메모리 쇼티지 장기화, 삼성전자 주가는 왜 빠지나

메모리 쇼티지는 오늘내일의 문제가 아니라 계속적으로 이어지고 있으며 현재도 진행 중입니다. 장기 공급 계약(LTA) 물량이 가격 하락을 방어하고 있고, GPU와 HBM 수요 증가로 인해 레거시 반도체 쇼티지가 더욱 심화되고 있습니다. 생성형 AI가 추론형 AI로 전환되면서 관련 반도체 수요가 급증하는 추세이며, 이러한 요인들로 인해 단기적으로 메모리 가격은 꺾이지 않을 것으로 전망됩니다.

영업 이익과 단기 순익, 매출에 대한 성장세는 여전히 이어질 가능성이 높지만, 시장에서는 반도체 피크아웃에 대한 우려가 제기되고 있습니다. 이는 레거시 반도체 물량 소화 단계가 아직 미도달했고 3분기 성장률 둔화 가능성이 있기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 수익성 측면에서는 긍정적인 흐름이 지속될 것으로 보입니다.

이는 중국 반도체 기업들의 견제를 위한 것이며, 정부 정책과도 연계하여 용인 클러스터 투자 속도를 2년 앞당긴 것으로 알려졌습니다.

현재 정부는 임기 내에 구체적인 결정과 성과를 내놓으려는 의지를 보이고 있으며, 이것이 투자 가속화의 한 배경으로 작용하고 있습니다. 또한, 창신메모리나 양쯔메모리 같은 중국 기업들의 빠른 추격에 대한 견제도 중요한 요인입니다. 이러한 투자를 통해 쇼티지 구간에서 수익을 극대화하려는 전략으로도 해석됩니다.

2027년부터 레거시 반도체 관련 증설의 양산이 조금씩 늘어나기 시작할 것으로 예상됩니다. 2028년에는 본격적인 양산 확대로 인해 반도체 쇼티지가 해소될 가능성이 높습니다.

엔비디아의 호퍼에서 베라루빈으로 이어지는 AI 로드맵 변화는 HBM(고대역폭 메모리) 시장에 큰 수혜를 가져올 것으로 예상됩니다. HBM 수요 증가는 곧 GPU 수요 증가로 직결되며, 이는 다시 레거시 반도체 수요 증가로 이어질 수밖에 없습니다. 따라서 HBM 관련 수혜는 GPU와 함께 레거시 반도체 시장의 동반 성장을 견인할 것으로 보입니다.

중국은 딥시크 등 다양한 AI 관련 사업을 진행하고 있으나, 아직까지는 크게 반향을 일으키지 못하고 있는 상태입니다. 공정성 확보 문제와 해외 진출 시 특허 관련 문제가 잔존하여, 현재로서는 큰 문제가 되지 않을 것으로 평가됩니다.

미국이 자체적으로 조달하는 반도체 비중은 10~20% 수준에 불과하며, 나머지 80%는 수입에 의존하고 있습니다. 이러한 상황에서 관세를 부과하게 되면 하이퍼스케일러들의 비용이 급증할 수밖에 없어 실효성이 낮습니다. 따라서 미국이 관세 인상에 대해 언급하는 것은 궁극적으로 삼성전자나 SK하이닉스 같은 기업들에게 미국 내 추가 투자를 압박하려는 정치적 수사로 해석해야 합니다.

전공정 관련 기업들은 앞으로 증설이 계속될수록 투자를 할 수밖에 없는 구조가 형성됩니다. 따라서 단기적인 관점보다는 중장기적인 관점에서 계속 관심을 가져야 하는 분야입니다. 상반기에 상승세를 주도했던 증착 장비 기업으로는 테스, 유진테크, 원익IPS 등이 대표적입니다.

최근 트렌드가 다양한 칩들을 접목하는 어드밴스드 패키징으로 전환되면서 후공정에 대한 관심이 높아지고 있습니다. 이에 따라 후공정 관련 기업들은 계속적으로 관심 있게 봐야 할 필요가 있습니다. SFA반도체(삼성 파운드리 DDR5 외주), 하나마이크론(턴키 기술), 네패스 등이 유망 종목으로 꼽히며, HBM 및 어드밴스드 패키징 수요 증가가 이들의 성장을 견인할 것으로 보입니다.

소재 관련 기업들은 IR 활동이 활발하지 않고 탐방 요청에도 보수적인 경우가 많아 밸류에이션을 제대로 평가받지 못하는 경우가 많습니다. 동진쎄미켐, 솔브레인, 월덱스 등이 대표적인 소재 기업이며, 이러한 기업들의 투자 시에는 보수적인 IR 문화를 감안할 필요가 있습니다. 특히 증착 및 식각 공정 확대 시 TCK, KNGJ 등 실리콘 카바이드(SiC) 링 관련 기업들에 대한 관심이 필요합니다.

전공정 관련 종목들은 상반기에 많이 올랐다가 조정을 받고 있지만, 후공정 관련 종목들은 상대적으로 주가 상승 폭이 낮아 여전히 매력적입니다. 따라서 후공정 관련 종목들을 잘 눈여겨 봐야 할 필요가 있습니다. HBM 번인 테스트 턴어라운드를 기대할 수 있는 유니테스트와 검사 장비 관련 디아이, 유니테스트, 펨트론 등에도 주목할 필요가 있습니다.