삼성전자 목표가 올리고 하이닉스는 내려… 왜?

한국은행은 점도표상 최종 금리를 3.25%로 제시하며, 추가 한 번의 금리 인상 가능성을 열어두고 있습니다. 이는 미국 연방준비제도(Fed)의 통화 정책 스탠스에 연동될 것으로 보이며, 미국 경제 지표 둔화 시에는 동결 가능성도 있습니다. 신중호 센터장은 "점도표상으로는 3.25 정도로 잡아 놓긴 했기 때문에 한 번 정도 남아 있다라는 얘기는 하고 있습니다."라고 말했습니다.

삼성전자는 배당을 중심으로 주주환원 정책을 펼치는 반면, SK하이닉스는 자사주 소각을 병행하고 있습니다. 삼성전자는 지배구조 문제로 자사주 소각에 한계가 있으며, SK하이닉스는 자사주 소각의 지속성 확보가 중요한 과제입니다. 신중호 센터장은 "삼성전자와 SK닉스의 이제 각각의 방법이 갈린 거 같아요."라고 설명했습니다.

삼성전자는 7월 말 배당 정책 발표로 5%대 시가 배당률을 기록하며 주가 하방 경직성을 확보했습니다. 그러나 지배구조 문제로 인해 자사주 소각이 어려운 점이 여전히 밸류에이션 디스카운트 요인으로 작용하고 있습니다. 신중호 센터장은 "우리나라가 지금 지배 구조적인 문제 때문에 사실 디스카운트 되는 부분들이 우리나라 시장 전체에 깔려 있지 않습니까?"라며 이러한 현실을 지적했습니다.

자사주 매입 및 소각은 전체 주식 수를 줄여 주당 순이익(EPS)을 높이는 효과가 있습니다. 이는 현금 배당과 달리 주주들이 세금 부담 없이 이익을 얻을 수 있는 장점이 있습니다. 신중호 센터장은 "자사주 매입 소각은 이제 주식수를 없애 주는 거니까 어떻게 보면 전체적인 EPS가 레벨업이 되는 거잖아요."라고 설명하며 자사주 소각의 긍정적 효과를 강조했습니다.

반도체주 매수 시점은 결국 외국인 수급이 들어오는 시기와 맞물려 있습니다. 경기 선행 지수가 저점을 찍는 구간인 내년 1분기 후반에서 2분기 사이에 주목할 필요가 있습니다. 이때는 금리 인하 기조와 반도체 기업들의 실적 가시화가 맞물리면서 반도체주에 대한 긍정적인 투자 심리가 형성될 것으로 예상됩니다. 신중호 센터장은 "경기 선행 지수가 저점을 좀 찍어야 돼... 저희들이 봤을 때 내년 1분기 후반에서 2분기예요."라고 전망했습니다.

AI 생태계가 지속적으로 확장되면서 시장 주도주에도 변화가 감지되고 있습니다. 빅테크 기업들의 막대한 현금이 데이터 센터, 전력, 냉각, 건설 등 AI 기반 시설 투자로 투입되고 있습니다. 이러한 흐름은 GPU에서 MPU·IC로, 다시 메모리와 기반 시설로 확산되고 있으며, S&P 500지수의 지속적인 상승을 견인하는 주요 요인으로 작용하고 있습니다. 신중호 센터장은 "AI가 만들어내는 생태계가 확장되고 있다고 말씀드리고 있어요."라고 강조했습니다.

빅테크 기업들의 투자 흐름이 과거 GPU와 메모리 중심에서 데이터 센터 구축, 보안 등 광범위한 기반 시설 투자로 확장되고 있습니다. 이는 AI 기술의 고도화와 함께 안정적인 운영 환경 구축의 중요성이 커지고 있기 때문입니다. 신중호 센터장은 "빅테크의 현금이 들어왔다가 나가는 쪽이 메모리였다가 이제는 그런 메모리 이외의 쪽의 어떤 기반 시설, 하다 못해 데이터 센터를 하다 보니까 보안 문제까지 거드느리잖아요."라고 설명했습니다.

SK하이닉스의 인텔 신제품 위탁 생산설은 아직 확인되지 않은 루머이며, SK하이닉스 측에서는 해당 내용을 부인했습니다. 이보다는 HBM(고대역폭 메모리) 시장에서의 경쟁력을 성능뿐만 아니라 원가 관점에서 바라보는 것이 중요합니다. 신중호 센터장은 "이거는 사실은 아직 뉴스는 좀 봐야 될 거 같고 다만 HBM이 이제 경쟁력이 성능뿐만 아니라 원가까지 넘어가는 과정으로 봐 보셔야 될 것 같아요."라고 말했습니다.

삼성전자와 SK하이닉스의 목표가 괴리는 사업 다각화와 마진 변동성 우려에서 비롯됩니다. 삼성전자는 파운드리 수율 개선과 다양한 사업 포트폴리오 측면에서 긍정적인 평가를 받고 있습니다. 반면 SK하이닉스는 HBM에 대한 집중도가 높아, 시장 상황에 따른 마진율 변동성에 대한 우려가 투자 심리에 반영된 것으로 분석됩니다. 신중호 센터장은 "삼성전자는 이제 그 기대치를 조금 올리고 있는 더 올리고 있는 상황이라고 그러니까 바통업에서선 그렇고 탑다운에서 봤을 때는 아무래도 이 그 피가 더 올라가지 못했을 때 내려가는 사이클이잖아요."라고 설명했습니다.

삼성전자의 파운드리 수율 개선은 TSMC의 비용 상승으로 인한 공급망 다변화 움직임 속에서 중요한 의미를 가집니다. 수율이 높아지면 원가 절감 효과는 물론, 공급망 안정화에 기여하며 삼성전자의 역할론이 더욱 부각될 수 있습니다. 신중호 센터장은 "수율이 올라오면 아까 얘기한 것처럼 그 비용이 아까 TSMC 쪽에 비용이 높아졌다 그랬잖아. 그러면 원가 절감이나 공급망 다 변화할 때 삼성전자의 어떤 역할론 이런 것까지 기대할 수 있기 때문에"라고 말하며 기대감을 표했습니다.

하반기 반도체 투자 전략은 SK하이닉스 비중을 축소하고 삼성전자 비중을 확대하는 방향으로 전환해야 합니다. 특히 장비주보다는 가동률 상승에 따라 실적 개선이 기대되는 소재주에 주목하는 것이 좋습니다. 신중호 센터장은 "저희는 이제 하이닉스보다는 삼성전자 쪽이고 오히려 그런 알파라고 하죠. 어, 그 변동성을 키우는 전략이기 되면 삼성전자와 소부장을 편입하는 전략."이라고 제시했습니다.

올 하반기는 9월부터 11월까지 중소형주 '빈집 채우기' 전략이 유효할 것으로 전망됩니다. 시장 전반의 경기 둔화 우려에도 불구하고, 급격한 시장 붕괴 가능성은 낮다고 판단됩니다. 신중호 센터장은 "이 중소용주 뭐 빈집 채우기 전략은 9월 10월 11월까지도 계속 될 수 있다. 아 올해 하반기는 소위 말해서 템배어 찾는 작업이다."라고 말하며 현금 흐름이 원활하고 밸류에이션이 저렴한 종목을 발굴하는 기회가 될 것이라고 덧붙였습니다.

미국 에너지 인프라 강세에 발맞춰 국내 원전 및 전통 에너지 관련 기업들에 주목할 필요가 있습니다. 더불어 소프트웨어 섹터는 기업들의 비용 절감 플랫폼 역할을 수행하며 필수적인 섹터로 부상하고 있습니다. 신중호 센터장은 "에너지 인프라 그니까 우리나라도 보면 에너지와 관련된 기업들 뭐 원전이라든지 아니면 실제 그냥 화학 에너지 있잖아요. 그런 그니까 그니까 전통 에너지 이쪽도 이제 눈여겨 봐야 되고"라고 언급했습니다.

고금리 환경 속에서 보험주의 매력도가 높아지고 있습니다. 손해율 감소로 인한 보험사의 수익성 개선과 더불어, 높은 금리 수준은 보험사의 부채 규모 축소 효과를 가져옵니다. 신중호 센터장은 "금리적인 측면에서는 저희는 은행보다 보험을 보자. 보험이 되게 싸고 실제로 손해율이 좀 많이 떨어지고 있거든요. 손해율이 떨어진다는 건 보험 입장에서는 남는 거죠."라며 보험주에 대한 긍정적인 시각을 제시했습니다.

국내 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 리스크가 어느 정도 축소되면서 대형 건설주들이 새로운 모멘텀 진입 구간에 있습니다. 데이터 센터 및 에너지 인프라 구축 등 신규 수요가 발생하며 건설주에 대한 기대감이 높아지고 있습니다. 신중호 센터장은 "저희 건설주 괜찮게 봐요. 어떤 밸류에이션 구간이 온 것도 맞고 예전처럼 건설이 10년 전에는 사실 빅배스 얘기도 많고 그 그런 아픔을 겪고 온 사이클인 거고"라며 과거와 달리 견조한 흐름을 보일 것이라고 전망했습니다. 중소형주보다는 대형 건설주 위주로 전략적 접근이 필요합니다.

전력 송배전 분야는 중간 선거 전후로 정치적 불확실성이 해소되면 장기적인 성장이 기대되는 섹터입니다. 민주당의 정책적 강세가 일시적인 소강상태를 만들 수 있지만, 전력망 투자는 필수적이며 특히 송배전 시스템의 회전율 제고 필요성이 증대되고 있습니다. 신중호 센터장은 "저는 그거는 시간이 문제가 되기 때문에 중간 선거 전후로 해서 조금씩은 전력도 근데 약간은 좀 한두 달 나가잖아요. 그 민주당에서 워낙 또 강하게 이제 그거 갖고 표심을 잡기 위해서 또 계속 뉴스가 나올테니까 그러한 기간적인 좀 뭐만 지나면 어쨌든 전력 특히나 송배전 배전 시스템 쪽이 더 많은 어떤 회전율이 필요하기 때문에"라고 분석했습니다.

남은 하반기는 인덱스 기준으로 지수 등락이 어려울 수 있으며, 한국 시장에서는 개별 종목 위주의 빠른 수남매 전략이 필요합니다. 상반기와 달리 시장은 마이너스여도 내 종목은 플러스일 수 있는 장세가 펼쳐질 수 있습니다. 신중호 센터장은 "남은 하반기는 사실은 인덱스 기준으로는 지수가 조금 어려울 수 있다. 우리가이 보통 아주 극단적으로 상반기는 시장은 진짜 급등하는데 내 종목은 안 오르네. 마이너스 내잖아요. 근데 극단적으로 하반기는 시장은 마이너스인데 내 종목은 플러스네 이럴 수 있다라는 거죠."라며 기다리는 전략으로 대응해야 한다고 조언했습니다. 인덱스 투자는 S&P 500이 유리하다는 의견도 덧붙였습니다.