금값 100년 만의 최고 상승장 온다

조규원 대표는 1980년대 미국의 기준 금리가 18%에 달했던 시기에도 금 가격이 20배 넘게 상승했다고 밝혔다. 이는 금리 인상 그 자체가 금값 하락의 직접적인 원인이 아니라는 점을 보여주는 중요한 사례다. 금리 인상 자체보다는 금리를 인상하게 되는 근본적인 원인에 주목해야 한다고 강조했다.

인플레이션이 발생하면 국채의 실질 가치가 하락하여 투자 매력도가 급격히 떨어진다. 물가 상승은 중앙은행의 금리 인상 가능성을 높이고, 이는 채권 가격 하락으로 이어진다. 세계에서 가장 큰 채권 시장에서 이탈하는 자금은 대안 안전자산인 금으로 이동하는 경향이 있으며, 이러한 원리로 인플레이션 환경에서 금이 강세를 보이는 경우가 많다고 조 대표는 설명했다.

조규원 대표는 금리가 금 가격에 영향을 주는 것은 분명하지만, 금리만으로 금값을 이해하려 하면 복잡해진다고 지적했다. 실제로 200년치 데이터를 살펴보면 금리 인하 시기 금 가격 흐름은 상승과 하락이 거의 반반이었다. 예를 들어 2008년 글로벌 금융위기 당시 제로금리 상황에서도 금 가격은 일시적으로 20% 하락하기도 했다.

제롬 파월 의장의 잭슨홀 발언을 인용하며, 전쟁이나 공급망 문제 등 지정학적 요인으로 인한 인플레이션은 통화정책으로 해결하기 어려운 문제라고 조규원 대표는 설명했다. 이러한 비용 인상형 인플레이션 시기에 금리를 올리면 물가는 잡히지 않고 경제만 악화될 수 있다. 따라서 비용 인상 인플레이션이 발생할 경우 금 가격은 더욱 상승 탄력을 받을 가능성이 높다.

조규원 대표는 과거 1974년 오일쇼크 당시에도 금리 인상에 대한 공포로 금 가격이 일시적으로 40%가량 하락했던 경험이 있다고 언급했다. 현재도 금리 인상 직전까지는 시장 불안감으로 금 가격이 흔들릴 수 있지만, 금리 인상이 시작된 이후에는 본격적인 금 가격 랠리가 시작되는 패턴이 나타날 것으로 전망했다. 금리 인상의 시작점이 금 가격 상승의 트리거가 될 것이라는 설명이다.

만약 9월에 금리 인상이 단행된다면, 9월부터 금 가격이 확실히 좋아지는 모습을 보게 될 것이라고 조규원 대표는 예상했다. 그러나 물가 지표 하락이나 고용 불안정 등으로 금리 인상이 12월로 미뤄진다면, 그 당시에는 시장의 불확실성이 커져 오히려 금 가격이 오르는 등 잦은 변동성이 발생할 수 있다고 덧붙였다.

1980년부터 약 20년간 금 가격이 무려 70% 가까이 하락했던 시기가 있었다고 조규원 대표는 설명했다. 이 시기는 미국 국채가 높은 이자율을 제공하고 인플레이션이 안정적으로 유지되어 금을 보유할 이유가 적었기 때문에 금의 매력도가 떨어지고 가격이 하락했던 기간이다.

2000년 72%에 달했던 전 세계 중앙은행 외환보유고 내 달러 비중이 현재 50%대까지 하락했다. 특히 과거 미국 국채의 주요 매수국이었던 일본과 영국마저 매도국으로 전환했으며, 러시아-우크라이나 사태 이후 자산 동결 조치로 인해 미국 국채의 안전자산으로서의 신뢰도에 금이 갔다고 조규원 대표는 분석했다.

미국 국채의 안전자산 가치 하락과 달러 통제 리스크 부각은 금 시장에 강력한 상승 동력이 될 것이라고 조규원 대표는 내다봤다. 채권 시장에서 금 시장으로 넘어와야 할 자본이 너무 많아, 이번 금 시장의 상승은 지난 100년 역사 중 가장 드라마틱한 상승장이 될 것이라고 강조했다.

이러한 변화는 고질적인 인플레이션 구조를 만들 것이며, 이러한 환경에서 금의 가치는 재평가될 수밖에 없다고 설명했다.