9월 증시, 세 가지 숫자에 달렸다

지난 9월, 이란이 쿠웨이트 미군 기지를 공격했다는 뉴스가 전해지면서 국내 증시가 갑작스럽게 흔들렸다. 오후 1시 11분경 뉴스 전파와 함께 코스피가 하락하기 시작했으며, 시장은 하락의 정확한 이유를 찾지 못한 채 불안감에 휩싸여 매도세가 가속화되었다. 장우진 금시공 대표는 "이 이란이 쿠웨이트의 미군 기지를 공격했다라는 얘기가 전해지면서 갑자기 시장이 흔들렸다"고 당시 상황을 설명했다. 이 뉴스가 사실인지와는 무관하게 시장은 즉각적으로 반응하며 심리적 취약성을 드러냈다.

이란발 지정학적 불안감이 증시를 강타했음에도 불구하고 유가는 크게 움직이지 않았다. 만약 이 상황과 함께 유가 상승에 배팅하는 수요가 늘었더라면 시장의 불안감은 더욱 커졌을 것이다. 그러나 유가 상승 배팅 수요가 나타나지 않아 시장이 안정을 되찾는 데 일조했다. 장우진 대표는 "만약에 이 상황과 함께 유가로 배팅하는 게 유가 상승으로 배팅하는 수요가 늘었다 그러면 흔들렸을 텐데 그런 것들은 조금 없었다"고 언급하며 유가 시장의 상대적 안정감을 강조했다.

현재 시장의 모든 주체들은 깊은 불안감을 느끼고 있다. 장우진 대표는 "모든 주체들이 불안하다. 그러니까 뭔가 이슈가 생기면 도망가려고 준비하고 있지. 뭔가 이슈가 생겼을 때 빨리 사야지라고 하는 흐름들이 점점 줄어들고 있거든요"라고 진단했다. 이는 시장이 호재에는 둔감하게 반응하고 악재에는 지나치게 민감하게 반응하는 경향으로 나타나고 있다. 알테오젠이나 두산퓨얼셀 사례처럼 긍정적인 소식이 나와도 주가에 제대로 반영되지 않는 경향이 짙어지며, 불확실성이 해소되지 않은 상태에서 시장 참가자들의 방어적인 태도가 지속되고 있다.

최근 SK하이닉스 주가가 4% 이상 급락하면서, 자사주 매입이 주가 방어의 확실한 안전장치가 아닐 수도 있다는 인식이 확산되었다. 이는 개인 투자자들의 매수 심리가 무너지고 시장 전반의 경계감이 높아지는 계기가 되었다. 장우진 대표는 "어제 SK 하이닉스가 4% 이렇게 빠지면서 어 자사주도 효과가 없을 수 있구나라는 것들을 이제 경험한 거잖아요"라고 설명하며, 매수 주체가 사라진 시장 상황의 심각성을 지적했다.

외국인 투자자들은 한국 시장 비중을 꾸준히 축소하고 있는 것으로 나타났다. 한국 시장 비중이 본격적으로 상승하기 전에는 약 32% 수준이었으나, 정점기에는 41%대 중후반에 달했다. 현재는 비중을 많이 줄였다고 생각해도 약 39% 수준으로, 여전히 추가적인 매도 물량이 존재한다. 따라서 자사주 매입 시기는 외국인에게 한국 시장 비중을 리밸런싱하기 위한 좋은 기회로 작용할 수 있다.

최근 원화가 지나치게 급격하게 강세로 돌아섰으나, 이것이 외국인 자금의 한국 시장 유입을 보장하지는 않는다. 전 세계적으로 달러의 약세 움직임이 나타나면서 모든 통화가 강세를 보인 것은 아니기 때문이다. 만약 환차익을 노린 배팅이 있었다면 이미 달러 약세와 함께 움직였어야 하지만, 실제로는 그렇지 않았다. 장우진 대표는 "원화가 지난치게 급격하게 강세로 돌아섰죠. 전 세계적으로 달러의 약세 움직임이 되면서 전 세계 통화가 강세를 보였냐라고 그렇지 않거든요"라고 지적하며, 원화 추가 강세에 배팅하기 어려운 현재 시장 환경을 분석했다.

최근 호르무즈 해협에서 자동 식별 장치를 끈 선박이 공격받는 사례가 증가하면서, 해당 해협을 통과하는 실제 선박 수가 감소하고 있는 것으로 추정된다. 이는 유가가 하락하지 않는 직접적인 원인을 제공하고 있다. 장우진 대표는 "지금 그 식별 장치를 끈 배를 공격했다고 하는 건 호르무즈를 진짜로 지나오는 배 숫자가 감소하겠죠. 그러니까 유가 못 내려오는 거죠"라고 설명하며, 이러한 보이지 않는 변수가 유가 안정화에 걸림돌이 되고 있음을 강조했다.

이란의 쿠웨이트 미군 기지 공격설과 쿠웨이트 군의 대응 소식은 단기적인 증시 폭포수 급락의 직접적인 원인이 되었다. 과거에는 미국이 개입하면 이란이 못 이기는 척 멈추는 경향이 있었지만, 이번에는 멈추지 않는다는 인식이 확산되면서 전쟁 조기 종결에 대한 기대가 깨졌다. 장우진 대표는 "전쟁을 끝내는 게 트럼프가 아니라는 게 보였기 때문이에요. 사실 예전까지만 하더라도 미국이 이런 식으로 하면 이란이 못 이기는 척하면서 그냥 멈췄는데 멈추지 않는다는 거예요"라고 언급하며, 이러한 인식 변화가 시장에 큰 충격을 주었음을 분석했다.

이란은 미국 중간 선거 전까지 중동 지역에서 계속해서 소요를 일으키며 협상력을 높이려는 전략을 취할 가능성이 높다. 이는 미국이 협상 테이블에 유리한 카드를 가지고 오도록 압박하려는 의도로 풀이된다. 장우진 대표는 "중간 선거 전에 계속 뭔가 중동 쪽에서 소요를 일으키면서 빨리 협상장에 들어와라. 나한테 유리한 카드를 갖고 와라라고 할 가능성이 높겠죠"라고 진단하며, 이러한 정치적 배경 때문에 고유가 상황이 장기화될 가능성이 크다고 보았다.

향후 시장의 변곡점을 알리는 핵심 지표로 세 가지 숫자가 제시되었다. 첫째, 10년물 국채 금리가 5%를 넘는지 여부. 둘째, 달러 인덱스가 100을 넘는지 여부. 셋째, 브렌트유 가격이 100달러를 넘는지 여부다. 장우진 대표는 "10년물 5% 넘는지, 달러 인덱스가 100 넘는지, 브렌트유가 100달러를 넘는지 이 세 가지 중에 하나라도 뭔가 탁 터지면 시장의 충격이 굉장히 클 거다라고 보고 있기 때문에…"라고 경고하며, 이 세 가지 지표 중 하나라도 임계치를 넘으면 시장에 큰 충격이 발생할 수 있음을 강조했다.

유가가 더 이상 일시적인 변동이 아니라 상수로 고착화되고 있다는 진단이 나왔다. 이러한 고유가 상황이 이어지면서 인플레이션 압력이 지속되고, 이는 금리 인상 등 추가적인 경제 변수를 자극할 수 있는 위험 구간에 진입했다는 분석이다. 장우진 대표는 "유가는 변동이 있는 변수가 아니고 상수가 돼 버렸고 이 고유가 상황이 이어지면서 인플레이션이 이어지고 이게 금리 쪽이 어떻게 자극하냐 이게 진짜 중요한 변수가 됐어요"라고 설명하며, 기대 인플레이션이 뒤바뀔 수 있는 임계점에 도달하고 있음을 경고했다.

9월 시장은 유동성 측면에서 고비를 맞이하고 있다. 미국 재무부가 TGA(Treasury General Account) 잔고를 계속 채워야 하는 상황은 유동성을 풀 수 없음을 의미한다. 게다가 엔트로픽(Anthropic) 상장과 같은 대규모 자금 흡수 이벤트들이 발생하면서, 유동성이 풍부하지 않은 상황에서 유동성을 빨아갈 곳은 계속 생겨나고 있다. 장우진 대표는 "TGA 잔고를 계속 채워야 돼요. 미국은 TGA 잔고를 채운다라는 말은 유동성을 풀 수 없다는 거고 유동성이 풍부하지 않은데 유동성을 빨아갈 곳은 생겨 버렸어요"라고 설명하며, 이러한 수급적 요인이 9월 증시의 하방 경계를 높일 것이라고 전망했다.