성에 대비하는 전략이 필요하다.

최근 발표된 졸트 구인공고(JOLTS)와 ADP 민간고용 지표가 모두 부진하게 나오면서, 앞으로 발표될 고용 지표 역시 좋게 나올 가능성이 낮다는 분석이 나왔다. 그러나 고용 지표의 결과에 따라 시장은 이중적인 방식으로 해석할 수 있다. 만약 고용 지표가 나쁘게 나온다면, 시장은 이를 금리 인하에 대한 기대감으로 해석하여 긍정적으로 반응할 수 있다. 반대로 고용 지표가 좋게 나온다면, 경기 침체 우려가 해소되었다는 신호로 받아들여 역시 증시에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 즉, 어떤 결과가 나오더라도 시장이 이를 긍정적으로 해석할 여지가 있다는 것이다.

최근 고용 지표의 중요성이 여전히 높지만, 파월 의장 시기보다는 시장의 민감도가 다소 떨어졌다는 평가가 나왔다. 파월 의장은 고용을 최우선으로 하는 기조를 유지했지만, 현재 시장은 고용 지표 자체보다는 연준의 금리 결정에 더 큰 영향을 받는 경향이 있다. 이는 인플레이션의 중요성이 부각되면서 시장의 관심이 고용에서 금리 정책으로 옮겨갔기 때문으로 보인다. 따라서 투자자들은 고용 지표 발표에 지나치게 민감하게 반응하기보다는 연준의 금리 결정에 주목할 필요가 있다.

원·달러 환율이 구조적으로 1,300원대를 하회할지 여부는 불투명하며, 이는 미국과 일본의 엔화 정책 변화에 영향을 받을 것으로 보인다. 대기업의 경우 해외 생산 기반 시설을 많이 보유하고 있어 예전처럼 환율 하락의 영향이 크지 않다는 분석이 나왔다. 그러나 소부장(소재·부품·장비) 기업이나 코스닥에 상장된 중소기업들은 환율이 급격히 하락할 경우 영업이익에 직접적인 타격을 입을 수 있다는 우려가 제기되었다. 따라서 환율 하락세가 지속될 경우 중소기업들의 실적 악화 가능성에 대한 주의가 필요하다.

최근 한 달 동안 금리 인상 시 은행주 상승, 금리 인하 시 제약·바이오주 상승이라는 전통적인 공식이 거의 통하지 않고 있다. 이는 미국 채권 금리의 변동성이 확대되면서 시장이 불안정한 모습을 보이기 때문이다. 이제는 금리 자체에 대한 추세적인 대응보다는 기술주와 은행주를 분리해서 대응하는 전략이 필요하다. 금리 인상 우려가 낮아지면 기술주를 중심으로 상승이 나타날 수 있으며, 은행주 및 보험주는 금리 인상 반영에 대비하는 관점에서 접근해야 한다.

7월 급락기 이후 단기 트레이딩으로 수익을 냈던 투자자들은 이제 발을 살짝 빼야 할 시점이라는 분석이 나왔다. 현재 주가는 박스권에 수렴하면서 단기 매매의 메리트가 축소되었기 때문이다. 반면 7월 저점 구간을 버티고 장기 투자를 이어온 투자자들은 지금이 오히려 계속해서 물량을 보유해야 하는 구간에 진입했다고 강조했다. 즉, 단기적인 주가 등락에 일희일비하기보다는 7월 저점을 방어하며 확인된 장기 보유 전략이 현재 시장 상황에 더욱 적합하다는 조언이다.