한국 증시, 미국보다 깊은 하락… 과도한 차별화와 투자 심리 위축

최근 하락장이 지속되면서 시장 참여자들이 겪는 심리적 고통이 상당하다고 전해졌습니다. 대담에서는 여의도의 정신과 의원 예약이 거의 불가능할 정도라는 이야기가 오갈 만큼, 많은 투자자들이 시장에 대한 피로감을 크게 느끼고 있는 것으로 나타났습니다.

수십 년간 수많은 하락장을 겪었음에도 불구하고, 이번 시장은 특히 마음고생을 심하게 시키는 상황으로 평가됩니다. 특히 미국과 한국 증시의 흐름이 다르게 나타나면서 투자자들의 불안감이 가중되고 있습니다.

이선엽 AFW파트너스 대표는 지난 7월부터 한국 시장이 우려 국면이었던 반면, 미국은 그 전까지 우려가 크지 않았다고 지적했습니다. 최근 미국 시장도 일부 밀렸지만, 한국 시장은 미국과 달리 훨씬 크게 밀리는 흐름이 이어지면서 차별화 폭이 과도하다고 평가했습니다.

실제로 지난 5~6월 하루 최대 80조 원 수준이었던 거래대금은 현재 10조 원대 초반으로 줄어들어 고점 대비 약 5분의 1 토막이 났습니다. 이는 시장의 체력이 얼마나 소진되었고 많은 투자자들이 얼마나 실망하고 있는지를 보여주는 지표로 해석됩니다.

이선엽 대표는 "미국은 이 정도인데 왜 우린 이렇게까지 빠져야 되냐는 자괴감들이 더 큰 거 같다"고 말하며, 한국 증시의 실망감이 단순한 AI 투자 기대감 약화가 아닌 과도한 하락에 대한 자괴감에서 비롯된 것이라고 덧붙였습니다.

한국 증시의 차별화 폭이 시장의 우려 자체보다 훨씬 크게 나타나면서 투자자들의 자신감 하락이 심각한 수준이라고 진단했습니다. 시장의 생각하는 의구심을 반영한 것이 아니라, 그 이상으로 너무 심하게 차별화되고 있다는 것입니다.

이선엽 대표는 이러한 상황으로 인해 "한국이라는 시장에서 투자를 지속해야 되는 게 맞는지에 대한 상황까지 오고 있는 것 같다"고 우려를 표명했습니다. 이는 국내 증시의 근본적인 문제와도 연결되어 있다는 지적으로 보입니다.

AI 랠리가 이미 끝나가고 있다는 우려에 대해 이선엽 대표는 미국만 놓고 보면 아직 그렇게 생각하지 않는다고 밝혔습니다. 그는 미국 시장이 AI 랠리 이후에도 현재 금리 부담으로 인해 호재에 강하게 반응하지 않는 상태라고 설명했습니다.

반면 한국 증시는 AI 이슈를 이미 주가에 과도하게 반영했다고 평가했습니다. 이선엽 대표는 AI 투자 부담과 미·한 간의 이러한 온도 차이가 커졌다고 진단하며, 국내 시장만 보고 판단할 경우 과대 또는 과소평가할 위험이 있다고 경고했습니다.

이선엽 대표는 국내 지표만으로 시장을 판단할 경우, 나쁜 것은 더 나쁘게, 좋은 것도 더 좋게 과대 해석하기 쉽다고 강조했습니다. 따라서 한국 증시의 현재 위치를 판단할 때는 항상 미국 시장이 어떤 위치에 있는지를 함께 고려해야 한다고 조언했습니다.

그는 "어쨌든 현재 하고 있는 미국이 어떤 위치에 있느냐를 같이 판단해야 저는 그게 정답이라고 생각한다"고 말하며, 미국 시장은 우려는 있으나 한국만큼 극단적이지 않다고 비교했습니다. 이러한 시각을 통해 균형 잡힌 시장 분석이 가능하다고 설명했습니다.

기업들의 실적 전망은 여전히 변함없이 유지되고 있지만, 시장에서는 금리와 유가 부담으로 인해 이러한 실적 전망에 대한 신뢰도가 떨어지고 있다는 진단이 나왔습니다. 현재 시장은 의구심과 실제 실현 여부 사이에서 저울질을 계속하고 있으며, 이로 인한 변동성은 커질 수밖에 없는 상황입니다.

특히 반도체 기업들의 경우 고객사 물량의 약 43%를 충족하지 못하는 공급 부족 상황에 있다고 언급되었습니다. 이러한 공급 부족은 기업 간 물량 확보 경쟁을 과열시켜, 일부에서는 실적 낙관론이, 다른 한편에서는 비관론이 엇갈리는 복합적인 상황을 만들고 있습니다.

각각의 업계에서 느끼고 있는 여러 가지 상황들이 앞뒤가 맞지 않는다고 이선엽 대표는 설명했습니다. 이는 수요와 공급 구조가 이전과는 달라지면서 현장의 신호가 시장 전망과 어긋나는 현상 때문이라는 분석입니다. 낙관론과 비관론 모두 현장 상황과는 다른 양상을 보이고 있습니다.

현재 반도체 관련 기업들이 높은 가격을 책정했음에도 불구하고 고객사들에게 줄 수 있는 물량이 43%에 불과할 정도로 공급 부족 상황이 심각합니다. 이러한 공급 부족 속에서 고객사 쟁탈전이 벌어지고 있어, 설령 일부 수요가 줄어든다 해도 여전히 공급 부족이며, 이익이 감소한다고 단정하기 어려운 상황이라고 덧붙였습니다.

현재 시장은 금리, 인플레이션 등 매크로 변수와 자금 조달의 어려움이 금융 시장 환경을 압박하는 상황입니다. 진행자는 "시장은 항상 최악을 반영하는 거 같다"고 언급하며, 산업계에서는 긍정적인 전망을 내놓고 있지만 금융 시장 환경은 이러한 전망을 쉽게 믿지 못하고 있다고 설명했습니다.

이선엽 대표는 이러한 인식이 한국 시장에서 더욱 두드러진다고 보았습니다. 실적이 나쁘지 않음에도 불구하고 시장은 최악의 상황을 가정하고 주가에 미리 선반영하고 있다는 것입니다. 이는 투자자들이 매크로 변수에 대한 우려를 실적보다 우선시하고 있음을 시사합니다.

이선엽 대표는 삼성전자 주가 수준을 통해 현재 시장의 비합리성을 지적했습니다. 지난 3~4월 삼성전자가 50조 원의 이익을 벌던 시점의 주가 수준으로 현재까지 하락해 있지만, 현재 이 기업이 벌고 있는 이익은 107조 원에 달한다고 언급했습니다. 심지어 4분기에는 더 좋아질 것으로 예상되고 있습니다.

일부에서는 2028년부터 공급 과잉이 될 것이라는 우려가 반영된 것이라고 하지만, 내년 시장에 대한 전망까지는 여전히 긍정적으로 인정되고 있는 상황입니다. 이러한 이익 규모와 주가 수준의 불균형은 현재 주가가 온당한 것인지에 대한 의문을 제기하게 합니다.

현재 시장에서는 '싸다', '초저가다', '말도 안 되는 가격이다'라는 평가가 계속 나오고 있음에도 불구하고 이러한 밸류에이션 저평가가 실제 시장 가격에 전혀 반영되지 않고 있는 상황입니다. 이선엽 대표는 "싸다 싸다도 싸다 적가다 초적가다 말도 안 되는 가격이다라는 거 자체가 사실 시장에서 반영이 안 되는 거죠"라고 언급하며 답답함을 토로했습니다.

시간이 지나면 언젠가 반영될 수 있겠지만, 투자자 입장에서는 지금 당장 이러한 밸류에이션이 먹히지 않으니 답답할 수밖에 없다는 것입니다. 특히 국내 시장의 수급 여건이 너무나도 취약해져 이러한 밸류에이션 요인들이 반영되지 않는 아쉬움이 크다고 분석했습니다.

지난 봄에서 여름으로 넘어가던 하락 및 급락 국면에서 한국 시장의 수급적인 취약점이 명확히 노출되었다고 이선엽 대표는 진단했습니다. 이러한 약점은 외국인 투자자들이 한국 시장을 계속해서 매도하는 주요 요인으로 작용했습니다.

그는 "우리 시장의 그 수급적인 취약점이 노출이 됐다"고 말하며, 악재에 대한 반영 폭이 지나치게 커서 시장이 제 기능을 하고 있는지에 대한 의문까지 제기될 정도라고 우려를 표했습니다. 이러한 문제는 단기간에 해결하기 어렵지만, 정책적인 대책 마련이 시급하다고 강조했습니다.

최근 SK하이닉스의 솔리다임 상장 철회 보도가 나오면서 시장의 관심이 집중되었습니다. 대담에서는 최근 5영업일 동안 외국인 투자자들이 삼성전자를 꾸준히 순매수하며 비중을 늘린 반면, 하이닉스는 매도하는 양상을 보였다고 언급했습니다.

하이닉스 매도의 가장 큰 이유 중 하나로 솔리다임 상장에 대한 부정적인 인식이 자리하고 있었을 것으로 분석됩니다. 솔리다임 상장 철회 보도는 이러한 우려를 해소하며 주가 심리 개선에 대한 기대감을 높였습니다. 이는 기업이 주주에게 피해가 될 수 있는 행동을 삼가야 한다는 당국과 투자자들의 시각을 반영하는 것이라고 설명했습니다.

이선엽 대표는 "외국인들은 삼성전자를 계속 샀었어요. 그런데 하이닉스는 팔았다라는 거죠"라고 말하며, 주가가 좋지 않은 상황에서 주주에게 납득할 수 없는 행동은 매우 조심해야 한다고 강조했습니다.

이선엽 대표는 미국 기업들이 돈을 벌면 투자자를 위한 주주환원을 당연하게 여기는 문화가 체화되어 있다고 설명했습니다. 그는 "미국은 돈을 벌면 투자자들을 위해 주주환원을 이렇게 하는구나"라는 경험이 투자자들에게 자부심을 준다고 언급했습니다. 이러한 주주환원 문화는 장기 투자를 가능하게 하는 중요한 요소로 작용합니다.

반면 한국 기업들이 주주환원에 소홀할 경우, 선진국 수준으로 높아진 투자자들의 눈높이를 충족시키지 못해 미국과의 차별화가 사라질 것을 우려했습니다. 이는 장기적으로 한국 기업들이 더 많은 자금을 받아 성장하고 일자리를 창출하는 선순환 구조를 저해할 수 있다고 지적했습니다. 특히 정부 당국의 주주환원 정책은 거의 빵점 수준이라고 강하게 비판하며, 투자자들이 "세금을 더 내더라도 해외가 더 낫지 않겠어?"라고 생각하게 만들 수 있다고 경고했습니다.

이선엽 대표는 현재 시장이 과도하게 하락을 반영하고 있는 상황에서 무리한 액션을 자제할 것을 권고했습니다. "지금은 뭔가 우리가 시장이 좀 비정상적으로 움직일 때는 뭔가 제가 볼 때는 이와 관련해서 액션을 하는 건 제가 볼 때는 조금 자지하는게 맞는 것 같다"고 말했습니다.

일부 밸류에이션 관점에서 매수에 나서는 투자자들도 있지만, 대부분의 투자자들은 현금 여력이 부족하여 적극적인 대응이 쉽지 않은 현실을 언급했습니다. 따라서 그는 조금 더 시간이 흘러 시장 상황이 명확하게 판단 가능해질 때까지 기다리는 전략이 현명하다고 제시하며, 한국 시장이 미국 시장보다 과도하게 하락을 반영한 측면이 있다고 인정했습니다.

가치 투자자 하워드 막스는 현재 시장 상황을 버블의 붕괴로 보지 않는다고 언급했습니다. 그는 "개인이 경계하는 시장이 어떻게 버블일 수 있니?"라고 반문하며, 진짜 버블의 붕괴는 투자자들이 위기에 대해 경계하고 두려워하는 것이 아니라, 위기가 있음에도 불구하고 낙관할 때가 문제라고 지적했습니다.

헤지펀드의 공매도 포지션 확대에 대해서는 단기적인 시장 약점에 대한 대응일 뿐, 장기적인 버블 판단과는 별개 문제라고 설명했습니다. 즉, 헤지펀드들이 시장 약점을 보고 단기적인 숏 포지션을 구축하는 것은 맞지만, 이는 장기적인 시장 방향을 의미하지 않는다는 것입니다. 그는 전쟁과 같은 지정학적 리스크가 해소될 경우 내년 시장을 대단히 기대할 수 있다고 덧붙였습니다.

최근 시장 참여자들이 장기 추세보다는 구간별로 단기적인 공매도 포지션을 반복적으로 구축하고 철회하는 경향을 보인다고 이선엽 대표는 설명했습니다. 이는 지지난주 물가 때문에 공매도를 했다가 며칠 전 걷어들이고 다시 구축하는 행태를 통해 확인할 수 있습니다.

이러한 공매도 포지션 구축은 현재 시장이 다소 불리한 위치에 있음을 시사한다고 지적했습니다. "이 친구들이 공매도를 구축할 정도로 시장은 일단 조금 포지션이 불리하다라는 거에 대해선 우리는 좀 봐야 되지 않을까"라고 말하며, 단기적인 불확실성이 크다고 평가했습니다. 또한, 중동 정세와 같은 정치 변수가 시장 회복의 가장 큰 관건이 될 것이라고 내다봤습니다.

이선엽 대표는 미국 증시 대비 한국 증시가 더 취약한 이유가 시장 내부의 구조적인 문제에 있다고 지적했습니다. 그는 "미장보다 국장이 더 취약한 건 우리 시장의 어 뭔가 이제 그 내부적인 이런 취약점이 있어서 그로 인한 또 매도"라고 말하며, 이 문제가 공개적으로 언급되기 어려운 환경이 시장의 불안을 더욱 키우고 있다고 우려했습니다.

이러한 구조적인 취약점이 해소되어야 한국 증시도 미국과 비슷한 수준으로 회복될 수 있을 것이라고 전망했습니다. 투자자들은 전쟁과 같은 매크로 변수가 해소되고 산업에만 집중할 수 있는 시기가 오기를 바라지만, 그 시기가 언제 올지 모르는 불확실한 상황에 놓여있다고 덧붙였습니다.

이선엽 대표는 "여의도에서 정말 이분들만큼 프로가 없어라는 분들도 이렇게 동의할 정도의 시장이면 이런 분들이 동의하는 건 전부인 것 같다"고 말하며, 현재 시장이 난다 긴다는 전문가들조차 고통을 호소할 만큼 매우 불안하고 어려운 상태임을 인정했습니다.

투자 업력이 긴 베테랑 투자자들조차 지금 시장을 매우 힘들어하고 있으며, 특히 투자 기간이 길지 않은 개인 투자자들의 심적 고통은 더욱 클 것이라고 우려했습니다. 그는 기업 실적에 대한 신뢰가 있다면 극단적인 비관론은 경계해야 한다고 조언했습니다.

또한, 매크로 변수 중 전쟁 리스크가 빨리 사라지기를 바라는 마음과 더불어, 우리나라 금융 시장 여건이 더욱 탄탄하게 투자할 수 있는 환경으로 개선될 수 있도록 정책적인 대책 마련이 시급하다고 강조하며 대담을 마무리했습니다.