삼성전자, SK하이닉스 주주환원 발표 임박… 국내 증시 향방은?

연준 인사들 사이에서는 금리 인상 스탠스를 유지해야 한다는 의견이 존재하며, 이러한 기조가 지속될 경우 추가적인 금리 인상 가능성도 제기되고 있다. 그러나 미 대선을 앞둔 상황에서 연준이 급격한 정책 변화를 단행하기는 어려울 것이라는 관측도 나온다. 이영훈 이사는 다음 주 잭슨홀 미팅에서 연준의 금리 정책 방향에 대한 단서가 나올 수 있지만, 이보다는 재무부의 바이백(국채 매입) 정책에 더 주목할 필요가 있다고 강조했다.

최근 베센트 재무장관이 국채 바이백 물량을 두 배로 늘리겠다는 발언을 내놓으면서 시장에 상당한 영향을 미 미칠 것으로 예상된다. 이영훈 이사는 재무부의 이러한 바이백 확대 정책이 시장에 어떻게 받아들여질지 면밀히 분석해야 할 시점이라고 지적했다. 그는 정보 비대칭성과 비정상적인 시장 상황에 대한 우려를 표하며, 바이백 정책이 시장에 미칠 파급 효과에 대한 고민이 필요하다고 덧붙였다.

바이백 정책만으로는 금리를 효과적으로 통제하기 어렵다는 점이 확인되면서, 재무부가 그 너머의 다른 해법을 모색하고 있는 것으로 분석된다. 현재 연준은 양적 긴축을 통해 자산을 매각하고 있는 기조를 유지하고 있어, 재무부의 바이백 정책과 상충될 가능성도 제기된다. 이러한 상황에서 시장에서는 연준이 과거의 일드 커브 컨트롤(YCC) 정책을 다시 꺼내 들 가능성까지 언급되고 있어, 향후 금리 정책 방향에 대한 불확실성이 커지고 있다.

메모리 반도체 시장의 피크아웃(고점) 우려에도 불구하고, 이영훈 이사는 아직 정점을 논하기는 이르다고 진단했다. 그는 현재 데이터상 수출 수치가 여전히 양호하며, AI 산업 성장이 지속되고 있다고 강조했다. 특히 하이퍼스케일러들의 현금 흐름과 관련해서는 지난 실적 발표 컨퍼런스 콜을 통해 금융기관과 연계한 조인트 벤처 형태의 투자 확대 등 해법이 제시되었다고 설명했다. 이는 AI 산업 성장을 위한 투자가 다양한 방식으로 지속될 것임을 시사한다.

이영훈 이사는 금융기관 대출 등을 활용한 투자 확대로 HBM 시장 경쟁이 더욱 격화되고 있다고 전했다. 이러한 흐름은 미국과 중국 간의 AI 패권 경쟁 양상과 맞물려 더욱 심화될 것으로 예상된다.

그는 물론 시장의 우려감과 스트레스는 지속될 수 있으며, 기존보다 더 큰 변동성을 보일 가능성도 배제할 수 없다고 덧붙였다. 그러나 이러한 변동성이 곧 정점을 의미하는 것은 아니며, AI 산업의 성장이 뒷받침되는 한 반도체 시장은 계속해서 움직일 것이라고 내다봤다.

지난번 ADR(미국 예탁 증서) 발행 이후 주가가 많이 하락했기 때문에, 기존에 계획했던 것보다 훨씬 더 많은 주식을 매수할 수 있는 여력이 생긴 것으로 분석된다. SK하이닉스의 선제적인 주주환원 발표로 인해 이제 시장의 관심은 삼성전자의 대응에 쏠리고 있다.

이영훈 이사는 삼성전자가 마치 항공모함이 움직이듯 다소 느릿하게 방향을 잡는 패턴을 보인다고 설명했다. 그러나 이미 주주환원에 대한 의지('고' 사인)를 숫자로 명시했기 때문에, 8월 중에는 관련 발표가 나올 가능성이 매우 높다고 전망했다. 삼성전자의 주주환원 방식과 규모가 국내 증시에 큰 영향을 미칠 것으로 예상된다.

이영훈 이사는 주주환원 방식 중 현금 배당보다는 자사주 매입 후 소각을 확대하는 것이 바람직하다고 강조했다. 그는 현금 배당은 사실상 1회성 지출에 불과하며, 기업이 매번 동일한 수준의 배당을 지급하기 어렵다고 지적했다. 반면 자사주 소각은 발행 주식수를 줄여 주당순이익(EPS)을 높이고, 궁극적으로 기업의 펀더멘탈 가치를 개선하여 시장이 원하는 주주가치 제고의 눈높이를 맞출 수 있다고 설명했다.

국내 증시는 현재 매수 주체가 부재한 수급 공백 상태에 놓여 있다. 이영훈 이사는 외국인은 매도세를 유지하고 있고, 연기금은 리밸런싱을 제대로 하지 못하며, 개인 투자자들은 레버리지 ETF에 수급이 뺏겨 손실을 보고 있다고 진단했다. 이러한 상황에서 삼성전자가 강력한 자사주 매입 소각 등의 주주환원 정책을 통해 시장의 눈높이를 맞춰줄 때 비로소 증시가 정상화 궤도에 진입할 가능성이 생긴다고 강조했다.

만약 삼성전자가 현금 배당 중심의 주주환원 정책을 발표할 경우, 국내 증시에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 우려가 제기된다. 이영훈 이사는 현금 배당 시 배당금의 절반 가량이 외국인 투자자에게 흘러가 해외로 유출될 것이라고 지적했다. 또한 삼성전자가 현재 달러 자산을 많이 보유하고 있어, 이를 환전하여 배당할 경우 선제적인 환전 수요가 발생해 환율 변동성을 확대시킬 위험이 있다고 경고했다.

첫째, 기업의 펀더멘탈 가치를 높이는 측면이 있다. 단순히 주가를 올리는 것을 넘어 기업의 내재적 가치를 향상시키는 것이다. 둘째, 증시의 수급을 분산시킬 수 있는 룸(여유)을 확보할 수 있다. 이는 현재 제 역할을 하지 못하고 있는 연기금의 역할을 대신하여 시장 수급 불균형을 해소하는 데 기여할 수 있다.

이들 기업이 시장의 물꼬를 터주는 역할을 함으로써, 현재 외국인 매도세로 인한 수급 꼬임 현상을 해소하고 시장의 안정성을 높일 수 있다는 분석이다.

과거 삼성전자와 SK하이닉스 레버리지 규제 발표 당시, 해당 수급이 코스닥 150 레버리지 쪽으로 유입되면서 코스닥 시장이 일시적으로 급등한 바 있다. 그러나 이는 펀더멘탈에 기반한 상승이 아니었으며, 코스닥 시장은 여전히 미래 가치와 단기적인 노이즈에 의존하는 특성을 보이고 있다. 여기에 정부의 코스닥 활성화 방안 부재와 무관심이 더해지면서 투자 심리가 불안정해지고 있다.

오히려 시가총액이 크고 어떤 이슈 메이킹으로 주가를 올렸지만, 실제 퍼포먼스가 뒷받침되지 않아 항상 테마로 연명하는 기업들이 문제의 근원이라고 설명했다. 이러한 기업들이 수급을 왜곡하고 주가를 급등락시키며, 반복적인 증자 및 CB(전환사채) 발행 패턴으로 시장의 변동성을 키우고 있다는 것이다.

이영훈 이사는 기업이 상장할 때 제출하는 투자 설명서를 기반으로 상장 이후 3년간 예상되는 이익과 자본 조달 목적에 대한 실제 이행 여부를 추적할 필요가 있다고 강조했다. 그는 현재의 흑자/적자 단순 구분을 넘어, 기업의 성과와 투명성에 따라 1부와 2부로 차등을 둘 수 있는 제도적인 개선이 이루어져야 한다고 제안했다. 이러한 차등 관리를 통해 기업의 책임감을 강화하고 투자자의 신뢰를 회복할 수 있을 것이라고 덧붙였다.