STO 시장 쟁탈전, 승자는 누구?

미국 증권거래위원회(SEC)는 자본 시장에 블록체인을 도입하기 위해 규제 장벽을 크게 낮추는 혁신 면제 정책을 시행한다.

해당 정책에 따라 토큰 증권 거래소는 기존 증권 거래법상 등록 의무를 5년간 면제받으며, 유동성 공급 기관에 대한 딜러 등록 의무도 해제된다. 이는 단순 가격 추종 파생상품이 아닌 의결권, 배당금, 청산권이 보장되는 실제 자산을 대상으로 하며, 자동화된 마켓메이커(AMM) 구조를 통해 미국 상장 주식 및 ETF 거래를 허용하는 내용이 포함된다.

블록체인 기반 주식 거래는 네 가지 핵심적인 혁신을 제공한다.

첫째는 연중무휴 24시간 거래가 가능해 시간 제약 없이 투자할 수 있다는 점이다. 둘째는 주식을 소수점 단위로 쪼개서 소유할 수 있는 분할 소유가 가능하며, 셋째는 개인 지갑에 직접 보관하는 자체 보관 기능을 제공한다. 마지막으로 주식을 매도하는 즉시 정산되는 T+0 실시간 결제 방식이 도입돼 거래 효율성을 극대화한다.

SEC의 혁신 면제 정책에도 불구하고 블록체인 기반 주식 거래에는 여러 현실적 제약 사항이 존재한다.

가장 큰 장벽은 엄격한 신원 확인(KYC) 제도이다. 거래소, 유동성 공급자, 투자자 모두 엄격한 KYC를 거친 화이트리스트 주소만 참여할 수 있어 일반 투자자의 접근이 어렵다. 또한, 일반 증권 시장의 최우선 집행 보호 조항이 적용되지 않아 가격 왜곡 위험이 있으며, 주식 발행사가 거부할 경우 토큰화 상장이 불가능하다. 거래소당 종목 수는 75개로 제한되고 1일 거래량도 해당 종목 1일 거래량의 0.25% 이내로 제한되어 시장 활성화에 한계가 따른다.

국내 증권사들은 STO 시장 선점을 위해 각기 다른 전략을 구사한다.

미래에셋, 신한투자, KB 등 대형 6개사는 자체 메인넷과 플랫폼 구축에 집중하며 대규모 자본을 바탕으로 시장 주도권을 확보하려 한다. 반면, 중소형 12개사는 코스콤 공동망에 합류하여 비용을 절감하고, 독특한 조각 투자 상품을 발굴해 틈새시장을 공략하는 전략을 펼친다.

블록체인 기술과 조각 투자가 매력적으로 보이지만, 본질적으로 고위험 투자 증권이라는 점을 유의해야 한다.

투자 전 기초 자산의 실제 가치가 부풀려지지는 않았는지, 그리고 사고팔 때 유동성이 충분히 확보되는지 꼼꼼하게 따져봐야 한다. 내년 2월 시행될 금융당국의 투자 한도 및 안전 기준을 준수하는 것이 중요하며, 신중한 판단이 필요하다.