김장열 센터장 “삼성전자·SK하이닉스, 지금 사도 좋다”

김장열 센터장은 7월 증시 폭락의 주요 원인이었던 디레버리징(부채 축소)이 어느 정도 끝났다고 분석했다. 기관투자자들이 자금 회수를 위해 주식을 대거 매도했으나, 이제는 그 압박이 완화되고 다시 레버리지 기반의 기계적 매수가 시작될 시기가 다가오고 있다고 보았다. 이러한 변화는 시장의 전반적인 분위기를 긍정적으로 전환할 수 있는 중요한 요소로 작용할 것이라는 전망이다.

김 센터장은 “7월의 그 디레버리징에 의한 주식 시장의 폭락은 어느 정도 끝났고, 이제 다시 레버리지 기반으로 기계적으로 매수를 다시 해야 되는 그런 시기가 다시 들어올 준비를 하고 있다”고 밝혔다.

싱가포르 국부펀드 테마섹이 삼성전자와 SK하이닉스에 투자했다는 소식은 긍정적인 신호로 해석되었다. 김장열 센터장은 테마섹과 같은 대형 국부펀드는 단순히 단기 수익을 쫓는 것이 아니라, AI, 바이오 등 거대한 산업의 변화를 깊이 연구한 후 장기적인 관점에서 투자 결정을 내린다고 설명했다. 이는 삼성전자와 SK하이닉스의 미래 성장 가능성을 매우 높게 평가하고 있다는 방증이다.

김 센터장은 “테마섹은 기업을 바텀업으로 하기도 하고 산업 AI, 바이오 어떤 큰 줄거리가 바뀌면은 그 산업을 깊게 연구한 다음에 장기적으로 투자하는 겁니다. 장기적인 그림을 보지 않으면 안 들어오죠”라고 강조했다.

삼성전자와 SK하이닉스가 엄청난 수익을 내고 있음에도 불구하고, 주주환원 정책이 미흡하다는 비판과 압력이 제기되고 있다. 김장열 센터장은 특히 프리 캐시플로우(잉여현금흐름)의 50%를 주주에게 환원하겠다는 약속이 충분치 않다는 지적을 언급했다. 일부 주주들은 특별 배당금 지급과 같은 더 적극적인 주주 친화 정책을 요구하고 있다.

이러한 주주환원 압력은 기업의 가치를 높이는 동시에, 주주들에게 더 많은 이익을 돌려주라는 요구가 커지고 있음을 보여준다. 회사의 수익이 늘어나는 만큼, 주주들의 기대치 역시 높아지고 있어 기업들은 이 문제에 대한 명확한 입장을 표명해야 할 상황에 놓여 있다.

김 센터장은 “삼성 하이닉스가 상대적으로 좀 억울하기도 하지만 압력을 받고 있는 게 돈을 그렇게 많이 버는데 왜 주주환원은 아무 얘기 없어? 프리 캐시플로우의 50%를 리턴한다고 하지 않았어? 근데 그게 충분치 않아. 특별 배당금 정도 해야 되는 거 아니야?”라고 말했다.

엔비디아가 월가와 연합하여 투자하는 전략에 대해 김장열 센터장은 긍정적인 평가를 내렸다. 엔비디아가 AI 생태계를 이끄는 대장주로서 모든 투자를 직접 감당할 수는 없으므로, 월가와의 협력을 통해 생태계 확장을 도모하는 것은 불가피하고 현명한 선택이라고 보았다. 일각에서는 이를 '서큘러 투자'라 비판하기도 하지만, 김 센터장은 엔비디아가 생태계를 짊어지고 가겠다는 의지로 해석하며 이러한 전략이 장기적으로 AI 산업 발전에 기여할 것이라고 분석했다.

이러한 협력 모델은 단순히 자금 조달을 넘어, 엔비디아가 주도하는 AI 생태계에 다양한 주체들이 참여하게 함으로써 전체적인 혁신 속도를 높일 수 있다. 엔비디아는 이 과정에서 기술 표준을 제시하고 산업의 방향성을 이끌어가는 리더십을 더욱 공고히 할 것으로 기대된다.

김 센터장은 “엔비디아가 이 생태계를 끌고 가는 대장주로서 형님이 끌고 가야 하는데 자기가 다 투자할 순 없지 않습니까? 그러니까 결국은 월가하고 딜을 맺은 거예요. 이거를 서큘러 투자라고 비난을 받지만, 사실은 생태계를 끌고 가기 위해서 엔비디아가 등을 짊어지고 가겠다는 거잖아요. 저는 이거를 긍정적으로 보고 있습니다”라고 설명했다.

데이터센터 투자를 활성화하기 위한 규제 완화 움직임이 감지되고 있다. 정부는 데이터센터 건설 시 위험 보유 요건을 없애겠다는 방침을 밝혔다. 이는 데이터센터 건설을 독려하기 위한 조치로 풀이된다. 위험 보유 요건이 사라지면 건설 주체들의 부담이 줄어들어 투자가 더욱 활발해질 수 있다.

김장열 센터장은 “데이터 센터 앞으로 할 때 위험 보유 요건 없애겠대요. 그러니까 빨리 데이터 센터 지으란 얘기입니다”라고 언급하며, 이는 금융 상품을 통해 데이터센터를 유동화하여 더 많은 투자를 유치하려는 목적이 있다고 해석했다. 데이터센터가 금융 자산으로 전환되어 시장에서 활발히 유통될 수 있는 기반이 마련될 것이라는 전망이다.

데이터센터 투자를 촉진하기 위해 금융 규제가 완화될 예정이다. 정부는 데이터센터 건설과 관련한 의무 요건을 없애겠다고 발표했다. 이는 데이터센터 건설 프로젝트의 진입 장벽을 낮춰 더 많은 기업과 자본이 이 분야에 유입되도록 유도하려는 목적이다.

김장열 센터장은 “의무 요건을 없애겠다는 겁니다”라고 강조하며, 이러한 규제 완화가 데이터센터 시장의 성장을 가속화할 것이라고 예측했다. 데이터센터는 AI 시대의 핵심 인프라이므로, 이 분야의 투자가 확대되면 관련 산업 전반에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.

인터넷 트래픽 분석 결과, 내년부터는 인공지능(AI)이 자동적으로 생성하는 트래픽이 사람에 의한 트래픽을 넘어설 것으로 전망된다. 김장열 센터장은 이러한 트렌드가 데이터센터와 반도체 산업에 엄청난 수요를 가져올 것이라고 예측했다. AI의 발전과 확산이 인터넷 사용 방식의 근본적인 변화를 이끌고 있다는 설명이다.

이러한 트래픽 증가는 데이터 저장 및 처리 용량에 대한 수요를 폭발적으로 증가시킬 것이다. 클라우드 서비스, 고성능 컴퓨팅, 그리고 이를 뒷받침하는 HBM과 같은 고성능 반도체 수요가 동반 상승할 수밖에 없다.

김 센터장은 “인터넷 트래픽의 추세를 분석했는데 원래 내년도 되면은 사람보다는 기계가 AI가 자동적으로 생산하는 트래픽이 사람보다 더 많이 할 거다”라고 밝히며, 이는 반도체 산업에 새로운 기회가 될 것이라고 강조했다.

에이전트 AI의 실제 사용 수요를 예측하는 것이 어렵다는 점이 지적되었다. 김장열 센터장은 개인이 사용하는 에이전트의 수가 사람마다 다르고, 각 에이전트가 특정 주제로 작업을 수행할 때 몇 번이나 작동할지 예측하기 매우 어렵다고 설명했다. 이러한 불확실성은 AI 관련 인프라 투자의 규모를 결정하는 데 있어 중요한 변수로 작용한다.

AI 기술이 발전함에 따라 다양한 형태의 에이전트 AI가 등장하고 있지만, 실제 사용 패턴이나 트래픽 발생량에 대한 정확한 데이터를 확보하기는 쉽지 않다. 이는 데이터센터와 반도체 산업의 중장기적인 수요 예측에 불확실성을 더하는 요인이다.

김 센터장은 “그 에이전트 수가 지금 생각하는 게 한 열 개인데 이게 에이전트 수를 본인마다 열 개 갖고 있는 사람이 있고 다섯 개 갖고 있는 사람이고 수십 개 갖고 있는 거지. 그 에이전트 각각에다 걔네들이 한 번 돌릴 때 어떤 주제 가지고 돌릴 때 몇 번은 돌릴 것이냐? 그거를 우리가 예측하기가 쉽지 않죠”라고 말했다.

오픈AI나 앤트로픽과 같은 주요 AI 기업들이 상장되면 시장 정보의 투명성이 크게 개선될 것이라는 전망이 나왔다. 김장열 센터장은 이들 기업이 상장되면 IR(투자자 관계) 활동을 통해 사업 계획, 기술 업데이트, 그리고 시장 예측 방법론 등이 공개될 것이라고 설명했다. 이는 현재 불확실한 AI 시장 예측을 더욱 정확하게 만들고, 투자자들이 합리적인 판단을 내릴 수 있는 기반을 제공할 것이다.

기업 상장을 통해 공개되는 정보들은 AI 시장의 전반적인 흐름과 성장 잠재력을 파악하는 데 필수적인 역할을 할 것으로 기대된다. 현재로서는 추측에 의존하는 부분이 많지만, 상장 후에는 객관적인 데이터와 검증된 예측들이 시장에 유통되면서 투자자들의 혼란을 줄일 수 있을 것이다.

김 센터장은 “오픈 AI나 엔트로피 상장되면은 아까 우리가 말씀드린 이런 예측을 하는 걸 방법론적이나 아니면 그런 업데이트나 이런 것이 IR을 통해서 검증이 되고 드러나게 돼 있어요. 그럼 시장에 많은 사람들이 그 지금 제가 말씀드린 부정확하거나 그것들이 점점점 예측이 좁혀집니다”라고 강조했다.

최근 반도체 주가의 급락은 과거 학습 효과와 시장의 불확실성 때문으로 분석된다. 김장열 센터장은 반도체 주식이 한 번 빠지기 시작하면 1~2%가 아니라 30~40%씩 폭락했던 역사가 투자자들의 심리에 영향을 미치고 있다고 설명했다. 이러한 과거 경험 때문에 시장이 작은 흔들림에도 과민하게 반응하여 주가 하락이 심화되는 경향이 있다는 것이다.

특히 내년도 삼성전자와 SK하이닉스의 PER(주가수익비율)이 40% 상승할 것으로 예측되는 상황에서도, 과거의 하락 경험이 투자자들에게 부담으로 작용하고 있다. 이는 상단이 흔들리면 하단은 더 크게 흔들린다는 투자 심리가 반영된 결과로 보인다.

김 센터장은 “지금 PER이 내년도 삼성전자 하이닉스가 40% 올라간다고 본 그것을 안 이유가 반도체가 한 번 빠지면 1, 2% 5% 빠지는 경우가 한 번도 없었거든요. 그냥 빠지면 그냥 30% 40% 빠지는 역사가 있는 것까지 겹치고 하다 보니 위단이 흔들리면 밑에 단은 더 흔들리는 거고”라고 밝혔다.

김장열 센터장은 현재 반도체 주가에 시장 불확실성의 부정적인 측면이 거의 90% 정도 선반영되어 있다고 판단했다. 이는 주가가 이미 많은 악재를 소화하고 조정 과정을 거쳤다는 의미로 해석된다. 따라서 현 시점에서는 추가적인 큰 하락보다는 반등의 가능성이 더 크다고 보았다.

싱가포르 국부펀드 테마섹이 삼성전자와 SK하이닉스에 투자한 이유도 이러한 선반영된 조정에 따른 매력적인 주가 수준 때문이라고 분석했다. 대형 기관투자자들은 장기적인 관점에서 저평가된 우량주를 발굴하는 경향이 있는데, 현재 반도체 주가가 그러한 기준에 부합한다는 것이다.

김 센터장은 “주가는 이미 그 불확실성의 마이너스 사이드를 이미 베어리시한 거를 거의 제가 봤을 때 한 90% 많이 냈다라고 보는 게 제 판단입니다. 그래서 아까 처음에 말씀했던 대로 그 싱가폴 국부펀드 들어와야 되잖아요. 거기 들어오는 이유도 어느 정도 선반영해서 조정이 좀 들어온 거 같다”고 설명했다.

일부에서 반도체 가격 하락을 우려하고 있지만, 김장열 센터장은 반도체 가격이 3분기와 4분기에 분기별로 3~5% 하락하더라도 연간 영업이익에는 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 전망했다. 오히려 올해보다 이익이 5~10% 정도만 감소하거나, 거의 줄지 않을 것이라는 분석이다. 이는 수요 붕괴가 아니라 삼성전자와 SK하이닉스의 생산 증가와 중국 시장의 수요 유입 등을 고려한 결과이다.

이러한 분석은 반도체 산업의 기본적인 수요가 견고하며, 가격 변동에 따른 이익 감소 폭이 예상보다 크지 않을 것이라는 긍정적인 신호를 제공한다. 특히 AI 관련 수요가 지속적으로 증가하고 있어, 전체적인 시장 환경은 여전히 우호적이라는 판단이다.

김 센터장은 “반도체 가격이 3분기 4분기 분기별로 3% 5% 하더라도 올해보다 이익이 그렇게 빠지지 않습니다. 한 5에서 10%밖에 안 빠지는데 아까 그 친구들 논리대로 하면 거의 안 빠진다는 거예요. 수요 붕괴가 아니고 삼성 하이닉스가 늘어나는 거하고 중국이 들어오는 거하고 그렇게 빠질 수 없다고 보는 거거든요”라고 말했다.

삼성전자의 HBM(고대역폭 메모리) 전략에 대한 불확실성이 제기되었다. 김장열 센터장은 삼성전자가 HBM 시장에서 60~70%의 LTA(장기 공급 계약)를 목표로 한다고 밝혔지만, 현재까지 실제로 어느 정도 달성했는지, 그리고 가격 상단을 어떻게 고정했는지에 대한 구체적인 정보가 공개되지 않고 있다고 지적했다.

이러한 정보의 부족은 투자자들에게 삼성전자의 HBM 사업에 대한 의구심을 갖게 할 수 있다. HBM은 AI 시대의 핵심 반도체로, 시장의 높은 기대를 받고 있는 만큼, 삼성전자의 명확한 전략 공개와 진행 상황 보고가 필요하다는 목소리가 나온다.

김 센터장은 “삼성은 목표가 60, 70% LTA를 한다 그랬어. 근데 지금 얼마 했어요? 얘기 안 했고 가격을 위에 상단을 어떻게 고정했어요? 얘기 안 했고”라며 투명한 정보 공개를 촉구했다.

HBM 스펙 조정과 관련된 노이즈가 시장에 등장했다. 김장열 센터장은 지난주에 HBM의 스펙을 낮춘다는 소식이 들리면서 수요가 줄어들 수 있다는 우려가 제기되었다고 언급했다. 이는 고성능 AI 반도체 시장의 변화 가능성을 시사하는 대목이었다.

HBM은 높은 대역폭을 통해 AI 연산에 필수적인 역할을 하므로, 스펙 조정은 시장 수요와 공급에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 이러한 루머는 관련 기업들의 주가에도 민감하게 작용할 가능성이 있다.

김 센터장은 “지금 가격 내고 되고 있는데 노이즈가 뭔지 아세요? HBM의 스펙을 낮춘다고 하면서 지난주에 알겠다”고 말했다.

HBM 스펙 조정에 대한 해석이 바뀌었다. 지난주에는 스펙 하향 조정이 수요 감소 때문이라는 관측이 있었으나, 최근에는 그것이 아니라 공급 부족으로 인해 스펙을 맞추는 것이라는 새로운 해석이 나왔다. 김장열 센터장은 “지난주에 그러면서 스펙을 낮추면서... 수요가 준다고 나왔고 오늘은 어떻게 나왔냐면 야 그게 아니고 그게 수요가 주는 게 아니고 공급에 딸려서 이렇게 맞추는 거야”라고 현재 상황을 전달했다.

이러한 해석 변화는 시장의 불확실성을 가중시키는 요인으로 작용한다. HBM 공급 부족은 여전히 AI 반도체 시장의 뜨거운 수요를 방증하지만, 스펙 조정이 일어나는 배경에 대한 명확한 설명이 필요하다.

엔비디아향 HBM 가격과 관련된 루머가 정정되는 과정에서 새로운 가격 논란이 불거졌다. 김장열 센터장은 지난주에 엔비디아향 HBM 가격이 다른 업체보다 상대적으로 낮았다는 루머는 사실이라고 인정했다. 그러나 오늘 알려진 바에 따르면, 그 가격이 루머로 돌던 것보다 30% 높은 가격인 것으로 다시 보도되고 있다고 밝혔다.

이러한 가격 변동과 루머는 HBM 시장의 경쟁이 치열하고 정보의 불확실성이 크다는 점을 시사한다. 엔비디아는 HBM의 핵심 구매자로서, 이들의 구매 가격은 전체 시장에 큰 영향을 미칠 수 있다.

김 센터장은 “오늘 알려진 거는... 어저께 지난주 남았던 루머 가격은 상대적으로 다른 데도 하는 거보다 엔비디아 쪽이 낮았다는 거는 맞는데 그 가격이 루머한 거 30% 높은 가격인 걸로 또 오늘 나오고 있거든요”라고 전하며, HBM 가격에 대한 시장의 관심이 뜨겁다고 덧붙였다.