엔비디아 부진해도 삼전은 간다

마이크론의 소비자 제품 영업이익률이 직전 분기 대비 개선되었으며, 랜드 가격 상승이 관련 사업의 이익 증가를 이끌었다.

그러나 HBM이 포함된 클라우드 메모리 마진은 직전 분기보다 소폭 하락했으며, 데이터 센터 매출 비중은 61%에서 63%로 확대됐다.

AI 산업의 데이터 센터 구축은 과거 1999년과 2000년의 IT 버블과 달리 혁명적인 인프라 투자 과정으로 해석된다.

현재 상황은 1997년의 초기 국면에 가까우며, 2028년 이후 개인적인 정점은 훨씬 더 길어져 2030년까지 데이터 센터 용량이 3배 확대될 것으로 전망된다.

하이퍼스케일러뿐만 아니라 네오클라우드와 엔터프라이즈의 추가적인 투자가 남아 있어 지속적인 성장이 기대된다.

일반 반도체 설비 투자와 달리 HBM은 수요처의 확실한 계획 아래 맞춤 주문 생산 방식으로 진행된다.

HBM 관련 설비 투자는 수요처의 확실한 계획 하에 진행되어 공급 과잉을 유발하기 힘든 특성을 가지고 있다.

현재 데이터 센터의 HBM 부킹 수요가 여전히 강력하며, 공급 부족 현상이 지속되면서 HBM 관련 설비 투자에 대한 시장 인식도 긍정적으로 변화하고 있다.

상반기 메모리 기업들의 주가 상승세가 전 세계 반도체 기업 중 가장 높았기에 현재 순고르기 국면에 진입했다.

주식 시장은 공급처의 낙관론보다 하이퍼스케일러와 같은 수요처의 투자와 프리캐시플로에 대한 확실한 믿음이 형성되어야 주가가 다시 반등할 것으로 보인다.

구글은 올해 TPU 매출 100억 달러 달성을 앞두고 있으며 2028년에는 2,500억 달러 매출과 450만 개 생산을 목표로 한다.

2028년까지 구글 TPU의 목표는 2,500억 달러 매출과 450만 개 생산으로, 자체 칩 시장의 성장이 전망된다.

구글과 아마존 등 수요처가 자체 칩 판매를 통해 프리캐시플로가 플러스로 전환될 경우, 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 등 메모리 반도체 기업들의 주가가 크게 상승할 것으로 예상된다.

금융회사들과의 AI 프로젝트 협력이 내년 중 재평가 시점을 도래하게 할 것으로 전망된다.

엔비디아와 구글 TPU의 경쟁이 격화될수록 HBM과 서버 디램의 필요성이 커지며 국내 반도체 주가는 엔비디아와 다른 흐름을 보일 전망이다.

경쟁이 치열할수록 HBM 및 서버 디램의 필요성이 더욱 강조되므로, 엔비디아 주가와 무관하게 국내 반도체 기업 주가는 상승할 수 있다.

큰 운용사들은 신흥 시장 위험 자산 비중을 줄이고 있으며 한국이 이머징 마켓으로 분류되면서 삼성전자와 SK하이닉스에 기계적인 매도 압력이 가해지고 있다.

이로 인해 자사주 매수 여력이 소진될 경우 수급 기반이 약화될 우려가 존재한다.

제품 믹스와 판가 상승이 원화 강세 효과를 상쇄하며 3분기 실적이 시장의 우려보다 양호할 것으로 보인다. 시장 컨센서스인 100~104조 원을 웃도는 110조 원 내외의 매출이 예상된다.

제품 믹스와 판가 상승 효과가 원화 강세 효과를 상쇄하며, 반도체 실적 개선이 시장의 우려보다 양호할 것으로 판단된다.

이러한 긍정적인 전망은 애널리스트들의 보고서와는 다른 시각을 제시한다.

엔비디아와 구글 등 주요 고객사들이 데이터 센터 전체 레이아웃을 직접 설계하고 부품을 공급받는 방식으로 전환하고 있다.

고객사들이 전체 구조를 결정함에 따라 개별 부품인 HBM 가격 논쟁보다 전체 시스템의 완성도가 중요해져, 데이터 센터 레이아웃 단위의 공급 체계는 반도체 기업에 우호적인 시장 환경을 조성한다.

HBM3 시대는 SK하이닉스가 독점적으로 지배했으나, HBM4에서는 삼성전자가 좋은 제품을 출시하며 승기를 잡은 것으로 평가된다.

삼성전자의 약진으로 인해 SK하이닉스의 HBM 시장 점유율은 다소 하락할 수 있지만, 전체 HBM 매출액은 크게 증가할 것으로 예상된다.

시장 점유율보다는 절대적인 매출 규모의 성장이 HBM 시장에서 주요 관건이 될 것이다.

AI가 여러 산업에서 큰 힘을 발휘하는 시점에서, 속도 조절이 아니라 기술 오용과 사고 방지를 위한 윤리적 기준 마련이 시급하다.

AI 기술 악용으로 인한 대규모 사고 발생 시, 국가 차원의 강력한 규제가 도입되어 시장 사이클이 완전히 꺾일 수 있는 위험이 존재한다.

기업들은 기술 고도화와 함께 발생 가능한 위험 요소를 선제적으로 제거하며 질적 성장을 추구해야 한다.

윤리적 기준을 선제적으로 마련하는 것은 AI 산업의 장기적인 성장과 안정화에 긍정적인 영향을 미칠 것이다.

삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 매입 종료가 수급 악재로 작용할 것이라는 시장 우려가 제기되고 있다.

그러나 자사주 매입은 주가 하단을 지지하는 환경을 조성하는 효과가 있어, 종료 후에도 급격한 가격 하락 가능성은 낮으며 내년 주주환원 정책 재개 시점에 맞춰 리밸런싱이 이루어질 것으로 전망된다.

TSMC 텍사스 및 삼성전자 용인 공장 등 글로벌 설비 투자가 이어지며 과거와 달리 장비업체의 사이클 변동성이 축소됐다. 도쿄일렉트론 등 주요 업체와의 미팅 결과, 향후 5년간 시장은 매년 20~30% 성장할 추세다.

과거에는 반도체 장비업체들이 업황 변동성에 취약했지만, 이번 사이클은 TSMC 텍사스 공장과 삼성전자 용인 공장 등 글로벌 설비 투자가 지속되면서 안정적인 성장이 가능할 것으로 보인다.

장비, 부품, 소재 분야별로 업황 공급 상황이 다르므로, 투자 시 이를 인지하고 접근해야 한다.

현재의 금리 상승은 AI 데이터 센터 투자와 같은 산업적 초과 성장을 위한 과정으로 분석된다.

그러나 차입금이 많거나 금리 피해 업종 등 '약한 고리'를 가진 산업은 조심해야 하며, 극단적인 양극화 심화에 대비하여 포트폴리오 재조정이 필요하다.

AI 전력, 에너지 관련 기업들이 조정을 받더라도 이들 산업의 사이클은 아직 초중반 단계에 있어 장기적인 관점에서 접근할 필요가 있다.

2027년 구글 TPU 외부 판매와 현금 흐름 흑자 전환이 확인되기 전까지는 외국인 매도세로 인한 박스권 흐름이 지배적이다. 시장 상승기에는 흥분을 가라앉히고 박스권 하단에서 분할 매수 전략을 취해야 한다.

2027년 구글 TPU의 외부 판매와 현금 흐름 흑자 전환이 시장의 중요한 확인 지점이 될 것이며, 박스권 하단에서 매수한 투자는 향후 좋은 결과로 이어질 수 있다.