금리 5% 돌파, 버블 붕괴 신호인가

시장 바닥권에서는 급락과 급등이 반복되는 현상이 나타나며, 이 과정은 보통 두 분기에서 세 분기, 즉 반년 이상 소요된다. 이러한 변동성 속에서 개인 투자자들은 급등 시 추격 매수에 나섰다가 급락 시 투매를 반복하는 경향을 보인다.

이러한 과정이 세 번째 하락까지 이어지면 심리적 공포가 극대화된다. 그러나 바닥 다지기가 완료되고 반등이 시작되면 주가는 1년에 두 배 이상 상승할 가능성이 있다.

이 과정에서 시장의 바닥을 확실히 확인하기 위해서는 투자자들의 인내심과 함께 정립식 매수 전략을 유지하는 것이 중요하다고 이은택 이사는 말했다.

최근 10년물 국채 금리가 5%를 돌파한 것은 시장에 경계 신호로 작용한다. 과거 120년에 걸친 세 번의 주요 버블 붕괴 사례를 분석한 결과, 모든 버블 붕괴에는 공통적으로 추세적인 금리 상승이 선행했다는 점이 확인됐다.

단순히 금리가 높다는 사실보다는 금리 상승의 지속적인 추세가 버블 붕괴의 핵심적인 요소로 작용했다. 특히 기준 금리보다 시장 금리인 10년물 국채 금리의 변화가 주식 시장에 미치는 영향이 더 크다고 이 이사는 강조했다.

AI 케펙스(CAPEX)를 늘리는 기업들이 많음에도 불구하고 주가가 하락하는 현상은 기업 자체의 투자 중단에서 비롯된 것이 아니다. 기업들은 투자를 쉽게 중단하기 어렵기 때문이다. 버블 붕괴 시 투자가 꺾이는 진짜 이유는 기업이 아니라 '자본 공급자'의 행동에 달려 있다.

버블이 붕괴할 때는 채권 발행을 받아주는 자본 공급자들이 시장에서 이탈하는 것이 핵심 원인으로 작용한다.

역사적으로 자본 공급자들이 시장에서 멈추는 시점에는 항상 금리가 중요한 역할을 했다.

시장은 금리의 단순한 수준이 아닌, 금리 변화의 의미와 그로 인한 자본 시장의 변화를 비로소 제대로 이해하기 시작하는 단계에 진입했다.

익숙한 금리 수준에서는 투자자들이 큰 두려움을 느끼지 않지만, 전례 없는 금리 수준에 도달하면 시장 참여자들은 '이거 뭐지' 하며 공포감을 느끼기 시작한다.

특히 5.0%에서 5.3% 레인지를 추세적으로 돌파하는 것이 중요하며, 5.3%는 지난 20년 내 최고치이자 주식 밸류에이션에 부정적인 영향을 주기 시작하는 지점이라고 이 이사는 설명했다.

버블 붕괴의 두 번째 조건은 '노 웨이 백(No Way Back)' 심리의 확산이다. 설령 금리가 5.3%, 5.4%, 5.5%를 찍더라도 일시적인 상승에 그치고 다시 내려온다면 버블 붕괴로 이어지지 않는다.

금리가 이제는 돌아올 수 없으며 계속 오를 수밖에 없다는 절망적인 심리가 시장 전반에 퍼져야 비로소 버블 붕괴가 발생한다. 전쟁이나 유가 상승과 같은 일시적 요인으로 인한 금리 상승인지, 아니면 구조적인 요인으로 금리가 계속 오를 것인지가 핵심적인 판단 기준이 된다.

과거 세 번의 버블 붕괴 중 두 번은 인플레이션과 동반됐다. 물가가 오르면 긴축을 통해 수요를 꺾는 것 외에는 방법이 없는 '외통수' 상황이 전개된다. 현재 물가는 높은 수준이지만 하향 추세를 유지하고 있어 시장이 버티고 있는 상황이다.

그러나 인플레이션이 다시 상승한다면, 이는 금리 인상을 멈출 수 없는 외통수 상황으로 이어진다. 완화 정책은 단기적으로 인플레이션을 폭등시킬 뿐, 근본적인 문제 해결책이 되지 못한다고 이 이사는 설명했다.

시장 참가자들은 인플레이션이 목표치인 3%를 넘어 4~5%로 갈 것이라는 전망이 나올 경우, 금리 인상이 지속될 것으로 판단한다. 유가 등 일시적 요인을 제외하면 전반적으로 2% 중반대의 안정된 흐름을 보이는 물가 지표가 지속적으로 상승할 경우, 금리 인상 기조가 멈추지 않을 것이라는 시장의 공포가 핵심적인 변수로 작용한다.

인플레이션이 가장 큰 요인으로 작용하여 시장 붕괴를 유도한 것이다.

현재의 물가 상승은 금리 인상의 명분을 제공하지만, 과거와 같은 '노 웨이 백(No way back)' 상황으로 이어질지는 미지수다. 현재 데이터상으로는 과거 붕괴 조건과 차이가 있는 것으로 분석된다.

금융주나 보험주 등 금리에 연동되는 주식에 투자하는 사람들에게는 금리 방향성 파악이 중요하다. 그러나 일반적인 주식 투자자들은 평소 채권 금리를 잘 확인하지 않는다.

채권 금리에 대한 관심이 높아지는 시점은 대개 시장에 무언가 문제가 발생했을 때로 해석될 수 있다. 주식 투자자들의 채권 금리 모니터링은 시장의 위험 신호를 감지하는 중요한 지표가 될 수 있다.

코스피 상승률과 GDP 성장률은 역의 관계이거나 상관관계가 낮은 것으로 나타났다. 하지만 당해 주가와 당해 GDP를 비교하면 상관관계가 낮지만, 전년 주가와 당해 GDP를 비교하면 높은 상관관계를 보인다.

주가가 먼저 상승한 후 GDP가 좋아지는 패턴이 반복되는 경향이 있다. 이는 주가가 경제의 현재가 아닌 미래를 반영하며, 주가를 통해 미래 GDP를 예측할 수 있음을 시사한다.

기업 실적 추정치가 계속 올라가는 과정에서는 주가도 따라서 상승하는 경향을 보인다. 그러나 해당 기업의 전망이 좋다는 사실이 시장에 완전히 알려진 이후에는 주가 상승세가 확연히 둔화되거나 오히려 하락하는 경우가 많다.

투자에 있어 가장 중요한 데이터는 '실업률'과 '인플레이션'이라고 이은택 이사는 강조했다. 이 두 가지 지표만으로도 상당한 투자 수익을 얻을 수 있다.

고통 지수(Misery Index)는 사람들이 경제적으로 고통스러워하는 시점을 연구한 지표로, 실업률이 높아지고 인플레이션이 상승할수록 사람들이 더 큰 고통을 느끼는 경향을 반영한다. GDP 성장률보다 실업률과 물가 상승이 실제 경제 고통에 더 직접적인 영향을 미친다.

실업률이 치솟으면 경제적 고통이 증가하여 투자 심리가 위축된다. 이은택 이사는 실업률 상승을 주식 매도 타이밍의 신호로 활용할 수 있다고 제안했다. 닷컴버블 붕괴와 같은 복잡한 상황에서도 실업률 상승을 통해 붕괴를 예측하고 대응할 수 있다.

실업률이 올라갈 때 매도하는 전략을 사용하면 금융 위기 붕괴 서너 달 전에는 주식을 팔 수 있으며, 이는 전문가들도 예측하기 어려운 타이밍을 비교적 쉽게 파악할 수 있게 한다. 복잡한 금융 데이터 분석보다 실업률 확인만으로도 효과적인 시장 대응이 가능하다.

투자 판단 시 확진자 수치나 기업 이익을 정확히 계산하는 것은 거의 불가능하다. 대신 '질문을 바꾸는 것'이 중요하다. 예를 들어, 미국에서 확진자가 급증하기 시작하면 미국의 실업률이 오를 것인가 아니면 내려갈 것인가를 질문해야 한다.

노동 유연성이 높은 미국의 고용 구조를 이해하고 실업률 상승이 예견된다면, 주식 시장에 대한 적절한 대응이 필요하다.

실업률은 후행적으로 발표되는 지표지만, 시장 붕괴에 대한 선행 지표 역할을 할 수 있다. 2007년 사례를 보면 실업률이 바닥을 확인한 후 대응해도 늦지 않았다.

실업률 지표 발표와 실제 시장 붕괴 사이에는 시차가 존재하므로, 투자자들은 발표된 실업률 데이터를 활용하여 충분히 대응할 시간을 확보할 수 있다.

이러한 시기에는 인플레이션이 상승하면 주가는 하락하고, 인플레이션이 꺾이면 주가가 상승하는 경향이 명확하게 나타났다.

특히 2022년 7월 인플레이션이 고점을 기록한 이후, 그해 10월에 시장이 저점을 확인하면서 인플레이션과 주가의 역상관관계가 다시 한번 입증됐다. 이는 고물가 시대의 시장 법칙으로 공식화할 수 있는 중요한 패턴이다.